仕上げとコンパイル: Deep Tide TechFlow
ゲスト：ジェフ・パーク、ビットワイズ投資アドバイザー & プロキャップBTCパートナー兼最高投資責任者
司会者：アンソニー・ポンプリアーノ
ポッドキャストソース：アンソニー・ポンプリアーノ
元のタイトル：ビットコインのブルマーケットはキャンセルされたのか？
放送日:2025年11月20日
要点のまとめ
ジェフ・パークはProCap BTCのパートナー兼最高投資責任者です。この対話では、私たちはビットコインの価格が最近下落した理由と、市場が本当に熊市の到来を示唆しているのかどうかについて深く探討しました。ジェフは流動性の圧力や世界的なマクロ経済の変化などの観点から、市場の感情に影響を与える重要な要因を分析し、たとえビットコインが今年やや疲弊しているように見えても、それが必ずしも完全に悲観的な信号ではないことを指摘しました。同時に、ビットコインの価格がどのようにして12.5万ドルから15万ドルの高値に戻ることができるのか、また、日本や中国などの地域の地政学的状況がどのように世界の投資環境に影響を与えるのかについても議論しました。
素晴らしい見解の要約
ハーバードは暗号通貨分野の初期投資家です。ビットコインはハーバードの寄付基金の最大の保有資産です。
暗号資産は典型的なトレンド資産です。特徴は、価格が市場の感情の変化に応じて激しく変動することであり、従来の価値資産のように安く買って高く売ることでその価値を示すわけではありません。
もしトランプの支持率が引き続き低下するか、ワシントンで暗号通貨の立法に影響を与える他の混乱した事件が発生すれば、これらは市場にとっての逆風要因となる可能性があり、市場は75,000ドルのサポートレベルを再テストし、現在の上昇トレンドを破る可能性があります。
このような感情主導の市場では、投資家は精神的に敏捷であり、戦略的に柔軟である必要があります。
現在、市場の最大の課題は買い支えが不足していることです。
ビットコインの次の上昇サイクルは、これらのレバレッジに依存しない機関資本の恩恵を受ける可能性があります。
実際、私たちはビットコインの「スーパーサイクル」を解放するために、こうした下落が必要かもしれません。もし私たちが4年周期の枠組みにこだわり続けるなら、市場は2026年が下落年であるとの心理的負担に陥る可能性があります。
短期内、積極的な信号を見るのは難しいかもしれません。現在、世界経済は流動性危機、地政学的リスク、そしてトランプ本人といった非常に厳しい問題に直面しています。
ブラックスワンイベントのような予期しない状況は、ビットコインの好材料となる可能性があります。その一つの可能性は、ある主権国家が突然ビットコインを購入することを発表することであり、特に経済協力開発機構（OECD）の主要な先進国においてです。もう一つ、ビットコインの価格上昇を促進する要因は、量子コンピューティングの問題の解決策です。
未来の機関の意思決定は、ユーザーの選択に直接影響を与える可能性があります。
なぜビットコインは下落しているのか？投資家は心配する必要があるのか？
アンソニー:
最近ビットコインの価格が継続的に下落しており、多くの投資家が非常に不安を感じています。あなたはどう思いますか？背後で何が起こっていると思いますか？
ジェフ:
約2、3週間前、私たちはビットコインの価格動向に対する期待を再調整する必要性について話し合ったことを覚えています。特に10月10日に大規模な清算イベントが発生した後、このイベントは市場の感情に衝撃を与えただけでなく、小口投資家のビットコインに対する信頼にも打撃を与えました。さらに、これにより人々の機関の暗号市場に対する長期的な見方にも影響を及ぼしましたが、この市場は皆が期待しているほど良好に機能していない可能性があります。
現時点では、私たちは依然として多くの未解決の問題に直面しています。例えば、一部の市場のマーケットメイカーが破産リスクに直面しているとの噂があり、これが市場のリスク選好をさらに抑制する可能性があります。今週の市場パフォーマンスは、暗号通貨の核心的な特性を際立たせています：それは典型的なトレンド資産であるということです。トレンド資産の特徴は、価格が市場の感情の変化に応じて激しく変動することが多く、伝統的な価値資産のように安く買って高く売ることでその価値を表すのではありません。ビットコインの投資ロジックは「高く買ってさらに高く売る」ことに偏っており、つまり、価格が重要なポイントを突破したときにのみ入場することがその特性により適しているということです。
ビットコインが10万ドルという重要なサポートラインを下回ったとき、市場の多くの人々が熊市の到来を心配し始めました。現在、価格は9万ドル近くまで下落しており、昨夜には一時9万ドルを下回ることもありました。このような状況では、市場には失望、恐怖、不確実性の感情が漂っています。しかし、何度もサイクルを経験した投資家は、これが市場の自己調整プロセスであることを知っています。最終的には、新しい買い手や売り手が自分たちが適切だと思う価格点で市場に再参入することになります。トレンドシグナルの突破は、まさに市場が動く方法です。
同時に、私たちは忍耐を保ち、現在の不確実性が暗号通貨市場に限らず、世界のマクロ経済が直面している共通の課題であることを認識する必要があります。この状況下で、私は取引コミュニティの名言を思い出しました。「間違いを犯すことは許容されるが、同じ間違いを繰り返すことは許容されない。」現在、多くの投資家が自分のポートフォリオを再評価し、より良いエントリー機会を待っています。この心理は自己強化の循環を形成し、さらなる価格の下落を引き起こす可能性があります。今では、一部の人々がビットコインが 7.5 万ドルにまで下がる可能性を予測しています。
この感情主導の市場では、投資家は心理的に敏捷で戦略的に柔軟である必要があります。同時に、ビットコインの核心的な特性は、それがトレンド資産であるという本質であり、この点は短期的な変動によって変わることはありません。
CMEのギャップのようなテクニカル指標は本当に重要ですか？
私はずっとテクニカル分析に注目してきましたが、正直なところ、それは「ゲームのルール」のように感じます。他の人が何を言っているかには注意を払いますが、これらの分析を完全には信じておらず、それを基に決定を下すことはありません。
しかし最近、CMEギャップの問題について多くの人が議論しているのを見ました。今、ビットコインがそのポイントに達し、価格は安定しているようで、わずかに上昇しているようです。あなたの見解では、これらのよりテクニカル分析に偏った指標は本当に重要なのでしょうか？
はい、私は暗号通貨のような高度に技術的な市場では、ミクロ構造に注目することが非常に重要であり、これは短期的な価格動向を予測するための重要なツールであると考えています。私は通常、短期的な価格変動と長期的な価格トレンドを区別します。長期的な価格はトレンドの形成や平均回帰によって判断できますが、短期的な価格変動は主にレバレッジ取引によって引き起こされます。
