予測市場に冷水をかける

予測市場（Prediction Market）は、暗号化業界で最も注目されている分野の一つです。リーダープロジェクトの Polymarket は、360億ドル以上の累積出来高を誇り、最近90億ドルの評価額で戦略的ラウンドの資金調達を完了しました。一方、Kalshi（評価額110億ドル）を含むプラットフォームも相次いで巨額の資本注入を受けています。

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▲出典:デューン

しかし、資本の継続的な流入と明るいデータの成長の背後には、予測市場が取引型製品として、依然として多くの問題に直面していることがわかります。

この記事では、著者は主流の楽観的な感情を捨て、異なる視点からの観察を提供しようとしています。

01

**予測はイベントに基づいている——イベントは本質的に非連続的で、複製不可能である。**株式や外国為替などの資産の価格が時間とともに変化するのに対して、予測市場は現実世界の限られた離散的なイベントに依存している。それに対して、取引は低頻度である。

現実の世界では、広く注目され、明確な結果があり、合理的な周期内で決済されるイベントは非常に限られています——大統領選挙は4年に1回、ワールドカップは4年に1回、オスカーは毎年1回など。

大多数の社会、政治、経済、技術的な出来事は持続的な取引需要を持っていません。このような出来事は毎年限られた数しかなく、頻度も低いため、安定した取引エコシステムを構築することは非常に難しいです。

**言い換えれば、予測市場の低頻性は、製品設計やインセンティブメカニズムによって簡単に変えることができるものではありません。**この基盤となる特性は、予測市場が重大なイベントのない時に、出来高が高い水準を維持することは必然的にないことを決定づけます。

02

予測市場は株式市場のようにファンダメンタルズが存在するわけではありません：株式市場の価値は、企業の内在的価値、将来のキャッシュフロー、収益性、資産などから来ています。一方、予測市場は最終的に結果を指し示し、ユーザーの「イベントの結果そのものへの興味」に依存しています。

（もちろん、ここで製品の本来の目的について議論し、客観的なアービトラージや投機要因などは除外します；株式市場にも大量の投機者が存在し、彼らは必ずしも基礎資産の本質に関心を持っているわけではありません）

この背景の下で、人々が賭ける金額は、イベントの重要性、市場の関心度、そして時間の周期と顕著な正の相関関係がある：決勝戦や大統領選挙などの希少で高い関心を集めるイベントは、大量の資金と注意を引き寄せる。

当然、普通のファンは年間ファイナルの結果にもっと関心を持ち、そのために大きな賭けをする可能性が高く、レギュラーシーズンではそのようなパフォーマンスを示すことはあまりないでしょう。

Polymarketでは、2024年の大統領選挙イベントがプラットフォーム全体のOIの70％以上を占めています。それに対して、ほとんどのイベントは長期にわたり低流動性、高い売買スプレッドの状態にあります。この観点から見ると、予測市場の規模は指数関数的に拡大するのは難しいです。

03

予測市場本身存在博彩性质，但難しい留存と拡張を生み出すことはできません。

私たちは皆、真のギャンブル中毒メカニズムが即時フィードバックにあることを知っています——スロットマシンは数秒ごと、ポーカーは数分ごと、契約や memecoin の取引は毎分毎秒で急速に変化しています。

予測市場のフィードバックサイクルは非常に長く、大多数のイベントは数週間から数ヶ月かかって決済されます。もし迅速にフィードバックが得られるイベントであっても、それが十分に面白くて重い賭けをする価値があるとは限りません。

即時の正のフィードバックはドーパミンの放出頻度を著しく高め、ユーザーの使用習慣を強化します。遅延フィードバックは安定したユーザーの保持を形成することができません。

04

いくつかのタイプのイベントでは、参加者間の情報が高度に非対称です。

競技スポーツのイベントにおいては、チーム間の名目上の実力に加えて、選手の現場でのパフォーマンスに大きく依存するため、かなりの不確実性が存在します。

しかし、政治的な出来事に関しては、内部情報、ルート、人脈などのブラックボックスプロセスが関与しており、内部関係者は非常に大きな情報優位性を持っています。彼らの賭けの確実性ははるかに高くなります。

選挙における投票プロセス、内部世論調査、重要地域の組織状況に似て、外部の参加者はこれらの情報を得ることが非常に難しい。現在、規制当局が予測市場の「インサイダー取引」に対して明確な定義を出しているのは見られず、この部分は依然としてグレーゾーンである。

全体的に見て、このような事件では、情報的に劣位にある側が流動性から退出しやすい。

05

言語や定義の曖昧さが存在するため、予測市場のイベント自体も完全に客観的であることは難しい。

例えば：「ロシアとウクライナは2025年に停戦するかどうか」は、どの統計基準を使用するかに依存します。「暗号貨幣ETFがある時点で承認されるかどうか」には、完全承認、部分承認、または条件付き承認などがあります。これは「社会的合意」の問題に関わります——両者が拮抗している場合、敗者は素直に負けを認めることはありません。

このような曖昧さは、プラットフォームに対して紛争解決メカニズムを構築することを求めます。そして、予測市場が言語の曖昧さと紛争解決に触れると、自動化や客観化に完全に依存することはできず、人為的操作や腐敗の余地が存在します。

06

市場における予測市場の主要な価値提案は「集団知」、つまりメディアや主流の言説に対する信頼度が低いよりも、予測市場は世界中から最高品質の情報を集め、集団の合意を実現できるということです。

しかし、予測市場が大規模に採用される前に、この「情報サンプリング」は必然的に片面的であり、サンプルは十分に多様化されていない可能性があります。予測市場プラットフォームのユーザー群は高度に同質化しているかもしれません。

例えば、予測市場の初期段階では、確かに政治、社会、経済イベントに対する見解が高度に同質化している暗号化通貨のユーザーによって構成されたプラットフォームです。

この場合、市場は特定の層の集団的偏見を反映しており、「群衆の知恵」からはまだかなりの距離があります。

結論

この記事の核心は予測市場を悲観的に見ることではなく、FOMOの感情が高まる中で冷静さを保つことができることを願っています。特に、ZKやGameFiなどの人気のあるストーリーの浮き沈みを経験した後に。

大選のような特別なイベント、ソーシャルメディアの短期的な感情、エアドロップのインセンティブに過度に依存することは、データの表面的な側面を強調することが多く、長期的な成長の判断を支持するには不十分です。

それにもかかわらず、ユーザー教育とユーザーの引き込みの観点から、予測市場は今後3〜5年の間に重要な位置を占め続けるでしょう。**オンチェーンの収益型貯蓄商品に似て、直感的な製品形式と低い学習コストを持ち、オンチェーンの取引型プロトコルよりも、外部のユーザーを暗号エコシステムに引き入れる機会があります。**この点に基づき、予測市場はさらに発展し、ある程度暗号業界の入り口となる製品になる可能性が高いです。

未来の予測市場は、スポーツや政治などの特定の垂直領域を占める可能性があります。それらは引き続き存在し拡大しますが、短期的には指数関数的成長の基盤条件を備えていません。私たちは、予測市場への投資をより慎重かつ楽観的な視点で考えるべきです。