3億ユーザーと10%シャドウ配当：BNB 2026の「三相成長」ロジックを解剖

ダニー著

暗号資産政策が明確になり、主流ファンドが大量に暗号市場に参入する中、業界のリーダーであるバイナンスとBNBの評価ロジックは構造的に変化しています。 BNBはもはや単なる取引機能トークンではなく、多次元的な複合資産へと成熟しており、多次元評価の枠組みを確立することで測定する必要があります。

本論文は、公正市場価値を評価するために「三段階成長モデル」を提案します。このモデルは、三つの独自でありながらも絡み合った経済エンジン、すなわち、暗黙の配当と構造的デフレによって駆動される交換曲線、オンチェーンの商品需要と流動性、ステーキングによって駆動されるパブリックチェーンカーブ、そして新興のデジタル資産トレジャリーを分離・分析します (DAT) カーブ(機関資本アクセスと裁定取引によって駆動されます)。

本記事は、長く要約すると、この多次元複合型暗号通貨の評価モデルについて論じることを目的としています。

紹介

1873年、マレー半島でのセランゴール内戦――セランゴール内戦終結後の最も暗い時期(当時は都市ではなく泥だらけの錫鉱山でした)が続きました

当時、クランバレー地域は本当に「死んだ街」でした。 海山と宜興の長年の血みどろの戦いの後、鉱山は水没し、家屋は焼き払われ、疫病が蔓延した。 錫の価格は急落し、すべての商人は終わったと思い、マラッカやシンガポールへと逃げ帰りました。

この時、葉雅来も疲労の限界に達していた。 戦争で貯金が尽き、鉱夫たちは食料がなく反乱の準備をしていました。

彼の部下たちは皆、彼に「行こう」と助言した。 ここには希望はない、緑の山々を離れ、薪を恐れるな。 ”

**あの「馬に乗る」瞬間:**葉雅来は去らなかった。

歴史記録によれば、この屈強で意志の強い東南アジアの名付け親は、荒廃した遺跡を巡回するために馬に乗っていました。 彼は手綱を握り、逃げ出そうとする村人たちを見渡し、ビジネスの理屈を超えた決断を下した。

彼は部下たちに向かって叫んだ。「錫鉱山がまだ地下にある限り、クアラルンプールは死なない! 今出て行くなら、将来はまた戻ってきてパイの一部を手に入れたくない! ”

これは単なるスローガンではなく、大きな賭けでもあります。 葉亞来は馬に乗り、一晩でマラッカへ急行した。 彼は逃げず、借金をした。 頭脳と信用を担保に、彼は命を救う資金を借りて、古い友人(イギリスの商人もいればマラッカの裕福な商人もいると言われる)から米や道具を買った。 彼は自らの力で市内の秩序を維持し、鉱夫に米を配り、道路を建設し、さらにはイギリスの「保護料」を支払うために税金を徴収するためにカジノやアヘン館を開くこともためらわなかった。

1879年、葉亞来がほとんど持ちこたえない状況だったその時、世界の錫価格が突然急騰しました。

神でさえ彼の味方のように見えます。 彼の以前の主張により、クアラルンプール鉱山だけがいつでも建設を開始する準備ができている。 富が洪水のように押し寄せ、イェ・ヤライは瞬く間に南海で最も裕福な人物となり、クアラルンプールはその後大都市としての基盤を築きました。

「登れない空はなく、耐えられない山もない。」

1. マクロ金融の背景:2025年の暗号資産の状況

2025年のマクロ経済環境は、投機的な熱狂から制度的統合への移行期です。

1.1 ジーニアス・アクト以降の時代

2025年の金融環境は、デジタル資産およびステーブルコインの提供に関する明確な規制基準を確立する立法枠組みであるGENIUS法の施行により根本的に変化しました。 この規制上の確実性は機関投資家の関与を促進する触媒となり、法的保護を受けて企業財務がトークン化された資産を保有できるようにしています。

この法案による明確さは、2024年の13億ドルから2025年には177億ドルへとM&A活動の急増に寄与しました。 この統合と合法化の環境は、上場企業が積極的なデジタル資産トレジャリー戦略を採用する道を開き、規制の報復への懸念を払拭します。

1.2 バイナンスの成長率

2025年のユーザー採用指標は、暗号資産の利用方法に構造的な変化が見られます。 バイナンスのユーザーベースは3億人を超え、決済層やウェルスマネジメント製品の活動も大幅に増加しています。