暗号通貨の価格は大きな程度で先物市場の影響を受け、特に永久先物に影響されます。永久先物の特性は、その価格変動を増幅する作用を決定づけるため、人々は特に未決済契約の数量と異なる清算レベルに注目します。10月以降、レバレッジロングの関心は明らかに回復しておらず、レバレッジショートは依然として活発です。この不均衡は市場価格が流動性のギャップの方向に動く原因となります。永久先物の設計自体が戦術的であり、清算ポイントに達すると強制決済が引き起こされ、価格変動がさらに激化します。
現在、市場の最大の課題は買い支えが不足していることです。新たな買い手が入ってこなければ、価格は安定することも、さらには上昇することも難しいでしょう。機関投資家の資本流入については、これは将来の市場反発の重要な要素であると考えています。したがって、ETF（上場投資信託）の資金の流れは重要な観察指標となっています。最近、ETFへの資金流入がマイナス成長を示しており、これが市場の感情に一定の圧力をかけています。さらに、企業の財務状況やウォール街によるストラクチャードプロダクトの採用状況も、市場の流動性に影響を与える可能性があります。
ただし、私の直感では、依然として一部の投資家がビットコインのエクスポージャーを増やしたいと考えているが、より良いエントリー機会を待っている可能性がある。一般的に、価格がより高い安全マージンに達すると、投資家はよりエントリーしやすくなる。実際、ETF投資家は市場で最も安定した参加者であることが多い。今年のビットコインETFの資金フローを見てみると、純流入と流出の間に明らかな差があり、これがこれらの長期投資家がビットコインに対して依然として信頼を持っていることを示している。
私は、ビットコインの次の上昇サイクルは、これらのレバレッジに依存しない機関資本から恩恵を受ける可能性があると考えています。彼らは通常、長期的な視点を持ち、ビットコインを他の暗号通貨と単純に比較するのではなく、世界的な資産ポートフォリオの一部と見なします。これらの投資家は、ビットコインと金、Nvidiaの株、日本国債などの資産を天秤にかけ、ビットコインへの配分を増やすかどうかを決定する可能性があります。
ハーバードのビットコイン保有と寄付基金の投資戦略
アンソニー：
あなたはハーバードでしばらく働いていました。最近、ハーバードの寄付基金の最大の保有資産がビットコインであるとの報道がありました。これは単なるスポット投資ではなく、何らかの短期取引戦略が関与しているのではないかと推測されています。
ハーバードのような寄付基金が通常どのように投資を行っているのか説明していただけますか？このニュースに特に注目すべきでしょうか、それとも見落とされがちな他の重要な詳細がありますか？
もちろん、ハーバード寄付基金は非常に興味深いケースであり、その投資戦略は異なる最高投資責任者の任期中に何度も調整されてきました。私がハーバード寄付基金で働いていたとき、基金の管理モデルは非常に柔軟で、ヘッジファンドの運用方法に似ていました。内部チームは資産負債表を直接管理し、高頻度のリスク取引を行い、資本の使用効率を高めるためにSMA（単一管理口座）構造を採用していました。しかし、NARVの就任に伴い、ハーバード寄付基金の戦略は徐々により伝統的なイェールモデルに近づいており、つまり、資金を外部のファンドマネージャーに配分してリスクを引き受けさせ、内部の直接的なリスクエクスポージャーは徐々に減少しています。
現在の投資戦略について、彼らの投資エクスポージャーは非常に戦術的かつ具体的であると考えています。例えば、ビットコインのコアリターンが彼らの資産配分目標に合致する場合、ポートフォリオに組み入れることは完全に合理的です。さらに、彼らは現物と先物の間の価格差を利用して、相対価値取引を行う可能性があります。この戦略は、特にバランスシート管理において、年金基金などの機関投資家によって歴史的に広く採用されてきました。
私はハーバードの現在の操作の詳細を正確には理解できませんが、暗号通貨市場では、時折低リスクまたは無リスクのアービトラージ機会が存在します。例えば、異なる方向のビットコインリスクをヘッジすることで、投資家は安定した利益を得ることができます。
ハーバードは実際、暗号通貨分野の初期投資家です。彼らはリスクキャピタルファンドを通じてこの市場に参入してから約10年が経過しており、したがって彼らはこの分野で非常に経験豊富であり、さまざまな方法でアルファを獲得するのが得意です。
それにもかかわらず、ビットコインがハーバードの寄付基金の最大の保有資産となったことには驚かされます。これは、彼らが方向性のあるロング戦略を採用したか、市場中立の戦略を採用したかにかかわらず、ビットコイン市場の規模と深さが、550億ドル規模の寄付基金の主要な投資を受け入れるのに十分であることを示しています。これは5年前には考えられないことでした。
選択権はビットコインの市場ダイナミクスを変えましたか？
私は現在のビットコイン市場の参加者のタイプがますます多様化していることに気づきました。個人投資家だけでなく、ヘッジファンド、プロトレーダー、資産運用会社といった機関投資家もいます。ブラックストーンのような企業はパッシブETF製品を通じて市場に参入し、寄付基金はバランスシートを利用して操作することがあります。また、一部の国や企業の財務部門もETFなどの方法で市場に参加しています。
仮に1ドルの投資戦略があるとしますが、その1ドルがすべて現物市場に流入するわけではありません。誰かがビットコインETFを購入した場合、理論的にはETFの資金は最終的に現物市場に流入しますが、実際には99.9%または他の割合のみが現物市場に本当に入る可能性があります。
オプションの登場は、ある程度、元々現物市場に流れていた資本とエネルギーを分散させたのかどうか知りたいですか？
現在、市場での選択肢は確かに増えましたが、より多くの選択肢は、より複雑なリスクの階層化、期限の階層化、そして資産負債の階層化を意味します。これらの階層の出現は、実際には市場がビットコインの現物に対する直接的なエクスポージャーを変化させました。言い換えれば、投資家はより複雑な金融商品を通じてビットコインを間接的に保有できるようになり、現物を直接購入する必要はありません。
これらの複雑な金融商品が登場する前、我々は暗号市場に関する洞察を主に取引所の取引量、デリバティブ市場の動向、およびオンチェーンデータの分析に依存していました。これらは当時の主要な意思決定の基準でした。しかし、現在の市場には新たな意思決定ノードが追加されており、特に大規模な機関投資家が関与しています。彼らはさまざまな信用ツールを通じてビットコイン関連の投資を行い、これらのツールの価格変動や利息収益はビットコインの需要に直接影響を与えます。例えば、MicroStrategy のような企業は、これらのツールを利用してビットコインを蓄積しており、これは過去には実現できなかったことです。
現在、マーケットの取引量はあまり高くはありませんが、これらの複雑な製品の影響は取引量自体よりも重要だと思います。例えば、先週、ある投資家が一度に近くの9億ドルのビットコインを購入したというニュースがあり、これは最近のマーケットでの最大のニュースの一つになりました。これは、現物ビットコインを直接購入する物理的な買いが市場の中心的な推進力であることを示しています。
