Deng Tong、ゴールデンファイナンス
2025年、AIエージェントやステーブルコインなどが広く議論されており、最近の暗号市場の変動が市場の一般的な関心を引き起こしています。この機会に、金色财经はハーバード大学の独立研究者、アメリカ国家AI科学院の通信会員、ELAの初期エンジェル投資家に独占インタビューを行いました。韓鋒氏は、今回の暗号サイクルが以前と異なる点や、将来どのセクターの暗号ストーリーが爆発するかについて議論し、市場の動向について話し、ビットコインのステーブルコインBTCDについて紹介しました。
韓鋒は指摘した：
ゴールデンファイナンス：あなたは長年の暗号OGとして、複数の暗号サイクルを経験してきましたが、今回のサイクルでの最大の感想は何ですか？
**ハン・フォン：**今回のサイクルは以前のサイクルとは実質的に異なる。まず、今回のブルマーケットはアメリカの大口ファンドの参入によって引き起こされた。以前のブルとベアの切り替えは、暗号通貨市場内の規則に起因しており、大規模な個人投資家の流動性と直接関連していた：流動性が増加するとブルマーケットが到来し、さまざまな資産が上昇する。特に2017年には、価値のないさまざまなトークンさえも上昇していた。しかし、流動性は業界内の暴落事件によって枯渇することがある。例えば、2014年のMt.goxによる約85万BTCの盗難；2022年のFTXの暴落などは、市場の信頼を直接揺るがし、流動性の枯渇がベアマーケットをもたらす。
このラウンドのブルマーケットが始まる兆しは、BTC ETFの承認です。その後、トランプがホワイトハウスに戻り、一連の政策を打ち出し、本ラウンドのブルマーケットに持続的な力を提供しました。主流の金融勢力が暗号分野に進出することはもはや争いのない事実であり、彼らの進出によりBTCの急激な上昇と下落はなくなりました。最近数日間、市場全体は不景気ですが、BTCは約20％しか下落していません。しかし、以前であれば、下落幅は50％に達する可能性がありました。おそらく、あと40日でBTCが歴史的な新高値に達する可能性があります。現在のBTCは金の安定性には及びませんが、以前よりはずっと安定しています。
次に、今回のブルマーケットの市場の決定要因は以前よりもはるかに複雑です。以前は暗号通貨の流動性だけを見ればよかったですが、今ではアメリカ連邦準備制度が暗号資産に対してどのような態度を取るか、上場企業や主流のファンドが暗号資産に対してどのような態度を取るか、さらには国際情勢にも注目する必要があります。BTCは本当に主流資産の仲間入りを果たし、主流資産の価格変動の法則を示しています。したがって、私は今回のブルマーケットが長く続くと考えており、ベアマーケットは比較的ゆっくりと到来するでしょう。暗号資産はすでに全く新しい発展段階にあります。
金色财经：暗号通貨の物語は絶えず変化しており、ICO、ETHキラー、DeFi、GameFi、メモコイン、L2、BTCFi、ステーブルコイン、RWA、DATなど、多くが証明されました。さまざまな暗号通貨の物語についてどう思いますか？どれに期待していますか？
**ハン・フォン：**暗号通貨の世界は誕生当初からMeme属性を持っており、BTCを例に挙げると、従来の投資家はそれをポンジスキームであり、実際の価値の裏付けがないと広く考えていました。初期の暗号通貨の世界は流動性と市場の感情が相場に影響を与える主要な要因でした。これが、多くのプロジェクトが偽の命題であっても、投資家がそれに群がる理由を説明しています。しかし今、BTCはアメリカの国家戦略資産の備蓄レベルに入り、完全に未開の時代を脱しました。業界内の多くの命題にはかつてMeme属性があったものの、実践過程は非常に貴重でした。
私はAIエージェントの未来の物語に期待しており、未来のAIは自己意識を持つと思います。数年後、AIの行動は必ずしも人間によって制御されるわけではありませんが、必ず公開透明である必要があります。BTCを最も単純なエージェント経済と見なすことができます。BTCネットワーク自体はBTCを使って計算力を購入し、マイナーの記帳を行い、ネットワーク全体の運営維持を購入します。これにより、BTCネットワークは改ざん防止などの機能を持つことになります。BTCネットワークが消費するエネルギーは多くの国を超え、かつては批判されましたが、2兆ドル以上の価値を創造し、すでに世界のほとんどの国のGDPを超えています。明らかに、さらなる上昇の余地があります。
