PK Shares:RWAの資産コードの解読

Web3とトラッドファイの交差点で、「通貨株」と「株通貨」が注目される投資の舞台となっています。この注意と信念に駆動される市場では、ストーリーやナラティブが技術そのものよりも影響力を持つことがよくあります。本期Bill It Up番組では、Web3分野のデプスプレイヤーであるStablestockのCEO ZixiとPrimitive VenturesのパートナーYettaを招き、「通貨株」と「株通貨」の概念について深い議論を展開し、暗号投資とトラッドファイにおける両者の交差点、違い、そして未来の潜在能力を解明します。彼らは、動乱の周期の中で、ビルダーがどのように足場を見つけ、投資リターン、個人投資家の生存法則、市場のトレンドについての洞察を共有します。

以下は対話のエッセンスの整理で、あなたをRWA（現実世界の資産）トラックの富の秘密を垣間見ることができます。

通貨株と株通貨：2つのRWAモデルの衝突

通貨株（Crypto-related Stocks）は、トラッドファイ市場において暗号通貨に関連する上場企業の株式を指します。例えば、MicroStrategy、Coinbase、またはBitmainなどです。これらの企業は、暗号資産を保有したり、暗号サービスを提供したり、ブロックチェーンエコシステムに参加することによって、暗号市場に直接または間接的に関連しています。**株通貨**（On-chain Stocks）は、Stablestockなどのプロジェクトによって推進される革新的なモデルであり、伝統的な株式資産をトークン化し、ブロックチェーン技術を通じてチェーン上取引と流動性の向上を実現します。

ZixiとYettaは、この2つのトラックにはそれぞれ独自の市場論理と発展の潜在能力があると一致して認識しています。通貨株はウォール街の巨大な流動性に依存して、世界中の投資家の注目を集めています。一方、株通貨はブロックチェーンのグローバルな流動性とプログラム可能性を利用して、新興市場のユーザーや機関投資家に新たな投資機会を提供しています。

イエッタ:$SBET投資とMEI Pharmaの選択ロジックの舞台裏

YettaはPrimitive Venturesが$SBET（MEI Pharmaに関連する暗号資産）に投資する決定プロセスを共有しました。昨年の4月、彼らのチームは深い復習を行い、今回のブルマーケットはこれまでとは異なると発見しました：BTC ETFが市場を支配し、アルトコインの流動性が不足しており、市場の総時価総額の成長が乏しいです。同時に、シカゴ商品取引所（CME）のBTCオプションの未決済残高（OI）が引き続きバイナンスをリードしており、機関投資家が市場に対して個人投資家よりも敏感であることを示しています。

このような背景の中で、$SBETは彼らの投資対象となりました。Yettaは、投資決定が2つの点に基づいていることを指摘しました：

資産の基本面：イーサリアムエコシステムのLikeCoinは、機関の採用において過小評価されており、特に支払い分野での潜在能力が注目されています。市場はLikeCoin ETFの高い通過確率を予測しており、その長期的な価値を示しています。

コアメンバーの約束：MEI Pharmaの取締役会メンバーであるCharlie（チャーリー・リー）がプロジェクトに深く関与し、利益を強く結びつけることを保証します。市場がネガティブなフライホイールに入っても、コアメンバーの長期的な約束が資産にダウンサイド保護を提供することができます。

Yettaは、$SBETが資産配分の機会だけでなく、機関投資家に対してより多くの暗号市場へのエクスポージャーを提供し、金融ツールの革新によってコンセンサス価値を拡大することを強調しました。

3. Zixi:Stablestockの命名とストックトークンエコロジーの構築

ZixiはStablestockの命名ロジックと製品ポジショニングについて紹介しました。**「Stable」**は価格の安定を指すのではなく、**Proof of Reserve**（準備証明）を通じて、オンチェーンのトークンとオフチェーンの資産を1:1でアンカーすることを強調しています。これは安定通貨のロジックに似ています。このメカニズムにより、ユーザーはトークンを自由に鋳造および消却でき、価格とオフチェーンの資産が同期して変動することを保証し、「安定性」を提供します。同時に、Stablestockの名前には少し「ネタ」が含まれています——オンチェーンのトークンであるSTT（Stable Tokenized Tesla）は、イーサリアムの命名スタイルに敬意を表し、革新と文化的シンボルの結合を意味しています。

