ブル・マーケットは終わったのか？ポンプリアーノが迷っている投資家に書いた

先週後半の市場の激しい投げ売りは、元々楽観的な雰囲気を急に冷やしました。テクノロジー株が急落し、ビットコイン BTC も同時に下落し、加えてコミュニティの世論が牛市の終焉が近いのではないかという疑問を投げかけたことで、投資家は久しぶりのプレッシャーを感じました。多くの人が、ビットコインが過去のように70%以上の大幅修正を再び経験するのではないかと心配しています。しかし、恐怖に圧倒される前に、もっと重要なのは市場で本当に何が起こっているのかを問い直すことです。著名なビットコインクジラ投資家のポンプリアーノは、最新のポッドキャスト番組で以下の分析を行いました。

市場の二大支柱が緩み始めた

今年市場を動かす力は主に人工知能の熱狂的な期待と金利の低下サイクルから来ており、資金が再びリスク資産に流入しています。人工知能の波がもたらす巨額のインフラ需要が、テクノロジー株に高評価の正当性を与えています。しかし、これらの二つの柱は最近不安定になっています。連邦準備制度が12月に利下げを開始するかどうかは不確実性が残り、一部の政策決定者は依然として反対する可能性があります。人工知能企業の資金圧力はOpenAIが政府の支援が必要だと明言したことで注目され、投資家は今年の売上が200億ドルに達すると予想される企業が、1.4兆ドルにも及ぶインフラの約束を本当に支えることができるのか疑問を抱き始めました。そのため、市場は人工知能関連資産の評価が過度に楽観的ではないかと反省を始めています。

ポンピラーノは、ナイルズ・インベストメント・マネジメントの創設者ダン・ナイルズの観察を提起しました：今年、株式市場を押し上げる鍵となる力は実際には2つだけです：緩和的な資金環境とAIへの熱狂的な期待です。

金利の再降下サイクルが始まり、市場の流動性が改善され、これは高評価のテクノロジー株、成長株、さらには投機的資産に栄養を提供します。

AI主導の設備投資ブーム。

投資家はAIが次の世代の技術潮流になると賭けており、関連企業の急増するハードウェア支出が半導体やデータセンターなどのサプライチェーンの価格を高騰させています。

しかし、過去2週間でこれら2つの重要な柱が緩み始めた。連邦準備制度理事会が12/10に利下げできるかどうかには依然として変数があり、複数の委員が反対する可能性さえある。OpenAIは、AIインフラのコストが膨大であり、政府の支援が必要だと明言し、投資家は企業が長期的な投資を耐えられるかどうか疑問を持ち始めた。市場が金利の見通しやAIのストーリーの「持続可能性」に疑問を抱き始めると、現在の高い評価は当然のことながら真っ先に影響を受ける。その結果は：

S&P500は先週わずかに上昇し、0.1%でした。

マグニフィセント7は1.1%下落しました

AI 指数がさらに3.2%下落

資金面に非常に依存しているラッセル2000が1.8%下落

これらの変動は一つの事実を明らかにしています：市場は未来を再評価しており、価格は常に感情よりも正直です。

価格は市場の懸念に迅速に反応する

市場の再評価はすぐに指数に反映されます。S&P 500はわずかに上昇しましたが、テクノロジー株は明らかに圧力を受けており、7つのテクノロジー大手が同時に下落し、人工知能関連の指数はさらに3パーセントを超える下落を記録しました。緩和資金に依存する中小企業はさらに大きな影響を受け、ラッセル2000指数は2パーセント近く下落しました。その中で、3分の1以上の構成企業が依然として損失状態にあり、金利が不確実な時期にその評価が特に脆弱になります。これらの微妙ですが一貫した調整は、市場が未来を再評価していることを示しており、価格は通常、感情よりも早く方向性を示します。

ホワイトハウスは国民の心を安定させようとしています

市場の懸念に直面し、ホワイトハウスと政策担当者は迅速に行動し、民心を安定させようとしています。トランプ政権の経済顧問ケビン・ハセットは、新政府の任期中に購買力が1200ドル回復したことを強調し、インフレによる損害を徐々に修復していると述べています。財務長官スコット・ベッセントは、2026年上半期にはアメリカの実質購買力が大幅に改善されると予測しています。注目すべきは、ベッセントが統計データを用いて人々を説得しようとはしないと明言していることで、なぜなら彼らは実際にはそれほど不快ではないからです。近年、アメリカの人々の主観的な感覚と公式データは明らかに乖離しており、これは有権者の感情や消費行動にも反映されています。政策は市場の動向の唯一の推進力ではありませんが、市場は政策のシグナルを無視することは決してありません。