詐欺のない、自動的に運営され、非常に効率的な経済体は、やがて人類の現在の105兆ドルのGDPを超えるでしょう。中本聡のビットコインホワイトペーパーは、どのようにして世界的に自由な経済モデルを創造するかを説明しています。AIエージェントと結びついたとき、中本聡が創造した経済体の本来の価値が真に発揮されるでしょう。まだ道半ばで、失敗を経験していますが、最終的には成功するでしょう。これが私の暗号分野の未来の発展に対する最も基本的な見解です。私たちがハーバードで発行するBTCに基づくステーブルコインは、AIエージェント経済の大規模な発展のための基盤条件をさらに提供します。
金色财经：あなたは最近、ビットコインのステーブルコインBTCDの提案をしましたが、具体的な仕組みとユースケースについて説明していただけますか？それはUSDTなどの一般的なステーブルコインとは何が違うのですか？
**ハン・フォン：**USDTの生成は、暗号通貨の流動性を直接ブロックチェーン上に反映させるために行われました。現在、大手取引所の流動性は主にUSDT、USDCなどの従来のステーブルコインに表れているため、ステーブルコインの誕生は暗号業界全体にとって非常に偉大なことです。
しかし、USDTやUSDCが引き起こした革命は半分しか実現していない。実際、従来の通貨と比較して技術革新はなく、概念革新に過ぎない。中本聡の原教旨主義に従えば、真のステーブルコインはBTCのように、従来の金融システムに依存しないものであるべきだ。この理念はハーバードの人々に広く認められたため、ハーバードイノベーションセンターでプロジェクトの孵化を申請し、NBW（New Bretton Woods、新ブレトンウッズ体制）の探求を始めた。
従来のブレトン・ウッズ体制の下で、ドルは金に固定されて発行されており、ドルは最初は金のステーブルコインであったと理解することもできます。ドルは第一回の貿易グローバル化の過程で重要な貢献をし、その良好なパフォーマンスにより、皆がドルを信じるようになりました。しかし1971年、二者は切り離され、その後、世界的な債務危機が発生しました。
私たちが提案する新しいブレトンウッズ体制は、真のハードカレンシーにペッグされ、自由に発行されることのない、自由なグローバル通貨体系です。私たちは一致してBTCが最良の選択肢であると考えています。それは明らかに単なる金融実験を超え、すでに大多数の上場企業や国家を上回る規模になっています。将来的な発展の見通しは金を超え、ハードカレンシーとなるでしょう。
BTCに基づくステーブルコインは、完全に分散化されており、既存の銀行システムに依存しない金融資産です。この中にはいくつかの難点があります：
まず、BTCメインネットにはスマートコントラクトがありません。Maker DAOのDAI、CircleのUSDC、TetherのUSDTを含むステーブルコインはすべてスマートコントラクトが必要です。2023年には、BTC上にLayer 2を構築し、BTC Layer 2でスマートコントラクトを行うことを希望していましたが、BTCとETHのスマートコントラクトが互換性がないため、非常に困難に感じました。そのため、昨年から、スマートコントラクトの概念を放棄し、主にBTCメインネットに焦点を当てることに決めました。
私たちは、BTCのメインネットにタイムスタンプがあり、BTCをロックできることに注目しています。これにより、担保を作成するための前提条件が整います。したがって、最初にBTCをメインネット上でプロトコルを通じてロックし、その後、ゼロ知識証明を使用してロックされた状態を他のチェーン上のスマートコントラクトに証明します。これは、他のコントラクトにおいて資産をステーキングするのと同等です。
次に、Maker DAOのようなスマートコントラクトによって発行されたステーブルコインには、強制清算メカニズムがあります。Maker DAOは最初にこのモデルを採用したもので、そのロジックは非常に単純です。暗号資産が特定の価格を下回ると、強制清算メカニズムが発動します。
最終的に皆がそれが発行したステーブルコインを認めたにもかかわらず、暴力清算メカニズムはユーザーにとって非常に不親切です。また、BTCのメインネットにはスマートコントラクトがないため、暴力清算を実行することができません。そのため、BTCDを設計する際に、私は暴力清算の概念を放棄することを最初に提案しました。