市場は確かに過去とは異なりますが、最終的には市場の動態はビットコインへのエクスポージャーを求め、ビットコインのリスクを負う投資家によって決まります。これらの需要は何らかの方法で実現されなければならず、通常は誰かが反対側で実際のビットコインを購入することを意味します。
ジェフは市場の楽観的な感情を判断するためにどのようなシグナルに注目していますか？
現在、市場が低迷し、感情が一般的に悲観的な中で、どの分野に楽観的な兆候が見られると思いますか？私たちは、一部の大口投資家が89,000ドルから90,000ドルの間でビットコインを買い始めていることに注目しています。悪いニュースが続いており、人々は非常に不安を感じていますが、あなたが希望を感じる市場の兆候を指摘することはできますか？
私が楽観的に感じる信号の一つは、ビットコインが日内価格変動の中で他のリスク資産に比べて強さを示していることです。いわゆる「AIバブル」により株式市場が大幅に下落しても、ビットコインは完全には影響を受けていないようです。例えば、Palantirの株価が40%暴落した場合、ビットコインが同じ期間内に40%同期して下落するとは考えられません。一度ビットコインと他の資産との相関関係が壊れると、この独立性は機関投資家を惹きつけることになります。なぜなら、ビットコインは彼らのポートフォリオにおいて異なるパフォーマンスを提供できるからです。
機関投資家にとって、ビットコインを選ぶ一つの重要な理由は、そのパフォーマンスが従来の資産とは異なる必要があるということです。ビットコインがこの「直交性」（つまり、他の資産との相関が低いこと）を示すことができれば、より多くのポートフォリオに組み込まれる機会があります。現在、ビットコインの上昇幅は金ほどではなく、ボラティリティもNvidiaほど顕著ではありませんが、これらの違いこそがビットコインの独自の強みです。長期的には、この特性がビットコインの需要と潜在能力をさらに高めることを意味しています。私はこれが非常に楽観的な側面だと思います。
さらに、ビットコイン価格の変動性は注目すべき特徴でもあります。例えば、ビットコインは40日間で35,000ドル下落する可能性がありますが、同様に20日間で35,000ドル上昇する可能性もあります。このような急速な感情の変化は、市場の触媒となることがあります。特に投資家がそれを独自の資産エクスポージャーとして見るときに。
4年周期は正式に失効したのですか？
さらに、ビットコイン価格の変動性も注目すべき特性です。例えば、ビットコインは40日間で35,000ドル下落する可能性がありますが、同様に20日間で35,000ドル上昇することもあります。特に投資家がそれをユニークな資産エクスポージャーと見なすとき、この急速な感情の変化は市場の触媒となることがあります。
私は、論理とファンダメンタルの観点から、4年周期の理論はもはや適用されなくなったと考えています。この理論は最初はビットコインの「半減期」イベントに基づいていましたが、現在では半減期が市場の新しい需要に与える影響は大幅に弱まっています。現在の市場は、機関投資家の資本需要によって駆動される傾向が強いため、機関投資行動とより一致した新しい周期が現れるべきです。
ただし、4年サイクル理論は依然として存在し続ける可能性があり、これを信じる多くの投資家がいるためです。これらの投資家は、ビットコインの初期支持者であり、4年サイクルへの信仰はほぼ「予言」のような色合いを帯びています。ビットコインの保有状況を見てみると、現在10,000ビットコインを超えて保有しているウォレットは、市場の約3分の1の供給量を握っています。これは、これらの大口が4年サイクルが実際であると信じ、この理論に基づいて行動する場合、その信仰が自己実現となり、市場価格に影響を与え続ける可能性があることを意味します。合理的な観点からは、これは起こるべきではありませんが、市場の構造的現実がそれを可能にしているのです。
興味深いことに、現在のビットコインの価格は年初の水準を下回っています。今年の年末の価格がさらに下落し続けると、実際に4年周期の法則を破ることになり、新しい「3年周期」に入る可能性があります。
実際、私たちはビットコインの「スーパーサイクル」を解放するために、こうした下落が必要かもしれません。もし私たちが四年周期の枠組みにこだわり続けるなら、例えば2025年にビットコインがたった5%しか上昇せず、最終的に98,000ドルまたは99,000ドルで終わるとすれば、市場は2026年が下落の年になると考える心理的負担に陥る可能性があります。だからこそ、私はむしろ市場が今年完全に調整し、四年周期への依存を終わらせ、未来に向けて全く新しい成長段階を開くことを望んでいます。
私たちは皆、ビットコインが短期間で驚異的なパフォーマンスを発揮したことを知っています。次の6週間で急速に反発し、140,000ドルに達する可能性があると思いますか？
もちろん可能です。ビットコイン市場は不確実性に満ちており、何が起こるかわかりません。私たちが望む結果は、ビットコインが年末までに大幅に上昇し、今年が重要な上昇年となるか、または今年は小幅に下落して、四年周期の束縛から完全に解放され、2026年以降の市場発展のための心理的障壁を取り除くことです。どちらにしても、ビットコイン市場は常に可能性に満ちています。
マクロリスク：流動性、グローバルな対立、そして「トランププレミアム」
現実的な観点から、市場に変化をもたらすためにはどのような触媒が必要でしょうか？正直なところ、短期的にはポジティブなシグナルを見つけるのは難しいかもしれません。なぜなら、現在の世界経済は非常に厳しい問題に直面しているからです。例えば、以前に言及した「K字型経済」は、経済成長の格差が拡大していることを示しており、これは明らかに長期的な問題です。さらに、アメリカ経済は流動性危機などのさらなる逆風に直面する可能性があります。そして今、市場の関心は12月に連邦準備制度が利下げを行うかどうかを超えているのです。金利政策が影響を与えることは確かですが、現在のより大きな問題は全体的な経済の不確実性と普遍的な不安感です。
一方で、地政学的リスクも高まっています。たとえば、最近日本と中国の間での尖閣諸島を巡る領土問題が、より大きな対立を引き起こす可能性があります。多くの西洋の人々にとって、これは比較的馴染みのない出来事かもしれませんが、本質的には、これはアジアにおける「第三次世界大戦」の引き金となる可能性が高いです。この対立が一旦エスカレートすれば、中国の台湾、日本、韓国が巻き込まれる可能性があります。私の知る限り、日本は昨晩、状況を和らげるためにいくつかの外交官を派遣しましたが、中国側はこの提案を拒否し、態度は硬化し、状況は前向きな方向には進んでいないと表明しました。このゲームの背後には、中国がアメリカとの貿易戦争で追い込まれていることが反映されており、それを交渉の道具として利用しています。しかし、これらの問題の解決には往々にして長い時間がかかります。
このような地政学的な不確実性が続く場合、市場がリスク回避をする主な理由となる可能性があり、さらには米連邦準備制度の利下げの影響よりも優先されるかもしれません。この状況下では、ビットコインが150,000ドルに上昇する可能性も抑制されるでしょう。
