ゴールドマン・サックス 2026年市場展望：経済は依然成長中、AI投資の勢いは鈍化

高盛 (Goldman Sachs) 首席経済学者兼研究部門責任者のJan Hatziusと、新任の米国株式戦略責任者Ben Sniderが、12/30に2026年の市場展望についてインタビューで語った。両者は、2026年の米国経済は引き続き拡大を維持できると考えているが、その成長パターンは過去数年と異なると指摘している。生産性の向上、インフレの緩和、連邦準備制度の政策が段階的にニュートラル水準に戻る背景のもと、雇用、市場の評価、AI投資の循環が調整段階に入っている。

経済は引き続き成長するも、雇用は横ばい、生産性が伝統的な循環を塗り替える

Hatziusは、ゴールドマン・サックスは2026年の米国実質GDP成長率を約2.6％と予測しており、全体的な経済は拡大を続けており、リセッションの兆候は見られないと述べている。ただし、経済の継続的な成長にもかかわらず、失業率が同時に低下するとは予想しておらず、2026年の失業率はおおよそ4.5％で推移し、「成長は続くが、雇用は安定している」状態になると見ている。

Hatziusは、これは経済の弱さを反映したものではなく、生産性の向上に関連していると指摘している。パンデミック後の五年間、米国の趨勢的な生産性成長率は約2％であり、パンデミック前の約1.5％を明確に上回っているが、この波の向上はAIの影響を十分に織り込んでいない。生産性の加速を背景に、経済成長は大量の雇用創出を伴わない可能性があり、これが2026年のGDP成長の中でも失業率が高止まりする理由の一つだ。

関税効果の段階的な減少とインフレの政策目標への接近

インフレ見通しについて、ゴールドマン・サックスは2025年のインフレデータは関税や統計技術の影響を受けていると考えているが、2026年にはインフレ環境が明らかに改善すると予測している。Hatziusは、ゴールドマン・サックスの推定では、2025年の関税がコアインフレを約0.5ポイント押し上げており、当初予想の1ポイントより低いと述べている。

彼は、関税の影響は一時的な「価格水準の上昇」に近いと形容しており、現在の見解では、2026年の潜在的なインフレ水準は徐々に2％の政策目標に近づいていると示唆している。

政策はニュートラルゾーンに戻りつつあり、連邦準備制度の利下げ余地は残されている

金融政策の道筋について、Hatziusは、ゴールドマン・サックスは過去半年間の予測を維持していると述べている。2025年には、連邦準備制度は約75ベーシスポイントの「保険的な利下げ」を行い、2026年にはさらに2回の利下げを見込み、政策金利は最終的に約3％から3.25％のニュートラルゾーンに戻ると予測している。

現在、ゴールドマン・サックスは、利下げの時期を2026年3月と6月に想定しているが、高い不確実性も認めている。もし雇用市場がさらに弱まれば、利下げの時期は早まる可能性がある。一方、経済と雇用が堅調に推移すれば、利下げの時期は後ろ倒しになり、下半期にずれる可能性もある。

利益は依然として核心テーマ、米国株はファンダメンタルズに基づく評価へ回帰

米国株の展望について、戦略責任者のSniderは、ゴールドマン・サックスの2026年の米国株の基本的な見解は「利益そのものに回帰すること」だと述べている。

ゴールドマン・サックスは、2026年のS&P 500指数の目標値を7,676ポイントに設定しており、この予測は評価の急速な拡大に基づくものではなく、企業のキャッシュフローと利益の持続性に基づいている。Sniderは、株式市場の本質は将来のキャッシュフローの割引であり、市場のパフォーマンスに最も影響を与えるのは企業の収益と経済全体の環境だと強調している。

AI投資は冷静期に入り、長期的な効果は蓄積待ち

AIについて、Sniderは、2026年の市場のストーリーは過去3年間と明確に異なると述べている。過去数年、投資家はAIの基盤インフラへの資本支出の急拡大と、誰がこの投資ブームの直接的な恩恵を受けるかに注目してきたが、市場がAI投資の成長が2026年に鈍化し続けることを徐々に認識し、持続的な成長にはより高い負債を負う必要があることも理解されつつあるため、投資態度はより慎重になっている。

ゴールドマン・サックスは、2026年のS&P 500の利益予測にAIの生産性向上要素を正式に盛り込んだが、Sniderはこの影響は依然として小さく、企業利益全体への寄与は0.5％未満だと強調している。現時点では、投資家は当期の利益を最優先しており、市場は歴史的なバブル段階からは距離があり、AIが企業と経済にもたらす長期的な効果は時間とともに蓄積されていく見込みだ。

(米銀CEO：2026年の経済展望は楽観的、AI投資が重要な推進力)

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