GENIUS法案のカウントダウン、残り8か月！ステーブルコイン規制ルールは2026年7月までに提出

《美國穩定幣創新指引與確立法案》（GENIUS）於今年夏季獲得通過，各機構需製定規則來實施新法律。威斯康辛州共和黨眾議員布萊恩·斯蒂爾在週二聽證會上要求監管機構匯報進展，強調只是想確保按時完成工作。GENIUS 法案於 7 月 18 日正式生效，規定相關規則必須在一年後完成，截止日期為 2026 年 7 月 18 日。

眾議員施壓監管機構按時交卷

（來源：美國眾議院網站）

12 月 2 日，在眾議院金融服務委員會的聽證會上，眾議員布萊恩·斯蒂爾要求出席作證的監管機構匯報其在落實 GENIUS 法案方面的進展。這次聽證會重點關注聯準會、貨幣監理署、國家信用社管理局和聯邦存款保險公司（FDIC）的監管動態。斯蒂爾在聽證會上的表態顯示立法者對執行進度的擔憂。

「我只是想確保我們能按時完成這些工作，」斯蒂爾說。「我認為這非常重要。多年來，我們委員會也看到過這樣的情況：法案通過了，但相關法規卻未能按時出台。」這種表態反映了美國立法過程中的常見問題：國會通過法律後，行政機構在制定實施細則時往往拖延或偏離立法意圖。

GENIUS 法案全文規定，相關規則必須在法案生效一年後完成。GENIUS 法案於 7 月 18 日正式通過，這意味著監管機構必須在 2026 年 7 月 18 日前完成所有實施細則的制定和公布。這個時間表看似充裕，但考慮到規則制定需要經過提案、公眾評論、修訂和最終發布等多個階段，實際留給監管機構的時間並不寬裕。

聽證會召開前，FDIC 代理主席特拉維斯·希爾表示，FDIC 計劃在本月提出相關規則，以建立實施 GENIUS 法案的框架。這是第一個明確給出時間表的監管機構，顯示 FDIC 正在積極響應國會的要求。本月提案意味著在 2025 年 12 月底前，FDIC 將公布其對穩定幣監管的初步規則草案，開啟公眾評論程序。

NCUA 主席 Kyle Hauptman 在聽證會上表示，信用合作社機構已確定了與 GENIUS 相關的首個規則制定目標。「你們給我們設定的最後期限是 7 月 18 日，」Hauptman 告訴斯蒂爾，「我相信我和我的監管同僚們會致力於完成這項任務。我估計你們首先看到的規則制定將是關於如何申請成為發行人的規則。」

GENIUS 法案實施時間表

2025 年 7 月 18 日：法案正式生效

2025 年 12 月：FDIC 計劃提出實施框架規則

2026 年前半年：各監管機構陸續發布細則草案

2026 年 7 月 18 日：所有實施規則必須完成的截止日期

這種分階段的規則制定策略是明智的。從申請流程開始，使潛在的穩定幣發行商能夠儘早了解如何進入市場，隨後再逐步推出關於儲備要求、審計標準和風險管理等更複雜的規則。

GENIUS 法案的核心要求與市場影響

該法案將要求穩定幣必須由美元或其他類似流動性資產完全支持，強制要求市值超過 500 億美元的發行機構接受年度審計，並制定海外發行指南。這三項核心要求將從根本上重塑穩定幣市場的競爭格局。

完全儲備支持的要求是對算法穩定幣的致命打擊。過去，Terra 的 UST 等算法穩定幣試圖透過複雜的套利機制維持與美元的掛鉤，而不需要持有等額的美元儲備。這種模式在 2022 年崩潰，導致數百億美元蒸發。GENIUS 法案明確禁止這種模式，要求所有穩定幣必須由真實的美元或等價物支持。

「類似流動性資產」的定義至關重要。這可能包括短期美國國債、貨幣市場基金或其他高流動性、低風險的資產。具體定義將在實施細則中明確，這也是監管機構需要謹慎考慮的問題。若定義過於嚴格，可能限制穩定幣發行商的收益能力；若定義過於寬鬆，則可能重蹈覆轍，出現儲備資產價值波動導致的脫鉤風險。

