Baru saja menangkap sesuatu yang menarik dari Gedung Putih yang mungkin akan membentuk bagaimana stablecoin berkembang selama beberapa tahun ke depan. Mereka merilis sebuah studi yang pada dasarnya mengatakan bahwa melarang hasil stablecoin tidak akan benar-benar melindungi pinjaman bank seperti yang diklaim oleh para kritikus. Sangat signifikan dalam pertarungan kebijakan yang sedang berlangsung.

Jadi berikut konteksnya. Tahun lalu, Undang-Undang GENIUS disahkan yang mewajibkan penerbit stablecoin untuk memegang cadangan penuh, yang bagus. Tapi itu juga melarang mereka membayar bunga langsung kepada pemegangnya. Sekarang ada dorongan dari beberapa pembuat kebijakan untuk melangkah lebih jauh dengan Undang-Undang CLARITY dan menutup segala cara agar pihak ketiga masih bisa menawarkan produk yang menghasilkan hasil. Lobi perbankan telah berargumen bahwa jika stablecoin bisa menawarkan pengembalian yang kompetitif, orang akan menarik dana dari bank dan merugikan pinjaman.

Gedung Putih baru saja menghitung angka dan menemukan bahwa argumen itu sebenarnya tidak berlaku. Berdasarkan model dasar mereka, menghilangkan hasil stablecoin hanya akan meningkatkan pinjaman bank sekitar $2,1 miliar. Itu sekitar kenaikan 0,02%. Sementara itu, mereka memperkirakan kerugian kesejahteraan konsumen sebesar $800 juta dengan rasio biaya-manfaat sebesar 6,6, yang berarti kerusakan ekonomi melebihi manfaat pinjaman apa pun.

Yang benar-benar menunjukkan adalah rincian analisisnya. Bank besar akan menangkap 76% dari tambahan pinjaman tersebut sementara bank komunitas hanya mendapatkan 24%, yang setara dengan sekitar $500 juta. Bahkan saat mereka melakukan pengujian stres dengan skenario terburuk di mana stablecoin tumbuh hingga enam kali ukuran saat ini dan semua cadangan disimpan dalam kas alih-alih Surat Utang, peningkatan pinjaman tetap hanya mencapai $531 miliar, atau 4,4%. Dan itu dengan asumsi Federal Reserve meninggalkan seluruh kerangka moneter mereka, yang jelas tidak akan terjadi.

Pesan utama yang disampaikan Gedung Putih cukup jelas: argumen untuk membatasi hasil stablecoin lemah. Mereka memandang ini sebagai masalah kesejahteraan konsumen, bukan perlindungan bank. Melarang hasil akan mengurangi pilihan dan pengembalian yang kompetitif sambil memberikan hampir tidak ada manfaat dalam hal peningkatan pinjaman.

Waktu pelaksanaan juga penting. Stablecoin telah menjadi bagian yang paling diperebutkan dalam debat kripto saat ini. Pendukung melihat hasil sebagai alternatif yang sah terhadap tingkat deposito bank yang buruk sambil menjaga dolar digital tetap menarik. Bank dan sekutunya khawatir tentang pelarian dana deposito. Tapi analisis ini menunjukkan kekhawatiran tentang pelarian deposito sangat berlebihan.

Pertanyaan sebenarnya sekarang adalah apa yang akan dilakukan Kongres terhadap ini. Apakah mereka akan mempertahankan pembatasan saat ini, memperketatnya lebih jauh, atau membiarkan kompetisi pasar menentukan bagaimana produk ini disusun? Gedung Putih baru saja membuat argumen yang cukup kuat untuk opsi ketiga. Apakah para pembuat kebijakan akan mendengarkan itu adalah cerita lain, tapi setidaknya data sudah ada yang menunjukkan bahwa pembatasan hasil stablecoin tidak mempengaruhi pinjaman seperti yang diklaim oleh para pendukungnya.