モナドが99%の警戒心を急降下! アーサー・ヘイズが高FDVベンチャーコイントラップに名前を付ける

暗号資産のベテランである Arthur Hayes は Monad に警告を発し、この最近立ち上げられた第一層ブロックチェーンは 99% の下落を引き起こす可能性があり、最終的には真の応用ではなく、ベンチャーキャピタルの炒作によって駆動される別の失敗した実験になるだろうと述べました。Arthur はこのプロジェクトを「また一つの高い FDV、低い循環供給の VC 通貨」と表現し、そのトークン構造自体が個人投資家にリスクをもたらしていると指摘しました。

アーサー・ヘイズがモナドの構造的罠を解体する

Hayesは、FDV（完全希薄価値）と循環供給の差が大きいプロジェクトは、通常初期に価格が急騰し、その後内部トークンのロック解除後に大規模な売却が発生することを示しています。FDVは完全希薄価値を表し、暗号プロジェクトのすべてのトークンが流通している場合、その市場価値がどのようになるかを指します。FDVが現在の循環市場価値を大きく上回る場合、大量のトークンがまだ市場にリリースされていないことを意味し、これらのトークンが解除されると、大きな売却圧力が生じます。

「これは別の熊市のチェーンになるだろう」とヘイズは言い、あらゆる新しい通貨が初期の上昇を経験するものの、それが持続可能な応用の見通しを発展させることを意味するわけではないと付け加えた。この「高FDV、低循環供給」のトークン構造は、2024-2025年の暗号市場で最も議論を呼ぶ現象の一つとなっている。VC機関はトークンが上場する前に低価格で大量のシェアを取得し、個人投資家は公開市場で総供給量のごく一部を占める流通トークンを高値で購入する。

高DV 低循環供給トークン構造の三大リスク

売り圧力倍増：内部トークンがアンロックされると、ベンチャーキャピタルやチームが保有している大量のトークンが市場に流入し、供給が急増することで価格が大きな下落を引き起こします。

評価が高すぎる：初期の循環供給が少ないため、価格が引き上げられやすいが、FDVで計算された「時価総額」は実際の市場需要を反映していない。

個人投資家は受け皿になる：VCはプライベートラウンドで低価格で購入し、個人投資家は公開市場の高値で購入し、主要な流動性提供者および損失の負担者となる。

MonadがParadigmから調達した2.25億ドルの資金は、VCがこのプロジェクトに対する大きな賭けを示していますが、これはVCが大量の低コストトークンを保有していることも意味します。これらのトークンがアンロックされると、価格が90%下落しても、VCは依然としてかなりの利益を得る可能性がありますが、個人投資家は巨額の損失に直面します。このような構造的非対称性が、Hayesが警告を発した主な理由です。

Monad 上場後の市場パフォーマンスと懸念

! モナド価格

(出所:CoinMarketCap)

その Layer-1 ブロックチェーンは月曜日に正式にローンチされ、同時にその MON トークンをエアドロップしました。CoinMarketCap のデータによると、Monad の MON トークンは発売以来 40% 上昇しています。この初期の上昇は強力に見えますが、Hayes はこれが「高 FDV 低循環供給」トークンの典型的なパターンであると考えています：初期の循環供給が少なく、少量の買いが価格を押し上げ、繁栄の幻想を作り出します。

Monadは高性能のLayer-1ブロックチェーンとして位置付けられ、Ethereumよりも高い取引速度と低い手数料を提供できると主張しています。しかし、Hayesは技術的な優位性が市場での成功と等しいわけではないと指摘しています。過去数年間で、「Ethereumキラー」を自称する数十のLayer-1プロジェクトが立ち上げられましたが、ほとんどは最終的に「ゴーストチェーン」となり、実際のユーザーやアプリケーションエコシステムが不足しています。

