オピニオン:なぜBittensorは詐欺で、TAOはゼロに向かっているのか?

2025-04-18 04:06:27

原作者:Strange Thinking

長い投稿をして、あなたの考えを記録してください:なぜ #Bittensor 詐欺と$TAOがゼロに向かっているのですか?

まず第一に、Bittensorは常に公式に「公正なマイニング」プロジェクトとして宣伝してきましたが、実際には、基礎となるSubtensorはPoWパブリックチェーンでもPoSパブリックチェーンでもありません。むしろ、Opentensor Foundation(Bittensorの財団)が運営するスタンドアロンチェーンであり、メカニズムは非常にブラックボックスです。

いわゆる「ビッグスリー+上院」の二元ガバナンス構造については、ビッグスリーはOpentensor Foundationの3人の従業員であり、上院は上位12人のバリデーターであり、全員が独自の人々または利害関係者です。

第二に、2021年1月3日の「Kusanagi」のリリースにより、Bittensorネットワークが活性化され、マイナーとバリデーターがTAO報酬の最初のバッチを獲得し始めることができました。ネットワークのアクティベーションから2023年10月2日のサブネットのローンチまでの2年9ヶ月で、Bittensorは合計538万TAOをマイニングしました。ただし、2021年1月3日から2023年10月2日までの期間に生成されたトークンを配布するためにどのようなルールが使用され、最終的にどこに流れるかについてのドキュメントや情報はありません。

Bittensorはビットコインとは異なり、VCによってインキュベートおよび投資されているため、トークンのこの部分は内部メンバーと利益団体の間で分割されていると推測するのが妥当です。

トークンのこの部分を現在の発行枚数861万枚で割ると、TAOの少なくとも62.5%が内部メンバーや利益団体の手に渡っていることになります。さらに、Opentensor Foundationとそれに投資した一部のVCは、Bittensorでバリデータービジネスも運営しているため、62.5%という数字よりも多くのチップしか持たないことになります。

先日のAvalancheのOMのように、なぜ時価総額がこんなに高いのかわからないプロジェクトは、流通不良によって時価総額が歪んでいることが多いです。

流動性の低さに裏打ちされた数十億ドルの時価総額。

以下のチャートは、TAOの過去のステーキング状況を示していますが、TAOのステーキング率が低いものから高いものへとゆっくりと上昇していると考えて、それに騙されないでください。なぜこのように描かれているかというと、TAOが急激に膨らんでいるからです。

実際、TAOの誓約率は70%を下回ったことはなく、最高時には90%に近づいていました。 TAOの現在の時価総額が20億ドルであることから、少なくとも14億ドルのTAOが流通していないことになります。 TAOの実際の時価総額は実際には6億ドルに過ぎませんが、対応するFDVは50億ドルと高く、典型的な低流動性・高資本のプロジェクトです。

時価総額最大のいわゆるAIプロジェクト、メインブックメーカーがバブルを吹き飛ばした経緯を詳しく見てください。

最後に、いわゆるdTAOのアップグレードは、実際にはOGが流動性から抜け出す機会のようなものです。マルチプライヤーの高いサブネットトークンを購入するために、TAOをインタレストグループの手に委ねることができます。

3枚組説によると、今年2月のBittensorのdTAOアップグレードは、「配当市場」が持続不可能になったときにレバレッジ解消のために、新しいネズミ講モデル「分割注文」と「相互扶助注文」を導入したことによるものです。その中核的な目的は、古いナラティブが弱体化し、対外的な流動性が搾り取られようとしているときに、新しい対外流動性を引き付けて圧迫し続けるための新しいナラティブを捏造することです。

1つ目は「分割順」で、すべてのサブネットにトークンを発行させることで、TAOはすべてのBittensorサブネットトークンのベース通貨として位置付けられ、その価値は数十(およびそれ以上)のサブネットからのトークンによって裏付けられます。

取引プールの深さが乏しいため、サブネットトークンはしばしば驚異的な利益を上げます。そうすることで、Bittensorは、エコシステムが高いROIの機会を提供できるというカモフラージュマスクを外部に示しています。サブネットAlphaトークンによって提供される誇張された名目上のROIは、人為的にTAOに大きな買い圧力を生み出し、ルートネットワークバリデーターがTAOを販売するための隠れ蓑を提供します。

残念ながら、Bittensorの閉鎖的なエコシステムは、強気と弱気の市場環境と相まって、dTAOのアップグレードが十分な外部流動性を引き付けることができず、内部流動性(ルートネットワークにステークされているもの)でさえ、活性化するのに十分な動員がありませんでした。

同時に、サブネットのエントリーしきい値が下がり、サブネットの数に上限がないため、発行されるコインが多すぎて速すぎて、Bittensorエコシステムの全体的な流動性が希薄化しています。

