株式市場に勝てず、貴金属に勝てず、Cryptoは本当にブル市場の「外部者」になったのか？

作者：Nancy，PANews

昨晚（12月29日），比特币再次走出“画门”行情。面对这种反复拉扯的胶着走势，市场的神经似乎早已麻木。

从比特币高点回落至今，满打满算不过三个月，但投资者却仿佛已置身深冬许久。这种心理上的防线崩溃，并非单纯来自账面资产的回撤，更来自信心的动摇，股票大涨、指数新高、金银狂飙…

传统资产正在奏乐狂欢，加密资产却意外掉队。巨大的落差之下，玩家开始用脚投票，看空、割肉、清仓离场，加密市场正陷入前所未有的生存焦虑之中。

開始地獄モード、取引活発度は氷点下

観望と防御が、ちょうど年末の暗黙の主旋律となっている。

実際、今やステーブルコインの時価総額は静かに驚くべき3000億ドルに達している。歴史的経験から言えば、これほど巨大な場外資金プールは、牛市の燃料となるはずであり、大規模なバブル相場の始まりを示唆していた。しかし、現実は逆で、暗号市場は集団的な狂喜を迎えるどころか、むしろ地獄モードを開始している。

今年の暗号市場の動向を振り返ると、投資家の信頼は深刻に打撃を受けている。ビットコインとイーサリアムは今年、史上最高値を更新したものの、勢いを維持できず、両者ともに反転下落した。一方、アルトコイン市場はさらに悲惨で、新規コインの上場後も螺旋的な下落から逃れられず、流動性枯渇が常態化している。

この肉挽き機のような相場の中で、老韭菜も新参者も免れ難い。ビットコインの保有者でさえも、今や30%以上が損失状態だ。こうした損失は2023年10月以来のことで、その時のBTC価格は約2.6万ドルだった。

相場の低迷に伴い、資金は加速的に撤退している。Matrixportのデータによると、機関投資家の先行指標であるビットコイン現物ETFは連続9週間資金の純流出を記録し、合計流出額は約60億ドルに達している。今月の最終的な純流出となれば、2024年1月のETF上場以来、最も顕著な資金撤退となる。

取引活発度も氷点下に落ちている。The Blockのデータによると、11月の世界の暗号通貨取引所の現物取引量は1.59兆ドルにまで落ち込み、6月以降の最低水準を記録した。

そして、市場の関心も急激に低下している。個人投資家のセンチメントの指標として、Googleトレンドは「暗号通貨」の世界的検索量が継続的に下落しており、米国地域では過去1年で最低水準にまで落ち込んでいる。

CryptoQuantのアナリストDarkfostも指摘している。メディア記事やXプラットフォームのデータなどを基に構築された市場センチメント指数は、現在の暗号市場のコンセンサスは弱気に傾いていることを示している。しかし、彼はまた、共通のコンセンサスが形成されると、市場は逆転しやすく、多くの人が間違っていることを証明しているとも考えている。

株式には勝てず、貴金属には勝てない

暗号市場は継続的に軟調だが、多くの伝統資産は非常に強い動きを見せている。

今年、隣接する主要株式市場は「大逼空」相場を演じた。A株の新規上場銘柄は好調で、初日の平均上昇率は256%以上、公開価格割れは一つもなかった。香港株も回復し、40銘柄以上が倍増した。米国株の主要3指数は力強く締めくくり、S&P500は約18%上昇、ダウは14.5%、ナスダックは22%の上昇を記録した。韓国総合指数（KOSPI）も驚異的な上昇を見せ、76%以上の大幅高となった。

個人投資家は続々と市場に参入している。米国株を例にとると、KobeissiLetterのデータによると、今回の米国株の上昇は歴史的ともいえるもので、米国家庭の株式が純資産の中で占める割合は不動産を超えた。これは過去65年でわずか3回しか起きていない現象だ。JPMorganのアナリストは、2025年までに個人投資家の米国株投資資金は53%増加し、3030億ドルに達すると予測しており、株価上昇の主力となると見ている。

リスクヘッジ資産の対決では、実物の貴金属がビットコインに圧勝している。金、銀、プラチナは最近、いずれも史上最高値を更新した。激しい急落もあったが、年間の上昇幅は依然としてかなりのものだ。これに対し、ビットコインは「デジタルゴールド」としての地位を厳しく脅かされている。BTCと金・銀の比率は、それぞれ2023年11月と9月以来の最低値にまで低下した。

