Artikel Baru Arthur Hayes: "Trumpnomics" Akan Mencetak Uang Secara Besar-besaran, BTC hingga $ 1 Juta adalah Masalah Waktu

Penulis: Arthur Hayes

Kompilasi: TechFlow Deep Tide

Pada tanggal 31 Desember 2024, menurut Anda, harga BTC akan berapa? Apakah lebih dari $100,000 atau kurang dari $100,000?

Tiongkok memiliki pepatah terkenal: “Tak peduli kucing hitam atau kucing putih, yang bisa menangkap RATS adalah kucing yang baik.”

Saya akan menyebut kebijakan yang dilaksanakan oleh Presiden Trump setelah terpilih kembali sebagai “kapitalisme Amerika dengan karakteristik khas Tiongkok”.

Para elit yang memerintah Pax Americana tidak peduli apakah sistem ekonomi itu kapitalis, sosialis, atau fasis, mereka hanya peduli apakah kebijakan yang diterapkan membantu mempertahankan kekuasaan mereka. Amerika Serikat berhenti menjadi kapitalisme murni pada awal abad ke-19. Kapitalisme berarti bahwa ketika orang kaya membuat keputusan yang buruk, mereka kehilangan uang. Ini dilarang pada awal 1913, ketika Sistem Federal Reserve AS didirikan. Dengan efek keuntungan privatisasi dan kerugian sosialisasi pada negara, dan pembagian kelas ekstrem yang diciptakan antara orang-orang “jahat” atau “bawah” yang tinggal di pedalaman yang luas dan elit pesisir yang mulia dan dihormati, Presiden Roosevelt harus memperbaiki arah dan membagikan beberapa remah-remah kepada orang miskin melalui kebijakan “New Deal” -nya. Kemudian, seperti sekarang, perluasan bantuan pemerintah untuk yang terbelakang bukanlah kebijakan yang disambut oleh orang-orang kaya yang disebut kapitalis.

Pergeseran dari sosialisme ekstrem (pada tahun 1944, tarif pajak marjinal atas pendapatan lebih dari $ 200.000 dinaikkan menjadi 94%) ke sosialisme korporat yang tidak terkekang, dimulai pada 1980-an di bawah pemerintahan Reagan. Selanjutnya, bank sentral menyuntikkan uang ke industri jasa keuangan dengan mencetak uang, berharap kekayaan secara bertahap akan mengalir dari atas ke bawah, kebijakan ekonomi neoliberal yang berlanjut hingga pandemi COVID pada tahun 2020. Presiden Trump, dalam tanggapannya terhadap krisis, menunjukkan semangat Roosevelt di hati; Untuk pertama kalinya sejak New Deal, dia mencairkan uang paling banyak langsung ke seluruh penduduk. Amerika Serikat mencetak 40% dolar dunia antara tahun 2020 dan 2021. Trump menyalakan selebaran “cek stimulus,” dan Presiden Biden melanjutkan kebijakan populer ini selama masa jabatannya. Ketika menilai dampak neraca pemerintah, ada beberapa fenomena aneh antara 2008 dan 2020 dan 2022.

Dari tahun 2009 hingga kuartal kedua 2020, merupakan puncak dari apa yang disebut sebagai ‘ekonomi tetes’ di mana ekonomi pada periode ini terutama bergantung pada kebijakan pencetakan uang oleh bank sentral, yang dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif (QE). Seperti yang Anda lihat, laju pertumbuhan ekonomi (PDB nominal) lebih rendah daripada kecepatan akumulasi utang negara. Dengan kata lain, orang kaya menggunakan dana yang mereka terima dari pemerintah untuk membeli aset. Transaksi semacam ini tidak membawa aktivitas ekonomi yang nyata. Oleh karena itu, dengan menyediakan triliunan dolar dalam bentuk utang kepada pemegang aset keuangan yang kaya, hal ini justru meningkatkan rasio utang terhadap PDB nominal.

Dari kuartal kedua 2020 hingga kuartal pertama 2023, Presiden Trump dan Biden mengambil pendekatan yang berbeda. Departemen Keuangan mereka menerbitkan utang yang dibeli oleh Federal Reserve melalui pelonggaran kuantitatif (QE), tetapi kali ini bukan untuk orang kaya, melainkan mengirimkan cek langsung kepada setiap warga negara. Uang tunai memang masuk ke akun bank orang miskin. Jelas bahwa CEO JPMorgan Chase, Jamie Dimon, memperoleh banyak keuntungan dari biaya transfer pemerintah… Dia disebut sebagai Li Ka-shing Amerika, Anda tidak dapat menghindari membayar biaya kepadanya. Orang miskin menjadi miskin karena mereka menghabiskan semua uang mereka untuk membeli barang dan jasa, dan selama periode ini, itulah yang mereka lakukan. Dengan laju peredaran uang meningkat secara signifikan, ekonomi naik dengan cepat. Artinya, $1 utang membawa lebih dari $1 aktivitas ekonomi. Oleh karena itu, rasio utang Amerika terhadap GDP nominal secara ajaib turun.