もう一つ注目すべきリスクはトランプです。いわゆる「トランプの保護傘」理論を信じるなら、トランプの政策と影響力はビットコインが75,000ドルから125,000ドルに上昇する主な理由の一つである可能性があります。
しかし、同様に注意すべきは、もしトランプの支持率が引き続き低下したり、ワシントンで暗号通貨の立法に影響を与える他の混乱した事件が発生した場合、このポジティブな影響が逆転し、市場のネガティブな要因となる可能性があるということです。私たちは自問する必要があります。これらのリスクはすでに市場に十分に織り込まれているのかどうか。もしそうでなければ、市場は75,000ドルのサポートレベルを再テストする可能性があり、現在の上昇トレンドを破るかもしれません。
もちろん、具体的な触媒は何か、現在は予測が非常に難しいです。何が起こるかは分かりませんが、一般的に言えば、本当の触媒はしばしば予想外の重大な出来事です。
ビットコインにとって予期しない良いニュースとはどのようなものでしょうか？
ブラックスワンのような予期しない状況がビットコインにとって好材料となる可能性があります。では、どのようなブラックスワンの出来事がビットコインに良い影響を与えるのでしょうか？私が考える可能性の一つは、ある主権国家が突然ビットコインを購入することを発表することです。特に経済協力開発機構（OECD）における主要な先進国の場合です。もしある朝私たちが目覚めて、そのようなニュースを目にし、さらにその国が実際に行動を起こした場合、ビットコインの価格は一夜にして150,000ドルに急騰するかもしれません。しかし、そのようなニュースは本物でなければならず、過去1年間に見られた虚偽のニュースではありません。
ビットコインの価格を押し上げる可能性のあるもう一つの要因は、量子コンピュータの問題の解決策です。量子コンピューティングは、ビットコインの暗号アルゴリズムを破る可能性があるため、潜在的な脅威と見なされています。しかし、この話題に戻ると、いくつかの大口ビットコイン保有者（いわゆるクジラ）が売却していると仮定すると、彼らの理由は2012年や2011年に購入した時の理由と同様にあまり合理的ではないかもしれません。したがって、これらのテールイベント（すなわち極端なイベント）を彼らの行動を変える潜在的な触媒として考慮する必要があります。もしこれらのクジラが量子コンピューティングの脅威を心配していて、市場に何らかの解決策が現れた場合、少なくとも売却の圧力を和らげることができるでしょう。一度売り圧力が減少すれば、価格の動向に対して買いが徐々により多くの資金サポートを提供するのを見ることができるでしょう。
これは需要側の問題だけではなく、供給側も調整が必要です。私たちは市場の供給と需要のバランスを再調整し、ビットコインの価格により良い条件を作る必要があります。
さらに、今週末、著名な暗号学者ソーレンセンが懸念すべき声明を発表しました。彼は、2028年までにビットコインが使用している暗号アルゴリズムが量子コンピュータに破られる可能性があると述べています。これは多くの人々の予想よりもずっと早いです。我々が話している時間範囲はわずか未来の4年です。この潜在的なリスクは、ビットコインの頭上にかかる暗雲のようなものです。これらの壊滅的な尾部リスクが完全に解決されるまで、供給側の衝撃は消えず、市場は真の安定と成長を迎えることができません。
量子コンピュータのリスクをどのように評価しますか？
量子コンピュータについて、私はよく人に言いますが、実際にはまだ本当の量子コンピュータは存在しません。科学者たちはこの目標にますます近づいているかもしれませんが、それでもそれは理論上の脅威に過ぎません。飛行自動車のように、研究や進展が続いているにもかかわらず、実際には実現していません。
では、この技術について心配する必要がありますか？そのリスクを評価しようとしますか？それとも、確率を与えますか？それとも、その日が来た時に解決しますか？この問題をどう考えますか？
市場の反応から観察できると思います。つまり、人々の暗号通貨への関心を駆り立てているものや、彼らがどのように資金とウォレットで「投票」しているかです。最近、Zcashの価格が過去2ヶ月間で大幅に上昇したのは、量子耐性（Quantum Resistance）に関する議論に関連しています。Zcashは量子コンピュータの脅威に対処する能力がビットコインよりも優れていると考えられており、それにより大量の資本が流入しています。これは、量子コンピュータの潜在的なリスクに対する市場の懸念が高まっていることを示しています。
私の視点から見ると、量子計算とプライバシー保護の問題は非常に重要ですが、ビットコイン開発者コミュニティ内部に分裂がある状況では、この問題が過度に誇張されている可能性があります。私たちは量子計算が短期的にビットコインに与える脅威を正確に評価することはできませんが、ビットコイン開発者コミュニティの健全性を評価することはできます。開発者コミュニティが団結しているか、支持者と協力できるかは、ビットコインの技術開発と市場の信頼に影響を与えます。しかし、現状では、開発者コミュニティの状況は理想的ではなく、多くの初期投資家はコミュニティ内の分裂に失望しています。
おそらく、私たちはいくつかのソーシャルインテリジェンス分析ツールを通じて、開発者コミュニティが技術的な問題を解決する意欲や、恐怖や貪欲指数のような感情の変化を観察することができるでしょう。しかし、現在の状況を見ると、この感情は歴史的な低点にあるようです。2017年のブロックサイズの争いを経験した人々と話すと、現在の状況がビットコインの分裂を引き起こした当時の状況に多くの類似点があることに気づくでしょう。もし将来、本当にソフトフォークやハードフォークの事件が発生するなら、これらの分裂が起こる前に市場の感情はさらに緊張するでしょう。なぜなら、大多数の人々はこの不確実な環境で追加のリスクを負いたくないからです。
もし本当にフォークイベントが発生したら、大手金融機関がどう反応するのか想像できますか？彼らは「ちょっと待って、ビットコインがフォークするの？私は二つのコインを手に入れるの？保持すべきか？売るべきか？それともリスクをヘッジすべきか？」と言うかもしれません。この状況は心配させると同時に興奮させるものに聞こえます。
実は私もこれに期待しています。この状況は、Bitwiseのような企業がBlackRockなどの伝統的な金融巨頭と差別化できる機会かもしれません。私たちは、暗号通貨は活発な技術資産であり、管理のために専門的なサービスが必要であることを知っています。そして、リスク許容度の異なる顧客に対処するために、異なる戦略を取る可能性があります。2017年のブロックサイズを巡る争いを思い出します。当時、Coinbaseはビットコインキャッシュを支持しないことを決定し、Krakenは支持することを選びました。その結果、多くのユーザーがCoinbaseからKrakenに移行しました。これは、機関の決定がユーザーの選択に直接影響を与える可能性があることを示しています。
原文リンク：
19.88K 人気度
50.06K 人気度
58.53K 人気度
99.66K 人気度
3.87K 人気度
Bitwiseインベストメントアドバイザーへのインタビュー:流動性クランチ+地政学的危機、BTCはまだ強気ですか?
