白銀 2026 目標価格 125 ドル！上海在庫逼迫で引き渡しショックが引き起こされる恐れ

白銀は76ドルを突破し、史上最高値を更新、年内の上昇幅は2.5倍に達した。アナリストのPeter Krauthは、2026年の白銀の目標価格を125ドルと警告している。上海市場の可交割白銀在庫が継続して減少し続ける場合、取引所の現金決済リスクを引き起こし、引き渡し段階で突発的な価格急騰を誘発する可能性がある。Krauthは、真のリスクは金利や需要ではなく、実物引き渡しの衝撃であり、これが2026年の価格上昇の重要な触媒となる可能性があると指摘している。

引き渡し危機が2026年最大の変数に

アナリストは、白銀市場で本当に測りにくい変数は、「引き渡し段階」の実物供給の衝撃から来る可能性が高いと考えている。金と異なり、白銀は金融資産であるだけでなく、工業材料としても重要であり、特に太陽光発電、データセンター、電気自動車、高級電子機器製造の分野で不可欠な存在となっている。金融市場は商品代替やポジションの切り替えによって影響を抑えることができるが、産業チェーンの実物白銀に対する剛性需要は「現金決済」では代替できない。

現在、市場はロンドン、ニューヨーク、上海の三大在庫・引き渡しセンターの変化に高い関心を寄せている。一部の見方では、この過程を「運搬ゲーム」と表現している：白銀は異なる地域間で流動し、アービトラージや政策回避を行うが、この流動は供給総量を増やすわけではなく、短期的な入手性や価格決定権の重みを変えるだけだ。さらに重要なのは、これら三地の重要性は均等ではなく、上海は世界で最も密集した工業消費地に近いため、アジア地域で在庫不足や引き渡し圧力が生じた場合、その外部への波及効果はより直接的で衝撃的となる可能性がある。

極端なケースでは、大規模な工業用顧客が引き渡し段階で「実物を受け取る必要がある」と主張し、取引所が履行できず、強制的に現金決済を余儀なくされた場合、市場の信頼が揺らぎ、銀価格のギャップアップを引き起こす可能性がある。Krauthは、この種の「価格衝撃」は予測が難しいと強調しているが、一旦発生すれば、2026年の銀価格爆発を促す重要な触媒となる可能性が高い。2020年のロンドン金銀市場協会（LBMA）の白銀引き渡し緊張の経験に似ており、その時は銀価格が数週間で12ドルから30ドルへと急騰し、150%以上の上昇を見せた。

125ドル目標の支援ロジック

（出典：LBMA）

白銀が「新高値圏」に入った後、金銀比は市場の評価指標として重要な役割を果たしている。歴史的に見て、1997年以来、金銀比は何度も急速に下落する局面を迎え、その平均下落幅は4割以上に達している。これは、金銀比が長期平均値に回帰すれば、金価格が大きく上昇しなくても、銀価格は引き続き上昇基調を維持できることを意味している。

3つのシナリオによる2026年白銀目標価格の推定

中立シナリオ：金価格は4400ドルを維持し、金銀比は55の平均値圏に回帰、銀価格は80ドルに達する

楽観シナリオ：金価格は5000ドルに近づき、金銀比は45〜40に下落、銀価格は111〜125ドルに対応

調整シナリオ：金価格は3800ドルに下落し、金銀比は80に反発、白銀は約50ドルに下落する可能性

アナリストが示す中立的な推定は、金価格が4400ドル付近を維持し、金銀比が約55の平均値圏に下落した場合、銀価格は理論上80ドル付近に達する可能性があるというものだ。これは、最近の高値エリアとも高い整合性を持ち、白銀がまだ平均値回帰の余地を完全に使い切っていないことを示している。

より楽観的なシナリオでは、金価格が5000ドルに近づき、金銀比がさらに45や40に下落した場合、銀価格は111ドルから125ドルの範囲に上昇する可能性がある。アナリストは、過去の金銀比の下落局面では、「オーバーシュート」現象がしばしば見られ、金銀比は平均値にとどまらず、より低い水準まで一時的に下落し、その結果、牛市後半の銀価格の加速的な上昇を促すことを強調している。

50ドル突破後の構造的意義

分析は、白銀が50ドルを突破することには重要な構造的意義があると指摘している。50ドルは、長さ45年にわたる重要な高値であり、これを効果的に突破したことで、市場は新たな価格レンジを再定義しつつある。言い換えれば、この水準は長期的な抵抗線から新たな「底値の目安」へと変わりつつある。歴史的な抵抗線がなくなることで、価格の上昇余地は従来の技術的枠組みでは測りにくくなり、ボラティリティも高まる傾向にある。

この突破の心理的意義は非常に大きい。多くの投資家は50ドル付近で損切りや利確ポイントを設定しているが、突破後にはこれらの技術的な売り圧力が解放される。さらに、歴史的高値を超えることで、新たな追随資金が流入しやすくなり、自己強化的な正の循環を生み出す。2011年には、白銀は30ドルから49.8ドルへと約3ヶ月足らずで急騰し、突破後の爆発力を示した。

資金構造の変化：金から銀への資産配分の移行

供給・需要や引き渡し要因に加え、資金構造の変化も白銀の上昇を促進し得る。分析によると、金価格が継続して4000ドルを超えると、多くの個人投資家は白銀を「より手頃な代替資産」とみなすようになり、「金から銀」への資産配分の移行が進む。この心理と資金の流れは、白銀が牛市後半に金を上回る動きや、金銀比のさらなる下落を促す。

この現象は、2020年から2021年の牛市で顕著に見られた。金価格が2000ドルを突破した後、個人投資家の資金が白銀ETFや実物銀貨市場に大量に流入し、銀価格は12ドルから30ドル近くまで急騰した。2026年に金価格が高止まり、あるいは新高値をつける場合、同様の資金移動が再び起こる可能性がある。

総じて、白銀は記録的なレンジ内での変動が著しくなる見込みだが、金銀比の平均値回帰、在庫構造の逼迫、引き渡しリスクなどの要因を総合的に考慮すると、市場のリスク構造は上昇方向に偏っていると判断される。投資家は、トレンドの機会と高いボラティリティのバランスを保ちつつ、在庫変動、引き渡し圧力、マクロ経済リスクの潜在的な拡大要因に注意を払う必要がある。