DeFi基盤からRWAリーダーへ Ondoはどのようにしてあらゆる市場機会を正確に捉えてきたのか

邓通，金色财经

2025年12月9日、Ondo Financeは発表しました：米国証券取引委員会（SEC）によるOndoへの秘密調査は終了し、いかなる告発も行われなかった。「この調査は、Ondoが一部の現実世界資産をトークン化する行為が連邦証券法に準拠しているか、ならびにONDOトークンが証券に該当するかを審査するものでした。」

1. Ondo Finance公式ブログ原文

米国におけるトークン化証券の重要な一歩

Ondo Financeは正式な通知を受領しました。バイデン政権時代に開始され、デジタル資産企業に対する厳格な審査が行われた米国証券取引委員会 (SEC) による数年にわたる秘密調査が終了し、いかなる告発もありませんでした。

この調査は、Ondoが一部の現実世界資産をトークン化する行為が連邦証券法に準拠しているか、ならびにONDOトークンが証券に該当するかを審査するものでした。Ondoは全行程で積極的に調査に協力しました。Ondoは常に、Ondoのような規制を受けた透明性の高いトークン化モデルは、投資家保護の原則に沿うだけでなく、これらの原則を強化できると確信しています。

この瞬間はOndoだけでなく、トークン化業界全体にとっても大きなマイルストーンです。

2024年に調査が始まった際、米国のデジタル資産の規制環境は慎重かつ混乱しており、時には行き過ぎた執行も見られました。そのような状況下でOndoは：

1. 米国国債初かつ最大のトークン化プラットフォームであること
2. 大規模なトークン化上場株式に特化した数少ない企業の一つであること
3. 世界中の投資家から急速に支持を集めたこと

早期参入と成功は、当然注目を集めるものです。

仮想通貨取引所の崩壊や投機的なトークンが政策議論を賑わす中、Ondoはパブリックブロックチェーンを活用し、実用的で使いやすく、規制を受けた金融商品を構築しました。その結果、伝統金融で最も安全な資産の開発に取り組むこれらのイノベーターたちも、広範な執行行動に巻き込まれることとなりました。

Ondoは新興トークン化分野での成長とリーダーシップにより注目を集めましたが、妥当な調査対象ではありませんでした。調査が終了した今、私たちは一貫した理念を持ち、イノベーション、コンプライアンス、安全性、投資家保護への取り組みを堅持していきます。

ワシントンの情勢変化：トークン化証券の発展ルートがより明確に

この決定は、米国政策の広範な転換も反映しています。

規制当局は、バイデン時代のデジタル資産政策を再評価しています。ワシントンは前政権が取った一部の急進的措置を逆転または緩和し、イノベーションと投資家保護は対立しないと認識し始めました。

トークン化は米国証券取引委員会の議題に正式に組み込まれました。SECの投資家諮問委員会は、トークン化が公開株式の発行、取引、決済プロセスをどのように革新できるかを評価しており、これは近年のSECが執行優先の姿勢だったのとは明らかに異なります。

市場はすでに答えを出しており、トークン化技術の普及速度は加速しています。米国国債のトークン化はオンチェーン資産カテゴリの中で最も急速に成長しているものの一つとなり、最近登場した株式トークン化も同様に強い成長を示しています。

米国のインフラはトークン化をサポートするために絶えず進化しています。Ondoは最近Oasis Proを買収し、ブローカーディーラー、オルタナティブ取引システム (ATS)、およびトランスファーエージェントのライセンスを取得し、米国のトークン化証券分野において完全に規制された事業基盤を確立しました。

SECの調査解決は、Ondoにとって一つの章の終わりであり、新たな章の始まりを意味します。要するに、トークン化証券が米国資本市場の中核的構成要素となる時が熟しました。米国資本市場を含む世界の金融の未来はオンチェーン化に向かい、Ondoはこの変革をリードします。

今後はどうなるのでしょうか？2026年2月3日、私たちはニューヨークで開催されるOndoサミットで、ロードマップの次の段階を共有します。その場には伝統金融分野の主要な規制当局、政策立案者、幹部が集まり、オンチェーン金融の新時代に対する私たちのビジョンを語ります。