Namun, Inflasi semakin meningkat karena pasokan barang dan jasa tidak dapat mengikuti kenaikan daya beli yang diperoleh orang dari utang pemerintah. Orang kaya yang memegang obligasi pemerintah merasa tidak puas dengan kebijakan populis ini. Mereka mengalami total pengembalian terburuk sejak tahun 1812. Untuk melawan hal ini, mereka mengirimkan Jay Powell, Ketua Federal Reserve, yang mulai menaikkan suku bunga pada awal 2022 untuk mengendalikan inflasi, sementara masyarakat umum berharap akan ada stimulus lain dalam bentuk cek, tetapi kebijakan tersebut dilarang. Menteri Keuangan AS, Yellen, turun tangan untuk meredam dampak kebijakan ketat kebijakan moneter Federal Reserve. Dia melalui penerbitan utang dari obligasi jangka panjang menjadi surat berharga jangka pendek, menghabiskan fasilitas repo terbalik (RRP) Federal Reserve. Ini menyuntikkan stimulus fiskal sebesar hampir $25 triliun ke pasar, terutama menguntungkan mereka yang memiliki aset keuangan; pasar aset menjadi makmur karena itu. Seperti setelah tahun 2008, bantuan pemerintah bagi orang kaya ini tidak membawa aktivitas ekonomi yang sebenarnya, dan rasio utang AS terhadap PDB nominal kembali naik.

Apakah kabinet yang akan datang oleh Trump belajar dari sejarah ekonomi Amerika baru-baru ini? Saya rasa ya.

Scott Bassett, yang secara luas dianggap sebagai kandidat pengganti Janet Yellen sebagai Menteri Keuangan AS di bawah pemerintahan Trump, telah memberikan banyak pidato tentang bagaimana dia akan ‘memperbaiki’ Amerika. Pidatonya dan artikel khususnya secara rinci menjelaskan bagaimana ia akan melaksanakan ‘Rencana Prioritas Amerika’ Trump, rencana yang cukup mirip dengan strategi pembangunan China (dimulai pada era Deng Xiaoping pada tahun 1980-an dan berlanjut hingga sekarang). Rencana ini bertujuan untuk mendorong aliran balik industri kunci (seperti pembuatan kapal, pabrik semikonduktor, pembuatan mobil, dll.) dengan memberikan insentif pajak dan subsidi yang diberikan pemerintah, sehingga mendorong pertumbuhan GDP nominal. Perusahaan yang memenuhi syarat akan mendapatkan pinjaman bank dengan suku bunga rendah. Bank akan kembali memberikan pinjaman kepada perusahaan-perusahaan yang benar-benar beroperasi, karena kemampuan mereka untuk mendapatkan keuntungan dijamin oleh pemerintah AS. Dengan perluasan bisnis perusahaan di AS, mereka akan mempekerjakan tenaga kerja AS. Peningkatan upah bagi warga AS berarti meningkatnya pengeluaran konsumen. Jika Trump membatasi imigran dari beberapa negara, efek ini akan lebih signifikan. Langkah-langkah ini merangsang aktivitas ekonomi, dan pemerintah mendapatkan pendapatan dari laba perusahaan dan pajak pendapatan individu. Untuk mendukung rencana ini, defisit pemerintah perlu dipertahankan pada tingkat yang tinggi, dan Departemen Keuangan mengumpulkan dana dengan menjual obligasi kepada bank. Karena Federal Reserve atau legislator telah menangguhkan penambahan leverage, bank sekarang dapat meleverage kembali neraca keuangannya. Pemenangnya adalah pekerja biasa, perusahaan yang memproduksi produk dan layanan ‘berkualitas’, dan pemerintah AS, yang rasio utangnya terhadap GDP nominal menurun. Kebijakan ini hampir sama dengan pelonggaran kuantitatif super bagi orang miskin.

Terdengar bagus. Siapa yang akan menentang era kemakmuran Amerika yang seperti ini?

Yang rugi adalah mereka yang memegang obligasi jangka panjang atau tabungan, karena imbal hasil pada instrumen ini akan sengaja ditekan di bawah tingkat pertumbuhan nominal ekonomi AS. Jika gaji Anda tidak dapat mengikuti tingkat Inflasi yang lebih tinggi, Anda juga akan terpengaruh. Khususnya, keanggotaan serikat sekali lagi sedang populer. “4 dan 40” menjadi slogan baru untuk memberi pekerja kenaikan gaji 40% selama empat tahun ke depan, yaitu 10% per tahun, untuk memotivasi mereka agar tetap bekerja.

Bagi pembaca yang merasa kaya, tidak perlu khawatir. Berikut ini panduan investasi. Ini bukan saran keuangan; Saya hanya berbagi tentang operasi dalam portofolio investasi pribadi saya. Setiap kali ada undang-undang yang disahkan dan dana dialokasikan ke industri tertentu, baca dengan cermat, lalu investasikan saham-saham industri tersebut. Alih-alih menyimpan dana dalam obligasi pemerintah atau deposito bank, lebih baik membeli emas (sebagai lindung nilai generasi Baby Boomer terhadap tekanan keuangan) atau BTC (sebagai lindung nilai generasi milenial terhadap tekanan keuangan).

Tampaknya, portofolio investasi saya memberi prioritas kepada Bitcoin, aset kripto lainnya, dan saham perusahaan terkait aset kripto, diikuti oleh emas yang disimpan di brankas, dan terakhir saham. Saya akan menyimpan sedikit uang tunai di rekening pasar uang untuk membayar tagihan AME x saya.

