暗号業界で最も辛い時期がすでに到来しています

作者：Santiago Roel Santos 来源：Retrospectively 翻译：善欧巴，金色财经

価格 - 応用パラドックス

応用の実現は止まらないが、仮想通貨の価格は長期間にわたり回復しにくいかもしれない。

現実の応用の普及と市場価格の低迷との矛盾は、業界の「故障」ではなく、この暗号業界の進化の核心的特徴である。

もしあなたが暗号業界に対して十年先を見据える長期的な視点を持つなら、今の配置はかなり魅力的に映るだろう。しかし、この長期主義を堅持するには、大きな精神的プレッシャーに耐える必要がある。準備を整えよう：応用シナリオが拡大し続ける一方で、価格は横ばいまたは陰線を続けるのを見て、他者が人工知能や株式などのホットな分野で大きく稼いでいるのを横目に、暗号分野は市場に完全に忘れ去られているかのように感じる。

このギャップは不公平感を生み出し、前途は遠く険しいと感じさせるだろう。しかし、価格は本来遅れるべきものである——結局、多くの暗号資産の当初の評価は、最初から実態に見合っていなかった。

市場は応用の実現に対して無関心を装っている…… しかし、ある日突然、再び熱狂的に追い求められることもある。

応用の実現はバブルの評価を露呈させる可能性

短期的には、応用の実現はむしろ業界の状況を悪化させることもあり得る。

暗号インフラが規模化された応用段階に入るにつれ、市場は次第に明確に見えてくる：どれだけの資本が、実際の持続可能な需要が出現する前に、盲目的にこの分野に流入したのか。応用の実現はビジネスモデルの検証ではなく、過酷なプレッシャーテストだ。一部のプロジェクトは静かに退場し、他のプロジェクトは生き残るものの、評価額は大きく縮小し、ピーク時のナラティブを遥かに下回る水準になる。

暗号業界は、注目の的だった主役から、日常に溶け込む隠れたインフラへと徐々に変貌している；かつての興奮は薄れ、平凡になった。

しかし、これはむしろ良いことだ。

この進展の軌跡は前例のないものではない。インターネットバブル崩壊時、ナスダック指数は約78％暴落したが、その一方でインターネットユーザー数は爆発的に増加した——世界のユーザ規模は3倍に拡大し、ブロードバンドインフラも全面的に整備された。市場は数年の暗雲を抜け出すのに時間を要したが、その間にインターネットは着実に世界を変え続けた。投資家が傷を舐めている間に、ソフトウェアはすでに世界経済を席巻し始めていた。

基礎技術の発展は、忍耐力のない者には報われない。

インフラの普及、誰が恩恵を受けるのか？

多くの業界参加者にとって、この変革は苦痛を伴うものだ。

オープンソースコードに何年も注力してきた開発者は、企業が彼らの成果をコピーし、大部分の経済的利益を吸収してしまうのを黙って見ているだけだ。暗号インフラに早期投資した国内ベンチャーキャピタルは、シリコンバレーの伝統的VCがより多くの価値を奪い取るのを目の当たりにするだろう。トークンを購入し株式ではなくした散在投資者は、企業が暗号ネットワークを使って利益を上げる一方で、トークン保有者に価値を還元しないときに孤立感を覚える。

この状況の一因は、業界の構造的問題に起因し、また一因は業界自身がもたらした苦果でもある。

しかし、暗号業界は積極的に調整を進めている。オープンシステムの進化は常に迅速であり、インセンティブメカニズムは絶えず最適化され、価値の獲得モデルも次第に洗練されていく。しかし残念ながら、すべてのビジネスモデルが進化の恩恵を享受できるわけではない。

応用の進展は、実は私たちの目の前で静かに進行している。ただ、市場は今のところそれに無関心だ。おそらく数年の時間を経て、市場は再び論理を整理し、暗号技術をコアOSとして捉えるようになるだろう。それは単なる投機資産ではなく。