バイナンスの現物および契約の累積取引量は64兆ドルを超えています。 対照的に、この数字は多くの主要国のGDPを上回っており、バイナンスの流動性の圧倒的な存在を示しています。

ユーザー成長:登録アカウント数は3億を超えました。 この指標は評価の「ネットワーク効果」成分(メトカーフの法則)にとって重要であり、BNB保有の効用価値(手数料割引やアクセスの対象)はユーザーベースの2乗に比例して増加することを示しています。

取引で良い結果を出すだけでなく、他の面でも花開いています。

Binance Pay:この縦長は1,210億ドルの取引量を扱い、13億6,000万件の取引を扱いました。 2,000万以上の加盟店との統合は、BNBが単なる投機資産ではなく、交換手段として使われていることを示唆しています。 この「マネーフローの速度」がトークンの金銭的プレミアムを支えています。

Binance Earn:約1,490万人のユーザーがセービング商品を使用し、12億ドル以上のリワードを生み出しました。 このロックインは効果的な流通速度を遅らせ、注文帳から供給を排除するソフトステーキングメカニズムとして機能します。

Web3ウォレット:1,320万人のユーザーと5,467億ドルの取引量を持つWeb3ウォレットは、中央集権型の取引所および分散型チェーンとして機能します (BNBチェーン) 重要な橋渡し この統合により、ユーザーがオンチェーンで流動性を移す際の摩擦が軽減され、BNBチェーンのTVLをサポートします

このような高い回転率の高い資本流動と規制上の安定性という背景は、BNBの3つの成長曲線にとって肥沃な土壌を築いています。 2021年の強気相場が小売投機に牽引されたのとは異なり、2025年の評価拡大は、取引事業の拡大、オンチェーンとオフチェーンの資源の有機的統合、そして物理的なリターンによって支えられています。

2. 第一成長曲線:交換エコロジー - シャドウインカムとデフレアルファ

最初の成長曲線は交換曲線です (交換曲線)。 この曲線はBNBをBinanceエコシステムの「疑似株式」商品として評価しています。 BNBは株式ではありませんが、プラットフォームの経済的余剰を2つの強力なメカニズムで捉えています。暗黙の配当(Launchpool、HODLerのエアドロップなど)とステークに似たデフレ(Auto-Burnによる)です。

2.1 シャドウ配当理論

伝統的な金融では、企業は現金配当を通じて株主に利益を分配します。 暗号経済では、規制の制約が直接現金の分配を妨げることが多いです。 バイナンスはこれを回避するために「隠れた配当」モデルを作成し、価値を現金ではなく新規事業の株式(ローンチプールトークン)として移転します。

この仕組みは新規プロジェクトの顧客獲得ツールであり、BNB保有者にとっては収益創出のツールとして機能します。 価値の流れは以下の通りです:

プロジェクト需要:新規プロジェクトはBinanceの流動性とユーザーベースを求めています。

プロジェクトトリビュート:プロジェクトはトークン供給量の一部、通常2〜7%をローンチプールに割り当てます。

分配:この供給は、BNBをステーキングしたユーザーに比例して分配されます。

実現ゲインズ:BNB保有者はこれらのトークンを即時の市場価値で受け取り、実質的に「配当」を実現します。

2.1.1 年間収益の定量的分析

これらの配当のペースは2024年から2025年にかけて急激に加速しました。 2024年には、Launchpoolを通じて配布されたトークン報酬の総額がトークン報酬を上回りました 17.5億ドル、2023年の3億7,000万ドルのほぼ4倍にあたります。

Lauchpoolのリスティング率は2025年に大幅に減少する見込みですが、Launchpoolは依然として収益を生み出す強力な武器です。 注目度の高いプロジェクトの立ち上げには、対応するエアドロップ収益を得るためにBNBのステーキングが必要です。

通常、Launchpoolの報酬の85%はBNBステーカーに分配されます(FDUSDと比較して)。 これにより、ホットな新トークンへの露出を得たいユーザーはBNBを買ったり借りたりする余地があります。

2025年からHODLerのエアドロップ率を大幅に上げる:「シャドウ配当」

バイナンスはロイヤルティを報いる「ホドラー・エアドロップ」を導入しました。 この仕組みは、Simple Earn製品でBNBを保有しているユーザーにトークンを遡って分配します。

ユーザーはSimple Earn(現在のまたは固定の)入金サービスを利用してスナップショットを撮影します。 パートナープロジェクトからのトークンはエアドロップされます。