Dalam sisa artikel ini, saya akan menjelaskan bagaimana kebijakan pelonggaran kuantitatif bagi orang kaya dan miskin mempengaruhi pertumbuhan ekonomi dan pasokan uang. Selanjutnya, saya akan memprediksi bagaimana pengecualian rasio leverage tambahan (SLR) bank akan membuat pelonggaran kuantitatif tanpa batas bagi orang miskin menjadi mungkin lagi. Di bagian terakhir, saya akan memperkenalkan indeks baru untuk melacak pasokan kredit bank Amerika dan menunjukkan bagaimana BTC memiliki performa yang lebih baik daripada semua aset lainnya setelah disesuaikan dengan pasokan kredit bank.

Pasokan Mata Uang

Saya sangat mengagumi kualitas tinggi dari seri artikel Ex Uno Plures oleh Zoltan Pozar. Selama liburan akhir pekan yang lama di Maladewa baru-baru ini, saya menikmati berselancar, yoga Ayengar, dan pijat fascia sambil membaca semua karyanya. Karya-karyanya akan sering muncul di bagian selanjutnya dari tulisan ini.

Selanjutnya, saya akan menampilkan serangkaian catatan akuntansi yang diasumsikan. Di sebelah kiri tipe T adalah aset, di sebelah kanan adalah kewajiban. Entri biru menunjukkan peningkatan nilai, entri merah menunjukkan penurunan nilai.

Contoh pertama ini menekankan bagaimana Federal Reserve mempengaruhi pasokan uang dan ekonomi melalui pembelian obligasi longgar kuantitatif naik. Tentu saja, contoh ini dan contoh-contoh berikutnya akan sedikit lucu untuk menambah daya tarik dan ketertarikan.

Bayangkan, Anda adalah Jerome Powell pada periode krisis perbankan di wilayah Amerika Serikat pada Maret 2023. Untuk melepaskan tekanan, Powell pergi ke klub tenis dan bulu tangkis di 370 Park Avenue, New York City dan bermain bulu tangkis dengan seorang fren yang memiliki kekayaan bernilai jutaan dolar. Fren Powell sangat cemas.

Halo fren, kami menyebutnya Kevin, dia seorang profesional keuangan berpengalaman, dia berkata, “Jay, aku mungkin harus menjual rumah di Hampton. Semua uangku disimpan di Signature Bank, jelas saldo ku melebihi batas perlindungan deposito federal. Kamu harus membantuku. Kamu tahu betapa sulitnya XTZ ketika harus tinggal di kota selama satu hari di musim panas.”

Jay menjawab, “Jangan khawatir, aku akan menanganinya. Aku akan melakukan pelonggaran kuantitatif sebesar 2 triliun dolar. Ini akan diumumkan pada Minggu malam. Kamu tahu bahwa Federal Reserve selalu mendukungmu. Tanpa kontribusimu, siapa tahu bagaimana Amerika akan berubah. Bayangkan saja, jika Trump harus kembali memegang kekuasaan karena Biden harus menghadapi krisis keuangan. Aku masih ingat di awal tahun 80-an saat Trump merebut pacarku di Dorsia, benar-benar membuat marah.”

Federal Reserve telah menciptakan program pembiayaan jangka waktu bank, yang berbeda dengan pelonggaran kuantitatif langsung, untuk mengatasi krisis perbankan. Tetapi izinkan saya untuk sedikit berkreasi di sini. Sekarang, mari kita lihat bagaimana pelonggaran kuantitatif sebesar 20 triliun dolar AS mempengaruhi pasokan uang. Semua angka akan disajikan dalam miliar dolar AS.

1. Federal Reserve membeli obligasi negara senilai 2000 miliar dolar dari Blackrock dan membayarnya melalui cadangan. JP Morgan bertindak sebagai perantara dalam transaksi ini sebagai bank. JP Morgan mendapatkan cadangan sebesar 2000 miliar dolar dan mencatatkan deposit sebesar 2000 miliar dolar untuk Blackrock. Kebijakan pelonggaran kuantitatif Federal Reserve membuat bank menciptakan deposit, yang pada akhirnya menjadi uang.
2. Blackrock yang kehilangan obligasi negara perlu menginvestasikan dana tersebut ke aset bertenaga lainnya. CEO Blackrock, Larry Fink, biasanya hanya bekerja sama dengan pemimpin industri, namun saat ini dia tertarik pada bidang teknologi. Sebuah aplikasi Web Sosial baru bernama Anaconda sedang membangun komunitas pengguna untuk berbagi foto yang diunggah pengguna. Anaconda sedang dalam fase naik, dan Blackrock bersedia membeli obligasi mereka senilai 2000 miliar dolar.
3. Anaconda telah menjadi peran penting dalam Pasar Kapital Amerika. Mereka berhasil menarik perhatian pengguna pria berusia 18 hingga 45 tahun dan membuat mereka kecanduan dengan aplikasi ini. Karena pengguna-pengguna ini mengurangi waktu membaca dan lebih banyak waktu menghabiskan waktu di aplikasi, produktivitas mereka menurun secara signifikan. Anaconda mendanai pembelian kembali saham dengan menerbitkan utang untuk optimasi pajak, sehingga mereka tidak perlu mengirimkan pendapatan yang diperoleh dari luar negeri kembali ke dalam negeri. Mengurangi jumlah saham tidak hanya meningkatkan harga saham, tetapi juga meningkatkan pendapatan per saham karena penyebutnya berkurang. Oleh karena itu, investor indeks pasif seperti Blackrock cenderung membeli saham mereka. Hasilnya, setelah kaum bangsawan menjual saham mereka, ada deposito senilai 200 miliar dolar AS di akun bank.
4. Pemegang saham utama Anaconda saat ini tidak mendesak untuk menggunakan dana ini. Gagosian mengadakan pesta besar di Miami Basel Art Fair. Di pesta tersebut, para bangsawan memutuskan untuk membeli karya seni terbaru untuk meningkatkan reputasi mereka sebagai kolektor seni yang serius, sambil meninggalkan kesan yang mendalam pada para wanita cantik di stan pameran. Para penjual karya seni ini juga berasal dari kalangan yang sama. Hasilnya, rekening bank pembeli dikreditkan, sementara rekening bank penjual dikreditkan.