清算メカニズムの代替として、事前にヘッジ契約を購入するという概念を提案しました。私たちの観察によれば、BTCは過去3年間で90日以内に50%下落したことはありません。また、BTCの価格が安定している現在、私は50%のオプションを購入し、1%-2%の保険料を事前に受け取ります。たとえBTCが半分の価格になるようなことがあっても、買ったヘッジBTC先物証券で利益を上げることができ、これは伝統的な暴力的な清算方法の代替となり得ます。もし脱ペッグが発生した場合、この資金を使ってステーブルコインを再購入することができます。
この構想の下で、私たちはBTC先物を暴力的な清算メカニズムの代わりに使用し、1011の大暴落を経てもなお、BTCDは安定した運用を続けています。
ゴールドファイナンス：10月11日以来、暗号市場は継続的に下落しており、多くの人々が暗号市場がベア相場に転じたと考えています。OGとして、あなたはどう思いますか？
**ハン・フォン：**私は暗号市場がベアマーケットに転じるとは思わない。暗号通貨業界の伝統的な指標に従えば、一度流動性が枯渇すればベアマーケットに転じることになるが、今は確かにベアマーケットに入る状態に見える。しかし、現在は暗号通貨市場の流動性や市場の感情だけでなく、国際情勢などの問題も考慮する必要がある。今回の暗号市場の下落の原因は、国際情勢の混乱にある。
私は、状況が混乱すればするほど、BTCを代表とするデジタル資産にはより大きな発展の余地があると考えています。
金色财经：ストーリーと技術の推進に加え、暗号市場は規制や連邦準備制度の金融政策などのマクロ要因の影響を受けていますが、現在のグローバルな規制環境とマクロ経済要因についてはどう思いますか？
**ハン・フォン：**主流の資金が流入するため、米連邦準備制度理事会の金利引き下げなどの出来事が暗号通貨市場にますます大きな影響を与えるでしょう。いくつかの地域では規制が依然として非常に厳しいですが、「青山は遮られない、結局は東流に行く」のように、国際情勢が混乱している現在、BTCに基づくステーブルコインは重要な役割を果たすでしょう。従来のUSDC、USDTなどは米ドルに基づいていますが、アメリカが金融制裁を行った場合、正常に使用できなくなります。しかし、BTCに基づくステーブルコインは束縛を受けることなく使用できます。
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韓鋒：本物のステーブルコインはBTCのようであり、トラッドファイに依存しないべきだ。
Deng Tong、ゴールデンファイナンス
2025年、AIエージェントやステーブルコインなどが広く議論されており、最近の暗号市場の変動が市場の一般的な関心を引き起こしています。この機会に、金色财经はハーバード大学の独立研究者、アメリカ国家AI科学院の通信会員、ELAの初期エンジェル投資家に独占インタビューを行いました。韓鋒氏は、今回の暗号サイクルが以前と異なる点や、将来どのセクターの暗号ストーリーが爆発するかについて議論し、市場の動向について話し、ビットコインのステーブルコインBTCDについて紹介しました。
韓鋒は指摘した：
ゴールデンファイナンス：あなたは長年の暗号OGとして、複数の暗号サイクルを経験してきましたが、今回のサイクルでの最大の感想は何ですか？
**ハン・フォン：**今回のサイクルは以前のサイクルとは実質的に異なる。まず、今回のブルマーケットはアメリカの大口ファンドの参入によって引き起こされた。以前のブルとベアの切り替えは、暗号通貨市場内の規則に起因しており、大規模な個人投資家の流動性と直接関連していた：流動性が増加するとブルマーケットが到来し、さまざまな資産が上昇する。特に2017年には、価値のないさまざまなトークンさえも上昇していた。しかし、流動性は業界内の暴落事件によって枯渇することがある。例えば、2014年のMt.goxによる約85万BTCの盗難；2022年のFTXの暴落などは、市場の信頼を直接揺るがし、流動性の枯渇がベアマーケットをもたらす。
このラウンドのブルマーケットが始まる兆しは、BTC ETFの承認です。その後、トランプがホワイトハウスに戻り、一連の政策を打ち出し、本ラウンドのブルマーケットに持続的な力を提供しました。主流の金融勢力が暗号分野に進出することはもはや争いのない事実であり、彼らの進出によりBTCの急激な上昇と下落はなくなりました。最近数日間、市場全体は不景気ですが、BTCは約20％しか下落していません。しかし、以前であれば、下落幅は50％に達する可能性がありました。おそらく、あと40日でBTCが歴史的な新高値に達する可能性があります。現在のBTCは金の安定性には及びませんが、以前よりはずっと安定しています。