Stablestockの製品ポジショニングは、新興市場のユーザーおよび高純資産顧客にサービスを提供することであり、主に以下を含みます：

ステーブルブローカー：ユーザーはステーブルコインを使用して合法的に米国株（例：アップル、テスラ）を購入し、それを1:1でトークン化して、オンチェーンの初期流動性を得ることができます。

チェーン上DeFiエコシステム：DeFiプロトコルとの統合により、チェーン上の担保、借入、クロスチェーンなどの操作をサポートし、高ネットワース顧客の高収益ニーズを満たします。

ターゲットユーザーは3つのカテゴリに分かれます：

買いたいのに買えない人：新興市場のユーザー（例えば、東南アジア）、海外の銀行口座を持っていないが、ステーブルコインを保有している。

高レバレッジを追求するトレーダー：オンチェーン金融ツールを通じて利益を拡大したい。

高ネットワース顧客：税金の最適化や高APY（年利）を求める資産管理ニーズ。

Zixiは、Stablestockがローンチして2日目に100人以上のユーザーを引き付け、資産管理規模が数十万ドルに達したことを明らかにし、期待に応えています。今後半年から1年半の間に、機関投資家や高純資産顧客が主な収入源となる見込みです。

4. 通貨株 vs 株式:市場論理と投資機会

通貨株の市場ロジック：Yettaは、通貨株（MicroStrategyなど）がレバレッジを利用して暗号資産（BTCなど）を保有することで、1株あたりの資産が持続的に成長することを指摘しています。このモデルは市場の感情が高まっているときに顕著なプレミアム（1-3倍のNAV、純資産価値）を得ることができます。さらに、通貨株は優先株などの金融商品を発行することで、直接暗号資産に投資できない機関を惹きつけ、市場のコンセンサスを拡大します。例えば、MicroStrategyのNAVの変動範囲は0.8-4倍の間で、現在は約1倍多く、合理的な範囲にあります。

株式通貨の市場論理：Zixiは、株式通貨の核心はブロックチェーンのグローバルな流動性とプログラム可能性を利用して、トラッドファイではアクセスできないユーザーにサービスを提供することだと強調しています。新興市場では、トラッドファイの基盤が薄弱であり、ステーブルコインが「影の銀行」として機能し、顧客獲得コストを大幅に削減します。Stablestockはオフチェーンの証券会社（コンプライアンスに基づくブローカー業務）とオンチェーンのDeFiを組み合わせて、株式購入からオンチェーン決済までの完全なソリューションを提供します。例えば、Lending Protocolと提携し、API指令を通じてオフチェーンでテスラ株を決済し、オンチェーン流動性不足の問題を解決します。

両者の違い：

通貨と株式は、資産の金融商品化により、ウォール街の流動性と感情に依存しています。

株通貨は、オンチェーン取引所の構築に焦点を当て、技術革新とグローバルなアクセス可能性を強調しています。

Yettaは、2つのトラックには巨大な可能性があると考えています。通貨株はCoinbaseやRobinhoodのようで、市場価値のポテンシャルは100倍に達する可能性があります；株通貨は新しい金融商品を生み出すかもしれず、永続契約の革新に似ています。

ミーム、文化とナラティブ：市場駆動のコアパワー

ZixiとYettaは、暗号市場において、**ストーリーとナラティブ**が技術そのものよりも影響力があると一致して考えています。ミーム通貨、文化的シンボル、コミュニティの信念は、迅速に注目を集め、市場の感情を駆動することができます。例えば、Bitmain（BMNR）がStablestockプラットフォームで活発に取引されており、個人投資家の高ボラティリティ資産への熱意を反映しています。一方、機関投資家はブルーチップ株（テスラやNVIDIAなど）を好み、オンチェーン流動性を通じて資産運用を行っています。

Yettaは、韓国が文化輸出（例：AKB48）と暗号化市場の感情管理において優れたパフォーマンスを発揮し、「フライホイール効果」を利用してコンセンサスを拡大することに長けていると補足しました。これにより、なぜ特定の通貨株（例：$SBET）が市場で際立っているのかが説明されます。

投資リターンと小売業の生き残りルール

投資回収：Yettaは、$SBETの回収が開示要件により公開されているが、具体的な収益は市場の感情、マクロ政策（例えば、緩和）などの要因によって異なることを明らかにしています。一次市場の投資機会は豊富で、一部のロングテール資産の回収は数倍に達する可能性がありますが、コンセンサスの強度は主流通貨（例えば、BTC、ETH）よりも低いです。二次市場は熱気があり、短期的には1-2倍の変動が一般的ですが、長期的な回収はMicroStrategyのNAVを中心に変動する傾向があります。

