#夏日创作营 Analisis tren saham AS: kunci untuk satu tahun ke depan bukan sekadar menilai saham AS naik atau turun

Prospek saham AS terbaru dari RBC: teknologi kembali jadi arus utama, target S&P 500 8150 poin dalam 12 bulan ke depan
Dalam laporan strategi saham AS terbaru yang dirilis RBC Capital Markets, ada penyesuaian yang cukup jelas terhadap rekomendasi alokasi untuk berbagai sektor utama S&P 500.
Sinyal inti yang dilepaskan laporan tersebut adalah: RBC tetap optimistis terhadap pasar saham AS selama setahun ke depan, namun jalur kenaikannya tidak akan mulus; tema investasi mungkin bergeser lagi dari saham value, saham berkapitalisasi kecil, dan pasar non-AS—kembali ke teknologi AS skala besar, saham pertumbuhan mega-cap, serta tema kecerdasan buatan.
Untuk penempatan sektor, RBC menaikkan sektor teknologi informasi dari “netral” menjadi “overweight”, sekaligus menaikkan sektor non-esensial (non-essential consumer) dari “underweight” menjadi “netral”. Sebaliknya, layanan komunikasi diturunkan dari “overweight” menjadi “netral”, sedangkan utilitas diturunkan dari “netral” menjadi “underweight”.
Setelah penyesuaian, tiga sektor yang saat ini overweight menurut RBC adalah teknologi informasi, keuangan, dan material.
Teknologi kembali jadi pilihan utama sektor pertumbuhan
Penyesuaian paling penting RBC kali ini adalah menetapkan kembali teknologi informasi sebagai sektor pertumbuhan pilihan utama. Dalam lebih dari sebulan terakhir, sektor teknologi sempat tertinggal dari S&P 500 karena profit taking pada para pemimpin AI, tekanan valuasi sektor semikonduktor, serta rotasi gaya pasar. Namun dari sisi fundamental, estimasi laba dan pendapatan perusahaan teknologi masih menjadi salah satu yang terkuat di antara semua sektor, dan dana juga kembali mengalir ke reksa dana teknologi.
Lebih penting lagi, RBC berpandangan bahwa meski valuasi sektor teknologi secara keseluruhan tidak murah, saat ini nilainya hanya sedikit di atas rata-rata jangka panjang, belum sampai pada tingkat “tidak terkendali” secara menyeluruh. Mengingat porsi kapitalisasi pasar saham teknologi dalam S&P 500 sudah melewati sepertiga, jika investor terus yakin pada kinerja S&P 500 setahun ke depan, maka sulit untuk bersikap pesimis terhadap sektor teknologi pada saat yang sama. Peluang di dalam teknologi juga tidak sepenuhnya sama.
RBC menilai bahwa perangkat lunak, layanan IT, serta industri teknologi perangkat keras, penyimpanan, dan periferal saat ini sekaligus memiliki tren revisi laba yang lebih baik dan daya tarik valuasi relatif. Di antaranya, valuasi sektor perangkat lunak sudah mendekati level terendah historis, tetapi ekspektasi laba masih tetap kuat dengan revisi yang terus naik; risk-reward membaik. Sebaliknya, industri semikonduktor masih menunjukkan pertumbuhan laba yang sangat kuat, namun valuasinya masih berada pada posisi tertinggi historis. Meski ada penyesuaian belakangan, RBC tetap mengingatkan investor bahwa hingga akhir tahun tidak menutup kemungkinan saham-saham panas terkait AI dan semikonduktor kembali mengalami profit taking.
Sentimen pesimistis pada sektor konsumen bisa berlebihan
RBC menaikkan non-esensial konsumen dari underweight ke netral, namun ini tidak berarti RBC menganggap konsumen AS sudah sepenuhnya pulih; melainkan karena menurut RBC, sentimen pesimistis pasar terhadap sektor konsumen mungkin sudah berlebihan.
Saat ini keyakinan konsumen AS masih cenderung lemah, tetapi sebagian data survei sudah menunjukkan tanda stabil. Pengalaman historis menunjukkan bahwa ketika indeks kepercayaan konsumen University of Michigan mulai pulih, non-esensial konsumen dan esensial konsumen biasanya sama-sama memperoleh imbal hasil relatif yang lebih baik. Dari sisi laba, revisi laba sektor non-esensial konsumen kira-kira berada pada kondisi seimbang; valuasinya memang tidak rendah, tetapi tidak juga terlihat jelas terlalu mahal sampai harus tetap underweight.