2. Ondoの発展状況一覧

2021年7月27日、Ondo Financeは正式にローンチされました。OndoはNathan AllmanとPinku Suranによって設立され、「リスクの細分化取引を実現することで、DeFiを主流投資家の間に普及させる」ことを目指しています。同プロトコルはリリース当日に正式稼働し、4つのボールトを提供しました。Ondoの目標は「機関投資家レベルの金融商品とサービスを広く提供する」ことであり、米国国債、マネーマーケットファンド、債券、株式/ETFなどの伝統金融資産をトークン化することで、一般ユーザーも伝統金融資産の収益や流動性にアクセスできるようにしています。

Ondoの発展軌跡は、DeFiインフラからRWA（現実資産）コアプレーヤーへの戦略的アップグレードを鮮明に示しており、その2つのバージョンの進化は業界変革の縮図でもあります。

Ondo V1：DeFiインフラに特化

Ondo V1プロジェクトはローンチ時からイーサリアム上で稼働しており、プロトコルの最初の実装バージョンです。ボールトと流動性・アズ・ア・サービス (LaaS) を主要商品としています。このバージョンの進展の中で、以下の主要な出来事がありました。

• 2021年11月、OndoはFei Protocolと協力し、流動性・アズ・ア・サービス（LaaS）を発表、従来の流動性マイニングモデルの代替を目指しました。LaaSはプロジェクト側が分散型取引所におけるトークンの流動性を増やすことを可能にします。プロジェクト側はトークンをOndoの流動性ボールトに預け入れ、Feiは同額のFEIステーブルコインでマッチングします。Ondoは以下の協業でLaaSサービスを拡大しました：

• 2021年12月、OndoはFrax Financeと連携し、LaaS製品を拡大。Frax FinanceはFRAXステーブルコインでAMPなどのトークンに流動性を提供しました。
• 2022年5月、OndoはAngle Protocolと連携し、LaaS製品を拡大。Angle ProtocolはagEURステーブルコインでPALなどのトークンに流動性を提供しました。

なお、Ondo V1はすでにサービスを停止しており、2024年3月5日以降、ユーザーは資金を引き出すことのみ可能です。

Ondo V2：RWAコアプレーヤーへ

Ondo V2は2023年1月に正式ローンチされ、プロトコルの第二の実装バージョンです。このバージョンの進展の中で、以下の主要な出来事がありました。

• 2023年1月、Ondoは米国国債および社債を担保とする3種類のトークンを発表。OSTBとOHYGはすでに発行停止となっていますが、Ondo米国政府債券ファンド（OUSG）は依然Ondoで最も流通しているトークンです。
• 2023年1月、OndoはFlux Finance（略称Flux）のローンチと、Fluxを運営するOndo DAOの発足を発表。2023年2月、Fluxが正式稼働し、最初のONDOトークンによる提案が承認されました。
• 2023年4月、OndoはOndoマネーマーケットファンド (OMMF) の設立を発表。
• 2023年8月、OndoはOndoドル利回り (USDY) の提供開始を発表。
• 2023年11月、OndoはOndoブリッジを開通。
• 2024年1月、Ondo財団はONDOトークンの「グローバルロック解除」を提案。提案にはONDOトークンの配分、用途、今後のアンロック計画など公式な詳細が含まれています。提案の承認はONDOトークンの「公開発行」を意味します。
• 2024年1月、Ondo財団はOndoポイントプログラムを発表し、同月後半に「第1波」プログラムを開始しました。
• 2024年2月、OndoはOndo Global Markets (Ondo GM) の計画を発表。このプラットフォームはユーザーがトークン化を通じてオンチェーンで伝統証券にアクセスすることを可能にします。

2024年3月、Ondo FinanceはOUSG向けに24/7/365の即時申込・償還サービスを開始し、OUSGの多くの資産はブラックロックのBUIDL国庫ファンドへ移行しました。

2025年2月、Ondo Global Marketsが正式ローンチ。発表では、Ondo GMが発行するトークンは基礎資産に1:1で裏付けられるとされています。

2025年3月、TVLが10億ドルに到達。これはコンプライアンス重視の顧客導入、BitGoとの協業、米国法規に準拠したスマートコントラクトによるものです。

2025年6月、チームはグローバルマーケットアライアンスの設立を発表。これは「業界標準の調整とトークン化証券の相互運用性促進」を目的とし、Solana Foundation、Bitget Wallet、Jupiter、Trust Wallet、Rainbow Wallet、BitGo、Fireblocks、1inch、Alpacaなどがメンバーです。