500 億美元的審計門檻針對的是 Tether 和 Circle 等行業巨頭。Tether 的 USDT 市值超過 1400 億美元，Circle 的 USDC 約為 350 億美元，這兩家公司都將被要求接受年度審計。這種審計不是簡單的財務報表審核，而是對儲備資產的獨立驗證，確保發行的穩定幣確實有對應的美元或等價物支持。

海外發行指南是 GENIUS 法案的獨特之處。考慮到穩定幣的全球性特徵，許多發行商在美國以外的司法管轄區註冊或運營。GENIUS 法案試圖將這些海外實體納入監管範圍，至少在它們向美國用戶提供服務時。具體如何實施這種跨境監管，將是最複雜的挑戰之一。

自法案生效以來，包括財政部在內的多個機構一直在製定相關細則，並就如何實施這些細則徵求公眾意見。這種公眾評論程序是美國行政法的標準流程，允許利益相關方提供反饋，有助於提升規則的可操作性和合理性。穩定幣行業的主要玩家預計將積極參與這個過程，試圖影響最終規則的內容。

更廣泛加密貨幣立法與川普利益衝突爭議

在立法者努力通過一項規模更大、更全面的加密貨幣行業監管法案之際，GENIUS 法案的實施工作也緊鑼密鼓地進行。眾議院已於夏季通過了名為「Clarity」的法案，參議院目前也在製定自己的版本。Clarity 法案試圖為整個加密貨幣行業建立清晰的監管框架，涵蓋證券型代幣、交易所監管和消費者保護等多個方面。

在 GENIUS 和更廣泛的加密貨幣法案的討論過程中，許多民主黨人表達了對唐納德·川普總統在加密貨幣領域的利益以及他可能從這些投資中獲利多少的擔憂，其中包括世界自由金融（World Liberty Financial）的去中心化金融（DeFi）和穩定幣項目，該項目將川普及其三個兒子列為聯合創始人。

眾議院金融服務委員會首席民主黨議員、加州民主黨眾議員瑪克辛·沃特斯週二向作證的各機構負責人詢問，是否應該禁止總統「擁有任何他參與監管的企業」，例如加密貨幣企業或銀行。沃特斯說：「我認為這代表著巨大的利益衝突，國會應該採取行動，確保由那些不會因公共工作而獲得個人利益的人來製定和執行規則。」

這種利益衝突質疑在華盛頓引發激烈辯論。川普的支持者認為，總統在進入政壇前就已建立商業帝國，不應被要求完全放棄所有商業利益。批評者則指出，當總統的家族企業直接受益於他推動的監管政策時，這構成了明顯的利益衝突，違背了公共利益優先的原則。

從 GENIUS 法案的角度看，若世界自由金融真的推出穩定幣產品，將直接受到該法案監管。這意味著川普的家族企業需要遵守完全儲備支持、年度審計（若市值超過 500 億美元）和其他合規要求。理論上，法律面前人人平等，川普的企業不應獲得特殊待遇。然而，實際執行中是否會出現偏袒或寬鬆處理，將成為民主黨監督的重點。

這種政治爭議可能影響 GENIUS 法案的實施進度和內容。若民主黨認為監管機構在制定規則時過於寬鬆或偏袒川普的利益，可能在國會聽證會上施壓或提出修正案。相反，若監管過於嚴格，共和黨可能批評其扼殺創新。在這種政治拉鋸中，找到平衡點將是監管機構面臨的挑戰。

穩定幣行業的適應與準備

對於穩定幣發行商而言，GENIUS 法案的實施意味著合規成本的顯著上升和商業模式的調整。Tether 和 Circle 等現有巨頭需要建立或加強審計機制，確保儲備透明度。這可能需要聘請頂級會計師事務所進行年度審計，並定期公布儲備資產的詳細構成。

對於新進入者，申請流程和合規要求將成為重要的進入壁壘。NCUA 主席提到的「如何申請成為發行人的規則」將決定誰能獲得穩定幣發行許可。預計這個流程將包括資本充足率要求、管理團隊背景調查、技術系統審核和風險管理計劃評估等多個環節。

海外穩定幣發行商面臨艱難選擇。若要繼續服務美國市場，必須遵守 GENIUS 法案；若選擇退出美國市場，將失去全球最大的加密貨幣市場之一。Tether 在歐盟 MiCA 法規實施後退出歐洲市場的先例顯示，合規成本可能促使部分發行商戰略性撤退。