米国株式市場の理解：なぜ暗号通貨界の人々は米国株に転向し、ウォール街は逆にブロックチェーン化しているのか？

作者：Changan、Amelia I Biteye 内容团队

過去一年、興味深い現象が繰り返し現れている：

米国株と貴金属は生産性の恩恵とAIのナarrativeに牽引されて連続最高値を更新する一方、暗号市場は周期的な流動性の枯渇に陥っている。

多くの投資家は「仮想通貨界の終わりは米国株」と嘆き、完全に撤退を選ぶ者もいる。

しかし、もしあなたにこれらの一見対立する富の道筋が、トークン化を通じて歴史的に融合しつつあると伝えたら、あなたは離れるだろうか？

なぜ、ベライデ、Coinbaseをはじめとする世界のトップ機関は、2025年の年次展望で一切例外なく資産のトークン化を好意的に見ているのか？

これは単なる「株式の移動」ではない。この記事は、底層の論理から米国株のトークン化の基本的な仕組みを全面的に解説し、現在株式トークン化を進める取引プラットフォームや一線のKOLの深層見解を整理する。

一、コア：オンチェーンだけではない

米国株のトークン化は、アップル、テスラ、NVIDIAなどの上場企業の株式をTokenに変換することを指す。これらのトークンは通常、1:1で実際の株式の権益や価値に連動し、ブロックチェーン技術を用いて発行、取引、決済を行う。

簡単に言えば、従来の米国株をブロックチェーン上に移し、株式をプログラム可能な資産に変えることだ。トークン保有者は株式の経済的権益（価格変動や配当）を得られるが、必ずしも完全な株主権を持つわけではない（具体的な製品設計次第）。

図の通り、今年の第4四半期以降、米国株のトークン化のTVL指数は急激に増加している。

（図源：Dune）

米国株のトークン化の基本定義と従来資産との違いを整理した後、より本質的な疑問が浮上する：伝統的な証券市場は数百年にわたり運用されているのに、なぜわざわざ株式をオンチェーン化する必要があるのか？

株式とブロックチェーンの融合は、従来の金融システムに多くの革新と利点をもたらす。

1. **24時間取引：**ニューヨーク証券取引所やNASDAQの取引時間の制約を打破し、暗号通貨市場は7×24時間の連続取引を実現できる。

2. **所有権の断片化による投資ハードルの低減：**従来の株式市場では最低1単位（100株）からしか購入できなかったが、トークン化により資産を微小な単位に分割可能となり、投資家は10ドルや50ドルの少額投資ができる。これにより、世界中の普通の投資家も一流企業の成長恩恵を平等に享受できる。

3. **暗号通貨とDeFiの相互運用性：**株式がトークン化されると、分散型金融（DeFi）エコシステムとシームレスに連携できる。例えば：トークン化された株式を暗号通貨の担保にしたり、LPとして流動性提供し取引手数料を得たりできる。

4. グローバルな流動性の融合：従来の体系では、米国株の流動性と他資産の流動性は一定の断絶があり、マクロ的な好材料は「片側だけ」上昇しがちだった。米国株のオンチェーン化により、暗号資金はその場でグローバルな優良資産に参加できる。これは本質的に流動性効率の飛躍だ。

ブラックロックのCEO、Larry Finkも次世代の市場、次世代の証券は「証券のトークン化」になると述べている。

これもまた、暗号市場の周期的な困難を突き抜ける一助となる。—米国株や貴金属が好調なとき、暗号市場はしばしば流動性不足に陥り、資金が流出する。しかし、「米国株のトークン化」が成熟し、より多くの優良伝統資産を暗号世界に取り込めば、投資家は皆離脱せず、エコシステムの韧性と魅力が高まる。

