次第に冷静になりつつある韓国の暗号通貨投資家……Exilistが2025年の市場変化を分析

エクシリスト(Exilist)の分析によると、2025年の韓国暗号通貨市場は表面上は活発であるものの、内在的な変化が着実に推進される一年となる。プロジェクトの流入や産業の繁忙にもかかわらず、従来の流動性中心の「炒め」メカニズムは弱まり、市場参加者の行動パターンも顕著に変化している。韓国市場独自の魅力は依然として存在するが、焦点はレバレッジ、規制枠組み、実用的な基礎価値へと移行している。

伝統的に、世界のプロジェクトが韓国市場に注目する理由は、その高い取引量と価格変動性にある。特に、新規上場後の資産価格の急騰や特定の通貨への集中流入などの現象は、「Upbitプレミアム」概念とともに注目された。しかし、エクシリストの診断によると、2025年にはUpbitとBithumbの両方が大量の新規上場プロジェクトをリリースしたものの、上場初期の過熱現象は和らぎ、流動性の分散が加速している。

この傾向は、いくつかの構造的変化とも関連している。政府主導の上場審査の可能性や、NaverとDunamu間の全面的な株式交換による取引所構造の再編は、上場政策の変化を引き起こし、韓国市場の象徴的な集中流動性の希薄化の一因となっている。その結果、トークンの流通と関心度の関連性は以前ほど明確ではなくなっている。

最も注目すべきは、小売投資家の行動変化である。エクシリストが引用した金融委員会の資料の分析によると、2025年上半期を基準に、仮想資産ユーザー数は増加したものの、平均取引額や預金残高は逆に減少している。これは、市場参加度の低下ではなく、リスク回避志向の強まりを示している。新通貨の買い判断はより保守的になり、エアドロップについては、「受け取ったらすぐに売る」戦略が市場の一般的な選択肢となっている。

この市場の感情は、プロジェクトの運営方法にも影響を与えている。VC投資→起動→マーケティング→エアドロップ→TGE→上場という従来の教科書的なテンプレートはもはや信頼されていない。特に、短期的な炒めに焦点を当てたマーケティング手法が流動性獲得に結びつかない構造的な制約を露呈している。YappingやInfopiなど、短期露出を中心とした戦略は、プロジェクトのファン層形成や長期的なユーザ流入を生み出せず、Kaito Yappingのユーザ離れ増加の現象からもそれが裏付けられている。

最終的に、市場の信頼度に基づく山寨币の成長の中間地点は消え、明確な二極化の傾向を示している。すなわち、「実用性に基づくユーティリティコイン」と「短期的な炒め駆動のテーマコイン」である。この過程で、Telegramを基盤とした一時的なウイルス的拡散構造は、小売投資家の冷笑を引き起こし、「賢くなるのではなく、冷静になる」小売投資家の表現がこの点を良く要約している。

エクシリストは特に、山寨币市場の欠如がこの構造の重要な制約要因であると指摘している。流動性が特定の投機領域に集中し、ナarrativeが実際の投資判断に影響を与えられない社会は、市場全体に疲労感をもたらしている。公平な参加機会や拡大が制限された環境では、新規参入の壁はますます高まり、投資家の報酬構造への信頼も揺らいでいる。

それにもかかわらず、韓国市場には未開発のチャンスが潜んでいる。Upbitの1000万登録ユーザに対し、Telegramなどのプラットフォームで活動する小売ユーザは約5万人と推定される。この差を縮める解決策として、韓国ウォンのステーブルコインが台頭しており、国内大手テクノロジー企業がこれを基盤にウォレットサービスやユーザー誘導エコシステムを再構築する可能性も提案されている。これは明らかに、新たなWeb2ユーザ層を暗号通貨に導入する転換点となり得る。

さらに、収益を実現し、ユーザを維持し、規制環境に耐えうるエコシステム構造が、プロジェクトの価値評価の基準となりつつある。エクシリストは、2026年以降、これらの基準を満たすチームが次のサイクルの中心に立つと予測し、市場のロマン期を過ぎた後、「誰が基準を再設定するか」がより重要な競争要素になると分析している。