統計によると、2025年には合計57回のホドラー空輸が配布されました。

ユーザーの分析によると、100 BNBを保有すると2025年の累積利益は7,160ドルとされています。

利回り計算:7,160 / (100 * 850) = ~8.4%。 (注:一部のユーザーは10.29%以上の収益を報告しています)

この収入の一部は「シャドウ・ディビデント」と考えることができます。 支払はBNBではなく、APO、バナナ、リスタなどの外部資産で支払われます。 ただし、これは資産に起因する直接的なキャッシュフローです。 「ブルーチップ」暗号資産の10%の利回りは、リスクフリー金利よりもかなり高いです (4-5%) またはS&P 500の配当利回り (~1.5%)これは評価プレミアムの合理性を証明します。

2.2 自動破壊 (オートバーン)構造的デフレ

取引曲線の第2の構成要素はBNBオートバーンで、四半期ごとのバーンとBNBチェーンのリアルタイムバーンに分かれています。 このバーンメカニズムは、取引可能な株式の自社買い+バーンというデフレメカニズムに近いもので、実行において透明性と不変性が高まります。

2.2.1. 取引所曲線四半期バーン

毎四半期、Binanceは取引のパフォーマンスと手数料に基づいて対応するBNBを消費します

2025年の燃焼データ

• 2025年第1四半期 (30回目の燃焼):1,580,000 BNBが燃やされ、その価値は約11億1,500万ドルに相当します
• 2025年第2四半期 (31回目の焼却)1,579,207 BNBが焼失し、その価値は約9億1,600万ドルに相当しました。
• 2025年第3四半期 (32回目の焼却)1,595,599 BNBが焼失し、その価値は約10億2,400万ドルに相当します。
• 2025年第4四半期 (33回目の焼却)1,441,281 BNBが焼却され、その価値は約12億1,000万ドルに相当します。

2025年には6,196,087枚のBNBが焼失し、約50億ドル相当で流通供給の4.2%を占めました。

興味深いことに、2025年10月の執行により、当時約12億8千万ドルの価値があった1,441,281,413 BNBが流通から削除されました。 この単一の燃焼だけで、BNBの供給量は四半期で約1%減少します。

2.2.2 BNBリアルタイムバーン・イン・リアルタイム (BEP-95)

同社の取締役会が株を買い戻す決定をしたのとは異なり、BNBオートバーンは (オンチェーン)はアルゴリズム的であり、BNB価格に基づいています (P) BSC上で生成されたブロック数。

この自動燃焼メカニズムは、初期の体積ベースの燃焼に代わる設計で、客観的で検証可能かつ予測可能な供給収縮を実現します。 2025年に使用された計算式は以下の通りです:

B = N * K / P

その中で：

• B = 燃やすべきBNBの量。
• N = 当期四半期のBNBスマートチェーン (BSC) 生産されたブロックの総数。
• P = BNBの平均価格対米ドル。
• K = 価格アンカー定数(当初は1000、BEP更新により~465に調整)

BNBの価格が (P) 下がると分母が減少し、燃焼量が増えます (B) 増やす。 逆に、2025年末と同様にBNB価格は~に上昇します$850 元のトークン数は減少しますが、燃やした価値は高いままです。 これにより、強気相場時には過度な燃焼からエコシステムを守りつつ、弱気相場ではデフレを加速させます。

2025年末までに、このメカニズムは累計で約28万枚の追加BNBを削減しました。 トランザクションカーブの燃焼量より小さいものの、ネットワーク利用率に応じて持続的かつ取引的なデフレ圧力をもたらします。

この式により、バーンはトークン数に比例します 逆周期的(価格が低いとより多くのトークンが消費されます)が、ドル価値ではそうです異議は認めます の。

2.2.3 デフレによる供給ショック

BNBプロトコルの究極の目標は、総供給量を1億トークンに削減することです。 2025年12月時点で、流通供給量は約1億3,770万BNBです。

• 残り焼却:~3770万BNB。
• 現在の燃焼率:~150万BNB / 四半期。 推定期間:

37.7 / 1.5 = 25.1四半期、約6.25年に相当します

• この目標日は2032年中頃に設定されています。

2025年の投資家にとって、BNBを保有することはパイの一部を所有することを意味しますが、そのパイの総額は投資期間中に約27%縮小することが保証されています。 財務モデリングの観点から言えば、これは企業が発行済み株式の27%を消却するのと同等です。 今後7年間BNBの時価総額が変わらなければ、供給減少だけでも1枚あたりの価格は数学的に約37%上昇するでしょう。 これにより、市場心理とは独立した強い「デフレアルファ」が生まれます。