価格サイクルと応用サイクルは同時進行ではない

価格サイクルは市場の感情と流動性に駆動され、応用サイクルは技術の実用性とインフラ整備により推進される。

両者は関連はあるが、同時に振動するわけではない。歴史的に見て、過去の暗号業界は価格が応用を牽引してきた——これは新興技術革命の初期段階では非常に一般的だ。しかし今や、風向きは変わった：応用の実現が先行し、価格は後方に大きく遅れている。

現在、暗号資産の新規買い手は他の分野に目を向けており、資本は人工知能の分野に熱狂的に追随している。このトレンドは長く続くかもしれないし、すぐに逆転するかもしれない——そして、それは私たちのコントロール外だ。

しかし、私たちがはっきりと見ているのは：今や、ステーブルコイン、透明な金融チャネル、リアルタイムのグローバル清算システムのない世界は想像しにくいということだ。

暗号業界のサイクルの変遷がもたらす最も深い教訓は、次の現実を受け入れることだ：応用の実現と価格動向の乖離は、合理的な予想をはるかに超える長期間続く可能性がある。そして、資産の複利成長を実現したいなら、多くの人が忍耐を失うときに、理性と冷静さを保つ必要がある。

強調しておきたいのは、これは「無思考のホールド」を推奨する宣言ではない。

多くの暗号プロジェクトは再起不能となる運命にある：設計当初から致命的な欠陥を抱えるものもあれば、護城河のないものもあり、すでに開発者に見捨てられたものもある。未来には新たな勝者が生まれる一方、かつてのスターは静かに消えていく。ごく少数のプロジェクトだけが真の逆転劇を成し遂げるだろう。

正常な状態への回帰こそが健全な道

私たちは新たな規制と経済環境の中に入りつつあり、これこそが業界の根深い問題を解決する契機だ——例として、価値捕捉能力の弱さ、情報開示の不十分さ、株式とトークンの構造のミスマッチ、インセンティブの不透明さなど。

暗号業界が理想とする姿になるには、成熟した産業の基準を自らに課す必要がある。

私は確率的思考を用いて問題を見る習慣がある。最も確信を持つ判断は：今後15年以内に、ほとんどの企業は競争力維持のために積極的に暗号技術を採用するだろう。そしてその日が来れば、暗号業界の時価総額は10兆ドルを突破する。ステーブルコイン、資産のトークン化、ユーザ規模、オンチェーン活動は指数関数的に拡大するだろう。同時に、業界の評価体系はリセットされ、大手老舗企業は崩壊し、最初から論理的でなかったビジネスモデルも徹底的に暴かれる。

これは業界が健全へと向かうための不可避の道であり、避けられない過程だ。

暗号技術は「隠蔽化」されるべきだ。暗号技術をただの宣伝材料として誇張する企業ほど、そのビジネスモデルは脆弱になる。本当に長く生き残る勝者は、暗号技術を業務プロセス、決済システム、資産負債表に組み込む。ユーザは暗号技術の存在を意識せず、その恩恵である高速清算、低コスト、中間者の排除を享受するだけで良い。

暗号業界は、本来平凡にあるべきだ。

資本の引き締まり、エアドロップの氾濫、需要の補填、インセンティブの失効、過度な金融化の時代は、いずれ終わる——これは歴史の必然だ。

私の基本的な判断はシンプルだ：応用の実現が加速し、価格は再評価され、評価は正常に戻るだろう。暗号業界は長期的な道のりだが、それがあなたが保有するトークンの価値が上昇することを意味しない。

価値は最終的に誰の手に？

基礎技術のもたらす恩恵は、まず低価格と優れた体験を通じて消費者に届く。そして二次的な受益者は、より安価で高効率、かつプログラム可能なインフラを利用してコストを削減し、利益を拡大する企業だ。