もちろん、米国株のオンチェーン化はすべての摩擦を排除したユートピアではない。むしろ、その露呈する多くの課題は、現実の金融秩序と真に接続し始めたことの証左だ。

1. 米国株のオンチェーンは真の意味での非中央集権株式ではない

現行の主流の米国株トークン化商品は、多くが規制当局の管理下で実株を托管し、その上に対応するトークンを発行している。ユーザーは実株の権利を間接的に持つだけで、完全な株主ではない。これは、資産の安全性や償還能力が、発行者の法的構造、托管体制、コンプライアンスの安定性に大きく依存していることを意味する。規制環境の変化や托管機関のリスクが顕在化すれば、オンチェーン資産の流動性や償還性は大きく揺らぐ可能性がある。

2. 取引時間外の価格空白とアンカー外れリスク

米国株の休場期間中、特に永続契約や1:1連動しない商品では、オンチェーン価格は従来市場からのリアルタイムの参考値を欠き、暗号市場内部の資金感情と流動性構造に左右される。市場の深さが乏しいと、価格は著しく乖離しやすく、大口資金による操作も起こり得る。この問題は、従来のプレマーケットやアフターマーケットと類似しているが、7×24時間稼働のオンチェーン環境ではさらに顕著になる。

3. 高い規制コストと遅い拡張スピード

原生の暗号資産と異なり、株式トークン化は厳格な規制の枠内にある。証券性の認定、司法管轄区を跨ぐコンプライアンス、托管・清算の仕組み設計など、すべての段階で現実の金融システムと深く連携する必要がある。これにより、DeFiやミーム資産の爆発的成長のような道筋は描きにくく、法律構造やライセンス取得など多くのハードルが存在する。

4. 模倣資産の叩き落とし

オンチェーンでアップルやNVIDIAなどの優良資産を直接取引できるようになると、純粋なナarrative型資産（実体のない投資テーマ）は魅力を大きく失う。資金は「高い変動性と想像力のある投資」と「実世界のリターン」の間で再評価される。これは長期的なエコシステムの健全性にとって良い変化だが、感情に依存した模倣資産にとっては致命的だ。

総じて、米国株のオンチェーン化は、遅くて現実的だが、長期的には確実な金融の進化の道筋だ。短期的な熱狂を生むことは少ないかもしれないが、現実の金融と深く融合し、最終的にはインフラとして定着する可能性が高い。—

( 二、実現の論理：托管支援 vs 合成資産

株式のトークン化は、ブロックチェーン上に発行されるトークンを通じて特定の株式の価値を反映させる仕組みだ。底層の実現方式により、市場のトークン化株は主に次の2つのモデルに分かれる。

• 托管支援型トークン（Custodial-backed Tokens）：規制当局が従来の証券市場で実株を托管し、その一定比率で対応トークンを発行。これらのトークンは、持ち主が底層株式の経済的権利を間接的に持つもので、その法的効力は発行者の合規構造や托管体制、情報開示の透明性に依存。

このモデルは、合規性と資産の安全性の面で従来の金融システムに近く、現時点で米国株のトークン化の主流となっている。

• 合成トークン（Synthetic Tokens）：実株を持たず、スマートコントラクトとオラクルを用いて株価の動きを追跡し、価格エクスポージャーを提供。これは金融派生商品に近く、価値は取引やヘッジにあり、資産所有権の移転ではない。

実資産の裏付けがなく、規制や安全性の面で天然の欠陥があるため、Mirror Protocolなどの純粋な合成モデルは次第に主流から退いている。

規制強化と機関資金の流入により、実資産托管に基づくモデルが2025年の米国株トークン化の主流となる見込みだ。Ondo FinanceやxStocksなどのプラットフォームは、規制枠組み、流動性アクセス、ユーザー体験の面で顕著な進展を見せている。

ただし、具体的な運用面では、これらのモデルは従来の金融システムとオンチェーンシステムの調整を必要とし、その運用メカニズムにはいくつかの工学的な差異も存在する。

1. バッチ決済の仕組みと実行の詳細な差異

多くのプラットフォームは、従来の証券取引所（NASDAQ、NYSE）と同様に、純額のバッチ決済方式を採用している。これにより、大口注文のスリッページは非常に低く（通常<0.2%）なるが、次のような制約も生じる。