感情の乱れに直面して、政策担当者は迅速に説明を行った。ホワイトハウスの経済チームは、バイデン政権の期間中、家庭の実質購買力がインフレの影響で約三千ドル下がった一方で、トランプ政権の発足後には約一千二百ドル回復したと指摘し、生活費が改善されている可能性があることを強調した。財務長官は、エネルギー価格と金利の下落が今後二年間で家庭の実際の購買力を大幅に向上させるだろうと考えている。同時に、純粋に統計データに依存することは国民の感情を完全には反映できず、「実際にはそれほど悪くない」と国民を説得しようとはしないと認めた。国民の主観的な感情と公式データが徐々に乖離する環境の中で、こうした率直さが逆に政策信号をより説得力のあるものにしている。

小売投資家の構造が市場を変えつつある

経済的圧力が依然として存在する中、アメリカの一般家庭は史上類を見ない速度で金融市場に流入しています。年収が3万ドルから8万ドルのグループの中で、すでに過半数が投資口座を持っており、その中のほぼ半分が過去5年以内に新たに開設したものです。Robinhoodの2500万人のユーザーの中で、ほぼ半数が初めて投資口座を開設した人です。25歳のグループの中で、現在約4割が投資ポジションを持っており、2015年にはこの割合は約6%でした。中央値未満の収入の家庭は、現在JPモルガンの投資口座の3分の1を占めており、10年前の2割を上回っています。40歳未満の投資家の株式保有量は、2020年以来約3倍に増加しています。この小売投資家の構造的な台頭は、市場の資金源をより広範で若く、そしてより持続可能なものに変えています。

企業の利益は依然として市場の最も強固な支えである。

感情がどうであれ、企業の利益の強力なパフォーマンスこそが市場の最も実質的な支えです。効率の向上と技術の導入の二重の作用により、多くの大企業はより少ない人員でより高い利益を生み出すことができ、価値と生産能力が同時に向上しています。時価総額が兆ドルレベルの企業は、依然として30%近い年成長率を維持しています。これらの成果は、物語や予測によって偽造されるものではなく、真の競争力の表れです。企業の利益が減少しない限り、市場は容易に長期の弱気市場に突入することはありません。

ビットコインの極端な恐怖は必ずしも崩壊を意味するわけではない

暗号市場では、恐怖と貪欲の指数が連続して8日間、極度の恐怖のレベルを維持しています。歴史的なデータによれば、指数が20を下回ると、ビットコインのその後のパフォーマンスはしばしば良好です。過去の平均結果は、極端な恐怖が発生した翌日には通常わずかに上昇し、1週間後には明らかな回復を示し、1か月後には平均して約20％の上昇、3か月後にはしばしば60％を超える累積上昇が見られます。歴史は未来を予測することはできませんが、これらのデータは一般的に、極度の恐怖が通常は崩壊の前夜ではなく、新たな上昇サイクルが醸成される可能性がある段階であることを示唆しています。

修正は終わりではなく、ブル・マーケットの基礎はまだ変わっていない

全体的な環境を見渡すと、市場は現在、ブル・マーケットの終章ではなく、健全な修正を行っているように見えます。金利の不確実性と人工知能の資金圧力が短期的な変動を引き起こしていますが、市場を押し上げる根本的な力は依然として存在しています。それには企業の利益、革新的な技術、多様な資金源、そして若い投資家層の急成長が含まれます。これらの要因は、ブル・マーケットが容易に終わらない根底の論理を構成し、市場を引き続き前進させる主要な原動力です。

価格の変動に直面した際、最も検討すべきは市場ではなく、自分の投資ポートフォリオです。短期的な下落が投資家に安心感を与えない場合、それはポジションの集中度が高すぎるか、レバレッジが過剰であるか、または対象が自身のリスク許容度に合っていないことを意味する可能性があります。市場の揺れは常に存在しますが、長期投資家の勝利は、感情が激しく変動する時に耐えることができるかどうかにかかっています。

この記事は、ブル・マーケットは終わったのか？ポンプリアーノが迷っている投資家に書いたもので、最初に登場したのは、チェーンニュース ABMediaです。