ZECの急増の背後にある隠された物語:「陳志と銭志民」の避難所の移住。

ウェンサー、プラネットデイリーによって書かれました

アメリカ政府のシャットダウンは大勢の注目の中でついに終わりましたが、市場の感情はそれに伴って回復しませんでした。

暗号市場は期待されていた「悪材料出尽くし」の反発を迎えたわけではなく、むしろ陰跌の感情に支配され続けています：BTCは一時9万ドルの関門を失い、ETHは一時2900ドルを下回りました。「万通貨同時下落」がほぼ現在の市場の注釈となっています。唯一、ZECを代表とするプライバシー分野だけが、逆風の中で非常に目を引く独立した相場を形成しています。

その一方で、業界の神経を揺さぶる2つの「大事件」が同時に進展した。「太子グループ」の話し手である陳志が保有していた127,000枚のBTCがアメリカ政府に押収された；「ブルースカイグレイ」の非吸収超400億元の背後人物である錢志敏が7年の逃亡の後に逮捕され、その下にある60,000枚以上のBTC資産も同様に未解決のままである。

そして、二つの事件の背後には、ドミノ効果が引き起こされている——ビットコインの検閲抵抗性と匿名性は、技術オタク、原理主義者、さらには神秘的なグレー産業の大物たちから前例のない疑問を投げかけられている。

現実世界の権威的な力と非中央集権技術の理念が正面衝突すると、その結果はロマンチックではなく、理想主義者を考え込ませる：BTC資産の最終的な帰属から見ると、国家機構こそが最後の勝者である。

これも暗号業界に古い問題を再び直面させる：もし BTC も「検閲耐性通貨」の役割を担うのが難しいのであれば、プライバシー権とオンチェーン資産保存の次世代の象徴は一体誰になるのだろう？市場が示す答えはすでに浮かび上がっているかもしれない——このタイミングで逆風の中で震えて上昇している ZEC が、その適切な「バージョンの答え」となりつつある。

ZECの大幅な強い上昇は、もしかしたら庄家のコントロールの策略ではなく、巨大なクジラの真金白銀の長期的な市場需要であるかもしれません。この結論は、複数の物語とデータの次元によって支持されています。

権威的な政府の大手が「検閲回避通貨」の幻想バブルを粉砕するとき：BTCはもはや高貴な「避難資産」ではない

ZECの「プライバシートークン」信仰を再構築する直接的な理由の一つは、最近の2つの「BTCの巨額資産事件」が明らかにした隠された情報です：BTCの検閲耐性と匿名性が厳しい試練に直面しています。

まず、事件に関与した資金が150億ドルに達する「太子グループ」の責任者である陳志の事件について話しましょう。

司法と情報機関は、オンチェーン資産の処分プロセスに関する完全なデモを示しました：オンチェーンの特定 → 金融封鎖 → 司法の接収。これは「オンチェーントラッキング能力」と「伝統的な司法権力」をシームレスに接続する実戦の閉じたループです。

第一歩：オンチェーン追跡——「資金コンテナ」を特定する。ビットコインの匿名性はしばしば誤解される。実際、そのブロックチェーンは公開台帳であり、すべてのトランザクションには痕跡が残る。陳志グループは、古典的な「スプレー - ファunnel」モデルを通じてマネーロンダリングを試みた：メインウォレットの資金を噴霧器で水を撒くように無数の中間アドレスに分散し、短期間滞留した後、再び小川が大河に集まるようにいくつかのコアアドレスに再集約する。このような操作は一見複雑に見えるが、オンチェーン分析の視点から見ると、頻繁な「分散 - 集約」行為はむしろ独特のプロファイル特徴を形成する。調査機関（TRM Labs、Chainalysisなど）はクラスタリングアルゴリズムを利用して、「資金リバウンドマップ」を正確に描き出し、最終的にこれらの一見分散したアドレスはすべて同じ制御主体——太子グループを指していることを確認した。

第二歩：金融制裁——「現金化の道」を断つ。チェーン上の資産がロックされた後、米国当局は二重の金融制裁を開始した：財務省（OFAC）制裁：陳志および関連する事業体をリストに追加し、米国の管轄下にある機関は彼らと取引してはならない。金融犯罪執行局（FinCEN）§311条：重要な事業体を「主要なマネーロンダリングの懸念対象」として指定し、ドル決済システムへのアクセスを完全に断つ。この時点で、これらのビットコインはチェーン上でプライベートキーによって制御されているが、その最も重要な価値属性——「ドルに換える能力」は凍結されている。

