テザーがS&Pの格付けに反撃！USDTは月に5億を稼ぎ、破産論は恐怖なのか真実なのか？

スタンダード＆プアーズは、USDTの米ドルペッグ評価を「弱」に引き下げました。これは、同社の評価システムにおける最低評価であり、暗号資産市場にパニックを引き起こしています。TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは、2025年の第3四半期末までにTetherの総資産は約2150億ドルであると反論しています。Ardoinoは、米国債の利回りだけで毎月5億ドルの基本利益が生じていると強調していますが、スタンダード＆プアーズの評価はこれらの重要なデータを無視しています。

S&PレーティングがUSDTパニックを引き起こす

! テザー総資産

(出典:テザー)

先週の水曜日、スタンダード＆プアーズグローバルはUSDTのドルペッグ格付けを「弱い」に引き下げました。これは同社の格付けシステムの中で最低のスコアであり、この暗号資産市場の基盤となる重要な要素となった企業に対して一部のアナリストが恐れ、不安、疑念（FUD）を感じる原因となりました。それ以前に、スタンダード＆プアーズはUSDTがドルペッグを維持する能力の格付けを引き下げ、テザーのビットコインと金の準備を懸念材料として挙げました。

S&Pの格付け機関の核心的な懸念は、Tetherの資産構成に集中しています。伝統的に、ステーブルコイン発行者は高い流動性と低リスクの資産、例えば短期の米国国債や現金を保有することが期待されています。しかし、Tetherは近年、ビットコインや金などのボラティリティの高い資産への配分を徐々に増やしています。S&Pは、これらの資産の価格変動が極端な市場条件下でUSDTの1:1ドルペッグ能力を脅かす可能性があると考えています。

今回の格下げは市場で広く注目を集めました。なぜなら、USDTは世界で流通量の最も多いステーブルコインであり、市場価値は1800億USDを超え、暗号資産取引、クロスボーダー決済、DeFiエコシステムにおいて重要な役割を果たしているからです。USDTの安定性に関する疑念は、連鎖反応を引き起こし、償還ラッシュや市場流動性危機を引き起こす可能性があります。したがって、S&Pの決定は直ちに暗号コミュニティと伝統金融界で熱い議論の話題となりました。

テザーCEOが強力に反撃：S&Pが重要なデータを無視

テザーのCEOパオロ・アルドイーノは、S&PグローバルがUSDTの格付けを引き下げた決定に異議を唱え、格付け機関がテザーの全ての資産と収入を考慮していないと述べました。アルドイーノが引用したテザーの第3四半期の認証報告書によれば、2025年の第3四半期末時点で、テザーグループの総資産は約2150億USDであり、その安定コインの総負債は約1845億USDです。

ArdoinoはソーシャルメディアでS&Pの格付けに応じて投稿し、「2025年第3四半期末時点で、Tetherは約700億ドルの超過資産を保有しており、さらに約1845億ドルのステーブルコイン準備金と、Tetherグループの資産の一部として約230億ドルの留保利益があります。」と強調しました。

彼はさらに次のように指摘した。「S&Pは同様の誤りを犯し、追加のグループ株を考慮せず、またアメリカ国債の利回りから毎月約5億ドルの基本利益が生じることも考慮していない。」この数字は非常に説得力があり、Tetherはアメリカ国債の利息だけで年間約60億ドルの安定収入を得ることができることを意味している。

テザーの財務状況の重要データ

総資産：2150 億USD（アメリカ国債、現金、ビットコイン、金などを含む）

ステーブルコイン負債：1845 億ドル（主に USDT の流通量）

余剰自己資本: 70億ドル (資産が負債を上回る)

利益剰余金:230億ドル(累計利益)

月間利益:約5億ドル(米国債利回りのみ)

これらの数字から見ると、Tetherの財務状況はS&Pの評価が示唆するよりもはるかに健全です。70億ドルの超過資本は、USDT保有者が同時に償還を要求しても、Tetherには十分なバッファ資本があることを意味します。230億ドルの留保利益は、会社が長期にわたって利益を上げ、利益を蓄えてきたことを示しており、すべての収入を分配するのではありません。毎月5億ドルの安定した利益は、会社に持続的なキャッシュフローを提供し、市場の変動に対処できるようにしています。

