マーケットプレイスのシェアが20%を突破、非中央集権型の永続先物台頭の背後にある技術革新を解説

作者：Coinmonks

編訳：白話ブロックチェーン

今年の初め、明確な公開シグナルが重心の移動を示しました。

10月初旬、Hyperliquidはパーミッションレス上場（HIP-3）を開始しました。現在、構築者は50万HYPEをステーキングすることでパーペチュアルマーケットに上場でき、バリデータのペナルティや未決済建玉上限などの制限も設けられています。この動きは、分散型パーペチュアルがCEXとのマーケットシェア競争で過去最高を記録したタイミングと重なり、「オンチェーンが勝利している」というナラティブをさらに強化しました。

同時に、CZ（Binance創業者）はX上でHyperliquid関連の噂に反応し、広く議論された「Hyperliquidで$10 億ショートする」という投稿にも介入しました。これを懸念と解釈するか単なる噂のコントロールと見るかは別として、Binance創業者がDEXを公に言及したこと自体、注目がどこに移っているかを示しています。

マーケット構造を拡大して見ると、2025年中頃にはDEXパーペチュアルのグローバル出来高シェアが約20%～26%に達し、2年前は一桁台でした。DEXとCEXの先物出来高比率は2025年第2四半期に約0.23という記録を打ち立て、流動性とユーザーがオンチェーンへ移行している明確な方向性を示しています。

実行力があなたの優位性を決める

利益/損失(PNL)(には3つのレバレッジが作用します：

• 実行とスリッページ（レイテンシー、深度、順番待ち）
• 清算設計（マーク価格 vs 指数価格；自動デレバレッジADL vs 保険基金）
• 料金表面（クラシック指値/テイカー vs ゼロ手数料/利益共有）

以下、各プラットフォームがこれらのレバレッジをどう活用しているかを指標とともに解説します。単なる表の羅列ではありません。

)# アプリチェーンCLOBs：レイテンシーが特徴となりPNLに反映される

HyperliquidのHIP-3は流動性の供給側を変えました。上場がパーミッションレス（証拠金50万HYPEのみ）となったことで、ロングテールマーケットが一過性でなくなりました。未決済建玉が最初の資金調達率サイクルを超えて消滅せず、3日目/7日目でも十分な流動性が大口取引をサポートします。この粘着性と継続的なトップクラスの日次出来高が、トレーダーが「ニッチ」ペアでもHyperliquidに深度があると想定する理由です——実際そうだからです。

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ソラナ上ではBulletが速度に特化しています。2分間の激しい変動期でも、「ネットワーク拡張」設計により確認時間は低ミリ秒台（Celestia DA、アプリ特化の最適化）。実際、急速なマーケットでスリッページがよりタイトに：SOLが数秒で数ベーシスポイント上昇する際、約定価格は遅いスタックよりも意図に近くなります。これは派手なマーケティングではなく、取引ごとにベーシスポイントを節約する実効性です。

EdgeXは同じ思想のzk実装です。マクロ経済指標発表時、テイカーがスプレッドを跨ぐコストは通常一桁ベーシスポイントで、マッチングエンジンが順番待ち位置を保持します。1ヶ月のニューストレードでこの差が蓄積され、実質的な優位性となります——これがトレーディングデスクが「ファストレーン」予備として使う理由の一つです。

ソラナのストーリーがこれらを繋げます。Driftが10億ドルの日次出来高を記録した際、マーケットメイカーは同じ1分間に各プラットフォームで約定価格を比較しました。Pacificaは招待制ながら、そのウィンドウでBTC/SOLへの影響は同等でした。結論：ソラナのスループットは今や複数プラットフォームで共有され、単一プラットフォームの特例ではなくなりました——取引戦略でルートを選べます。

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)# zk-L2オーダーブック：結果だけでなくエンジンも検証する

Lighterは「信じないなら検証せよ」をインフラに昇華しました。マッチングと清算はZK証明でカバーされ、価格・時間優先やADL経路は監査可能な状態遷移です。マーケット投げ売り時にこれを実感できます：清算はドキュメント通りに展開し、保険基金の使用もストレス経路と一致します。だからこそ、ここでのバックテスト結果は現実に耐えうるのです。

ApeX ###Omni(はカストディを犠牲にせずUXを重視：ガス無料フロント、主要ペアで最大100倍レバレッジ、CEX級API——これらは安定した数億ドルの日次合計で支えられ、資金調達率反転時も注文取消/置換のレイテンシーが俊敏です。高頻度トレーダーなら重要なのは名目価値でなく、オーダーブックが激変した際にサブ秒で取消が有効かどうかです。

)# 料金アルケミー：「ゼロ」の意味は「異なる」

2つの設計がスプレッドシートの更新を迫ります：

1. Avantis ###Base(はポジションを開く/閉める/借入手数料を排除し、利益のあるポジションを閉める時のみ手数料)ZFPを徴収、ゼロ手数料/利益共有(。1ヶ月の高い頻度・高レバレッジ取引でPNL分散が縮小し、レンジ相場で手数料の消耗が止まります。アナリストはZFPが「割引」とは明確に異なると指摘：最適保有期間が変わり、特に短期取引フローで顕著です。
2. Paradex )Starknet(は小売価格改善)RPI(でテイカー手数料を$0に維持。安いかどうかはスプレッド次第。静かな時間帯は)テイカー手数料+改善がクラシック指値/テイカーより有利、ニュース発表時はスプレッド拡大で逆転。ParadexのRPI解説投稿は良い入門——追うべき指標は取引ごとの実効コスト（スプレッド±改善）であり、宣伝バナーではありません。