第三歩：司法の接収——「権利の移転」を完了する。最終的な押収は暴力による秘密鍵の破壊に依存するのではなく、法執行機関が法的手続きを通じて（例えば、裁判所の命令）直接資産の「署名権」を接収したことを意味します。これは、法執行機関が成功裏にニーモニックフレーズ、秘密鍵を取得したり、ハードウェアウォレットを制御したりすることができたことを意味し、その結果、資産の元の所有者のように有効な送金取引を開始し、ビットコインを政府が制御するアドレスに移すことができるのです。しかし、陳志の事件において、アメリカ政府が具体的にどのように秘密鍵を取得したのか、公式には完全な詳細が公表されていないため、コミュニティ内では以前にLubian.comが安全上の脆弱性を曝露したことに基づいて、法執行機関がこの脆弱性を利用して秘密鍵を解読したと推測されています。この取引がブロックチェーンネットワークによって確認された瞬間、「法的所有権」と「チェーン上の制御権」が統一されるのです。

この127,271枚のBTCの所有権は、技術的かつ法的な意味で、正式に陳志からアメリカ政府に移転された。この一連の行動は明確に示している：国家権力の前では、「チェーン上の資産は剥奪されない」ということは絶対ではない。

150億ドルのBTC資産移転プロセス

この件は、その後、国家コンピュータウイルス緊急処理センターが発表した《LuBian 採掘池がハッキングされて巨額のビットコインが盗まれた事件の技術的トレーサビリティ分析報告書》で詳細に説明されています。この「歴史上最も重要なバーチャル資産の押収行動」は、実際には「典型的な国家級ハッカー組織による『黒食い黒』事件」です。暗い森のような暗号世界には、Lazarus Groupのような「北朝鮮国家チーム」だけでなく、「オンチェーン特殊部隊」としての「アメリカチーム」も密かに潜伏しています。

東南アジアで慎重に活動する「太子グループ」の話し手である陳志に対して、6万枚のBTC洗浄事件の主人公である錢志敏の経験は、はるかに伝説的で曲折に富んでいる。

財新網の報道によると、彼女は2012年にビットコインを初めて知り、「その野望はいつの日か21万枚のビットコインを保有し、ビットコインの総量の1%を占めることです」と語っています。彼女はほぼこの目標を達成しました：2014年6月から2017年6月の3年間で、錢志敏は「フロントマン」に指示して194951枚のBTCを購入させ、購入平均価格はわずか2815元/枚（統計基準は不明）でした。そして、彼女が今年11月にイギリスで判決を受けた日には、ビットコインの単価は266倍に膨れ上がり、75万元/枚に達していました。

2018年5月から7月にかけて書かれた錢志敏の日記によると、彼女は2018年から2023年にかけての「6年間の計画」を策定しており、核心目標は「45歳での退職」と「デジタル帝国の再構築」である。彼女は自らに「少なくとも3つのアイデンティティを保持する」ことを求めており、これにはセントキッツ・ネーヴィスと「2つのヨーロッパの国（少なくとも1つは他人には知られていないが、ヨーロッパ内を自由に旅行できる）」が含まれている。また、ヨーロッパには2つの長期賃貸の「避難所」を配置することも求めている。

彼女は上述の計画を支えるため、ほぼすべての大口支出をビットコインに固定しました。日記には、2018年には「1枚約6800ドル」と試算し、少なくとも4000枚のビットコインを売却する計画が書かれており、移民、住宅購入、チームの結成に使用する予定でした。2019年には価格が「8200ドル」に上昇することを仮定し、1500枚を超えない範囲で再度売却する計画でした。2020年には、さらに予算価格を「9500ドル」に引き上げ、約1750枚を投資取引プラットフォームに使用し、各種「人間関係」を構築するために残すことにしました。彼女は日記で賭けており、2021年に入った後、コインの価格は長期的に1枚4万ドルから5.5万ドルの間で推移すると予測し、その前提の下で「デジタル銀行」「ファミリーファンド」、および自らの王国を築くという壮大なプロジェクトを計画しています。

銭志民のケースのノードの図解

2016年下半期から2017年にかけて、錢志敏は7万枚以上のビットコインをノートパソコンのウォレットに保存しました。（Odaily 星球日报注：さらに12万枚以上のBTCに関する情報はまだ公開されていません。英国警察が押収した日記には、錢志敏が「20008枚のBTCを失った」と記していたことが記録されています。）彼が英国にいた期間中の「流通、移転、交換」のビットコインの総量は18833枚以上であり、最終的に英国警察が押収したBTCの数量は約6.1万枚で、さらに6700万ポンド相当のBTCとXRPトークンがあります。