Setelah semua transaksi ini selesai, tidak ada aktivitas ekonomi nyata yang diciptakan. Dengan menyuntikkan dana sebesar USD 2 triliun ke dalam ekonomi, Federal Reserve sebenarnya hanya meningkatkan saldo akun bank orang kaya. Bahkan pendanaan untuk perusahaan Amerika tidak menghasilkan naik ekonomi karena dana tersebut digunakan untuk menaikkan harga saham tanpa menciptakan lapangan kerja baru. Pelonggaran kuantitatif sebesar USD 1 hanya meningkatkan pasokan uang sebesar USD 1, tetapi tidak membawa aktivitas ekonomi apa pun. Ini bukan cara yang tepat untuk menggunakan hutang. Oleh karena itu, rasio utang terhadap GDP nominal selama periode pelonggaran kuantitatif dari 2008 hingga 2020 naik di kalangan orang kaya.

Sekarang, mari kita lihat proses pengambilan keputusan Presiden Trump selama COVID. Kembali ke bulan Maret 2020: awal wabah COVID, para penasihat Trump menyarankannya untuk ‘menghambat kurva’. Mereka menyarankannya untuk menutup ekonomi, hanya memungkinkan ‘pekerja penting’ untuk terus bekerja, yang biasanya adalah orang-orang yang mempertahankan operasi dengan upah rendah.

Trump: “Apakah saya benar-benar perlu mematikan ekonomi karena beberapa dokter menganggap flu ini serius?” ”

Konsultan: “Ya, Pak Presiden. Saya harus mengingatkan Anda bahwa orang tua seperti Anda berisiko terkena komplikasi akibat infeksi COVID-19. Saya juga ingin menyoroti bahwa jika mereka sakit dan memerlukan perawatan rumah sakit, biaya pengobatan untuk seluruh kelompok usia di atas 65 tahun akan sangat mahal. Anda perlu mengisolasi semua pekerja non-essential.”

Trump: “Ini akan menyebabkan kehancuran ekonomi, kita harus memberikan cek kepada setiap orang agar mereka tidak mengeluh. Federal Reserve dapat membeli utang yang diterbitkan oleh Departemen Keuangan, ini akan menyediakan dana untuk subsidi ini.”

Selanjutnya, mari kita gunakan kerangka akuntansi yang sama dan secara bertahap analisis bagaimana pelonggaran kuantitatif dapat mempengaruhi orang biasa.

1. Seperti contoh pertama, Federal Reserve menggunakan cadangan dolar untuk melakukan pelonggaran kuantitatif senilai 200 miliar dolar dengan membeli obligasi negara Blackrock.
2. Berbeda dengan contoh pertama, kali ini Departemen Keuangan juga terlibat dalam aliran dana. Untuk membayar cek stimulus ekonomi pemerintahan Trump, pemerintah perlu mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi negara. Blackrock memilih untuk membeli obligasi negara daripada obligasi perusahaan. JP Morgan membantu Blackrock mengubah deposito bank mereka menjadi cadangan Federal Reserve, yang dapat digunakan untuk membeli obligasi negara. Departemen Keuangan memperoleh deposito yang mirip dengan akun cek di Departemen Keuangan Federal Reserve (TGA).
3. Departemen Keuangan akan merangsang semua orang dengan mengirimkan cek, terutama untuk masyarakat umum yang luas. Ini mengakibatkan penurunan saldo TGA, sementara cadangan yang dimiliki Federal Reserve meningkat sesuai, cadangan ini menjadi tabungan bank JP Morgan untuk masyarakat umum.
4. Masyarakat umum menghabiskan semua cek stimulus untuk membeli truk pickup Ford F-150 baru. Mengabaikan tren mobil listrik, itulah Amerika, mereka masih mencintai mobil bahan bakar konvensional. Akun bank masyarakat umum dikurangi, sementara akun bank Ford meningkat.
5. Ketika Ford menjual truk-truk ini, mereka melakukan dua hal. Pertama, mereka membayar upah pekerja, yang akan mentransfer deposit bank dari akun Ford ke akun karyawan. Kemudian, Ford mengajukan pinjaman ke bank untuk memperluas produksi; penyaluran pinjaman menciptakan deposit baru dan meningkatkan pasokan uang. Akhirnya, masyarakat biasa merencanakan liburan dan mendapatkan pinjaman pribadi dari bank, mengingat situasi ekonomi yang baik dan pekerjaan mereka yang berbayar tinggi, bank bersedia memberikan pinjaman. Pinjaman pribadi masyarakat biasa juga menciptakan deposit tambahan, sama seperti saat Ford meminjam uang.
6. Akhirnya, saldo deposito atau uang tunai adalah 300 miliar dolar, lebih dari 200 miliar dolar yang awalnya disuntikkan oleh Federal Reserve melalui pelonggaran kuantitatif sebesar 1000 miliar dolar. Dari contoh ini, dapat dilihat bahwa pelonggaran kuantitatif yang dilakukan untuk masyarakat umum mendorong pertumbuhan ekonomi. Cek stimulus yang diberikan oleh Departemen Keuangan mendorong masyarakat umum untuk membeli truk. Karena permintaan akan barang, Ford dapat membayar gaji karyawan dan mengajukan pinjaman untuk meningkatkan produksi. Karyawan dengan pekerjaan berpenghasilan tinggi mendapatkan kredit bank, memungkinkan mereka untuk mengkonsumsi lebih banyak. Utang sebesar 1 dolar menghasilkan aktivitas ekonomi lebih dari 1 dolar. Ini merupakan hasil yang positif bagi pemerintah.

