復盤》今年我在幣圈花數百萬換來的三大教訓

2025-12-13 03:20:33

過去一年の暗号通貨市場での投資失敗経験を振り返る。価値投資の罠、ポジション管理の誤り、PE評価の誤解など、これらの教訓は真剣にお金をかけて得たものであり、実体験からしか理解できないものだ。この記事はCj_Blockchainの著作を元に、PANewsによる整理、翻訳、執筆されたものである。
（前提：Michael Saylor：JPモルガン、シティ、ニューヨークメロン、Wells Fargoなど大手銀行が「ビットコイン担保ローン」を開始）
（補足：スタンダードチャータード銀行がビットコイン予測を大幅に下方修正！2025年末の目標は半減し、10万ドルに、BTCは50万ドルに到達するのはさらに5年先）

この記事の目次

投機者の天国、投資者の墓場
前戯の間に all in、高潮のときに寸止め
- AIエージェントの動き
- BSCの動き
PEと買い戻し・焼却の罠に警戒
最後に

年末なので、過去一年の自分の誤りを振り返り、いくつかの経験と教訓にまとめた。これを共有することで、自分への戒めとなるとともに、皆さんの参考になれば幸いだ。

理論は実にシンプルだが、実践しなければ理解できない。まるでポジションが爆発した瞬間に、高倍率レバレッジをかけていたことを後悔するようなものだ。

投機者の天国、投資者の墓場

ヘッジファンドマネージャーの胡猛は、投資と投機について次のように正確に定義している：

もしあなたのリターンが、同じ商品の異なる時間点での価格差に依存しているなら、それは投機だ。

もし内在価値の増加や配当分配に依存しているなら、それは投資だ。

私が暗号通貨界に入った最初の数年間、私は純粋なBTCホルダーであり、良い結果を得ていた。こうした強い正のフィードバックは、暗号通貨界の大半の時間、私は「眠れる投資」を求めてこの市場に身を置いていたことを意味する。

これがいわゆる「価値投資」がもたらす安心感だ。

私はチームやホワイトペーパー、基本的なデータを見て、長期保有できる銘柄を探した。TVLやアクティブウォレット数、取引量といった詳細なデータは、私が資産を持ち続けて安眠できる最高の睡眠薬だった。

しかし、これはBSCのミームプレーヤーたちが買い建てて死ぬまで持ち続けるのとさほど変わらない。

私は今日の成長を期待し、明日にはゼロになるかもしれないデータを見ながら眠りにつく。一方、彼らは有名人の効果を期待しながら眠る。

私は彼らよりも上だとは思わない。

その理由は、【実は暗号通貨界はファンダメンタルズによる価格決定ではない】

強気市場では：感情による価格設定が約60％、資金の構造が30％、いわゆる「ファンダメンタルズ」はわずか10％。
弱気市場では：感情が40％、資金の構造が50％、ファンダメンタルズは依然として10％。

