オーディンがナスダックに上場する際の4つの米国株上場ルート：IPOと直接上場の違いは何か？

アメリカ証券取引委員会 (SEC) は、民間企業が上場企業になるためのさまざまな方法を提供しています：従来の IPO (初公開株)、直接上場 (Direct Listing)、SPAC (特別目的買収会社)の合併、そしてリバース合併 (Reverse Merger)です。これら4つの方法はそれぞれコスト、プロセス、リスクが異なります。その中で、台湾企業のオウルティン (OwlTing, NASDAQ: OWLS) は最近、直接上場を通じてナスダックに上場しました。本稿では、これら4つの手段の違いについて解析します。

伝統的なIPO：引受業者主導のクラシックな鐘鳴らし上場

従来のIPOは一般に最も知られている上場の形態です。企業は投資銀行に引受を委託し、新株を発行して市場から資金を調達します。SECの規定に従って、企業はS-1登録書類を提出し、審査と修正を経て初めて公開発行が可能となります。過程には以下が含まれます：

審査および財務報告要件：通常、2〜3年分の監査済み財務報告および運営記録を提供する必要があります。

ロードショー (roadshow)：機関投資家と会ってビジネスモデルと成長の可能性について説明します。

上場:SECの承認を条件とする取引所への正式な上場。

新たな資金を調達できるものの、IPOのコストは高額で、引受業者の手数料は通常、調達額の5%~7%に達します。代表的な企業には、Coinbase、Airbnb、Google、Metaなどの大手テクノロジー企業が含まれます。

ダイレクトリスティング：新株を発行せず、資金調達を行わない純粋な上場モデル

直接上場(Direct Listing)は、会社を直接公開会社にする別の方法です。 IPOとは異なり、新株の発行や資金調達は行わず、既存の株主(創業者、早期投資家、従業員など)が取引所で直接株式を売却することを許可し、市場が自由に始値を決定します。

美徳：

コスト削減： 引受業者の手数料が不要で、数千万ドルを節約できます。

希薄化しない株式：新株を発行しないため、創業チームの持株は希薄化されない。

市場が価格を決定する：価格は市場の需給によって決定され、IPOの値引きを避ける。

nan：

新しい資金を調達できず、キャッシュフローが豊富な成熟企業に適しています。

取引初期はボラティリティが大きく、流動性は伝統的なIPOには及ばない。

S-1 または F-1 書類を提出し、SEC の審査を受ける必要があります。

SECの公式文書によると、直接上場の開示のポイントは依然として歴史的財務実績に基づいており、ロードショーは不要で、180日間のロックアップ期間もありません。以下はオーディンがSECに提出したF-1フォームです。

特別目的買収会社との合併上場：先に上場してから買収するショートカット

SPAC (特別目的買収会社)は、空の会社が最初にIPOで資金を調達し、その後2年以内に実体企業を買収することを可能にする形態です。de-SPAC(が完了すると、ターゲット会社は上場企業となります。利点はスピードが速い)約3–6ヶ月(で、完全なIPO審査プロセスを経る必要がありませんが、SPACの株主の承認を得る必要があります。多くのDAT会社はこの方法で上場しており、ENA準備会社StablecoinXのような企業があります。

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リバース買収：中小型または海外企業のファストトラック

リバース併合はSPACに似ているが、通常は上場しているが事業のない殻会社と合併する点が異なる。この方法はコストが低く、スピードが速い)約1–3ヶ月(、海外や新興市場の企業に多く見られる。しかし、一部のケースでは財務報告の改ざんや情報の不透明性が関わっているため、SECはこのような取引に対してより厳格な審査を行っている。

OwlTing Odindinのケース:外国企業として直接上場

台湾企業オーディンティング )OwlTing( は 2025 年に Nasdaq に上場し、採用するのは直接上場方式です。外国発行者であるため、オーディンティングは S-1 を提出するのではなく、F-1 登録フォームを使用して SEC に申告します。

承認手数料はないが、オーディンは直接上場プロセスで弁護士費用や企業顧問費などのコストを支出する必要がある。台湾の店頭上場コストが数千万台湾ドルに対して、米国株の直接上場は依然として高いハードルの操作である。

この記事は、オーディンがNASDAQに上場することから、4つの米国株式上場の方法を見ていきます：IPOと直接上場にはどのような違いがあるのでしょうか？ 最初に登場したのは、Chain News ABMediaです。