次に、今回のブルマーケットの市場の決定要因は以前よりもはるかに複雑です。以前は暗号通貨の流動性だけを見ればよかったですが、今ではアメリカ連邦準備制度が暗号資産に対してどのような態度を取るか、上場企業や主流のファンドが暗号資産に対してどのような態度を取るか、さらには国際情勢にも注目する必要があります。BTCは本当に主流資産の仲間入りを果たし、主流資産の価格変動の法則を示しています。したがって、私は今回のブルマーケットが長く続くと考えており、ベアマーケットは比較的ゆっくりと到来するでしょう。暗号資産はすでに全く新しい発展段階にあります。
金色财经：暗号通貨の物語は絶えず変化しており、ICO、ETHキラー、DeFi、GameFi、メモコイン、L2、BTCFi、ステーブルコイン、RWA、DATなど、多くが証明されました。さまざまな暗号通貨の物語についてどう思いますか？どれに期待していますか？
**ハン・フォン：**暗号通貨の世界は誕生当初からMeme属性を持っており、BTCを例に挙げると、従来の投資家はそれをポンジスキームであり、実際の価値の裏付けがないと広く考えていました。初期の暗号通貨の世界は流動性と市場の感情が相場に影響を与える主要な要因でした。これが、多くのプロジェクトが偽の命題であっても、投資家がそれに群がる理由を説明しています。しかし今、BTCはアメリカの国家戦略資産の備蓄レベルに入り、完全に未開の時代を脱しました。業界内の多くの命題にはかつてMeme属性があったものの、実践過程は非常に貴重でした。
私はAIエージェントの未来の物語に期待しており、未来のAIは自己意識を持つと思います。数年後、AIの行動は必ずしも人間によって制御されるわけではありませんが、必ず公開透明である必要があります。BTCを最も単純なエージェント経済と見なすことができます。BTCネットワーク自体はBTCを使って計算力を購入し、マイナーの記帳を行い、ネットワーク全体の運営維持を購入します。これにより、BTCネットワークは改ざん防止などの機能を持つことになります。BTCネットワークが消費するエネルギーは多くの国を超え、かつては批判されましたが、2兆ドル以上の価値を創造し、すでに世界のほとんどの国のGDPを超えています。明らかに、さらなる上昇の余地があります。
詐欺のない、自動的に運営され、非常に効率的な経済体は、やがて人類の現在の105兆ドルのGDPを超えるでしょう。中本聡のビットコインホワイトペーパーは、どのようにして世界的に自由な経済モデルを創造するかを説明しています。AIエージェントと結びついたとき、中本聡が創造した経済体の本来の価値が真に発揮されるでしょう。まだ道半ばで、失敗を経験していますが、最終的には成功するでしょう。これが私の暗号分野の未来の発展に対する最も基本的な見解です。私たちがハーバードで発行するBTCに基づくステーブルコインは、AIエージェント経済の大規模な発展のための基盤条件をさらに提供します。
金色财经：あなたは最近、ビットコインのステーブルコインBTCDの提案をしましたが、具体的な仕組みとユースケースについて説明していただけますか？それはUSDTなどの一般的なステーブルコインとは何が違うのですか？
**ハン・フォン：**USDTの生成は、暗号通貨の流動性を直接ブロックチェーン上に反映させるために行われました。現在、大手取引所の流動性は主にUSDT、USDCなどの従来のステーブルコインに表れているため、ステーブルコインの誕生は暗号業界全体にとって非常に偉大なことです。
しかし、USDTやUSDCが引き起こした革命は半分しか実現していない。実際、従来の通貨と比較して技術革新はなく、概念革新に過ぎない。中本聡の原教旨主義に従えば、真のステーブルコインはBTCのように、従来の金融システムに依存しないものであるべきだ。この理念はハーバードの人々に広く認められたため、ハーバードイノベーションセンターでプロジェクトの孵化を申請し、NBW（New Bretton Woods、新ブレトンウッズ体制）の探求を始めた。
従来のブレトン・ウッズ体制の下で、ドルは金に固定されて発行されており、ドルは最初は金のステーブルコインであったと理解することもできます。ドルは第一回の貿易グローバル化の過程で重要な貢献をし、その良好なパフォーマンスにより、皆がドルを信じるようになりました。しかし1971年、二者は切り離され、その後、世界的な債務危機が発生しました。