この論理は、次のような不安と避けられない問題を引き起こす：VisaかCircleか？StripeかEthereumか？RobinhoodかCoinbaseか？パブリックチェーンに賭けるか、それともユーザ流量を集約するプラットフォームに投資するか？パブリックチェーンに賭けるか、それともDeFiアプリに投資するか？パブリックチェーンに賭けるか、それとも分散型実体インフラに投資するか？DeFiに賭けるか、伝統的金融株に投資するか？分散型実体インフラに投資するか、それともインフラ株に投資するか？

これは選択の二者択一ではなく、異なる分野が共存し得る。重要なのは相対的価値と相対的超過収益——誰が本当にブロックチェーン技術による価値の余剰を獲得できるかだ。

私の傾向は：オープンな清算ネットワークに接続し、コストを下げ、利益率を高める伝統的企業やハイブリッド企業だ。歴史的に見て、こうした企業はインフラ提供者よりも、技術革新からより多くの利益を得ることが多い。

もちろん、例外も存在する。

私の信念と信じないこと

私は、実需のあるネットワークは最終的に商業化できると強く信じている。インターネットの発展過程はこれを証明している——Facebookも長年潜伏し、商業化を始めた。

私は、いくつかのパブリックチェーンは、その評価に見合った規模に成長するだろうと信じているが、同時に、多くのパブリックチェーンは十分なユーザを惹きつけることができず、存在意義すら証明できないだろうとも思う。

私は、業界内の富の格差はさらに拡大すると確信している。透明性は極めて重要となり、チャネル展開、市場拡大、ユーザ関係、単位経済性が、先行優位よりもはるかに重要になる。

暗号業界の致命的な誤解は、初期の技術リードの役割を過大評価し、技術以外のすべての要素を過小評価してきたことだ。

現実に立脚し、適切なポジショニングを

今後数年、私は暗号資産の価格動向に過度な期待を抱いていない。応用の実現は継続的に進むだろうが、価格はさらに下落する可能性もある——株式市場全体の平均回帰やAIブームの収束とともに、暗号通貨の状況はさらに厳しくなるかもしれない。

忍耐こそ最大の武器だ。

私の投資方針は明確だ：

• 暗号即サービス分野の上昇を見込む
• 暗号によるエンパワーメント企業を支持
• 過度な金融化プロジェクトを警戒
• 低い単位経済性のプロジェクトを避ける
• 未到来の需要曲線に先行して過剰にインフラを構築する泡沫的プロジェクトを警戒

資本の保全は極めて重要だ。現金の価値は大きく過小評価されている——それはリターンをもたらすためではなく、精神的な「免疫力」を提供するためだ。資金繰りが断たれ、退場を余儀なくされる他者と違い、現金を持つ者だけが、次の一手を打つ自信を持てる。

今、市場の変化はますます速くなり、投資家の忍耐も乏しくなっている。多くの参加者よりも長期的な視点を持つだけで、すでに大きなアドバンテージだ。プロのファンドマネージャーは絶えずポートフォリオを調整し、自らの価値を証明しなければならない。個人投資家は、ますます厳しい支払い能力危機の中で、市場のホットトピックを追い求めることに夢中になっている。機関投資家も再び宣言するだろう：暗号業界はすでに完全に消えたと。

しかし、その一方で、より多くの企業が静かに暗号システムに接続し、より多くの資産負債表が7×24時間の絶え間ない金融ネットワークにリンクされていく。

いつの日か、私たちがこの年月を振り返ったとき、すべてが自然な必然だったと気づくだろう。信号は至る所にあったのだ。しかし、価格が上昇した後にこそ、信念は揺るぎないものとなる。

それまでは、忍耐強く待とう：市場の恐怖感がピークに達するのを待ち、強制的に売却される資産を整理し、信仰者の防衛線が崩壊するのを待つ。そして今は、そのすべてがまだ訪れていない。

急いで行動を起こす必要はない。価格は上下し続け、生活は続いている。価値のある何かを創造し、大切な人と過ごす時間を増やそう。投資ポートフォリオがあなたの人生を定義しないように。

市場がどうであれ、暗号技術は今後も進化し続ける。幸運を祈る。