Saya ingin membahas lebih lanjut bagaimana bank bisa memberikan pendanaan tanpa batas kepada Kementerian Keuangan.

Kami akan memulai dari langkah 3 di atas.

1. Departemen Keuangan mulai mengeluarkan dana stimulus ekonomi baru. Untuk mengumpulkan dana ini, Departemen Keuangan menggalang dana melalui lelang obligasi, sementara Morgan Stanley sebagai pedagang utama membeli obligasi ini menggunakan cadangan mereka di Federal Reserve. Setelah menjual obligasi, saldo akun TGA Departemen Keuangan di Federal Reserve meningkat.
2. Seperti contoh sebelumnya, cek yang dikeluarkan oleh Departemen Keuangan akan disetor ke akun Morgan Stanley oleh orang biasa.

Ketika Departemen Keuangan membeli obligasi dari sistem perbankan, itu akan mengubah cadangan Federal Reserve yang sebelumnya tidak berguna menjadi deposito masyarakat, deposito ini dapat digunakan untuk konsumsi, sehingga mendorong aktivitas ekonomi.

Sekarang mari kita lihat lagi contoh grafik T. Apa yang terjadi ketika pemerintah mendorong produksi barang dan jasa tertentu dengan memberikan pemotongan pajak dan subsidi?

Dalam contoh ini, Amerika kehabisan peluru saat memfilmkan film tembak-menembak Teluk Persia yang terinspirasi oleh film-film koboi Clint Eastwood. Pemerintah telah meloloskan undang-undang yang berjanji untuk memberikan subsidi produksi amunisi. Smith dan Wesson mengajukan dan memenangkan kontrak untuk menyediakan amunisi bagi tentara, tetapi mereka tidak dapat memproduksi cukup banyak peluru untuk memenuhi kontrak, sehingga mereka mengajukan pinjaman ke Morgan Chase untuk membangun pabrik baru.

1. Setelah petugas pinjaman JPMorgan menerima kontrak pemerintah, dia dengan tenang meminjam 1000 dolar dari Smith dan Weston. Dengan tindakan pinjaman ini, menciptakan dana sebesar 1000 dolar dari udara.
2. Smith and Wesson build factories, bringing in wages, which eventually become deposits for JPMorgan Chase. The funds created by JPMorgan Chase become deposits for those with the highest propensity to consume, namely ordinary people. I have already explained how the consumption habits of ordinary people drive economic activity. Let’s adjust this example slightly.
3. Departemen Keuangan perlu mengadakan pelelangan untuk menerbitkan obligasi baru senilai 1000 dolar AS untuk mendanai subsidi untuk Smith dan Wesen. JPMorgan Chase mengikuti lelang dan membeli obligasi, tetapi tidak memiliki cadangan yang cukup untuk membayar obligasi. Karena penggunaan jendela diskon Federal Reserve tidak lagi memiliki dampak negatif, JPMorgan Chase menggunakan aset obligasi perusahaan Smith dan Wesen sebagai jaminan untuk mendapatkan pinjaman cadangan dari Federal Reserve. Cadangan ini digunakan untuk membeli obligasi Departemen Keuangan yang baru diterbitkan. Kemudian Departemen Keuangan membayar subsidi kepada Smith dan Wesen, dan dana tersebut menjadi simpanan JPMorgan Chase.

Contoh ini menunjukkan bagaimana pemerintah Amerika Serikat mendorong JPMorgan Chase untuk menciptakan pinjaman melalui kebijakan industri dan menggunakan aset yang dihasilkan dari pinjaman tersebut sebagai Jaminan untuk membeli lebih banyak utang Departemen Keuangan Amerika Serikat.

Departemen Keuangan, Federal Reserve, dan bank-bank tampaknya mengoperasikan mesin pencetak uang yang ajaib, yang dapat melakukan beberapa fungsi berikut:

1. Menambahkan aset keuangan untuk orang kaya, tetapi aset-aset ini tidak membawa aktivitas ekonomi yang sebenarnya.
2. Menyuntikkan uang ke rekening bank orang miskin, yang biasanya menggunakan uang itu untuk mengkonsumsi barang dan jasa, sehingga mendorong kegiatan ekonomi riil.
3. Memastikan kemampuan laba beberapa perusahaan dalam industri tertentu, sehingga perusahaan dapat memperluas kredit perbankan untuk mendorong aktivitas ekonomi yang sebenarnya.