RBC berpendapat bahwa sektor-sektor turunan seperti komponen otomotif, layanan konsumen yang terdiversifikasi, dan ritel profesional sudah mulai menampilkan lebih banyak peluang yang patut dicermati. Karena itu, penyesuaian ini lebih mirip perbaikan terhadap “pesimisme yang berlebihan” ketimbang keputusan bullish kuat terhadap siklus konsumsi.
Keuangan dan material tetap mempertahankan overweight
Selain teknologi, RBC juga tetap overweight pada sektor keuangan dan material. Sektor keuangan termasuk salah satu sektor dengan penilaian tertinggi dalam survei analis RBC.
Para analis umumnya memandang sektor keuangan akan tampil baik dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, serta bersikap positif terhadap valuasi sektor, permintaan, dan lingkungan kebijakan domestik AS. Pada saat yang sama, ekspektasi laba dan pendapatan sektor keuangan terus membaik, dan arus dana beralih menjadi positif. Bank, asuransi, dan pembiayaan konsumen adalah area subsektor yang dinilai RBC sebagai yang relatif paling menarik.
Untuk bisnis pasar modal di bawah perusahaan sekuritas investasi seperti Goldman Sachs dan Morgan Stanley, RBC bersikap lebih hati-hati.
Saat ini, sektor pasar modal bukanlah arah yang paling menarik di dalam industri keuangan. Namun valuasinya sudah jelas lebih rendah dibanding tahun lalu dan tidak lagi berada pada kondisi yang terlalu mahal. Jika aktivitas merger & akuisisi, IPO, penerbitan sekuritas, dan kredit swasta terus menghangat, bisnis pasar modal tetap berpotensi diuntungkan.
Sektor material juga tetap overweight. Keunggulan utamanya adalah valuasi relatif lebih rendah, ekspektasi laba dan pendapatan sudah kembali positif, dan arus dana mulai stabil. Logam dan pertambangan, serta kimia, merupakan arah yang paling banyak mendapat perhatian.
Fundamental energi kuat, tapi arus dana masih jadi hambatan
Sektor energi sempat menjadi sasaran yang dipertimbangkan RBC untuk dinaikkan ke overweight.
Dari fundamental, laba dan revisi pendapatan sektor energi relatif kuat, sementara valuasinya relatif murah, dan analis secara umum bersikap positif terhadap permintaan, lingkungan kebijakan, dan prospek kinerja ke depan. Di saat yang sama, dengan ketidakpastian geopolitik global yang berlanjut, saham energi juga dapat memberikan peran perlindungan portofolio tertentu. Namun pada akhirnya RBC tetap mempertahankan alokasi netral untuk sektor energi, terutama karena dana keluar (outflow) dari dana energi terlihat cukup jelas belakangan ini. Ini berarti RBC tidak menolak sektor energi, tetapi menilai saat ini belum ada konfirmasi dana yang cukup kuat. Begitu arus dana membaik kembali, energi berpotensi menjadi salah satu sektor batch berikutnya yang dinaikkan alokasinya.
Sektor industri fundamental bagus, tetapi valuasi sudah terlalu tinggi
Ekspektasi laba dan pendapatan sektor industri tetap kuat; aktivitas manufaktur, investasi infrastruktur, restrukturisasi rantai pasok, serta belanja modal infrastruktur berbasis AI memberi dukungan jangka panjang bagi perusahaan terkait. Namun saat ini, sektor industri sudah menjadi salah satu sektor dengan valuasi paling mahal di S&P 500, dan arus dana masuk yang sebelumnya kuat mulai melemah.
Karena itu, meski RBC mengakui fundamentalnya, sementara ini RBC hanya mempertahankan alokasi netral dan tidak menyarankan mengejar kenaikan (追漲) lebih lanjut pada level valuasi yang tinggi. Di dalam sektor industri, industri layanan profesional memiliki valuasi dan revisi laba yang relatif lebih menarik. Sektor seperti peralatan listrik, konstruksi, dan rekayasa memang masih menunjukkan tren laba yang kuat, tetapi valuasinya sudah naik secara signifikan.
Utilitas diturunkan ke underweight
Utilitas adalah arah paling jelas dalam penurunan ke underweight pada penyesuaian kali ini. Meski ekspektasi laba dan pendapatan utilitas masih terus membaik, RBC menilai sektor ini memiliki tiga masalah utama: valuasi terlalu tinggi, arus dana terlalu lemah, serta kurangnya keyakinan analis terhadap kinerja ke depan. Selain itu, seiring pemilihan paruh waktu AS yang semakin dekat, tarif listrik dan keterjangkauan biaya hidup berpotensi menjadi fokus kebijakan, yang dapat menambah tekanan pada kemampuan penetapan harga perusahaan utilitas dan ekspektasi laba. Karena itu, utilitas diturunkan RBC dari netral ke underweight.