小売サバイバルルール:

安く買って高く売る：ATM（At-The-Market）での資金調達日には高値追いを避けるべきです。この時、評価額は往々にして高くなります。最良の購入タイミングは、市場が低迷し、誰も関心を持たない時です。

フォロー指標：CMEのBTCオプションOI、上場企業の資本操作（CoinbaseやGalaxy Digitalの資金調達または自社株買いなど）、およびマイナーの市場認識を追跡し、サイクルの頂点を判断します。

認知のイテレーション：Yettaは、投資は認知のゲームであると強調しています。継続的な復盤と構造的な変化の把握が機会を捉える鍵です。

アルトコインとNFTの未来

山寨通貨：Yettaは、本輪周期における山寨通貨のパフォーマンスが不佳であり、流動性が欠如していること、情報の伝播が平坦化しているため合意が広がりにくいと考えています。未来の機会は、真のPMF（製品市場適合性）を持ち、基本面がしっかりしているプロジェクト（収益やキャッシュフローがある場合など）を選ぶことにあります。Zixiは補足として、山寨通貨の最終的な出口は「ナスダック上場」であり、通貨株モデルを通じてより大きな流動性を得る可能性があると述べています。

NFT：Yettaはトラッドファイの未来に慎重な姿勢を持っており、その流動性は制限されています。しかし、NFTは基盤標準として、RWA（株式通貨、不動産、債券）分野で役割を果たす可能性があります。

本ラウンドの牛市予測と退出戦略

BTCとETHのトレンド:

Yetta：今回のブルマーケットはBTC ETFによって駆動され、機関の主導が明らかです。BTCのボラティリティは徐々に減少していますが、周期性は依然として存在します。ETHのLikeCoinなどの資産は過小評価されており、長期的な潜在能力が期待できます。

Zixi：通貨株（例：Bitmain）は短期間において資金調達と感情によって強いパフォーマンスを示しているが、企業が保有株を売却することによる市場の変動には警戒が必要である。

出口戦略:

Yetta：マクロ政策（例えば、FRBの緩和と財務省の債券発行）、機関の動き（例えば、OI指標）やマイナーの動向に密接にフォローし、市場のピークを総合的に判断します。投資哲学においては、「市場にいる時間」と「市場のタイミング」を天秤にかける必要があります。長期保有（例えば、バフェット流のS&P 500投資）はタイミング能力のない投資家に適しており、短期取引は周期的なシグナルを正確に捉える必要があります。

Zixi：市場サイクルは本質的に人間の感情のゲームです。資金調達による通貨購入のモデルは持続可能ですが、ある会社が償還圧力のためにポジションを売却し、下落を引き起こすまでです。退出時には「デススパイラル」に警戒する必要がありますが、今回の波動は比較的穏やかかもしれません。

ZixiとYettaのメッセージ

Yetta：投資は認知のゲームです。継続的に振り返り、市場の構造変化に追いつくことで、チャンスをつかむことができます。常に市場の感情にフォローし、サイクルトップの信号に警戒してください。

Zixi：Stablestockは新興市場のユーザーに米国株へのアクセスを提供し、ブロックチェーン上の流動性を通じて革新を促進することに尽力しています。将来的には、より多くの賢い人々が私たちのプラットフォームを利用して、トラッドファイでは実現できない金融商品を創造することを期待しています。

エピローグ

“通貨株”と“株通貨”はWeb3とトラッドファイの融合の2つの道を表しています：通貨株はウォール街の巨大な流動性に依存し、暗号化資産のコンセンサス価値を拡大します；株通貨はブロックチェーンのプログラム可能性を通じて、世界中のユーザーに革新的な金融ツールを提供します。この物語と信念に駆動された市場では、投資家は鋭い認識を保ち、構造的な機会を捉えると同時に、周期的リスクに警戒する必要があります。Zixiが言うように、「流動性は革新の前提」であり、Yettaの洞察は私たちに「認識の反復は富の暗号である」と思い出させます。個人投資家でも機関でも、自分に合った立ち位置を見つけることで、このRWAの富のゲームでスムーズに進むことができます。