Web3の2025：ミレニアムインターネットバブルの再演

2000年、中华网はポータルサイトと「中国インターネット」の概念を基に、ナスダック上場初日に時価総額が50億ドルに急上昇しました。彼らには明確な収益モデルも、コア技術の壁もなく、安定したユーザーの上昇さえも話せませんでした。しかし、それは重要ではありません——投資家が買ったのはビジネスではなく、「中国インターネットを逃さない」ための参加する券です。

同じ年、アメリカオンラインは1640億ドルでタイムワーナーを買収し、"世紀の買収"の神話を創造しました。ダイヤルアップインターネットサービスプロバイダーの時価総額が、CNNやワーナーブラザーズなどの実体資産を持つメディア帝国を超えることができるとは。この取引の論理は非常にシンプルです：インターネットは未来を代表し、従来のメディアは変革を受け入れなければなりません。お金をどう稼ぐか？それは後の話です。

この2つのケースには共通のシナリオがあります：まず、十分に魅力的なストーリーを語り、大量の資金調達を行い、迅速に上場してキャッシュアウトすることです。中華網は「中国コンセプト」に依存し、アメリカオンラインは「インターネットの入り口」に依存しています。実際のビジネスの利益？それはポイントではありません。重要なのは、投資家にこの機会を逃すことが次の時代を逃すことに等しいと信じさせることです。

25年後の今日、Web3はこのシナリオを正確に再現しています。

典型的なWeb3プロジェクトはこのように誕生します：チームは公式ウェブサイトを構築し、技術用語に満ちたホワイトペーパーを公開し、"去中心化"や"チェーン上ガバナンス"の可能性を示すいくつかのコンセプトデモを作成します。そして、路演を開始し、投資家に壮大なビジョンを描きます—それは"インターネットの価値体系を再構築する"かもしれませんし、"ユーザーが本当にデータ主権を持つようにする"かもしれませんし、"伝統的な金融を覆す"かもしれません。

これらのストーリーはすべて素晴らしく聞こえ、まるでかつての「インターネットがすべてを変える」と同じように心を躍らせるものです。投資家はFOMO（取り残されることへの恐れ）に駆り立てられ、次々とお金を投入してきました。Aラウンド、Bラウンド、Cラウンド、評価額は急騰しています。プロジェクト側は資金を得た後、ストーリーをさらに洗練させ、コミュニティを拡大し、熱気を生み出しています。

次は重要なステップです：暗号通貨取引所に上場すること。これはかつてのIPO上場に相当し、全体のゲームの究極のキャッシュアウト段階です。トークン発行日には、初期投資家とプロジェクト側が利益を得るために売却し、小口投資家が受け取ります。時価総額は短期間で数十億ドルに達する可能性がありますが、その背後には依然として実際の利益の支えがありません。

これらのプロジェクトが完全な詐欺であるとは言い難い。中華網は確かにポータルサイトを運営しており、アメリカオンラインも確かにダイヤルアップサービスを提供しているが、これらのビジネスはその評価額を支えるには至っていない。同様に、多くのWeb3プロジェクトも確かに技術開発を行っているが、真の商業価値にはまだまだ遠い。しかし、バブルの中では、誰もそんなことを気にしない——みんなが関心を持っているのは次の買い手がいつ参加するかということだ。

さらに皮肉なことに、失敗の仕方までが同じである。

2001年のインターネットバブル崩壊により、中華網の株価は数セントまで下落し、最終的に上場廃止となった。アメリカオンラインとタイムワーナーの合併は「史上最悪のM&A」と呼ばれ、2000億ドルの時価総額が消失した。これらの企業が倒産した理由は技術の問題ではなく、ビジネスモデルが最初から成立していなかったからだ。潮が引くと、すべての華やかな概念はジョークになった。

Web3も同様のサイクルを経験しています。ブルマーケットでは、すべてのプロジェクトが世界を変えるストーリーを語り、評価額は数億ドルに達します。ベアマーケットが到来すると、トークンの価格は90%暴落し、チームは解散し、コミュニティは消え、かつての「革命的なイノベーション」はGitHub上で誰も管理していないコードベースに変わります。ほとんどのプロジェクトは実際の収入を生み出したことがなく、今後も生み出すことはありません。

これはWeb3技術に価値がないということではありません。インターネットが確かに世界を変えたように、ブロックチェーン、スマートコントラクト、分散型といった技術も将来的に本当のビジネス価値を創造する可能性があります。しかし問題は、現在のWeb3業界が千年紀の資金調達ゲームを繰り返すことに夢中になっており、実際の問題をしっかりと解決しようとしていないことです。

技術は革新できるが、ビジネスモデルの本質は変わらない：物語を語り、資金調達を行い、上場してキャッシュアウトする。ただ、当時は「インターネットコンセプト」と呼ばれ、今は「Web3の物語」と呼ばれる；当時はナスダックに上場し、今はバイナンスやCoinbaseに上場している。形式は変わったが、内核は変わらない。

歴史は単純に繰り返されることはありませんが、常に驚くほど似ています。2000年の投資家は「インターネットは未来に等しい」と信じており、2025年の投資家は「Web3は未来に等しい」と信じています。彼らは半分正しいです——技術は確かに未来を代表していますが、ほとんどの風口を追いかける企業は、必然的にバブルの犠牲になる運命にあります。