Di dalam sektor ini, hanya produsen listrik independen dan produsen energi terbarukan yang relatif lebih menarik dalam hal valuasi dan revisi laba.
Target S&P 500 12 bulan ke depan tetap 8150 poin
Dalam penilaian keseluruhan pasar, RBC mempertahankan target 12 bulan untuk S&P 500 sebesar 8150 poin. Jika dihitung berdasarkan level indeks saat penguncian model, ini berarti ada potensi kenaikan sekitar 10,8%.
Logika dasar RBC adalah bahwa dalam setahun ke depan, pertumbuhan laba perusahaan AS, khususnya perusahaan yang terkait AI, akan mampu menahan dampak negatif dari kenaikan suku bunga, tekanan inflasi, dan penyempitan valuasi sampai batas tertentu. Model valuasi RBC mengasumsikan rasio P/E S&P 500 secara bertahap kembali ke sekitar 24 kali, sekaligus memberikan potongan 5% pada konsensus ekspektasi laba pasar. Dengan asumsi inflasi sekitar 3%, kenaikan suku bunga oleh The Fed sekali, serta imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sekitar 4,5%, nilai wajar S&P 500 yang diberikan model adalah sekitar 8162 poin, yang pada dasarnya selaras dengan target resmi 8150 poin.
Karena itu, penilaian RBC untuk setahun ke depan bukanlah “valuasi terus melebar tanpa batas”, melainkan bahwa pertumbuhan laba perusahaan dapat mendorong indeks untuk tetap naik meski valuasi mengalami kontraksi yang sedikit.
Pertumbuhan laba kuartal II masih kuat
Saat ini pasar memperkirakan bahwa laba per saham (EPS) komponen S&P 500 pada kuartal II 2026 akan tumbuh sekitar 24% secara year-over-year. Walau ini lebih rendah dari laju sekitar 30% pada kuartal I, tetap berada pada level yang sangat kuat. Dari perusahaan yang lebih dulu merilis laporan keuangan, sekitar 94% perusahaan melampaui ekspektasi pasar untuk laba, lebih tinggi dibanding 84% pada kuartal I; sedangkan proporsi perusahaan yang pendapatannya melampaui ekspektasi sekitar 65%, lebih rendah dibanding 80% pada kuartal I. Hasil ini menunjukkan bahwa performa laporan laba perusahaan AS masih kuat, tetapi keluasan pertumbuhan tidak seoptimistis yang tampak pada data laba. Sebagian perusahaan mungkin mencapai laba yang melampaui ekspektasi melalui pengendalian biaya, peningkatan marjin laba, atau optimalisasi struktur modal, bukan semata mengandalkan pertumbuhan pendapatan yang cepat.
Yang lebih layak diperhatikan adalah bahwa tren kenaikan ekspektasi laba keseluruhan S&P 500 baru-baru ini mulai melemah, tetapi pelemahan ini terutama terjadi pada 490 perusahaan di luar 10 perusahaan teratas. Pada 10 perusahaan dengan valuasi pasar terbesar di S&P 500, proporsi kenaikan ekspektasi laba saat ini sekitar 90%, mendekati level tertinggi historis. Ini mengindikasikan bahwa perusahaan mega-cap masih mempertahankan keunggulan laba yang jelas. Kepemimpinan pasar dapat kembali ke saham pertumbuhan skala besar
Sejak awal tahun, pasar mengalami beberapa kali pergantian gaya (style switch). Saham value, saham berkapitalisasi kecil, pasar non-AS, dan perusahaan di S&P 500 dengan bobot lebih rendah sempat mengungguli saham teknologi besar dan pertumbuhan mega-cap dalam periode tertentu. RBC menilai bahwa meski “pelebaran pasar” seperti ini dalam jangka pendek masih mungkin berlanjut, namun lebih mirip perdagangan bertahap ketimbang perubahan kepemimpinan jangka panjang yang mendasar.
Kondisi agar saham pertumbuhan skala besar kembali memegang kendali sedang terbentuk secara bertahap.
Pertama, perkiraan pertumbuhan laba perusahaan terkait AI dan “tujuh raksasa teknologi” selama beberapa tahun ke depan diperkirakan masih lebih tinggi dibanding perusahaan lain di S&P 500.
Kedua, ekspektasi laba 10 perusahaan teratas di S&P 500 kembali membaik, sementara koreksi laba untuk perusahaan lain mulai melambat.
Ketiga, setelah penyesuaian belakangan, tekanan valuasi pada saham teknologi besar sudah jauh mereda dibanding periode sebelumnya.