私たちが行動金融学の過剰効率性の市場にいる限り、感情の振れ幅は非常に顕著だ。このような市場では、投機の方が投資よりも遥かに儲かる。

もしこれだけなら、暗号界の価値投資は「墓場」という言葉には程遠い。

「価値投資」の最も恐ろしい点は二つある：

自分で騙されて、価値投資の視点であるコインを買うとき。

値下がり10～20％で、「市場は馬鹿だ、皆酔っぱらっている、現物は怖くない」と自分を慰め、損切りせず、むしろ追加購入を考える。

50％の下落を経験し、自分が間違っている可能性を薄々認識しながらも、多くの損失を出したため、損切りに不満を持つ。

90％の下落では、そのコインをほとんど使わないウォレットに移し、次にそのコインが100％上昇した時に気づく。元本回復にはさらに十倍の上昇が必要だと。

最初の動機が投機だったコインを買い、その後価値投資に切り替えたとき。

値下がり10％、「このコインはまだ救える、ホルダーの大口を待とう」

値下がり20％、「実は価値投資だ、この価格で現物を持ち続ければ大丈夫」

その後の話は言わずもがな。

では、資金はどこへ消えたのか？

この理屈はかなり前から理解していたが、GMX、DYDX、JUP、MET、PUMP、CLANKER、BONKなどを経験した後でやっと一つの真理に気づいた。

前戯の間に all in、高潮のときに寸止め

ポジション管理について、GCRがかつて多くの人に見落とされがちだが非常に重要な原則を持っている：

「アルトコインのサイクルでは、トレンドが反転した直後にリスクエクスポージャーを最大化し、時間の経過とともに資本を保護すべきだ。」

これは多くの人の直感に反している。

私は過去2年で何度もこの誤りを犯してきた。

AIエージェントの動き

昨年の今頃、AIミームのブームが始まったとき、goat、ai16zなどいくつかのミーム銘柄に少額で参加し、倍率は良かったが絶対的なリターンは普通だった。その後、swarmsの段階になり、周囲の友人たちが数十万円単位で稼ぎ始め、私は自分の賭け金を増やし始めた。結果、狂ったように損失を重ね、もしかしたら私と同じように、多くの人はTRUMPが出てくるまではリターンがBTCに追いつかないことに気づいた。

年初のTRUMPは、多くの人の命を救った。もともと多くの人の運命は、AIエージェントの潮流後に素人同然の状態で泳ぎ始めるところだった。でも、TRUMPはAIエージェントの下落初期に突如登場し、多くの人にとっての撤退の好機をもたらした。AIミームからTRUMPへと切り替えることで、退場を完了させた。

BSCの動き

9月、チェーンをスキャンせずにミームも遊ばずにいた私が、その日の午後にCZの4に関するツイートを見た。私は何百万もつぎこんで4bnbを買ったまま放置し、その後、壮大なBSCの動きに巻き込まれた。遅ればせながらも、早期のポジション増加のチャンスを逃し、初期の倍率を取り戻すために、4の利益と資金を使ってバイナンスに資金を投入した。

後から振り返ると、早期にリスクエクスポージャーを増やしていれば、その後の展開はもっと楽だっただろう。たとえ間違っても、損失は大きくならなかったはずだ。

多くの場合、私たちの本能はこうだ：

市場が始まったばかりのとき、先行き不透明で様子見。
市場が熱狂的なとき、共通認識が形成され、重めのポジションを取る。

しかし、トレンドが反転した直後は、市場は前の弱気市場の傷痕に包まれており、「ストーリー」がすべて詐欺のように聞こえる。そして、熱狂のピーク時には、ストーリーは完璧に整い、コンセンサスは頂点に達している。

しかし、利益と損失の比率【E2@Odds@E2】で見ると、実際は逆だ。

トレンドの初期（反転点）：不確実性は高いが、この時点でのペイアウトは最も良く、下落余地は限定的なので、大きく賭ける価値がある。
高揚のピーク（コンセンサス点）：このときは「安定」しているように見えるが、価格は将来の期待を使い果たしており、下落リスクが大きくなる。ここでは「寸止め」をすべきであり、全投入は避けるべきだ。

( PEと買い戻し・焼却の罠に注意

すべてのPEやキャッシュフローによる評価法には大前提がある。それは、業績が長期的に持続可能であることだ。しかし、ビットコインが誕生して以来、実際に持続可能なものはほとんど存在しない。

すべての主要銘柄は入れ替わっている。5年前のCoinMarketCapのTop10リストを見ると、その半分以上はすでに知らない名前になり、場合によってはゼロになっている。

単にPERPの分野だけでも、dydxからgmx、hyperliquidへと変わった。

さらに、多くの分野が証明されていない。ほとんどのプロジェクトの存続期間は1年も持たない。

PE評価と買い戻し・焼却は、私が最も多く落ち込み、最も痛い投資経験だ。これは前述の「価値投資」と非常に似ている。

いくつかのプロジェクトが5倍、3倍の価値を持っているとき、我慢できずに買いたくなるのは本当だ。

私は少し幻想を抱いているため、PEの罠に注意しつつも、多くの人はこの罠にハマらずに済むと信じている。

私自身は、まだ十分に損していないと感じており、業界に対して少し幻想を持ち続けている。もう一年だけ続けてみよう。

) 最後に

歴史から学ぶことは、結局教訓を生かさないことだと多くの人は言う。数日前に0xPickleCatiの文章も非常にわかりやすく書かれていた。

痛みの経験をしなければ、理解し、反射的に行動できない。