ステーブルコインUSDH制度ルートの争い：Hyperliquidの未来の物語を決定する

金色财经_

2025-09-09 05:16:14

概要作成中

著者:葉蘇、出典:X、@allen_su1024

先週の金曜日、HyperliquidはDiscordで大きな発表をしました：USDHステーブルコイン。

広く知られているように、市場はステーブルコインに対する魅力を失っています。

しかし！今回は違います、HLは54億USDCを現金化して、HYPEの買い戻しと分配に使おうとしています。

簡単に言えば、2つのことです：

1、ステーブルコインの利ざやをプラットフォームコインに還元する。ブリッジには54億USDCがあり、その利息だけで年に3.6億ドルになる。USDHはこのお金を直接HYPEの買い戻しと配分に変える。

2、主権信用の回収。CircleのUSDCはアドレスを凍結でき、発行権は自分の手にはありません。USDHの論理は、発行と管理権をしっかりとHLに引き戻すことです。

今回のUSDHの公開入札は、各種ステーブルコインのトッププレイヤーの舞台でもあります。現在、5社が参加しています：

Paxos：コンプライアンスの老舗。 PayPal / Venmo / Robinhoodをバックに持ち、95%の利益をHYPEの買い戻しに回し、自分はほんの少しだけ残すことを約束。規制のサポート + 機関チャネル；

**Frax Finance：DeFi派、最もアグレッシブなアプローチ。**最新のプランでは、USDHのガバナンスをHYPE投票に完全に委ね、基盤となる収益は100%返還され、利益を残さず、徹底的にコミュニティ化される；

**withAUSD(Rain× LayerZero Labs):連合派閥。 **設計は100%の収益でHYPEを買い戻すことですが、保管はステートストリートに引き渡され、管理はVanEckに引き渡され、初日に1,000万ドルの流動性がプレイされます。

**Ethena Labs：金融工学派。**急いで底牌を明かさないが、市場は彼らのデリバティブとステーブルコインのコンボを理解している。USDe + USDH、もし機能すれば、ヘッジと収益の捕捉を同時に解決できる。

**ネイティブマーケット：エコシステムのダークホース。**創設者はUniswapの前COOであるMax Laderチームで、Hyperionの孵化を手伝った。収益の半分はエコシステム基金に、もう半分はUSDHの成長に使用される（フロントラインアプリケーションのインセンティブ、HIP-3市場、HyperEVMプロジェクトの普及促進）。

この入札は製品のPKではなく、制度の路線争いです：

コンプライアンスvsコミュニティvsアライアンスvsファイナンシャルエンジニアリングvsダークホース

勝者がHLの未来の物語を決定する。

想像してみてください、一度成功すれば、コインの価格が急上昇し、各分野が競って模倣し、新たな分野を生み出すかもしれません：SBGT (Stable-backed Governance Token)。