Model valuasi RBC menunjukkan bahwa rasio valuasi P/E relatif 10 perusahaan teratas S&P 500 saat ini sudah dapat dijelaskan oleh keunggulan pertumbuhan laba jangka panjangnya, dan tidak lagi tampak terlalu mahal seperti sebelumnya. Karena itu, RBC mengingatkan bahwa pasar kembali mengarah ke saham AS, sektor teknologi, tema AI, serta saham pertumbuhan mega-cap.
Saham berkapitalisasi kecil mungkin berlanjut, tapi keberlanjutannya perlu dipantau
Russell 2000 baru-baru ini mengungguli S&P 500 secara jelas, dan saham berkapitalisasi kecil juga menembus ke atas dari kisaran konsolidasi sebelumnya. Faktor pendukung saham berkapitalisasi kecil mencakup perbaikan data manufaktur dan ketenagakerjaan, posisi short market yang relatif tinggi, serta kemungkinan percepatan pertumbuhan laba pada 2027. Berdasarkan ekspektasi konsensus pasar, pertumbuhan laba saham berkapitalisasi kecil pada 2027 berpotensi melampaui total S&P 500 dan sebagian pemimpin AI. Namun RBC tidak serta-merta beralih sepenuhnya ke saham berkapitalisasi kecil.
Setelah penyesuaian tahunan indeks, valuasi Russell 2000 sudah turun dari level tinggi, tetapi saat ini hanya mendekati rata-rata jangka panjang, belum mencapai tingkat yang sangat menarik. Pada saat yang sama, saham berkapitalisasi kecil lebih sensitif terhadap biaya pendanaan dan perubahan suku bunga. Jika pasar kembali menetapkan ulang risiko kenaikan suku bunga The Fed, atau dana kembali mengalir ke saham teknologi mega-cap, kinerja relatif saham berkapitalisasi kecil dapat tertekan. Karena itu, saham berkapitalisasi kecil masih memiliki peluang bertahap, tetapi untuk sementara sulit menggantikan saham teknologi besar sebagai arus utama jangka panjang.
Potensi koreksi ke depan kemungkinan dibatasi 5% hingga 10%
Meski RBC terus memandang optimistis kinerja pasar setahun ke depan, RBC tidak menganggap proses kenaikan akan berjalan lurus (tanpa koreksi). Selama ekonomi AS tidak jatuh ke resesi dan The Fed tidak memulai siklus kenaikan suku bunga besar-besaran, RBC memperkirakan besaran koreksi normal S&P 500 kemungkinan besar berada di kisaran 5% hingga 10%. Risiko yang bisa memicu koreksi mencakup memburuknya situasi geopolitik Timur Tengah, penurunan prakiraan laba 2027, ekspektasi yang terlalu optimistis pada laba AI dan semikonduktor, penetapan ulang harga kebijakan yang dipicu pemilihan paruh waktu, serta imbal hasil obligasi AS yang terus meningkat. Yang paling perlu diperhatikan adalah imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun. Jika imbal hasil hanya bertahan di level tinggi saat ini, pasar masih mampu mencerna; tetapi jika terus menembus di atas 5%, atau The Fed memasuki siklus kenaikan suku bunga yang lebih kuat, penyesuaian pasar berpotensi melampaui kisaran umum 5% hingga 10%.
Penutup
Inti pandangan laporan terbaru RBC dapat dirangkum sebagai berikut: logika pasar bull saham AS belum selesai, tetapi investor perlu menaruh perhatian kembali pada kualitas laba dan pilihan sektor. Teknologi, keuangan, dan material masih menjadi tiga sektor yang paling disukai RBC. Ekspektasi pesimistis pada non-esensial konsumen mungkin sudah berlebihan dan masih ada ruang perbaikan; fundamental dan valuasi energi menarik, tetapi masih perlu menunggu perbaikan arus dana; laba industri kuat namun valuasi terlalu tinggi; sementara utilitas diturunkan menjadi underweight karena risiko valuasi dan kebijakan. Dari sisi gaya pasar, rotasi saham berkapitalisasi kecil, value, dan pasar non-AS selama periode terakhir mungkin belum sepenuhnya berakhir, tetapi keunggulan laba pada teknologi besar, AI, serta pertumbuhan mega-cap tetap terlihat jelas.
Seiring valuasi saham teknologi yang terus terkoreksi, kepemimpinan pasar sedang mendekati titik balik baru. Bagi investor, kunci setahun ke depan bukan sekadar menentukan apakah saham AS naik atau turun, melainkan mencari sektor dan perusahaan yang labanya mampu terus terealisasi, valuasinya relatif wajar, serta memiliki dukungan dana—dengan mempertimbangkan masih adanya ruang kenaikan bagi indeks.