2025年10月、OndoはSECに書簡を提出。ナスダックのトークン化証券取引規則の改正を提案しました。

3. Ondoの秘訣：すべての市場機会を逃さない

上記タイムラインを見ると、DeFiからRWA、そして今日のSEC調査終了に至るまで、Ondoはすべての市場機会を的確に捉えています。これこそがOndoが今も注目され続ける秘訣かもしれません。

2020年6月、DeFi Summerが勃発。CompoundはガバナンストークンCOMPを発表し、流動性マイニングを開始しました。ユーザーはCompoundで借入・貸出を行うとCOMP報酬が得られる仕組みで、このイノベーションは市場の熱狂を呼び起こし、DeFi Summerの幕開けの原動力となりました。しかし2021年後半になると、流動性マイニングの持続不可能性が明らかに。マイニング継続はトークンインフレを招き、停止すれば流動性は枯渇します。

Ondoは暗号市場の痛点を見抜き、「流動性・アズ・ア・サービス」を展開。プロジェクト側は柔軟な期間で自らのネイティブトークンをOndoが構築した専用流動性プールに預け入れ、OndoはそれらとFrax、Fei、Angleなどのパートナーが提供する等価資産プールとペアリング。これにより合法かつバランスの取れた流動性ペアを形成します。ペアリング後の流動性は指定の分散型取引所に投入され、ネイティブトークンの円滑な取引を保証。提携期間終了後、Ondoは取引所から流動性とマイニングで得た利益を回収し、まずプロジェクト側へ資産を返却、パートナーに事前約束した固定利息を支払い、残りの利益もプロジェクト側に返します。

この時点でOndoはDeFiインフラ提供者として、流動性マイニングの持続不可能問題を解決しました。

2022年、TerraエコシステムのアルゴリズムステーブルコインUSTとネイティブトークンLUNAがデススパイラルで崩壊、一夜にしてDeFi信任危機が勃発。この背景のもと、Ondoは本格的に成長し始めたRWA分野に注目を移しました。

2023年、Ondo V2がローンチ。中核商品はトークン化米国国債（OUSG）です。OUSGの主な裏付け資産はブラックロック傘下のiShares短期米国国債ETFであり、安全性と流動性が確保されています。これによりOUSGは低リスク資産となり、Flux Financeなど、コンプライアンス下で許可されたDeFiプロトコルに接続が可能です。投資家はトークン取得後、相互に譲渡して所有権変更もでき、またコンプライアンス審査済みスマートコントラクトを通じた貸付などの金融活動も行えます。OUSGは低リスク伝統金融資産のトークン化が可能であることを証明しました。

ゲンスラー率いるSECは暗号市場へ度々強硬姿勢を示し、2年前には規制の「冬」を迎えました。2023年10月、SECはOndoの調査を開始。調査の核心はOndoの米国国債商品トークン化が証券法を順守しているか、ONDOトークンが証券に該当するかであり、この調査は2年に及びました。

2025年10月6日、Ondo FinanceはOasis Proの買収を完了。Oasis ProはSEC認可のブローカーであり、今回の買収はOndoがコンプライアンスフレームワーク下でトークン化証券事業を推進するためのものです。12月6日、ONDOはSECにトークン化証券ロードマップを提出。複数の資産所有モデルの支持と、より広範なオンチェーン統合を推進し、資産トークン化変革で米国がリードし続けることを主張しました。

コンプライアンスの努力を経て、Ondoはいかなる告発も受けませんでした。これは暗号業界にとって大きな規制上の朗報です。

結語

DeFiからRWA、そしてコンプライアンス重視の発展まで、Ondoは業界トレンドを正確に捉え、すべての風口による好機を捕らえてきました。今、SECの調査が終了し、Ondoは完全に自由になりました。今後Ondoがどこに目を向けるのか、2026年2月のニューヨークサミットでその一端を知ることができるかもしれません。