BitMEXの創設者アーサー・ヘイズが2025年の市場の新常態を明らかにした：ETFの資金の粘着性が旧来の循環ルールを打破し、アルトシーズンはまだ存在するが、高品質な資産にのみ属している。 (あらすじ:アーサー・ヘイズがモナドに99%の急落を警告:高評価、低流動性のVCコイン)
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この記事の目次

• 現物ETFが高い壁を築き、資金はもはや自由に浸透しない
• 選択的ブル市場：エリート資産の勝利
• 2026年の展望：市場ロジックは選株者の時代に入る

ビットコインが12.6万ドルから震動して下落したこの2ヶ月間、アルトシーズン指数も引き続き下がり、多くの個人投資家が手持ちのアルトコインを売るべきかどうかで苦しんでいます。これに対し、BitMEXの共同創設者アーサー・ヘイズは最新のインタビューで指摘しました：

あなたがまだアルトシーズンがどこにあるのかを尋ねているのなら、それはあなたが上昇しているものを買えていないからです。トレーダーがブルマーケットを感じられないのは、彼らがまだ2021年の古いシナリオを使っていて、前回のサイクルの使い物にならないものを固守しているからです。

ヘイズは、過去の標準的なシナリオは、BTCが先導し、ETHが追随し、最後に資金が高リスクのアルトコインに流出することだと述べた。

しかし、2025年の市場はこの曲線から完全に逸脱します。オンチェーンの取引データによれば、2021年に非常に注目を集めたXRPやADAといった古参アルトコインは、ビットコインが何度も新高値を更新しても、依然として横ばいを維持しています。市場の状況は、機関投資家の資金が均等に分配されることを拒否し、循環のルールはもはや単純に感情に基づいて推進されるのではなく、正確なリスク管理モデルによって限られた少数の対象にロックされています。

現物 ETF が高い壁を築き、資金が自由に浸透することはなくなった

影響構造に最も深く影響を与える要因の一つは ETF の普及です。研究によると、ETF は資金を規制されたカストディシステムにロックし、高い粘着性を形成します。利益はもはや2021年のように取引所のウォレットから様々なMemeコインに流れ込むのではなく、ファンド構造内に留まり、パッシブな配置方法で長期保有されます。

資金の流れは「滝のような下方浸透」から「点状の噴射」に変わり、ファンダメンタルが明確なプロジェクトや大口の支持を受けたプロジェクトだけが流入を引き寄せる。

選択的なブル市場：エリート資産の勝利

ヘイズは「アルトシーズンはすでに起こっており、ただ一般投資家が正しいチームに参加していない」と考えています。最も明確な例は、分散型デリバティブプラットフォームHyperliquid (HYPE)です。今年の9月には価格が60ドルに達しましたが、その推進力はコミュニティの叫びではなく、プラットフォームの実際の手数料収入と場外での大規模な在庫の蓄積によるものでした。

Hayesは、Solana (SOL)においても同様の動きが見られると信じており、7ドル（2023年の安値）から約300ドルへと押し上げられ、市場は価格を通じて効率的なインフラの希少性を再評価しています。これらの資産は、検証可能なキャッシュフロー、高い技術的ハードル、または深い流動性という共通の特徴を持ち、純粋なナラティブトークンとは対照的です。

2026年の展望：市場ロジックは選択株の時代に入る

トランプ政権の暗号通貨に友好的な政策は、より多くの伝統的な投資家が暗号資産に直接触れることを可能にしましたが、プレイスタイルは大幅にアップグレードされました。Bitwiseの報告によれば、今後の市場はより短く、より激しく、AI、RWA、または重要なインフラ分野に集中するでしょう。古い手法の再演を待っている投資家は厳しい現実に直面しています：誰も「役に立たないもの」のために担ぎ上げることはありません。

何を買っても倍になる時代は正式に終わり、正確なターゲット選定こそが2026年以降の入場券である。