そして、錢志敏が最終的に逮捕された鍵は、英国の警察がマネーロンダリング調査を通じて監視した疑わしいウォレットアドレスと、バイナンスのKYC情報と組み合わせて明らかになった錢志敏の部下「Seng Hok Ling」（音訳：林成福）などのオンチェーン、オフチェーンの行動軌跡などの情報でした。2024年4月、錢志敏は英国のヨークシャーにあるAirbnbのアパートで夢の中で逮捕されました。

これも再び示すように、資産はデジタル世界のブロックチェーンに依存することができますが、人間は結局物理的な世界の身体から離れて生きることはできず、オフチェーンの空間は権威主義的な政府の管轄下にあります。

想像力VS現実

この二つの事件は合計で18万枚を超えるBTCに関わっており、市場は「検閲耐性」や「匿名性」といったビットコインの物語の現実的な境界を再評価することになりました。もちろん、実際にはBTC ETFの導入、機関投資家の深い参加、そして規制体系が暗号資産の透明性に対するさらなる要求を進める中で、ビットコインの初期の「匿名性」と「検閲耐性」を核とした物語はすでに主流の舞台から徐々に姿を消しています。

そして「POWプライバシートークン」の旗を掲げるZECは、多くのビットコインOG、ビットコイン原理主義者、技術オタクたちにとって「新しいカナンの地」となった。

プライバシー性 BTC は死んだ、プライバシーコイン ZEC が立つべき：市場が「新しい避難資産」の再評価を行う

ZECの「二次回春」が60ドルから100ドルを超える初期の上昇にNaval、0xmert、Arthur Hayes、Ansemなどの暗号界の大物たちの明示的な支持に依存していたとすれば、200ドル、400ドル、700ドルの大関を連続的に突破した後、その市場の買い手は短期的な投機熱から、ビットコインOGの大口、ビットコイン原教旨主義者など、実際のプライバシーのニーズを持つ保有者グループに移行している。

ZECのここ1ヶ月の価格動向

具体的には、「プライバシートークン」を主なコンセプトとするZECは以下の利点を持っています。

その一つは、主流のCEXに基づいて得られた十分な流動性です。Coingeckoのサイト情報によると、執筆時点でZECの過去24時間の取引量は226億ドルを超えており、その中でBinanceとCoinbaseの24時間取引量がそれぞれ上位2位を占めています。前者の取引量は33％を超え、後者はほぼ11％の取引量を占めています。流動性が不足している現在の市場において、このような独特の「CEXエコロジー」はZECに資金を引き寄せ、逆流上昇を実現するための十分な舞台を提供しています。

その2は、彼の差別化された「匿名性プライバシープール」（Shielded pool）に基づく実際の市場需要です。データによると、Zcash（ZEC）のプライバシープール（Shielded Supply）トークンの総量は11月3日に一時500万枚に近づきました；執筆時点で、このデータは482万枚以上を維持しており、流通総量の約30%を占めています；チェーン上の24時間内の取引件数は26,000件を超え；24時間内のシールド取引件数は2,200件を超えました。このことから、ZECの実際の採用データは非常に安定しており、活発であることがわかります。

その三は、その相対的に安定したトークンの流通量と相対的な他の主要トークンに対する比較的小さい時価総額です。Coingeckoのデータによると、ZECの総流通量は約1640万枚、全体の時価総額は約110億ドルであり、暗号通貨時価総額ランキングで16位に位置しています。USDT、USDC、stETH、wstETH、WBTCなどのステーブルコインやラップトークンを除外すると、時価総額ランキングは11位に上昇し、数百億から数千億ドルの時価総額を持つ主要な通貨に比べて上昇の余地が大きいです。

その4は、コンプライアンスがより整っており、直面する規制の圧力が比較的小さいことです。議論が多く、訴訟に巻き込まれたXMRやDASHなどのプライバシーコインとは異なり、主流のプライバシーPOWコインとして、ZECエコシステムは規制機関と直接的な対立はありません。そのPOWメカニズムは、ある程度、検閲耐性がより強いことを保証しています。以前にZEC開発組織Electric Coin Co. (ECC)が発表した2025年第4四半期のロードマップを考慮すると、ZECは一定の技術的優位性を持っています。さらに、XMRと比較して、ZECの選択可能なプライバシーモードは、機関が遵守し報告するための余地を提供し、ZECを規制機関が受け入れる資産にしています。