1）米国株の取引時間外、特にミッドナイトや非取引時間帯において、ミントやリデンプションに一時的な遅延が発生する可能性。

2）極端な値動きの際、実際の取引価格とオンチェーン価格に微小な乖離が生じるリスク（プラットフォームのスプレッドや手数料バッファによる）。

2. 托管集中と運用リスク

株式は少数の規制当局管理の托管機関に集中托管されており、これらの操作ミスや倒産、清算遅延、極端なブラックスワン事象が発生した場合、理論上はトークンの償還に影響を及ぼす。

Perpdexのようなプラットフォームでも類似の問題が存在し、現物の1:1連動と異なり、米国株の休場期間中の合約取引は以下のような極端な状況に直面する。

1. アンカー外れリスク：

通常取引日には、資金調整やオラクルを通じてナスダック価格に強制的に連動させているが、非取引日には外部の実株価格は静止し、オンチェーン価格は完全に内部資金の動きに依存。大きな市場変動や大口売りがあった場合、価格は急速に乖離する。

2. 流動性不足による操作リスク：

非取引日にはOIや深さが乏しく、大口投資家は高レバレッジ注文を用いて価格操作や連鎖清算を引き起こす可能性がある。これは、プレマーケットやアフターマーケットの状況に似ており、投資家の期待が一致した場合（集団的ヘッジ売りや買い）に、大口が暴力的に価格を引き上げて連鎖清算を誘発する。

) 三、米国株上場取引プラットフォームの現状

多くの投資家にとって最も重要な問いは：多彩な暗号エコシステムの中で、実際にこのビジョンを現実にしているプロジェクトは何か？

Ondo @OndoFinance ###官推XHuntランキング：**1294$MMT **:

​​​​Ondo Financeは、先進的なRWA（リアルワールドアセット）トークン化プラットフォームで、伝統的金融資産をブロックチェーンに持ち込むことに特化。2025年9月にOndo Global Marketsを開始し、100以上の米国株やETF（米国外投資者向け）をトークン化し、24時間取引、即時決済、DeFi連携（担保貸付など）をサポート。

Ethereum、BNB Chainに展開済みで、2026年初にはSolanaにも対応予定。資産数は1000超、2025年末には数億ドルのTVLを記録し、トークン化株式分野の最大手の一つとなる。

Ondoはこれまでに数億ドルの資金調達を実施（早期ラウンド含む）。2025年には新たな大規模資金調達はないが、TVLは年初の数億ドルから年末には10億ドル超に急増。AlpacaやChainlinkとの提携など、機関投資家の支持も厚い。

2025年11月25日、Ondo Global Marketsはバイナンスのウォレットに正式統合され、「Markets > Stocks」セクションで100以上の米国株トークン化銘柄を直接取引可能に。これはOndoとバイナンスエコシステムの深い連携の一例で、ユーザーは追加の証券口座不要で、AppleやTeslaなどの株式をオンチェーンで取引できるほか、DeFi用途（担保貸付など）もサポート。

Ondoは世界最大のトークン化証券プラットフォームとなり、2025年末にはTVLが10億ドル超に達し、伝統的な証券会社に挑戦している。

Robinhood @RobinhoodApp $MON 官推XHuntランキング：1218###:

伝統的証券会社Robinhoodは、ブロックチェーン技術を活用し、米国株取引をDeFiエコシステムに取り込む。欧州市場では、MiFID II規制に基づき、トークン化株式を派生商品として提供し、効率的な「内部帳簿」運用を実現。

2025年6月、欧州向けにArbitrumベースのトークン化株式とETF商品を正式リリース（200銘柄超）。平日24時間取引、手数料無料。将来的には自社Layer2チェーン「Robinhood Chain」を立ち上げ、資産を移行予定。

Robinhoodは、予測市場や暗号事業拡大、株式トークン化の革新により、(株価は年間で220%以上上昇し、S&P500指数の中でも最も好調な銘柄の一つとなった。

xStocks @xStocksFi )官推XHuntランキング：4034(:

xStocksは、スイスの規制準拠の発行体Backed Financeの主要商品で、実株を1:1托管し、60以上の銘柄（Apple、Tesla、NVIDIAなど）をトークン化。Kraken、Bybit、Binanceなどのプラットフォームで取引され、レバレッジやDeFi利用（担保など）も可能。欧州規制に準拠し、高い流動性を誇る。