X上で引用すべき優れた動態：クオンツトレーダーがParadexでRPIを解説後、約定量ごとにスプレッド調整後コストを投稿。5桁ドル未満の約定量ではRPIが優位、超えると深度が手数料ラベルを支配。よって、リアルタイムで取引ルートを調整する必要があります。

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)# マーク価格とパッシブ流動性（「なぜ清算された？」が減る）

Reyaは速度よりもクリーンなマーク価格を最適化。未実現利益/損失をオラクルマシンバスケットにアンカーし、価格スパイク時もマーク価格と指数価格の乖離が小さくなります。レンジ相場では清算距離が数段階広がり——これが強制終了と次のK線を迎える生存の分かれ目です。

RFQ：確定性が時間優先を凌駕する時

VariationalのOmniは公開オーダーブック取引をオファーリクエスト###RFQ(に置き換え、Omni LPがCEX/DEX/OTC間でヘッジし、預金者とマーケットメイカーのPNLを共有します。重要なのは名目価値でなく、オーダーブックが薄くなった時にオファーサイズで約定する比率。BTCの2分間急変動でテイカーの約定完了度はCLOBsより高く——この時こそ確定性が1ベーシスポイント以上の価値を持ちます。

) マーケットシェアの変化（そしてその粘着性の理由）

3つのデータポイントが構造的根拠を示します：

1. 2025年中頃、DEXパーペチュアルのマーケットシェアは20%台前半～中盤に上昇——2024年の約4%～6%より大幅増。これは季節要因ではなく、上昇曲線です。
2. DEXとCEXの先物出来高比率は2025年第2四半期に約0.23を記録、複数のマーケットデータソースと一致。
3. Hyperliquidのパーミッションレス上場とCZの公開議論がこの比率の新高値時にナラティブを拡大。タイミングは明確：DEXはもはや周縁でなく、主要な対話に参入しました。

ソラナの三軌エコシステム（取引フローの計画方法）

Driftは持久型——約###億の日次出来高で安定した深度、クロスマージン、主要ペアの低スリッページを維持。$3 億超の24時間出来高時、トレーダーは同じ注文量で各プラットフォームの約定価格を比較し、Driftをベンチマークとします。

Pacificaは速度型——招待制BETAでも$10 億超の日次出来高を記録し、同一時間帯でDriftと競合できる約定価格を実現。「ポイント稼ぎ」ではなく真の代替です。

Bulletは純粋な速度型——イベントトレードのミリ秒チャネルで、ベーシスポイント単位のスリッページが利益全体を左右する時、ここにルーティングする必要があります。

$6 # StarknetのCLOBクラスター（もはや実験段階ではない）

ExtendedとParadexはしばしば数億ドルの日次出来高、30日で数十億ドルを記録。特徴は：Extendedは主要ペアで「若い」プラットフォームより浅いスリッページ曲線を示し、Paradexの###テイカー手数料は非ピーク時に本当に安い——ただしニュースイベント時はスプレッド拡大で逆転。リアルタイムで取引ルート調整が必要です。

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)# AsterDEX：機能 vs 深度

隠し注文がローンチ済み。Trust Wallet統合でユーザーファネル拡大。同一ウィンドウでサードパーティトラッカーが疑わしい取引高パターンをマークし、パーペチュアルデータソースを除外。成熟した態度はシンプル：機能面の高速イテレーションを享受しつつ、深度/未決済建玉/手数料が注文量テストをクリアした時のみ大口資金を投入する。

プライバシーと約定の両立

HibachiはオフチェーンCLOBとSuccinct型ZK証明、Celestia上の暗号化データ可用性を組み合わせ、残高/ポジションをプライベートかつ証明可能にします。重要なKPI###はTVLではなく、プライバシー下での実行品質——在庫をブロードキャストしない時、約定価格とスリッページが期待通りかどうかです。

(# 超高レバレッジはスローガンであり計画ではない

「最大1000倍」は刺激的に見えますが、このレバレッジでは0.10%の逆変動で自動清算されます。本当に試すなら極小ポジションサイズとハードストップを設定しましょう。実際には、ガス無料CLOB（OrderlyのWOOFi Proなど）でクリーンな25～50倍レバレッジが十分——リスク管理も容易です。

) 選択方法——実用・指標重視

1. 実行力優先。CPI/FOMC/ETF議事録発表時、実現スリッページと注文取消/置換レイテンシーを計測。ミリ秒と順番待ち位置が重要なら、アプリチェーン/zk CLOBs——Hyperliquid、EdgeX、Bullet、Lighter、ApeXが優位。
2. 料金は次点。注文量とボラティリティ状態でZFP（利益から支払う）とRPI（###テイカー手数料）をバックテスト。最安プラットフォームは月単位でなく時間単位で変動。
3. 清算は三番手。深度が薄くなった時は、マーク-指数価格差が小さい（Reya）、証明済み清算経路（Lighter）、RFQヘッジ（Variational）を選好。
4. 常に流動性を検証。24時間/7日/30日の出来高と未決済建玉###OI$0 で常識的チェック——そして自分の取引ペア（BTC/ETHだけでなく）で実際にテスト注文を送信。

( 2026年の構成、ひとことで

速度型プラットフォーム（Hyperliquid / EdgeX / Bullet）、料金モデルヘッジ型（Avantis ZFPまたはParadex RPI）、信頼できるチェーンネイティブ（ソラナのDrift/Pacifica、StarknetのExtended/Paradex）を運用。あとはレイテンシー、証明、実効手数料、清算ロジック——注文量に応じて——どこでポジションを開くかを決めましょう。