その五は、ZECの老舗エコシステムと、非常に技術者的な特性を持つコミュニティの利点です。ZK-Rollup技術の発祥の地として、ZECコミュニティのメンバーには多くの技術者、暗号OG、著名なエンジェル投資家が含まれており、その中には現在でも非常に活発な暗号KOLのCobie（彼自身によれば2016年からZECを保有している）や、Geminiの共同創設者Tyler Winklevoss（彼は2021年にZECが「最も過小評価された暗号通貨」であると述べた）などがいます。

以上の5つの利点を総合的に考えると、ZECは自然に多くのBTC保有の巨鯨、原理主義者、検閲抵抗資産の支持者たちが「センシティブな資産の移転」を行う際の第一選択肢となっています。この点は、複数のデータからも裏付けられます。

取引の次元分析 ZEC 市場のパフォーマンス：実際の採用から市場の主流の焦点へ

以前の記事《ZECを購入してBTCを叩き売る？プライバシーコインの暴騰の背後にある4つの業界の真実》()において、私たちはプライバシートークン市場の回復の可能な理由について詳細に分析しました。そして、今月のZECの上昇過程におけるデータのパフォーマンスも、市場の感情と実際の採用の相互作用が主要な上昇ドライバーであることを再び証明しました。

ZEC契約の中央集権的なポジション目標:24時間の取引量はBTCとETHに次ぐものです

Coinglassのデータによると、過去24時間でZECの全ネット爆倉額は7288万ドルを超え、そのうち空売りの爆倉は6930万ドルを超えました。この通貨の24時間の爆倉量はETH、BTCに次いでいます。

ZECが「契約爆倉ランキング探花」になりました

さらに、最近のZEC契約の取引高とポジション量は常に高水準を維持しています：執筆時点で、24時間の取引高は66億ドルを超え、24時間のポジション量は12億ドルを超えています。

ZECの契約データは遥かに先行しています

現物面では、ZECは主流のCEXで常に純流入状態を維持しています：10月1日から現在までの50日間で、ZECの現物単日純流出時間はわずか15日でした；30日間で、ZECの現物純流入は約3.16億ドル；50日間で、ZECの現物純流入は約4.19億ドルです。24時間内に、ZECはバイナンスでの現物取引量が超7.2億ドル、24時間の上昇幅が超21%；コインベースでの現物取引量が超2.3億ドル、24時間の上昇幅が超17%です。

ZECスポット流入・流出データチャート

ZEC 現物取引ヒートマップと 30 日間の取引データ

ZEC価格の変動の背後：BTCから取引の増加へ、市場が一斉に追いかける

全体取引量の観点から除外すると、BTC取引ペアの取引量の面でも、ZECが経験した2つの大きな段階を見ることができます：

その一、11月7日以前、BTCの取引量は全体的に段階的に上昇しており、その日にZECの価格が700の年内新高を突破した後、BTC取引ペアの取引量は一時110枚を突破した。この時、ZECの全体的な買いの中で、BTCでZECを買ったり売ったりする取引はまだ少なくなかった。

その2、11月7日以降、ZECは下落市場で数少ない注目対象となり、「陳志事件」、「錢志敏事件」、およびBTC ETFのネット流出などの影響が重なり、市場の注目は次第に人々が追い求める段階に移行していった。

ZEC/BTC取引ペアのローソク足の動き

ZECは10月の緩やかな上昇を経て、11月に入ると、その上昇曲線は疑いなくより急峻になりました。これは市場全体の影響を受けたものであり、同時にZECが依然として実際の使用シーンや大きな資金容量などの客観的な利点を持っていることを強調しています。

特に11月第1週が過ぎた後、一連のニュースイベントの集中露出を経て、BTCのプライバシー属性や検閲耐性が市場からさらに疑問視されました。一方で、ZECの「プライバシーコイン属性」は再び暗号市場で高く評価されました。

11月の第2週、Xプラットフォーム上で「BTC no longer private」に関する議論が盛り上がっている。11月14日、Delphi DigitalのチームメンバーであるSimonが発表した長文は、「ZECがBTCの後を継ぎ、プライバシーと自己決定権を持つ価値保存手段となる」という結論をまとめた。

これにより、1ヶ月以上の発展を経て、業界が震蕩の下落傾向にある中で、ZECは正式に現在の業界の主流な物語となり、以前に300ドル、400ドルでZECを清算した多くのトレーダーが再び大規模に買い戻し、最初の「集団的共識買い」が現れました。この時の市場の特徴は主に以下のように表れています：