私たちが提案する新しいブレトンウッズ体制は、真のハードカレンシーにペッグされ、自由に発行されることのない、自由なグローバル通貨体系です。私たちは一致してBTCが最良の選択肢であると考えています。それは明らかに単なる金融実験を超え、すでに大多数の上場企業や国家を上回る規模になっています。将来的な発展の見通しは金を超え、ハードカレンシーとなるでしょう。
BTCに基づくステーブルコインは、完全に分散化されており、既存の銀行システムに依存しない金融資産です。この中にはいくつかの難点があります：
まず、BTCメインネットにはスマートコントラクトがありません。Maker DAOのDAI、CircleのUSDC、TetherのUSDTを含むステーブルコインはすべてスマートコントラクトが必要です。2023年には、BTC上にLayer 2を構築し、BTC Layer 2でスマートコントラクトを行うことを希望していましたが、BTCとETHのスマートコントラクトが互換性がないため、非常に困難に感じました。そのため、昨年から、スマートコントラクトの概念を放棄し、主にBTCメインネットに焦点を当てることに決めました。
私たちは、BTCのメインネットにタイムスタンプがあり、BTCをロックできることに注目しています。これにより、担保を作成するための前提条件が整います。したがって、最初にBTCをメインネット上でプロトコルを通じてロックし、その後、ゼロ知識証明を使用してロックされた状態を他のチェーン上のスマートコントラクトに証明します。これは、他のコントラクトにおいて資産をステーキングするのと同等です。
次に、Maker DAOのようなスマートコントラクトによって発行されたステーブルコインには、強制清算メカニズムがあります。Maker DAOは最初にこのモデルを採用したもので、そのロジックは非常に単純です。暗号資産が特定の価格を下回ると、強制清算メカニズムが発動します。
最終的に皆がそれが発行したステーブルコインを認めたにもかかわらず、暴力清算メカニズムはユーザーにとって非常に不親切です。また、BTCのメインネットにはスマートコントラクトがないため、暴力清算を実行することができません。そのため、BTCDを設計する際に、私は暴力清算の概念を放棄することを最初に提案しました。
清算メカニズムの代替として、事前にヘッジ契約を購入するという概念を提案しました。私たちの観察によれば、BTCは過去3年間で90日以内に50%下落したことはありません。また、BTCの価格が安定している現在、私は50%のオプションを購入し、1%-2%の保険料を事前に受け取ります。たとえBTCが半分の価格になるようなことがあっても、買ったヘッジBTC先物証券で利益を上げることができ、これは伝統的な暴力的な清算方法の代替となり得ます。もし脱ペッグが発生した場合、この資金を使ってステーブルコインを再購入することができます。
この構想の下で、私たちはBTC先物を暴力的な清算メカニズムの代わりに使用し、1011の大暴落を経てもなお、BTCDは安定した運用を続けています。
ゴールドファイナンス：10月11日以来、暗号市場は継続的に下落しており、多くの人々が暗号市場がベア相場に転じたと考えています。OGとして、あなたはどう思いますか？
**ハン・フォン：**私は暗号市場がベアマーケットに転じるとは思わない。暗号通貨業界の伝統的な指標に従えば、一度流動性が枯渇すればベアマーケットに転じることになるが、今は確かにベアマーケットに入る状態に見える。しかし、現在は暗号通貨市場の流動性や市場の感情だけでなく、国際情勢などの問題も考慮する必要がある。今回の暗号市場の下落の原因は、国際情勢の混乱にある。
私は、状況が混乱すればするほど、BTCを代表とするデジタル資産にはより大きな発展の余地があると考えています。
金色财经：ストーリーと技術の推進に加え、暗号市場は規制や連邦準備制度の金融政策などのマクロ要因の影響を受けていますが、現在のグローバルな規制環境とマクロ経済要因についてはどう思いますか？
**ハン・フォン：**主流の資金が流入するため、米連邦準備制度理事会の金利引き下げなどの出来事が暗号通貨市場にますます大きな影響を与えるでしょう。いくつかの地域では規制が依然として非常に厳しいですが、「青山は遮られない、結局は東流に行く」のように、国際情勢が混乱している現在、BTCに基づくステーブルコインは重要な役割を果たすでしょう。従来のUSDC、USDTなどは米ドルに基づいていますが、アメリカが金融制裁を行った場合、正常に使用できなくなります。しかし、BTCに基づくステーブルコインは束縛を受けることなく使用できます。