Ardoino の反論の核心は、S&P の格付けが Tether の資産構成にのみ注目し、その全体的な財務健全性と収益性を無視したことにあります。彼は、格付け機関は企業の収入、留保利益、超過資本を考慮し、資産の流動性とボラティリティだけでなく、より包括的な視点を採用すべきだと考えています。

市場アナリストが激しい論争を展開

伝説のトレーダー、アーサー・ヘイズは、テザーが米国債の利回り低下による収入のギャップを補うために、大量の金とビットコインを購入していると推測しています。ヘイズは、連邦準備制度が大幅に利率を引き下げるにつれて、金とビットコインの価値は上昇するはずだが、同時にこれらの資産の急激な調整がテザーに問題を引き起こす可能性があると警告しています。

「もし金とビットコインの保有が約30%下落すれば、彼らの権益は消失し、理論的には、USDTは破産するだろう」とHayesはソーシャルメディアに書いた。この主張は、Tetherのビットコインと金の保有がその総資産の重要な割合を占め、価格の急落がその70億ドルの超過権益を直接侵食することを仮定している。Hayesの分析は、USDTの安定性に対する市場の新たな懸念を引き起こした。

しかし、金融サービスの巨人シティグループの元首席デジタル資産アナリストであるジョセフ・アユーブは、彼が同社のアナリストとしてテザーを研究するのに「数百時間」を費やし、ヘイズの分析を反論したと述べています。アユーブは、テザーが保有する資産は公表された額をはるかに超えており、そのビジネスの利益は非常に豊富であり、わずか150人の従業員で数十億ドルの利息収入を生み出すことができ、またその担保は伝統的な銀行よりも充実していると述べました。

Ayoubの反論は、いくつかの重要な観察に基づいています。まず、Tetherのビジネスモデルは非常にシンプルで、従来の銀行の膨大な支店や従業員コストがないため、その利益率は従来の金融機関よりもはるかに高いです。次に、Tetherが保有している米国債の割合は依然として高く、これらの低リスク資産は金利上昇の環境下で安定した収入を生み出し続けています。第三に、ビットコインと金の価格が30%下落した場合でも、Tetherの超過資本と留保利益を考慮すると、会社には十分な財務的緩衝があります。

FUDは合理的な懸念か？市場はどのように解釈するか

S&Pの格付け、Hayesの警告、Ayoubの反論は、現在のUSDTの安定性に関する議論の3つの主要な視点を形成しています。S&Pの格付けは、伝統的な金融機関の慎重な視点を代表しており、彼らはステーブルコインが高い流動性と低いボラティリティの資産を保有することを求める傾向があります。Hayesの分析は、Tetherの資産配分戦略に対する極端な状況のストレステストを代表しています。一方、Ayoubの反論は、深い研究に基づく楽観的な視点を提供しています。

市場の反応から見ると、USDTはS&Pの格付け引き下げによる大規模なデカップリングや償還潮は発生していない。これは、市場がTetherに対して実際の信頼がS&Pの格付けが示唆するレベルよりも高い可能性があることを示している。暗号化通貨のトレーダーやDeFiユーザーは、伝統的な格付け機関の評価ではなく、Tetherの実際の償還能力と歴史的なパフォーマンスにより関心を持っている。

重要な問題：USDTは本当に破産のリスクに直面していますか？

データから見ると、答えは否定的です。70億ドルの超過資本と230億ドルの留保利益は、Tetherに約300億ドルの財務バッファを提供します。ビットコインと金の保有が30%下落した場合、これらの資産が総資産の10%（約215億ドル）を占めると仮定すると、約64.5億ドルの損失が発生し、Tetherは235億ドル以上のバッファ資本を持っています。したがって、Hayesが説明した破産シナリオは、より極端な仮定が必要です。