• ZEC の日平均上昇率は 20–30% を何度も維持し、CEX の上昇ランキングの上位に入っています；

• 多くの暗号 OG が「BTC のプライバシーは死んだ、ZEC が本物のプライバシートークンである」と明言しており、その中には BitMEX の共同創設者アーサー・ヘイズも含まれています。11月7日、彼は高らかに、ZEC が彼のファミリーオフィスファンド Maelstrom Fund の投資ポートフォリオの中で、BTC に次ぐ第二位の流動性保有資産になったと述べました；11月16日には、ZEC エコシステムの活発さを引き続き示すために「スタンプ制作コミュニティイベント」を始め、「最も欲しいクリスマスプレゼントは ZEC だ」とも言っています。

• XMR、DASHなどのプライバシーセクターのトークンが小幅に上昇しています；

• Binance、Coinbase、OKXなどのCEXオーダーブックに一連の自然な買い注文が現れました。

Google Trends の「Zcash」、「ZEC」検索量も一時 200%–300% のデータ急増を示しました。さらに重要なのは、ZEC の市場の需要、感情のホットスポット、および活発な取引が資本市場の高い関心を引き付けたことです。前述の Gemini の共同創設者タイラー・ウィンクルボスは、実際に多くの買いを提供するために真金を投入しました。

ZEC 財庫会社設立：目標は少なくとも 5% のトークンを購入することです。

11月12日、ナスダック上場企業Leap Therapeuticsは、1トークンあたり245ドルの平均価格で203,775.27 ZECトークンを購入し、ZEC財庫会社への転換を発表し、社名をCypherpunk Technologies Inc.に変更しました。さらに、同社はWinklevoss Capitalがリードした5,888万ドルのプライベートファイナンスを獲得したことも発表しました。

11月18日、Cypherpunk Technologies Inc.(Nasdaq:CYPH)は、29,869.29 ZEC(Zcash)をさらに1,800万ドルで購入し、平均購入価格は602.63ドルであると発表しました。 以前に5,000万ドルで購入したZECと合わせると、サイファーパンクのZECの総保有額は233,644.56に達し、平均保有コストは291.04ドルとなっています。

今回の買収により、同社はZcashネットワークにおける総保有比率を1.43%に達しました。Cypherpunkはプライバシーと自己主権に焦点を当てており、Zcashを「デジタルプライバシーの資産形態」と見なし、Bitcoinの透明性とその金融インフラに対するヘッジツールとして、特にAIが豊富な未来において重要だと考えています。以前、同社はWinklevoss Capitalの責任者であるWill McEvoyを最高投資責任者（CIO）および取締役会メンバーに任命したばかりで、Winklevoss Capitalはこの会社に5888万ドルのプライベート資金調達を主導しました。同社の目標は、最終的にZECの総供給量の少なくとも5%を保有し、Zcashを中心としたデジタル資産庫の戦略を推進し続けることです。

ZECは、BTCに続いてウォール街の資本機関や暗号資本によって大きく購入される暗号資産となることができるのか、ZECの価値がますます発見されるにつれて、広く注目されるかもしれません。

結論：ZECは「BTCプライバシー保険」？おそらくそれ以上のものです

もちろん、私たちは投資家に ZEC を高値で買うことを勧めているわけではありません。私たちが示しているのは、公開データ、市場構造、需要に基づく客観的な分析です——より長い期間で見れば、ZEC の長期的なトレンドは引き続き可能性があるかもしれません。

「なぜナヴァルはZcashがビットコインのプライバシーに対する保険だと言ったのか？」という記事の中で、IOSG Venturesのマックス・ウォンはZECの上昇とその背後にある技術原理について詳しく説明しています。彼の核心的な見解は、シリコンバレーの著名な投資家ナヴァルが初めてZECを支持して言った言葉、「ビットコインは法定通貨に対する保険であり、Zcash（ZEC）はビットコインに対する保険である。」です。()

現在、BTCと交換できるだけでなく、そのプライバシーのギャップを補うことに加えて、ZECは一部の市場参加者にとって、「ビットコインの検閲抵抗資産を引き継ぐ」という新しい物語の期待を徐々に担っている。

21世紀の四分の一の節目に向かう現在、自由の価値はもはや合規化により推進され、機関が深く関与するBTCを基準とするだけではなく、むしろプライバシーと主権に焦点を当てた技術的な解決策によって再定義される可能性が高い。この視点から見ると、ZECの復帰は、市場の議論を再燃させる「主権信号」のようである。