仕上げとコンパイル: Deep Tide TechFlow
ゲスト：ジェフ・パーク、ビットワイズ投資アドバイザー & プロキャップBTCパートナー兼最高投資責任者
司会者：アンソニー・ポンプリアーノ
ポッドキャストソース：アンソニー・ポンプリアーノ
元のタイトル：ビットコインのブルマーケットはキャンセルされたのか？
放送日:2025年11月20日
要点のまとめ
ジェフ・パークはProCap BTCのパートナー兼最高投資責任者です。この対話では、私たちはビットコインの価格が最近下落した理由と、市場が本当に熊市の到来を示唆しているのかどうかについて深く探討しました。ジェフは流動性の圧力や世界的なマクロ経済の変化などの観点から、市場の感情に影響を与える重要な要因を分析し、たとえビットコインが今年やや疲弊しているように見えても、それが必ずしも完全に悲観的な信号ではないことを指摘しました。同時に、ビットコインの価格がどのようにして12.5万ドルから15万ドルの高値に戻ることができるのか、また、日本や中国などの地域の地政学的状況がどのように世界の投資環境に影響を与えるのかについても議論しました。
素晴らしい見解の要約
ハーバードは暗号通貨分野の初期投資家です。ビットコインはハーバードの寄付基金の最大の保有資産です。
暗号資産は典型的なトレンド資産です。特徴は、価格が市場の感情の変化に応じて激しく変動することであり、従来の価値資産のように安く買って高く売ることでその価値を示すわけではありません。
もしトランプの支持率が引き続き低下するか、ワシントンで暗号通貨の立法に影響を与える他の混乱した事件が発生すれば、これらは市場にとっての逆風要因となる可能性があり、市場は75,000ドルのサポートレベルを再テストし、現在の上昇トレンドを破る可能性があります。
このような感情主導の市場では、投資家は精神的に敏捷であり、戦略的に柔軟である必要があります。
現在、市場の最大の課題は買い支えが不足していることです。
ビットコインの次の上昇サイクルは、これらのレバレッジに依存しない機関資本の恩恵を受ける可能性があります。
実際、私たちはビットコインの「スーパーサイクル」を解放するために、こうした下落が必要かもしれません。もし私たちが4年周期の枠組みにこだわり続けるなら、市場は2026年が下落年であるとの心理的負担に陥る可能性があります。
短期内、積極的な信号を見るのは難しいかもしれません。現在、世界経済は流動性危機、地政学的リスク、そしてトランプ本人といった非常に厳しい問題に直面しています。
ブラックスワンイベントのような予期しない状況は、ビットコインの好材料となる可能性があります。その一つの可能性は、ある主権国家が突然ビットコインを購入することを発表することであり、特に経済協力開発機構（OECD）の主要な先進国においてです。もう一つ、ビットコインの価格上昇を促進する要因は、量子コンピューティングの問題の解決策です。
未来の機関の意思決定は、ユーザーの選択に直接影響を与える可能性があります。
なぜビットコインは下落しているのか？投資家は心配する必要があるのか？
アンソニー:
最近ビットコインの価格が継続的に下落しており、多くの投資家が非常に不安を感じています。あなたはどう思いますか？背後で何が起こっていると思いますか？
ジェフ:
約2、3週間前、私たちはビットコインの価格動向に対する期待を再調整する必要性について話し合ったことを覚えています。特に10月10日に大規模な清算イベントが発生した後、このイベントは市場の感情に衝撃を与えただけでなく、小口投資家のビットコインに対する信頼にも打撃を与えました。さらに、これにより人々の機関の暗号市場に対する長期的な見方にも影響を及ぼしましたが、この市場は皆が期待しているほど良好に機能していない可能性があります。
現時点では、私たちは依然として多くの未解決の問題に直面しています。例えば、一部の市場のマーケットメイカーが破産リスクに直面しているとの噂があり、これが市場のリスク選好をさらに抑制する可能性があります。今週の市場パフォーマンスは、暗号通貨の核心的な特性を際立たせています：それは典型的なトレンド資産であるということです。トレンド資産の特徴は、価格が市場の感情の変化に応じて激しく変動することが多く、伝統的な価値資産のように安く買って高く売ることでその価値を表すのではありません。ビットコインの投資ロジックは「高く買ってさらに高く売る」ことに偏っており、つまり、価格が重要なポイントを突破したときにのみ入場することがその特性により適しているということです。
ビットコインが10万ドルという重要なサポートラインを下回ったとき、市場の多くの人々が熊市の到来を心配し始めました。現在、価格は9万ドル近くまで下落しており、昨夜には一時9万ドルを下回ることもありました。このような状況では、市場には失望、恐怖、不確実性の感情が漂っています。しかし、何度もサイクルを経験した投資家は、これが市場の自己調整プロセスであることを知っています。最終的には、新しい買い手や売り手が自分たちが適切だと思う価格点で市場に再参入することになります。トレンドシグナルの突破は、まさに市場が動く方法です。
同時に、私たちは忍耐を保ち、現在の不確実性が暗号通貨市場に限らず、世界のマクロ経済が直面している共通の課題であることを認識する必要があります。この状況下で、私は取引コミュニティの名言を思い出しました。「間違いを犯すことは許容されるが、同じ間違いを繰り返すことは許容されない。」現在、多くの投資家が自分のポートフォリオを再評価し、より良いエントリー機会を待っています。この心理は自己強化の循環を形成し、さらなる価格の下落を引き起こす可能性があります。今では、一部の人々がビットコインが 7.5 万ドルにまで下がる可能性を予測しています。
この感情主導の市場では、投資家は心理的に敏捷で戦略的に柔軟である必要があります。同時に、ビットコインの核心的な特性は、それがトレンド資産であるという本質であり、この点は短期的な変動によって変わることはありません。
CMEのギャップのようなテクニカル指標は本当に重要ですか？
アンソニー:
私はずっとテクニカル分析に注目してきましたが、正直なところ、それは「ゲームのルール」のように感じます。他の人が何を言っているかには注意を払いますが、これらの分析を完全には信じておらず、それを基に決定を下すことはありません。
しかし最近、CMEギャップの問題について多くの人が議論しているのを見ました。今、ビットコインがそのポイントに達し、価格は安定しているようで、わずかに上昇しているようです。あなたの見解では、これらのよりテクニカル分析に偏った指標は本当に重要なのでしょうか？
ジェフ:
はい、私は暗号通貨のような高度に技術的な市場では、ミクロ構造に注目することが非常に重要であり、これは短期的な価格動向を予測するための重要なツールであると考えています。私は通常、短期的な価格変動と長期的な価格トレンドを区別します。長期的な価格はトレンドの形成や平均回帰によって判断できますが、短期的な価格変動は主にレバレッジ取引によって引き起こされます。