Jadi, apakah tindakan seperti ini memiliki batasan?

Tentu saja. Bank tidak dapat menciptakan dana tanpa batas karena mereka harus menyiapkan modal yang mahal untuk setiap aset utang yang mereka pegang. Dalam istilah teknis, berbagai jenis aset memiliki biaya aset yang ditimbang oleh risiko. Bahkan obligasi pemerintah yang dianggap ‘bebas risiko’ dan cadangan Bank Sentral juga memerlukan pengeluaran modal. Oleh karena itu, bank tidak dapat efektif berpartisipasi dalam penawaran obligasi pemerintah AS atau penyaluran pinjaman korporat di Bank Sentral tertentu.

Alasan mengapa bank perlu menyediakan modal sendiri untuk pinjaman dan sekuritas utang lainnya adalah jika peminjam mengalami kebangkrutan, baik itu pemerintah maupun perusahaan, kerugian itu harus ditanggung oleh seseorang. Jika bank memilih untuk menciptakan uang atau membeli obligasi pemerintah demi keuntungan, maka wajar bagi pemegang saham bank untuk menanggung kerugian tersebut. Ketika kerugian melebihi modal sendiri bank, maka bank akan bangkrut. Kebangkrutan bank tidak hanya menyebabkan kerugian bagi para deposito, yang sudah buruk, tetapi dari perspektif sistemik, yang lebih buruk adalah bank tidak dapat melanjutkan ekspansi kredit dalam ekonomi. Karena sistem keuangan yang diperlukan oleh sebagian cadangan yang diatur oleh undang-undang, pemberian kredit yang berkelanjutan diperlukan untuk menjaga kelangsungan operasi, kebangkrutan bank dapat menyebabkan keruntuhan keseluruhan sistem keuangan seperti efek domino. Ingatlah - aset seseorang adalah hutang bagi orang lain.

Ketika modal ekuitas bank habis, satu-satunya cara untuk menyelamatkan sistem adalah dengan menciptakan mata uang legal baru oleh bank sentral dan menggunakan mata uang ini untuk menukar aset buruk bank. Bayangkan jika Signature Bank hanya memberikan pinjaman kepada Su Zhu dan Kyle Davies dari Three Arrows Capital (3AC) yang sudah bangkrut. Su dan Kyle memberikan laporan keuangan palsu kepada bank, yang menyesatkan penilaian keuangan bank terhadap kondisi keuangan perusahaan. Kemudian, mereka menarik uang tunai dari dana dan mentransfernya ke istri mereka, berharap dana ini dapat terhindar dari likuidasi kebangkrutan. Ketika dana bangkrut, bank tidak memiliki aset yang dapat dikembalikan dan pinjaman menjadi tidak berarti. Ini adalah alur cerita fiktif; Su dan Kyle adalah orang yang baik dan mereka tidak akan melakukan hal seperti ini ;). Signature Bank telah menyumbangkan sejumlah dana kampanye kepada Senator Elizabeth Warren, yang merupakan anggota Komite Perbankan Senat AS. Dengan pengaruh politik, Signature meyakinkan Senator Warren bahwa mereka pantas diselamatkan. Senator Warren menghubungi Ketua Federal Reserve, Powell, dan meminta Federal Reserve untuk menukar utang 3AC dengan nilai nominal melalui jendela diskonto. Federal Reserve melakukannya, sehingga Signature dapat menukar obligasi 3AC dengan dolar baru yang diterbitkan, untuk mengatasi arus keluar deposit. Tentu saja, ini hanya contoh fiktif, tetapi maknanya adalah jika bank tidak memberikan modal ekuitas yang cukup, akhirnya seluruh masyarakat akan menderita akibat depresiasi mata uang.

Mungkin ada sedikit kebenaran dalam asumsi saya; berikut adalah berita terbaru dari Strait Times:

Istri dari Zhu Su, salah satu pendiri bersama Mata Uang KriptoHedging Three Arrows Capital (3AC) yang bangkrut, berhasil menjual properti mewahnya di Singapura seharga 51 juta dolar AS meskipun pengadilan telah membekukan sebagian aset pasangan ini.

Jika pemerintah ingin menciptakan kredit perbankan tanpa batas, maka mereka harus mengubah aturan sehingga obligasi pemerintah dan utang perusahaan yang ‘disetujui’ tertentu (misalnya, obligasi investasi atau utang perusahaan dalam industri tertentu seperti penerbitan perusahaan semikonduktor) terbebas dari batasan rasio penyangga (SLR).

Jika obligasi pemerintah, Bank Sentral, dan/atau surat utang perusahaan yang diizinkan terbebas dari pembatasan SLR, bank dapat membeli surat utang ini dalam jumlah tak terbatas tanpa perlu menanggung modal yang mahal. Federal Reserve memiliki wewenang untuk memberikan pembebasan ini, dan mereka melakukannya antara April 2020 dan Maret 2021. Saat itu, pasar kredit AS mengalami kebekuan. Untuk mendorong bank-bank untuk kembali ikut dalam lelang obligasi pemerintah, memberikan pinjaman kepada pemerintah AS, Federal Reserve bertindak karena pemerintah berencana untuk memberikan stimulus triliunan dolar tanpa pendapatan pajak yang cukup untuk dukungan. Langkah pembebasan ini memiliki efek yang signifikan, sehingga bank-bank membeli obligasi pemerintah dalam jumlah besar. Namun, sebagai akibatnya, ketika Powell menaikkan Suku Bunga dari 0% menjadi 5%, harga obligasi tersebut turun tajam, menyebabkan krisis perbankan regional pada Maret 2023. Tidak ada makan siang gratis.