2つ目は「共済プレート」です。残念ながら、Bittensorのサブネット発行では、Bittensorのネットワークインフラが非常に貧弱で、異なるサブネットトークンでも交換できず、サブネットトークンの参加者が異なるサブネット間で流動性を移行することが困難なため、Solanaで Pump.fun ような高度な資本循環を持つ相互扶助ディスクモデルを確立することはできません。これは、高い分割率によって引き起こされる流動性希薄化の問題を悪化させ、市場に資金を保持し、投機に参加し続けることは不可能です。

ルートネットワークの大規模なステーカーが一斉に逃げ始めると、フロアの内外の流動性はすぐに枯渇します。

売った瞬間にゲームオーバー。

では、大家族は逃亡中なのでしょうか? 答えは「彼らは逃亡中」です!

dTAOのローンチ以来:

➤Bittensorプロトコルは、サブネットプールに450,000TAOを注入します

➤ 150,000 TAO(33%)が「自動販売」メカニズムを通じてルートネットワークバリデーターに流れます

➤ ルートネットワークステーキング量(τ₀)が15万件減少(586万件→571万件)

これはですね：

300,000 TAO(≈7,000万ドル)がルートネットワークからの脱出に成功し、CEXで清算される可能性があります。

さらに、以前のBittensorの基本ディスクはサブネットとマイナーでした。 Bittensorの以前のモデルはVCのモデルと似ており、すぐにお金を稼ぐ方法ややりくりを心配するのではなく、まず価値あるビジネスモデルの構築に集中するためにプロジェクトにお金を払っていました。これが、Bittensorでサブネット化を行うプロジェクトを惹きつける主な理由です。

このプロジェクトは、Bittensorにコンピューティングパワー(Bittensorの言葉を借りれば「スマート」)を提供するマイナーを惹きつけており、この「こんにちは、こんにちは、みんな」という状況が、Bittensorが時価総額で最大の暗号AIプロジェクトになった主な理由です。

しかし、dTAOのアップグレード後、サブネットプロジェクトの当事者、マイナー、バリデーターの利害が一致しなくなり、本来の「こんにちは、こんにちは、みんな」は存在しなくなりました。 dTAOモデルはサブネットプロジェクト側に何の利益ももたらさず、経済モデルの崩壊は現在のBittensorにとって最大かつ最も根本的な問題です。

BittensorのdTAOモデルでは、サブネットアルファトークンは、サブネットにTAOをステーキングすることで得られる一種の「ワラント」であり、一般的な意味での流通トークンではありません。これにより、サブネットプロジェクトの所有者がこれらのトークンの効果的なトークノミクスを考案することが困難になります。これらのアルファトークンは、より多くのアルファトークンを生成する能力以外に、個人投資家には役に立ちません。私の観察によると、サブネットプロジェクトが価格を引き出す最も一般的な方法は、シュート(SN64)などのプロジェクト収益でアルファトークンの買い戻しを発表することです。

しかし、サブネットの所有者がこの方法でしかアルファトークンに権限を与えることができない場合、おかしなことが起こります。 dTAOがサブネットのプロジェクトチームに配布した18%のアルファトークンは、常にプロジェクトチーム自身の手に渡ります。結局のところ、あなたはプロジェクトの収益で買い戻すと発表したのに、なぜトークンを売るのですか?

売りと買い戻しは矛盾しています。

その結果、サブネットの所有者はdTAOモデルから収益を受け取らないだけでなく、外部収益を生み出し、それをサブネットのアルファトークンに注入するなど、助成金を支払わなければなりません。これは、サブネットプロジェクトとマイナーの両方が本質的にバリデーターのために働いていることを意味します。 Bittensorネットワークの特権階級であるバリデーターは、価値のあることを何もできないだけでなく、dTAOのアップグレードの最初からサブネットアルファトークンを販売し続けることができ、ルートネットワークに流れるTAOは1日の排出量の最大1/3を占めています。

Bittensorが他のプロジェクトを誘致し、その上にサブネットを構築できたのは、基本的に、以前のTAO排出量が収益のない新興プロジェクトに対する優れた補助金メカニズムであり、彼らが実行したいビジネスモデルに集中できるようにしたからです。

この補助金の仕組みがなくなっただけでなく、その逆もあるのなら、なぜサブネットプロジェクトはBittensor上にサブネットを構築するのでしょうか? 一人で行って、すべての収入を所有するのは香りがしませんか?

その結果、利益団体が出荷する手段としてのdTAOモデルは、これまでのBittensorの開発の基盤を傷つけています。 Bittensorエコシステムのほとんどのサブネットのビジネスモデルは目に見えないものですが、それらがなければ、Bittensorは最後のイチジクの葉を失うことになります。