暗号通貨の価格は大きな程度で先物市場の影響を受け、特に永久先物に影響されます。永久先物の特性は、その価格変動を増幅する作用を決定づけるため、人々は特に未決済契約の数量と異なる清算レベルに注目します。10月以降、レバレッジロングの関心は明らかに回復しておらず、レバレッジショートは依然として活発です。この不均衡は市場価格が流動性のギャップの方向に動く原因となります。永久先物の設計自体が戦術的であり、清算ポイントに達すると強制決済が引き起こされ、価格変動がさらに激化します。
現在、市場の最大の課題は買い支えが不足していることです。新たな買い手が入ってこなければ、価格は安定することも、さらには上昇することも難しいでしょう。機関投資家の資本流入については、これは将来の市場反発の重要な要素であると考えています。したがって、ETF（上場投資信託）の資金の流れは重要な観察指標となっています。最近、ETFへの資金流入がマイナス成長を示しており、これが市場の感情に一定の圧力をかけています。さらに、企業の財務状況やウォール街によるストラクチャードプロダクトの採用状況も、市場の流動性に影響を与える可能性があります。
ただし、私の直感では、依然として一部の投資家がビットコインのエクスポージャーを増やしたいと考えているが、より良いエントリー機会を待っている可能性がある。一般的に、価格がより高い安全マージンに達すると、投資家はよりエントリーしやすくなる。実際、ETF投資家は市場で最も安定した参加者であることが多い。今年のビットコインETFの資金フローを見てみると、純流入と流出の間に明らかな差があり、これがこれらの長期投資家がビットコインに対して依然として信頼を持っていることを示している。
私は、ビットコインの次の上昇サイクルは、これらのレバレッジに依存しない機関資本から恩恵を受ける可能性があると考えています。彼らは通常、長期的な視点を持ち、ビットコインを他の暗号通貨と単純に比較するのではなく、世界的な資産ポートフォリオの一部と見なします。これらの投資家は、ビットコインと金、Nvidiaの株、日本国債などの資産を天秤にかけ、ビットコインへの配分を増やすかどうかを決定する可能性があります。
ハーバードのビットコイン保有と寄付基金の投資戦略
アンソニー：
あなたはハーバードでしばらく働いていました。最近、ハーバードの寄付基金の最大の保有資産がビットコインであるとの報道がありました。これは単なるスポット投資ではなく、何らかの短期取引戦略が関与しているのではないかと推測されています。
ハーバードのような寄付基金が通常どのように投資を行っているのか説明していただけますか？このニュースに特に注目すべきでしょうか、それとも見落とされがちな他の重要な詳細がありますか？
ジェフ:
もちろん、ハーバード寄付基金は非常に興味深いケースであり、その投資戦略は異なる最高投資責任者の任期中に何度も調整されてきました。私がハーバード寄付基金で働いていたとき、基金の管理モデルは非常に柔軟で、ヘッジファンドの運用方法に似ていました。内部チームは資産負債表を直接管理し、高頻度のリスク取引を行い、資本の使用効率を高めるためにSMA（単一管理口座）構造を採用していました。しかし、NARVの就任に伴い、ハーバード寄付基金の戦略は徐々により伝統的なイェールモデルに近づいており、つまり、資金を外部のファンドマネージャーに配分してリスクを引き受けさせ、内部の直接的なリスクエクスポージャーは徐々に減少しています。
現在の投資戦略について、彼らの投資エクスポージャーは非常に戦術的かつ具体的であると考えています。例えば、ビットコインのコアリターンが彼らの資産配分目標に合致する場合、ポートフォリオに組み入れることは完全に合理的です。さらに、彼らは現物と先物の間の価格差を利用して、相対価値取引を行う可能性があります。この戦略は、特にバランスシート管理において、年金基金などの機関投資家によって歴史的に広く採用されてきました。
私はハーバードの現在の操作の詳細を正確には理解できませんが、暗号通貨市場では、時折低リスクまたは無リスクのアービトラージ機会が存在します。例えば、異なる方向のビットコインリスクをヘッジすることで、投資家は安定した利益を得ることができます。
ハーバードは実際、暗号通貨分野の初期投資家です。彼らはリスクキャピタルファンドを通じてこの市場に参入してから約10年が経過しており、したがって彼らはこの分野で非常に経験豊富であり、さまざまな方法でアルファを獲得するのが得意です。
それにもかかわらず、ビットコインがハーバードの寄付基金の最大の保有資産となったことには驚かされます。これは、彼らが方向性のあるロング戦略を採用したか、市場中立の戦略を採用したかにかかわらず、ビットコイン市場の規模と深さが、550億ドル規模の寄付基金の主要な投資を受け入れるのに十分であることを示しています。これは5年前には考えられないことでした。
選択権はビットコインの市場ダイナミクスを変えましたか？
アンソニー:
私は現在のビットコイン市場の参加者のタイプがますます多様化していることに気づきました。個人投資家だけでなく、ヘッジファンド、プロトレーダー、資産運用会社といった機関投資家もいます。ブラックストーンのような企業はパッシブETF製品を通じて市場に参入し、寄付基金はバランスシートを利用して操作することがあります。また、一部の国や企業の財務部門もETFなどの方法で市場に参加しています。
仮に1ドルの投資戦略があるとしますが、その1ドルがすべて現物市場に流入するわけではありません。誰かがビットコインETFを購入した場合、理論的にはETFの資金は最終的に現物市場に流入しますが、実際には99.9%または他の割合のみが現物市場に本当に入る可能性があります。
オプションの登場は、ある程度、元々現物市場に流れていた資本とエネルギーを分散させたのかどうか知りたいですか？
ジェフ:
現在、市場での選択肢は確かに増えましたが、より多くの選択肢は、より複雑なリスクの階層化、期限の階層化、そして資産負債の階層化を意味します。これらの階層の出現は、実際には市場がビットコインの現物に対する直接的なエクスポージャーを変化させました。言い換えれば、投資家はより複雑な金融商品を通じてビットコインを間接的に保有できるようになり、現物を直接購入する必要はありません。
これらの複雑な金融商品が登場する前、我々は暗号市場に関する洞察を主に取引所の取引量、デリバティブ市場の動向、およびオンチェーンデータの分析に依存していました。これらは当時の主要な意思決定の基準でした。しかし、現在の市場には新たな意思決定ノードが追加されており、特に大規模な機関投資家が関与しています。彼らはさまざまな信用ツールを通じてビットコイン関連の投資を行い、これらのツールの価格変動や利息収益はビットコインの需要に直接影響を与えます。例えば、MicroStrategy のような企業は、これらのツールを利用してビットコインを蓄積しており、これは過去には実現できなかったことです。
現在、マーケットの取引量はあまり高くはありませんが、これらの複雑な製品の影響は取引量自体よりも重要だと思います。例えば、先週、ある投資家が一度に近くの9億ドルのビットコインを購入したというニュースがあり、これは最近のマーケットでの最大のニュースの一つになりました。これは、現物ビットコインを直接購入する物理的な買いが市場の中心的な推進力であることを示しています。