ヘイズ氏は、ほとんどの新しいLayer-1ネットワークは最終的に失敗するだろうと述べており、長期的に関連性を保つのはごく一部のネットワークだけだと考えています。彼はビットコイン、イーサリアム、ソラナ、ザキャッシュを挙げ、次の試練に耐えうるのはほんの一部のプロトコルだけだと考えています。この見解は、ブロックチェーン分野における明らかなネットワーク効果と勝者総取りの特性という厳しい市場現実に基づいています。開発者、ユーザー、流動性は、少数の支配的なプラットフォームに集中する傾向があり、後発者は技術が優れていても既存の状況を揺るがすことは難しいのです。

Monadが直面している課題は技術競争だけでなく、エコシステムの構築でもあります。成功するブロックチェーンには、大量の分散型アプリケーション（dApp）、活発な開発者コミュニティ、そして実際のユーザーのニーズが必要です。しかし、ベンチャーキャピタルの大規模な支援を受けているプロジェクトでは、資金はしばしばマーケティングやトークンの価格引き上げに優先的に使われ、長期的なエコシステムの育成には向けられません。このような本末転倒な戦略が、Hayesが「VCトークン」と呼ぶ理由です。

ヘイズの全体的な暗号市場に対する楽観的な展望

Monadなどの個別プロジェクトに対して懐疑的な態度を持ちながらも、ヘイズは暗号資産全体に対する楽観的な展望を説明しました。これはほぼ完全に通貨政策の再拡張によって推進されています。彼は、各国政府、特にアメリカ政府が、今後の政治選挙と経済成長の鈍化に備えて、新たな流動性を注入する準備を進めていると考えています。

「私は、私たちがこのサイクルの始まりと終わりの段階にいると思います。大規模な狂乱のブルマーケットの印刷が間もなく到来します」と彼は言いました。Hayes の核心的な主張は、暗号資産市場の上下は主に世界的な流動性によって駆動されており、個別のプロジェクトのファンダメンタルズによるものではないということです。中央銀行が印刷し、金利が下がると、過剰な流動性がリスク資産、暗号資産を含むものに流入します。

彼はまた、広く伝えられているビットコインの4年周期論を否定し、過去の市場の繁栄は半減期によって推進されたものではなく、アメリカと中国が主導する世界的な信用拡張によるものであると述べました。彼は、流動性が枯渇するとビットコインが最初に反応し、それを世界の金融システムの「自由市場の最後の警告」と呼びました。この見解は暗号資産コミュニティの主流の物語に挑戦していますが、マクロ経済データに基づいて一定の説得力を持っています。

未来を展望すると、Hayesはプライバシー技術が次の暗号資産の発展を主導すると予測しており、ゼロ知識システムとプライバシー通貨が再び注目されるだろうと述べています。彼はまた、機関投資家が特にステーブルコインやトークン化された金融を通じてイーサリアムを選ぶ可能性があると付け加えました。今月初め、彼はZcashが彼のファミリーオフィスMaelstromの第二の大きなポジションとなり、ビットコインに次ぐものであることを明らかにしました。

個人投資家の生存ガイド

HayesによるMonadへの警告は、個人投資家に重要な教訓を提供しています。新たに立ち上げられたLayer-1プロジェクトに参加する前に、投資家は以下の重要な指標を慎重に評価すべきです：

新しいプロジェクトを評価するための5つの重要な質問

トークン配分構造はどうなっているか：ベンチャーキャピタルとチームの保有比率、ロック解除スケジュール、循環供給の占比

FDVと循環市値の比率：比率が大きすぎる（例えば10:1以上）は、巨大な潜在的な売り圧力を意味します

エコシステムは本物か：どれだけのアクティブユーザー、dApp、開発者がいるのか、それとも単なるマネーゲームなのか

技術的優位性は持続可能か：本当に既存の問題を解決しているのか、それとも単なるマーケティングの話なのか

VCのエグジット戦略は何ですか：プライベート価格、ロック解除条項、歴史的投資記録

Monad にとって、2.25 億ドルのベンチャーキャピタルの資金調達と「高 FDV 低循環供給」のトークン構造は二つの大きな警告です。Hayes の 99% の大きな下落の予測は極端ですが、前例がないわけではありません。過去二年間で、いくつかの高評価の Layer-1 プロジェクトがトークンのロック解除後に 80-95% の下落を経験しました。