Selain itu, tingkat cadangan bank juga mempengaruhi keinginan bank untuk membeli obligasi pemerintah dalam lelang. Ketika bank merasa bahwa cadangan mereka di Federal Reserve mencapai tingkat cadangan yang nyaman terendah (LCLoR), mereka akan berhenti berpartisipasi dalam lelang. Nilai spesifik LCLoR hanya akan diketahui setelahnya.

Ini adalah bagan dalam presentasi elastisitas keuangan pasar keuangan yang diterbitkan oleh Komite Konsultasi Hutang Keuangan (TBAC) pada 29 Oktober 2024. Bagan menunjukkan bahwa proporsi utang pemerintah yang dimiliki oleh sistem perbankan sedang menurun, mendekati tingkat cadangan nyaman terendah (LCLoR). Hal ini menimbulkan masalah, karena dengan adanya ketatnya kuantitas yang dilakukan oleh Federal Reserve (QT) dan penjualan atau penghentian investasi bank sentral negara-negara berlebihan dalam penerimaan ekspor bersihnya (yaitu dolarisasi), pembeli marjinal di pasar obligasi telah berubah menjadi dana lindung nilai obligasi yang tidak stabil.

Ini adalah bagan lain dalam presentasi yang sama. Dari gambar tersebut, dapat terlihat bahwa dana Hedging sedang mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh bank. Namun, dana Hedging bukanlah pembeli dana yang sebenarnya. Mereka mendapatkan keuntungan melalui arbitrase, yaitu dengan membeli obligasi negara tunai dengan harga rendah, sambil melakukan shorting kontrak berjangka obligasi negara. Bagian tunai dalam transaksi ini didanai melalui pasar repo. Repo adalah transaksi di mana aset (seperti surat berharga negara) ditukar menjadi uang tunai dalam jangka waktu tertentu dengan suku bunga tertentu. Saat menggunakan obligasi negara sebagai jaminan untuk pembiayaan semalam di pasar repo, penetapan harganya didasarkan pada kapasitas yang tersedia di neraca keuangan bank komersial. Seiring berkurangnya kapasitas neraca keuangan, suku bunga repo akan naik. Jika biaya pembiayaan obligasi negara meningkat, dana Hedging hanya dapat membeli lebih banyak jika obligasi negara lebih murah dibandingkan harga berjangka. Ini berarti harga lelang obligasi negara perlu turun, sementara tingkat pengembalian naik. Ini bertentangan dengan tujuan Kementerian Keuangan karena mereka ingin menerbitkan lebih banyak utang dengan biaya yang lebih rendah.

Karena terbatas oleh regulasi, bank tidak dapat membeli cukup obligasi pemerintah dan juga tidak dapat memberikan pendanaan dengan harga yang wajar untuk pembelian obligasi Hedging. Oleh karena itu, Federal Reserve perlu memberikan pengecualian lagi untuk SLR bank. Ini akan membantu memperbaiki Likuiditas pasar obligasi dan memungkinkan kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE) tanpa batas digunakan dalam sektor produktif ekonomi Amerika.

Jika Anda masih ragu apakah Departemen Keuangan dan Federal Reserve menyadari pentingnya melonggarkan regulasi perbankan, TBAC dengan jelas menunjukkan kebutuhan ini dalam slide ke-29 presentasi yang sama.

Indikator Pelacakan

Jika ekonomi Trump-o-nomics berjalan seperti yang saya jelaskan, maka kita perlu mengikuti potensi kredit bank yang naik. Berdasarkan contoh sebelumnya, kita memahami bahwa pelonggaran kuantitatif (QE) untuk orang kaya dicapai dengan meningkatkan cadangan bank, sedangkan pelonggaran kuantitatif untuk orang miskin dicapai dengan meningkatkan simpanan bank. Untungnya, Federal Reserve AS memberikan data ini untuk seluruh sistem perbankan setiap minggunya.

Saya telah membuat indeks Bloomie kustom yang menggabungkan cadangan dan deposito serta kewajiban lainnya. Ini adalah indeks kustom yang saya gunakan untuk melacak jumlah kredit bank AS. Menurut pendapat saya, ini adalah indikator pasokan mata uang yang paling penting. Seperti yang Anda lihat, terkadang itu dapat memimpin BTC, seperti pada tahun 2020, sementara kadang-kadang itu dapat tertinggal dari BTC, seperti pada tahun 2024.

Namun, yang lebih penting adalah kinerja aset saat pasokan kredit bank berkurang. BTC (putih), indeks S&P 500 (emas), dan emas (hijau) semuanya disesuaikan dengan indeks kredit bank saya. Nilainya dinormalisasi menjadi 100, dan dapat dilihat bahwa BTC memiliki kinerja yang paling menonjol, dengan kenaikan lebih dari 400% sejak tahun 2020. Jika Anda hanya dapat mengambil satu langkah untuk melawan depresiasi Mata Uang Fiat, itu adalah dengan berinvestasi dalam BTC. Data matematika tidak dapat disangkal.