しかし、公平に言えば、Web3は確かにいくつかの真実を残しました。

ブロックチェーンネットワークは毎日数百万件の実際の取引を処理しており、そのほとんどは投機行為ですが、基盤技術は確実に稼働しています。スマートコントラクトは、信頼がない状態で見知らぬ人同士が契約を実行できるようにし、理論上はその価値があります。一部のDeFiプロトコルは確かに分散型金融サービスを提供していますが、ユーザーのほとんどは暗号通貨プレイヤーです。NFTはデジタル資産の所有権を検証し取引できるようにしますが、99%のNFTプロジェクトはすでにゼロになっています。

これらの技術革新は実際に存在しますが、それらが現在解決している問題は、大多数の人々が本当に解決する必要があるものではありません。現実の世界が残酷な方法で、真の需要を生み出すまで。

2025年の世界は、前例のない動乱を経験しています。

地政学的衝突が頻発し、貿易戦争や金融戦争が国家間の駆け引きの常態となっています。ロシアは2022年にSWIFTシステムから排除された後、数百万の普通の人々の国境を越えた支払いと貯蓄が瞬時に凍結されました。アルゼンチン、トルコ、レバノンなどの国々の通貨が大幅に減価し、国民の一生の貯蓄がインフレーションの中で消えてしまいました。一部の国は地政学的な理由で金融制裁を受け、銀行システムが世界経済から切り離され、企業は正常な国際貿易の決済を行うことができなくなっています。

これらの災害は、残酷な現実を明らかにしています：伝統的な金融システムでは、個人の富と取引の自由は、国家の信用と国際政治関係に完全に依存しています。国家間に対立が生じると、一般市民が最初の犠牲者となります。あなたの預金は制裁のために引き出せなくなるかもしれませんし、あなたの国境を越えた送金は政治的理由で拒否されるかもしれません。また、あなたの自国通貨の資産は通貨戦争のために一夜にしてゼロになる可能性があります。

これらは理論的な推論ではなく、実際に起こっている事実です。そして、まさにこれらの災害がWeb3の最も本質的なニーズ、つまり境界のない、許可のない、分散型の金融サービスを刺激しました。

この需要は、過去数年間のWeb3界隈での投機的な熱狂とはまったく異なります。"100倍のレバレッジで契約を取引して一夜にして富を得る"ことや、"あるmemeコインを買って上昇を待つ"ことではなく、真実の世界からの最も素朴な願いに基づいています。それは、自分の富を守り、お金が自由に流通できるようにし、国家間の争いの犠牲にならないことです。

アルゼンチンの小企業主は、ペソの価値下落を避けるために収入をステーブルコインに換えたいと考えています。制裁を受けている国のフリーランスは、暗号通貨を通じて海外の顧客から報酬を受け取りたいと思っています。移民労働者は、従来の送金機関に高額な手数料を取られることなく、より低コストで故郷の親族に送金したいと考えています。これらのニーズはシンプルで、現実的で、切実ですが、従来の金融システムでは満たされにくいのです。

Web3の分散型金融サービスは、これらの障害を回避することができます。銀行の承認は不要で、国家の許可も必要なく、地政学的な影響を受けません。ネットワークさえあれば、価値の移転と保存が可能です。これは誇大広告された偽の需要ではなく、現実の世界によって引き起こされた真の需要です。

皮肉なことに、過去数年間すべてのWeb3プロジェクトは「包摂的金融」について話してきましたが、実際のユーザーは先進国で富の自由を追求する投機家ではなく、動乱地域で基本的な金融サービスを求める普通の人々です。前者はトークンがどれだけ上昇するかを気にしていますが、後者は通貨崩壊によって明日の食費が消えるかどうかを心配しています。

もしWeb3に本当に未来があるのなら、それはシリコンバレーの数億ドルの資金を調達したスタープロジェクトからではなく、アルゼンチン、トルコ、レバノン、ナイジェリアで静かにサービスを提供しているアプリから来るかもしれません。彼らは華麗なホワイトペーパーを必要とせず、バイナンスのヘッドラインに載る必要もなく、ただ普通の人が100ドルを安全に保存できるようにするか、別の国の家族に50ドルをスムーズに送金できるようにするだけです。

これがWeb3の非中央集権的なインクルーシブファイナンスサービスの真の上昇点です。富裕層に投機のためのさらなるツールを提供するのではなく、伝統的な金融システムに見捨てられたり傷つけられたりした人々に、最も基本的な金融サービスを提供することです。世界の状況がますます不安定になるほど、この需要はますます強くなります。

もしかしたら10年後、インフラが成熟し、実際の需要が上昇し、問題を地道に解決するプロジェクトが徐々に成長するにつれて、Web3が確かにいくつかの価値ある遺産を残したことに気づくでしょう。インターネットバブルの後、電子商取引、ソーシャルネットワーク、クラウドコンピューティングが最終的に世界を変えたように。

しかし、これらの狂った資金調達や通貨上場のプロジェクトからは、その価値は生まれません。それは、熊市の中でもなお粘り強く、誰も注目していない時に静かに構築している少数の生存者たちから生まれるのです。そしてその前に、私たちはもっと多くの中国ネットとアメリカオンラインが轟然と倒れるのを目撃しなければなりません。そうして初めて、本当にWeb3の時代を迎えることができるのです——もしそれが本当に来るのなら。