市場は確かに過去とは異なりますが、最終的には市場の動態はビットコインへのエクスポージャーを求め、ビットコインのリスクを負う投資家によって決まります。これらの需要は何らかの方法で実現されなければならず、通常は誰かが反対側で実際のビットコインを購入することを意味します。
ジェフは市場の楽観的な感情を判断するためにどのようなシグナルに注目していますか？
アンソニー：
現在、市場が低迷し、感情が一般的に悲観的な中で、どの分野に楽観的な兆候が見られると思いますか？私たちは、一部の大口投資家が89,000ドルから90,000ドルの間でビットコインを買い始めていることに注目しています。悪いニュースが続いており、人々は非常に不安を感じていますが、あなたが希望を感じる市場の兆候を指摘することはできますか？
ジェフ:
私が楽観的に感じる信号の一つは、ビットコインが日内価格変動の中で他のリスク資産に比べて強さを示していることです。いわゆる「AIバブル」により株式市場が大幅に下落しても、ビットコインは完全には影響を受けていないようです。例えば、Palantirの株価が40%暴落した場合、ビットコインが同じ期間内に40%同期して下落するとは考えられません。一度ビットコインと他の資産との相関関係が壊れると、この独立性は機関投資家を惹きつけることになります。なぜなら、ビットコインは彼らのポートフォリオにおいて異なるパフォーマンスを提供できるからです。
機関投資家にとって、ビットコインを選ぶ一つの重要な理由は、そのパフォーマンスが従来の資産とは異なる必要があるということです。ビットコインがこの「直交性」（つまり、他の資産との相関が低いこと）を示すことができれば、より多くのポートフォリオに組み込まれる機会があります。現在、ビットコインの上昇幅は金ほどではなく、ボラティリティもNvidiaほど顕著ではありませんが、これらの違いこそがビットコインの独自の強みです。長期的には、この特性がビットコインの需要と潜在能力をさらに高めることを意味しています。私はこれが非常に楽観的な側面だと思います。
さらに、ビットコイン価格の変動性は注目すべき特徴でもあります。例えば、ビットコインは40日間で35,000ドル下落する可能性がありますが、同様に20日間で35,000ドル上昇する可能性もあります。このような急速な感情の変化は、市場の触媒となることがあります。特に投資家がそれを独自の資産エクスポージャーとして見るときに。
4年周期は正式に失効したのですか？
アンソニー：
さらに、ビットコイン価格の変動性も注目すべき特性です。例えば、ビットコインは40日間で35,000ドル下落する可能性がありますが、同様に20日間で35,000ドル上昇することもあります。特に投資家がそれをユニークな資産エクスポージャーと見なすとき、この急速な感情の変化は市場の触媒となることがあります。
ジェフ:
私は、論理とファンダメンタルの観点から、4年周期の理論はもはや適用されなくなったと考えています。この理論は最初はビットコインの「半減期」イベントに基づいていましたが、現在では半減期が市場の新しい需要に与える影響は大幅に弱まっています。現在の市場は、機関投資家の資本需要によって駆動される傾向が強いため、機関投資行動とより一致した新しい周期が現れるべきです。
ただし、4年サイクル理論は依然として存在し続ける可能性があり、これを信じる多くの投資家がいるためです。これらの投資家は、ビットコインの初期支持者であり、4年サイクルへの信仰はほぼ「予言」のような色合いを帯びています。ビットコインの保有状況を見てみると、現在10,000ビットコインを超えて保有しているウォレットは、市場の約3分の1の供給量を握っています。これは、これらの大口が4年サイクルが実際であると信じ、この理論に基づいて行動する場合、その信仰が自己実現となり、市場価格に影響を与え続ける可能性があることを意味します。合理的な観点からは、これは起こるべきではありませんが、市場の構造的現実がそれを可能にしているのです。
興味深いことに、現在のビットコインの価格は年初の水準を下回っています。今年の年末の価格がさらに下落し続けると、実際に4年周期の法則を破ることになり、新しい「3年周期」に入る可能性があります。
実際、私たちはビットコインの「スーパーサイクル」を解放するために、こうした下落が必要かもしれません。もし私たちが四年周期の枠組みにこだわり続けるなら、例えば2025年にビットコインがたった5%しか上昇せず、最終的に98,000ドルまたは99,000ドルで終わるとすれば、市場は2026年が下落の年になると考える心理的負担に陥る可能性があります。だからこそ、私はむしろ市場が今年完全に調整し、四年周期への依存を終わらせ、未来に向けて全く新しい成長段階を開くことを望んでいます。
アンソニー：
私たちは皆、ビットコインが短期間で驚異的なパフォーマンスを発揮したことを知っています。次の6週間で急速に反発し、140,000ドルに達する可能性があると思いますか？
ジェフ:
もちろん可能です。ビットコイン市場は不確実性に満ちており、何が起こるかわかりません。私たちが望む結果は、ビットコインが年末までに大幅に上昇し、今年が重要な上昇年となるか、または今年は小幅に下落して、四年周期の束縛から完全に解放され、2026年以降の市場発展のための心理的障壁を取り除くことです。どちらにしても、ビットコイン市場は常に可能性に満ちています。
マクロリスク：流動性、グローバルな対立、そして「トランププレミアム」
ジェフ:
現実的な観点から、市場に変化をもたらすためにはどのような触媒が必要でしょうか？正直なところ、短期的にはポジティブなシグナルを見つけるのは難しいかもしれません。なぜなら、現在の世界経済は非常に厳しい問題に直面しているからです。例えば、以前に言及した「K字型経済」は、経済成長の格差が拡大していることを示しており、これは明らかに長期的な問題です。さらに、アメリカ経済は流動性危機などのさらなる逆風に直面する可能性があります。そして今、市場の関心は12月に連邦準備制度が利下げを行うかどうかを超えているのです。金利政策が影響を与えることは確かですが、現在のより大きな問題は全体的な経済の不確実性と普遍的な不安感です。
一方で、地政学的リスクも高まっています。たとえば、最近日本と中国の間での尖閣諸島を巡る領土問題が、より大きな対立を引き起こす可能性があります。多くの西洋の人々にとって、これは比較的馴染みのない出来事かもしれませんが、本質的には、これはアジアにおける「第三次世界大戦」の引き金となる可能性が高いです。この対立が一旦エスカレートすれば、中国の台湾、日本、韓国が巻き込まれる可能性があります。私の知る限り、日本は昨晩、状況を和らげるためにいくつかの外交官を派遣しましたが、中国側はこの提案を拒否し、態度は硬化し、状況は前向きな方向には進んでいないと表明しました。このゲームの背後には、中国がアメリカとの貿易戦争で追い込まれていることが反映されており、それを交渉の道具として利用しています。しかし、これらの問題の解決には往々にして長い時間がかかります。
このような地政学的な不確実性が続く場合、市場がリスク回避をする主な理由となる可能性があり、さらには米連邦準備制度の利下げの影響よりも優先されるかもしれません。この状況下では、ビットコインが150,000ドルに上昇する可能性も抑制されるでしょう。