Arah Pengembangan di Masa Depan

Trump dan tim ekonominya dengan jelas menyatakan bahwa mereka akan melaksanakan kebijakan melemahkan dolar dan menyediakan dana yang diperlukan untuk mendukung reshoring industri Amerika Serikat. Dengan Partai Republik mengendalikan tiga kekuatan pemerintahan dalam dua tahun mendatang, mereka dapat mendorong rencana ekonomi Trump tanpa hambatan. Saya pikir Partai Demokrat juga akan bergabung dalam ‘pesta mencetak uang’ ini, karena tidak ada politisi yang bisa menolak godaan memberikan tunjangan kepada para pemilih.

Partai Republik akan menjadi yang pertama mengeluarkan serangkaian undang-undang yang mendorong produsen barang dan bahan penting untuk memperluas produksi di dalam negeri. Undang-undang ini akan mirip dengan Undang-Undang Chip, Infrastruktur, dan Kebijakan Hijau yang dikeluarkan selama pemerintahan Biden. Dengan perusahaan menerima subsidi pemerintah dan mendapatkan pinjaman, kredit bank akan naik dengan cepat. Bagi mereka yang ahli dalam pemilihan saham, mereka dapat mempertimbangkan untuk berinvestasi di perusahaan publik yang memproduksi produk yang dibutuhkan pemerintah.

Pada akhirnya, Federal Reserve mungkin akan melonggarkan kebijakan, setidaknya dengan membebaskan obligasi pemerintah dan cadangan Bank Sentral dari SLR (tingkat cadangan tambahan). Pada saat itu, jalan menuju pelonggaran kuantitatif tanpa batas akan terbuka lebar.

Kombinasi kebijakan industri yang didorong oleh legislasi dan keringanan SLR akan memicu peningkatan kredit perbankan. Saya telah menjelaskan bahwa laju aliran dana kebijakan ini jauh lebih tinggi daripada pelonggaran kuantitatif tradisional Federal Reserve untuk orang kaya. Oleh karena itu, kita dapat memperkirakan bahwa kinerja BTC dan Mata Uang Kripto akan setidaknya sama baiknya dengan periode Maret 2020 hingga November 2021, bahkan mungkin lebih baik. Pertanyaan yang sebenarnya adalah, berapa banyak kredit yang akan diciptakan?

Stimulus measures for the COVID-19 pandemic injected approximately $4 trillion in credit. This time, the scale will be even larger. The pace of defense and healthcare spending has already exceeded the nominal GDP growth rate. As the United States increases defense spending to address the geopolitics of multipolarity, these expenditures will continue to rise rapidly. By 2030, the proportion of the population over 65 years old will peak in the total population of the United States, which means that healthcare spending will accelerate even more from now until 2030. No politician dares to cut defense and healthcare spending, otherwise they will quickly be eliminated by the voters. All of this means that the Treasury will continuously inject debt into the market just to maintain normal operation. As I have shown before, the combination of quantitative easing and government borrowing has a monetary velocity greater than 1. This deficit spending will enhance the nominal growth potential of the United States.

Dalam proses mendorong perusahaan Amerika kembali ke AS, biaya untuk mencapai tujuan ini akan mencapai puluhan triliun dolar. Sejak AS mengizinkan China bergabung dengan Organisasi Perdagangan Dunia pada tahun 2001, AS secara aktif memindahkan dasar manufaktur ke China. Dalam waktu kurang dari tiga puluh tahun, China telah menjadi pusat manufaktur global yang menghasilkan produk berkualitas tinggi dengan biaya produksi terendah. Bahkan perusahaan-perusahaan yang berencana untuk mendiversifikasi Rantai Pasokan mereka ke negara-negara di luar China yang diklaim memiliki biaya lebih rendah, menemukan bahwa integrasi yang tinggi dari banyak pemasok di pesisir timur China sangat efisien. Meskipun biaya tenaga kerja di negara-negara seperti Vietnam lebih rendah, perusahaan-perusahaan ini masih perlu mengimpor komponen dari China untuk menyelesaikan produksi. Oleh karena itu, mengalihkan kembali Rantai Pasokan ke AS akan menjadi tugas yang sulit, dan jika ini harus dilakukan karena kebutuhan politik, biayanya akan sangat tinggi. Saya berarti akan memerlukan pendanaan bank yang murah dengan jumlah hingga puluhan triliun dolar untuk mentransfer kapasitas produksi dari China ke AS.

Menurunkan rasio hutang terhadap PDB nominal dari 132% menjadi 115% membutuhkan biaya sebesar $4 triliun. Jika AS menurunkan rasio ini lebih lanjut menjadi 70% pada September 2008, diperkirakan perlu menciptakan $10,5 triliun kredit untuk mewujudkan deleveraging ini. Inilah alasan mengapa harga BTC bisa mencapai $1 juta karena harga ditentukan oleh margin. Saat pasokan BTC beredar semakin sedikit, mata uang fiat di seluruh dunia akan mencari aset safe haven, tidak hanya investor Amerika, tetapi juga investor Tiongkok, Jepang, dan Eropa Barat. Beli dan pegang dalam jangka panjang. Jika Anda meragukan analisis saya tentang dampak pelonggaran kuantitatif bagi orang miskin, cukup lihat sejarah pembangunan ekonomi Tiongkok selama tiga puluh tahun terakhir, maka Anda akan memahami mengapa saya menyebut sistem ekonomi Pax Americana baru sebagai “kapitalisme Amerika yang memiliki karakteristik Tiongkok”.