これにより、外部からも嘲笑が巻き起こっている。たとえば、金の熱狂的支持者であるPeter Schiffは、2025年の最良取引の一つは「ビットコインを売って銀を買うこと」だと断言している。暗号のクリスマス相場は起きず、ビットコインの発射台は故障し、貴金属は急騰した。もしビットコインがテック株の上昇時に上がらず、金銀の上昇時にも上がらないなら、永遠に上がることはないだろう。

一か月前、Peter SchiffはCZとの「金とビットコインの価値」についての討論で、一時的に劣勢に立たされた。

期待された政策の追い風年は、結局ビットコインの年線の下落で終わり、他の暗号資産のパフォーマンスはさらに悲惨だった。CoinGeckoのデータによると、今年はRWA、Layer1、米国本土のナラティブセクターだけが上昇し、それ以外のセクターはすべて二桁の下落を記録し、市場には儲かる効果が乏しい。

資金は常に利益追求のために動く。伝統的な市場がより確実なリターンを提供する時、暗号資産の魅力は一気に低下する。流動性とユーザーを維持するため、多くの暗号プラットフォームも伝統資産を提供し始めている。たとえば、Binance、Kraken、Bitget、Hyperliquid、Robinhoodなどはトークン化株式のサービスを展開している。オンチェーンのコモディティも盛り上がり、金のトークン化取引量は急増している。一部の暗号DAT企業は、金を準備資産に組み入れ、バランスシートの堅牢性を高める動きも見られる。（関連記事：金銀高騰後、オンチェーンでコモディティ取引熱潮）

自分の能力範囲を守り、牌桌の「バカ」にならないこと

暗号資金と関心は流出しつつあり、「仮想通貨大国」韓国でも明らかに冷え込みの兆しが見える。個人投資家は仮想通貨から株式へと資金を移し、より安定的で持続可能な収益を求めている。

しかし、バフェットの牌桌のバカ理論の通り、新しい競技場に入ることは、その場に残る資格を持つことを意味しない。

米国株を例にとると、多くの人にとって、口座開設は数分で済むが、それが本当に低いハードルを意味するわけではない。米国株は高度に成熟し、深く機関化されたシステムだ。ほとんどの個人投資家は、情報、資源、ツール、経験、リスク管理能力の面で、全方位的に劣化した状態にある。

暗号分野では、個人投資家はコミュニティやSNS、オンチェーンデータを通じて、一部の第一線のセンチメントや構造変化を捉えることができ、時には大口投資家と共舞することもある。しかし、米国株市場では、対面にいるのは、量的モデルや経験豊富なアナリストチーム、産業調査のチャネル、長期的なデータ蓄積を持つ専門機関が多く、競争の難易度は桁違いだ。

さらに、多くの暗号から米国株に転向した投資家は、認知フレームのアップデートを完了していないケースも多い。彼らは財務諸表、業界の壁、ビジネスモデル、マクロ政策などの複雑な変数に直面しても、依然として仮想通貨の時の感情的な博打や短期的な思考を引きずり、完全なビジネスサイクルを理解し把握する能力に欠けている。

米国株が長期的な強気相場を維持できているのは、企業の収益力の継続的な向上、明確で安定した株主還元メカニズム、そして長期的な淘汰と競争の環境に支えられている。Microsoft、Amazon、Google、Appleなどの企業は、何度も周期を乗り越え、波動を超えて価値を積み重ねてきた。

さらに重要なのは、多くの新参者は深刻なサバイバーシンドロームに陥っていることだ。2009年の金融危機後の最暗黒期を経て、米国株は史上最長の牛市を迎えた。これは、若い投資家たちが深い熊市の洗礼を本当に経験していないことを意味し、追い風の局面は市場に対する楽観的な感情を拡大させ、株価上昇によるベータリターンを自分の能力によるアルファと誤認させている。Coinbaseの最新レポートによると、米国で暗号資産を保有する投資家の約45%は若年層だ。

見た目は黄金だらけだが、実は一歩一歩が危険だ。真のハードルは認知にある。物語に引きずられるのではなく、自分の能力範囲を守り、期待を下げて、風を待つ忍耐力を持つことが重要だ。