もう一つ注目すべきリスクはトランプです。いわゆる「トランプの保護傘」理論を信じるなら、トランプの政策と影響力はビットコインが75,000ドルから125,000ドルに上昇する主な理由の一つである可能性があります。
しかし、同様に注意すべきは、もしトランプの支持率が引き続き低下したり、ワシントンで暗号通貨の立法に影響を与える他の混乱した事件が発生した場合、このポジティブな影響が逆転し、市場のネガティブな要因となる可能性があるということです。私たちは自問する必要があります。これらのリスクはすでに市場に十分に織り込まれているのかどうか。もしそうでなければ、市場は75,000ドルのサポートレベルを再テストする可能性があり、現在の上昇トレンドを破るかもしれません。
もちろん、具体的な触媒は何か、現在は予測が非常に難しいです。何が起こるかは分かりませんが、一般的に言えば、本当の触媒はしばしば予想外の重大な出来事です。
ビットコインにとって予期しない良いニュースとはどのようなものでしょうか？
ジェフ:
ブラックスワンのような予期しない状況がビットコインにとって好材料となる可能性があります。では、どのようなブラックスワンの出来事がビットコインに良い影響を与えるのでしょうか？私が考える可能性の一つは、ある主権国家が突然ビットコインを購入することを発表することです。特に経済協力開発機構（OECD）における主要な先進国の場合です。もしある朝私たちが目覚めて、そのようなニュースを目にし、さらにその国が実際に行動を起こした場合、ビットコインの価格は一夜にして150,000ドルに急騰するかもしれません。しかし、そのようなニュースは本物でなければならず、過去1年間に見られた虚偽のニュースではありません。
ビットコインの価格を押し上げる可能性のあるもう一つの要因は、量子コンピュータの問題の解決策です。量子コンピューティングは、ビットコインの暗号アルゴリズムを破る可能性があるため、潜在的な脅威と見なされています。しかし、この話題に戻ると、いくつかの大口ビットコイン保有者（いわゆるクジラ）が売却していると仮定すると、彼らの理由は2012年や2011年に購入した時の理由と同様にあまり合理的ではないかもしれません。したがって、これらのテールイベント（すなわち極端なイベント）を彼らの行動を変える潜在的な触媒として考慮する必要があります。もしこれらのクジラが量子コンピューティングの脅威を心配していて、市場に何らかの解決策が現れた場合、少なくとも売却の圧力を和らげることができるでしょう。一度売り圧力が減少すれば、価格の動向に対して買いが徐々により多くの資金サポートを提供するのを見ることができるでしょう。
これは需要側の問題だけではなく、供給側も調整が必要です。私たちは市場の供給と需要のバランスを再調整し、ビットコインの価格により良い条件を作る必要があります。
さらに、今週末、著名な暗号学者ソーレンセンが懸念すべき声明を発表しました。彼は、2028年までにビットコインが使用している暗号アルゴリズムが量子コンピュータに破られる可能性があると述べています。これは多くの人々の予想よりもずっと早いです。我々が話している時間範囲はわずか未来の4年です。この潜在的なリスクは、ビットコインの頭上にかかる暗雲のようなものです。これらの壊滅的な尾部リスクが完全に解決されるまで、供給側の衝撃は消えず、市場は真の安定と成長を迎えることができません。
量子コンピュータのリスクをどのように評価しますか？
アンソニー：
量子コンピュータについて、私はよく人に言いますが、実際にはまだ本当の量子コンピュータは存在しません。科学者たちはこの目標にますます近づいているかもしれませんが、それでもそれは理論上の脅威に過ぎません。飛行自動車のように、研究や進展が続いているにもかかわらず、実際には実現していません。
では、この技術について心配する必要がありますか？そのリスクを評価しようとしますか？それとも、確率を与えますか？それとも、その日が来た時に解決しますか？この問題をどう考えますか？
ジェフ:
市場の反応から観察できると思います。つまり、人々の暗号通貨への関心を駆り立てているものや、彼らがどのように資金とウォレットで「投票」しているかです。最近、Zcashの価格が過去2ヶ月間で大幅に上昇したのは、量子耐性（Quantum Resistance）に関する議論に関連しています。Zcashは量子コンピュータの脅威に対処する能力がビットコインよりも優れていると考えられており、それにより大量の資本が流入しています。これは、量子コンピュータの潜在的なリスクに対する市場の懸念が高まっていることを示しています。
私の視点から見ると、量子計算とプライバシー保護の問題は非常に重要ですが、ビットコイン開発者コミュニティ内部に分裂がある状況では、この問題が過度に誇張されている可能性があります。私たちは量子計算が短期的にビットコインに与える脅威を正確に評価することはできませんが、ビットコイン開発者コミュニティの健全性を評価することはできます。開発者コミュニティが団結しているか、支持者と協力できるかは、ビットコインの技術開発と市場の信頼に影響を与えます。しかし、現状では、開発者コミュニティの状況は理想的ではなく、多くの初期投資家はコミュニティ内の分裂に失望しています。
おそらく、私たちはいくつかのソーシャルインテリジェンス分析ツールを通じて、開発者コミュニティが技術的な問題を解決する意欲や、恐怖や貪欲指数のような感情の変化を観察することができるでしょう。しかし、現在の状況を見ると、この感情は歴史的な低点にあるようです。2017年のブロックサイズの争いを経験した人々と話すと、現在の状況がビットコインの分裂を引き起こした当時の状況に多くの類似点があることに気づくでしょう。もし将来、本当にソフトフォークやハードフォークの事件が発生するなら、これらの分裂が起こる前に市場の感情はさらに緊張するでしょう。なぜなら、大多数の人々はこの不確実な環境で追加のリスクを負いたくないからです。
アンソニー：
もし本当にフォークイベントが発生したら、大手金融機関がどう反応するのか想像できますか？彼らは「ちょっと待って、ビットコインがフォークするの？私は二つのコインを手に入れるの？保持すべきか？売るべきか？それともリスクをヘッジすべきか？」と言うかもしれません。この状況は心配させると同時に興奮させるものに聞こえます。
ジェフ:
実は私もこれに期待しています。この状況は、Bitwiseのような企業がBlackRockなどの伝統的な金融巨頭と差別化できる機会かもしれません。私たちは、暗号通貨は活発な技術資産であり、管理のために専門的なサービスが必要であることを知っています。そして、リスク許容度の異なる顧客に対処するために、異なる戦略を取る可能性があります。2017年のブロックサイズを巡る争いを思い出します。当時、Coinbaseはビットコインキャッシュを支持しないことを決定し、Krakenは支持することを選びました。その結果、多くのユーザーがCoinbaseからKrakenに移行しました。これは、機関の決定がユーザーの選択に直接影響を与える可能性があることを示しています。
原文リンク：