米連儲は12月会議の議事録を公開し、「大多数」の当局者が引き続き利下げを支持している一方、一部の決定者は「一定期間」停止すべきだと主張し、37年ぶりの最大の意見の相違が浮き彫りになった。この記事は李丹、華尔街见聞に由来し、BlockBeatsによって整理、翻訳、執筆されたものです。
（前提：連邦準備制度の利下げサイクルの振り返り：ビットコイン、米国株、金の次の動きは？）
（補足：12月の利下げ確率が73%に急上昇！連邦準備制度のウィリアムズはハト派：Fedは今後も利下げ余地あり）

この記事の目次

• 「大多数」参加者は12月の利下げを支持、一部は現状維持を支持する可能性も
• 大多数の参加者は、利下げが労働力の悪化を防ぐのに役立つと考え、一部は根深いインフレリスクを指摘
• 預金準備金残高は十分な水準に達している

議事録によると、内部の大きな意見の相違を克服し、3週間前の会合で引き続き利下げを決定した一方、大多数の当局者は、インフレの下落傾向が彼らの予想通り進めば、今後さらに利下げを行うのに適していると予測している。ただし、一部の決定者は、「一定期間」利下げを停止すべきだと考えており、これは連邦準備制度が来年初頭の利下げに慎重な姿勢を示していることを反映している。

米東部時間30日火曜日、連邦準備制度は12月9日から10日にかけての金融政策会議の議事録を公開し、その中で、金融政策の見通しについて議論する際に、参加者は連邦公開市場委員会（FOMC）の政策スタンスに制約があるかどうかについて意見が分かれた。

大多数（Most）の参加者は、インフレが予想通り徐々に低下すれば、さらなる利下げが適切かもしれないと考えている。

さらなる利下げの規模とタイミングについて、「一部」（some）の参加者は、彼らの経済見通しに基づき、今回の会合後に「しばらく（for some time）」はフェデラルファンド金利の目標範囲を維持する必要があると述べている。

少数（a few）の参加者は、この方法により、決定者が最近採用したより中立的な政策立場が労働市場や経済活動に与える遅れた影響を評価できると指摘し、また、決定者がインフレを2%に戻す自信を持つ時間を確保できると述べている。

全参加者（All participants）は、金融政策は事前に決まっているわけではなく、最新のデータや変化する経済見通し、リスクバランスに基づいて決定されると一致している。

「大多数」参加者は12月の利下げを支持、一部は現状維持を支持する可能性も

3週間前、連邦準備制度は市場予想通り3回目のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げを行ったが、6年ぶりに3票反対の決議となった。反対派の中には、トランプ大統領により指名された理事のミランが50ベーシスポイントの利下げを主張し、2人の地区連銀総裁は現状維持を支持、点陣図にも反映されている。投票権のない4人の当局者も金利を維持すべきだと考えており、実際には7人が反対したことになる。この人数から、37年ぶりの最大の内部意見の相違が浮き彫りになった。

今回の議事録はまた、12月の利下げに関する連邦準備制度の決定層の意見の違いも明らかにしている。

議事録には、参加者が今年初めからインフレ率が上昇し、高水準を維持していることを指摘し、現行の指標は経済活動が穏やかに拡大していることを示していると記されている。彼らは、今年の雇用増加が鈍化し、失業率は9月時点でやや上昇したことも観察している。参加者の評価によると、これらの指標は最近の状況と一致しており、「ここ数か月の雇用の下振れリスクは増加している」とも述べている。

この背景を踏まえ、「大多数」（most）の参加者は12月会合での利下げを支持し、「一部」（some）の参加者は利率を維持する傾向を示している。

利下げを支持する参加者の中には、少数（a few）が、この決定は慎重に検討されたものであり、彼らは本来（連邦基金金利）の目標範囲を維持すべきだったと示唆している。

利下げを支持する参加者は、近ごろの雇用の下振れリスクが増加していることや、2025年初め以降インフレの上昇リスクが低下またはほぼ変わらないと考えているため、この決定は適切だと一般的に考えている。

議事録は、利下げを控える決定者はインフレの進行に懸念を抱いており、今年のインフレの下落が停滞していると考えるか、またはインフレが2%に戻る自信を持つ必要があると指摘している。これらの参加者は、インフレが2%に回復しない場合、長期的なインフレ期待が上昇する可能性も示唆している。

また、議事録は、「一部」（Some）の支持または維持を示唆する参加者は、次の2回のFOMC会合の間に大量の労働市場とインフレのデータが発表されるため、利下げの必要性を判断するのに役立つと考えている。一方、少数（A few）の参加者は、11月と12月の会合間のデータでは労働市場の明確な弱化は見られないとして、12月の利下げは妥当ではないと考えている。

大多数の参加者は利下げが労働力の悪化を防ぐのに役立つと考え、一部は根深いインフレリスクを指摘

内部の意見の相違は明らかになったものの、今回の議事録に示された分裂は、一部の外部関係者が示唆したほど深刻ではない。

まず、11月の前回会合の議事録によると、その会合では、多く（Many）の参加者が今年中に金利を維持すべきだと考え、一部（several）は引き続き利下げを支持していた。いわゆる「新連邦準備通信社」の記者ニック・ティミラオスは、manyはseveralよりも多いと指摘し、ほとんどの（most）当局者は12月に関係なく今後も利下げすべきだと考えていると述べている。

今回の議事録によると、12月の会合では、大多数（most）の参加者が当月の利下げを支持し、その中には以前は今月の一時停止を支持していた官員も含まれている。

次に、議事録は、インフレと失業のどちらが米国経済にとってより脅威かについて、連邦準備制度の決定者の間でかなりの意見の相違があることも示している。多くの参加者は、利下げが労働市場の悪化を防ぐのに役立つと考えている。

議事録には次のように記されている。

金融政策の見通しに影響を与えるリスク管理の要因について議論する際、参加者は一般的に、インフレの上昇リスクは依然として高く、雇用の下振れリスクも高いと考えており、2025年中頃以降はこれらのリスクが増加していると指摘している。大多数（Most）の参加者は、より中立的な政策に転じることが労働市場の深刻な悪化を防ぐのに役立つと考えている。これらの参加者の中には、多く（Many）が、関税による持続的な高インフレ圧力の可能性が低下していることも示唆している。

一方、利下げを控える立場の連邦準備制度当局者は、インフレリスクを強調している。議事録には次のように記されている。

一部（several）の参加者は、インフレが根深くなるリスクが存在し、インフレデータが高水準にある中で政策金利をさらに引き下げることは、決定者の2%のインフレ目標へのコミットメントが弱まることを示唆する可能性があると指摘している。参加者は、リスクを慎重に天秤にかける必要があり、長期的なインフレ期待の堅固さが委員会の二重目標の達成にとって重要だと一致している。

準備金残高は十分な水準に達している

12月の会合では、華尔街の予想通り、連邦準備制度は準備金管理（RMP）を開始し、年末に短期国債を買い入れて金融市場の圧力に対応することを決定した。当時の声明には次のように記されている。

（FOMC）は、準備金残高が十分な水準に達したと考え、必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備金供給を維持する。

今回の議事録も、準備金残高がRMPの開始条件を満たしていることを再確認している。議事録には次のように記されている。

資産負債表に関する議論の中で、参加者は一致して、「準備金残高は十分な水準に達している」と認め、FOMCは「必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備金供給を維持する」としている。