ポルカドット（DOT）が自主的にオンラインになって以来、インフレメカニズムはコミュニティ討論の核心的な話題です。現在、DOTの総供給量は16億枚に近づいており、歴史的な累積焼却量はわずか2000万枚で、焼却比率は非常に低いです。2024年10月にコミュニティがRef #1139提案を通過させ、インフレ率を10%から8%に引き下げ、年発行量を1.2億枚に固定しましたが、実際の効果は依然として理想的ではありません。現在のペースでいくと、DOTの年インフレ率を4.3%程度に下げるには、少なくとも約10年が必要です。
Polkadotの経済モデルが長期的に直面する主要な問題は次のとおりです：
現在のPoSエコシステムでは、イーサリアムを除く他のパブリックブロックチェーンエコシステムは「ステーキング率は高いが、LSTの浸透率は低い」という問題に直面しています。
Staking Rewards と Dune のデータに基づくと、Ethereum の約 29.67% のステーキング率に対して、他の PoS 公共チェーンのステーキング率は基本的に 50% 以上です —— Sui ネットワークの総ステーキング率は 73.51%、Solana ネットワークの総ステーキング率は 67.26%、Polkadot ネットワークの総ステーキング率は 49.2%、Aptos ネットワークの総ステーキング率は 96.46% などです。
しかし、Ethereum の流動的ステーキングと再ステーキング市場の浸透率は約 36% であり、最大の LST プロトコルである Lido はステーキング市場の 24% のシェアを占めています。Solana の LST の浸透率は約 8.7% であり、最大の LST である JitoSOL は全体のステーキング市場の約 4% のシェアを占めています。
ポルカドットについて再度見てみましょう。現在、質権された DOT の数量は 7.89 億枚に達していますが、最大のポルカドット LST プロトコルである Bifrost における DOT の質権総量は 1900 万枚に過ぎず、流動的な質権代币（LST）の浸透率は約 3% です。
| パブリックチェーン | 総ステーキング率 | LST 浸透率 | メインストリーム LST プロトコルシェア |
|---|---|---|---|
| イーサリアム | 29.7パーセント | 36パーセント | リド(steth)約24% |
| スイス | 73.51パーセント | 17.5パーセント | Suilend(sSUI)は約9.1% |
| ソラナ | 67.3パーセント | 8.7パーセント | Jito(ジトーソル)約4% |
| ポルカドット | 49.2% | 3% | ビフロスト（vDOT）約 2.4% |
DOTホルダーの大部分はネイティブステーキングまたはノミネーションプールに参加しており、流動的なステーキングを選択しておらず、貸出やLP、クロスチェーン流動性マイニングにも参加していないため、エコシステムの資金利用率は非常に低い。
現在、この高いステーキングレートと低いLST浸透率の主な理由は、ネイティブステーキングのAPYが高すぎるため、DeFiプロトコルの発展が制限されていることにあります。DOTの需要はステーキングに集中しており、効用ではなく、エコシステム内の他のユースケースは非常に乏しいため、提供できる収益機会と収益率も限られています。これは、ユーザーがLST資産を保有していても、ほとんど他のシナリオがないため、ユーザーが流動的なステーキングやDeFi活動に参加する動機がほとんどなく、悪循環を形成しています。
| モデル | 総供給上限 | 2年ごとのインフレ低下幅 | 2026年のインフレ率 | 2026年のステーキングリターン | 利点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 強圧モデル | 21億 | 50% | 3.34% | 約7% | スカースを迅速に製造する |
| 中圧モデル | 250億 | 33% | 4.35% | 約8.3% | スムーズな移行、エコロジカルバッファスペースが大きい |
| 軽圧モデル | 314億 | 13.14% | 5.53% | 約11.3% | ユーザー体験が最適で、短期的な利益が安定している |
PolkadotはNPoSコンセンサスメカニズムを採用しており、ステーキング率が高いことはネットワークのセキュリティが強いことを意味します。もしインフレ率を下げることでネイティブステーキングのAPYが低下した場合、短期的な視点から見ると、これはステーキングユーザー、特に大口の方々の直接的な利益にある程度の損失をもたらすかもしれません。しかし、長期的な視点から見ると、低インフレはより強い価値の支えを意味し、長期保有者を引き付けるのに役立ち、経済的なセキュリティを強化します。
このようなパブリックチェーン自体のインフレ率がそのLSTエコシステムに与える影響は無視できません。例えばイーサリアムの場合——ETHのネイティブステーキングリターンはわずか3-4%です。この基盤の上に、たとえ追加で4%のリターンを増加させる戦略を重ねたとしても、元のレベルに対しては直接倍増します。さらにEIP-1559の燃焼メカニズムにより、ネットワークが高活性状態の時にネットデフレを実現できます。そのため、ETHはポジティブなエコシステムフライホイールを形成しました：低インフレ + 高資金利用率 → エコシステムプロジェクトの成長 → 手数料と燃焼の強化 → 価格と希少性の向上。
Polkadotへの示唆は、低インフレにはDeFiインセンティブとDOTの適用シーンが必要であり、そうでなければ資金の活発度を引き出すことは難しいということです。ネイティブステーキングの収益が低下すると、ユーザーはより高い収益を求めてLSTに積極的に移行し、追加の収益を提供できるシーンを探すことになります。これにより、LSTの浸透率が向上し、資金のより効果的な配分が促進され、Polkadot DeFi全体がより多様化し豊かになることが期待されます。
Polkadotはインフレを抑制しつつ、DeFiインセンティブをバッファメカニズムとして設定する必要があります。資金の「ソフトマイグレーション」を実現し、ネットワークの安全性を維持しながら流動性を解放します。これは、ステーキングリターンの減少による短期的な影響を補償するだけでなく、全体的なエコシステムの活性化を促進します。実行可能な道筋には以下が含まれます：
Polkadotが現在直面している核心的な問題は、高インフレと高ステーキング率がもたらす資金の静的化とエコシステムの活性度不足の矛盾です。十分なアプリケーションシーンやDeFiインセンティブが欠如している状況では、DOTの価値の捕捉は主にインフレ報酬に依存しており、実際の使用需要ではなく、エコシステムの持続可能な成長を制約しています。
Polkadot コミュニティにとって、最終的にどの提案を選択するにしても、Polkadot は DOT の利用シーンや価値捕獲メカニズムを増やす方法を考え、積極的に充実した DeFi エコシステムを構築するべきです。
短期内、合理なインフレーション調整プラン（中圧モデルなど）と段階的なDeFiインセンティブを組み合わせることが、移行の鍵となる；長期的には、資金の流動性を持続的に活性化（DeFi、ステーブルコイン、支払い、流動性ステーキングなど）し、より多くのユーザーを引き付けるエコシステムアプリケーションを育成することによって、Polkadotはエコシステム内外の価値の安定した成長と循環を真に実現できる。
Polkadotは重要な歴史的な節目に立っており、短期的な痛みと長期的な持続可能な成長の間でどのようにバランスを取るかが、コミュニティ全体の知恵と合意を試すことになる。