Backed Financeは、早期に数百万ドルの資金調達を実施。2025年には新たな資金調達はないが、取引量は3億ドル超に拡大。パートナーシップも拡大中。

2025年前半にSolana、BNB Chain、Tronへの大規模展開を行い、取引量は急増。最も成熟した托管モデルの一つとされ、今後はETFや機関投資家向けの拡張を計画。

@StableStock @StableStock )官推XHuntランキング：**13,550$HOOD **:

StableStockは、YZi Labs、MPCi、Vertex Venturesの支援を受ける次世代の暗号資産対応証券（ネオブローカー）。安定コインを用いて、世界中のユーザーに国境を越えた金融市場アクセスを提供。

ライセンスを持つ証券体系と、ステーブルコインを基盤とした暗号金融構造を融合させ、ユーザーは従来の銀行システムに依存せず、ステーブルコインで実株などの資産を直接取引可能。これにより、越境金融のハードルと摩擦を大きく低減。長期的には、ステーブルコインを中核としたグローバル取引システムの構築を目指す。これは、トークン化株式やより広範な実世界資産の入口層となるビジョンだ。具体的な商品化も進行中。

2025年8月にコア証券商品StableBrokerのパブリックベータを開始し、10月にはNativeと提携し、BNB Chain上で24/7取引対応のトークン化株式をリリース。現在、300銘柄以上の米国株とETFをサポートし、アクティブユーザーは数千人規模。米国株現物の日次取引高はほぼ百万ドルに達し、資産規模と各種指標も拡大中。

Aster @Aster_DEX (官推XHuntランキング：976):

Asterは新世代のマルチチェーン永続契約型DEX（AstherusとAPX Financeの合併）で、株式perps（Apple、TSLAなどの米国株を含む）をサポート。レバレッジは最大1001倍、隠し注文や収益担保も可能。BNB Chain、Solana、Ethereumなどに対応し、高性能と機関向け体験を重視。

シードラウンドはYZi Labsがリード。2025年TGE後、時価総額は70億ドル超に達した。

2025年9月のTGE後、取引量は爆発的に拡大し、年間累計は5000億ドル超。株式perps、モバイルアプリ、Aster Chain Betaをリリース。ユーザーは200万人超、2025年末のTVLは4億ドル超となり、perps DEXの第二位プラットフォームに。

特に注目すべきは、CZが二次市場で(トークンを買い付けたと公言している点で、AsterのBNB Chainにおける戦略的地位を示している。

Trade.xyz @tradexyz )官推XHuntランキング：3,843(:

Trade.xyzは新興のプレIPOトークン化プラットフォームで、SpaceXやOpenAIなどのユニコーン企業の株式を対象。SPVを用いて実株を托管し、トークン化してオンチェーン取引と償還をサポート。低ハードルと流動性を重視。

大規模な資金調達は未実施で、コミュニティとエコシステムの成長に依存。2025年のテストネットで一部市場を展開し、Hyperliquid HIP-3と連携したperpsも導入。取引量は中程度で、2026年にはさらに多くの企業やDeFiとの連携を計画。

Ventuals @ventuals )官推XHuntランキング：**4,742$ASTER **:

VentualsはHyperliquidを基盤とし、HIP-3標準を用いてPre-IPO企業の評価額永続契約（実株ではなく価格露出、例：OpenAI、SpaceX）を作成。レバレッジ長短ポジションをサポートし、評価額オラクルによる価格設定。

Paradigmのインキュベーションを受け、2025年10月にHYPEステーキング金庫にて30分で3800万ドルを吸引（市場展開用）。

2025年のテストネットで複数の市場を展開し、取引量は急増。今後はさらに多くの企業や決済メカニズムの拡張を計画し、革新的な先物取引を目指す。

Jarsy @JarsyInc $ASTER 官推XHuntランキング：17,818(:

Jarsyは規制準拠のPre-IPOプラットフォームで、実株を1:1トークン化（SpaceX、Anthropic、Stripeなど）。最低$10から投資可能。プレセールを通じて需要を見極めた後、実株を発行し、公開された証明やオンチェーン検証をサポート。

2025年6月に500万ドルのプリシードラウンドを完了し、Breyer Capitalがリード。Karman VenturesやMysten Labs、Anchorageなども参加。

2025年6月に正式ローンチし、人気企業を次々と追加。透明性と規制順守を重視し、TVLは拡大中。今後は配当シミュレーションやDeFiとの連携も拡大予定。

米国株のオンチェーン化の波の中、@BinanceWallet、@Bitget_zh、@Bybit_Official、@okxchineseなどの主要CEXは重要な流入経路を担う。彼らは一般的にアグリゲーションモデルを採用し、Ondo FinanceやxStocksなどの規制当局管理の資産プールに直接連携している。

Binance WalletやOKX Wallet、Bitgetの米国株トークン化サービスは、Ondoと深く連携し、アプリのマーケットセクションで米国株取引を提供。

BybitはTradFiプラットフォームを通じて米国株の合成デリバティブ取引を提供。具体的には、実株や指数の価格動向を追跡する合成派生商品で、取引時間は従来市場に準じ、24/5取引のみ。

) 四、KOLの見解：合意点、相違点、遠見

Jiayi（XDO創設者） @mscryptojiayi**(**ランキング：2,529)：将来的に、株式トークン化は爆発的な成長曲線にはならない可能性が高いが、Web3の世界において、非常に韧性のある基盤インフラの進化路線になり得る。

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

Roger（KOL）( @roger9949**)**ランキング：2,438###：2025年の米国株トークン化とRWAのコアメリットトップ10

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

Ru7（KOL）@Ru7Longcrypto**(**ランキング：1,389)：株式トークン化は、「株をチェーンにコピー」することではなく、伝統的資本市場とオープンで組み合わせ可能な分散型金融体系をつなぐことに近い。

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

青狐（KOL）@lanhubiji**)**ランキング：1,473(：米国株のトークン化は暗号プロジェクトにとって致命的な打撃となり、今後は模倣資産のチャンスはほぼなくなる。

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

Lao Bai（Amber.ac顧問）@Wuhuoqiu**)**ランキング：1,271(：米国株のオンチェーン化の本質は、「資産のデジタル移動」だ。インターネットが情報の自由な流通と旧中介の崩壊をもたらしたように、ブロックチェーンは決済コストの削減、地理的境界の打破、権力の分散を通じて、株式資産の根底の論理を再構築している。

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20

) 五、結論：金融の「平行世界」から「双子体系」へ

冒頭の問いに戻る：なぜ、主要なトップ機関は一貫して資産のトークン化を支持しているのか？

第一原理から見ると、トークン化は、従来の地域、制度、取引時間の孤島から資産を解き放ち、グローバルにプログラム可能で組み合わせ可能なデジタル資産へと変換している。トップ企業の成長恩恵が国境や取引時間に制約されなくなると、金融の信頼基盤も、中央集権的な仲介からコードと合意へと移行しつつある。

米国株のトークン化は、単なる資産のオンチェーン移動ではなく、金融文明の根底の再構築だ。

インターネットが情報の壁を崩したように、ブロックチェーンは投資のハードルを平らにしている。

暗号業界もまた、現実世界の深みへと進んでいる。

それはもはや、従来の金融の対立ではなく、現実の金融システムと深く結びつき、並走する双子の金融体系へと進化している。

これは単なる取引効率の向上だけでなく、世界中の投資家が受動的参加から金融の平等へと進む重要な一歩だ。

2026年、この資産流動性の移動は、始まったばかりだ。

（本稿はあくまで参考情報であり、投資を勧誘するものではない。市場にはリスクが伴うため、合理的に参加してください。）