従来の株式評価では、企業が1年以内に40億ドル(時価総額の約3〜4%)を買い戻すと、非常に攻撃的な強気シグナルと見なされます。 BNBではこれが自動的に起こります。 デフレ圧力は価格に一定の上昇力として作用します (P)需要を仮定した場合 (D) 変わらずにいるか、成長するか。

一部の分析者は、燃焼メカニズムが「ソフトボトム」を生み出したと考えています。 もしBNBの価格が大幅に下落した場合、バーンフォーミュラでは燃焼されるトークン数が増加し、デフレを加速させ供給と需要の不均衡を是正するとされていますが、これは意見の問題です。

3. 第二成長曲線:BNBチェーンの経済エンジン

第二の成長曲線は中央集権型取引所から離れ、BNBを分散型のコンピュータ資源として重視しています。 この文脈において、BNBは分散型グローバルコンピュータを動かすために必要な原材料です (ガス)現時点でBNBは商品ロジックのようなものだと想像できます。 この曲線はBNB Chainの技術的なパフォーマンス、オンチェーン取引活動、そしてDeFiプロトコルの「ロックイン」の必要性によって推進されています。 (関連文献:人間性のもと、メカニズムの上に:潮汕銀行のアンカーを用いてBNBチェーンの生態帝国を解決する)

3.1 市場全体の環境

2025年はオンチェーン活動の「層状確立」の年であり、ソラナが「カジノ」を制した年 (ミーム/HFT) BNBチェーンは強力な個人投資家基盤と「ゼロ手数料」戦略を基盤にファンダメンタルズを安定させ、BaseはCoinbaseの輸血を通じて最も急成長しているL2となりました。

ユーザーサイズ (DAU)BNBチェーンは既存の個人投資家と「ゼロガス」戦略に依存して首位を維持し、次いでソラナが続きます。

資本の流れ (DEXボリューム):ソラナはミームや高頻度取引で資本回転率の面で大きくリードしています。

資産沈殿 (TVL):イーサリアムは依然としてクジラや機関が「古い資金」を保管する場所であり、他のチェーンよりもはるかに先を行っています。

3.2 技術アーキテクチャと容量

2025年までに、BNBチェーンはBNBスマートチェーンを含む多層的なエコシステムへと進化しました (BSC)、opBNB (レイヤー2) そしてBNBグリーンフィールド (保管)(ただし、後者2つは今のところ改善していません。)

BNBチェーンネットワークは1日あたり1,200万件から1,700万件の取引を処理しており、スループット数ではSolanaに次いで2位です。また、BNBチェーンは世界で最も小売集約型のチェーンで、1日あたり200万人以上のアクティブユーザーを抱えています。

2025年、BNB Chainは非常に先進的な「ガス削減」戦略を実施し、ステーブルコイン送金で「0ガス」を達成しました。 これにより、ステーブルコイン決済や小規模かつ高頻度な送金において絶対的な優位性を維持できます。 興味深いことに、BNBチェーンは年間を通じてイタリアの総GDP(約2兆ドル)に相当するDEX取引を処理しています

3.3 BEP-95:リアルタイムの希少性

オートバーン(取引所曲線)は四半期ごとのイベントですが、BEP-95のメカニズムは取引ごとにリアルタイムでバーンされます。 BSCで支払うガソリン料金の一部は永久に燃やされます。 (詳細は第2章を参照)

燃焼速度:2025年12月時点で、このメカニズムで約279,736 BNBが燃焼しています。

この仕組みにより、BNBは使用率の高い期間において「超音波通貨」となります。 ネットワーク活動が急増すると、例えば2025年末のミームコイン熱狂の際には、燃焼率が加速します。

「イエローシーズン」の台頭とBNBチェーンでのミームコイン取引の普及により、 1日あたり237万人以上のアクティブユーザーと、時折Solanaを上回るDEX取引量(1日あたり13億ドルに達する)こともあり、ガス燃焼は希少性の大きな要因となっています。

3.3 DeFiおよび流動性のある担保デリバティブ (LSD)

2025年のオンチェーン曲線で最も重要な動向は流動性の担保デリバティブです (LSD) 市場は爆発的に爆発しました。 歴史的に、BNB保有者はステーキング(約2〜3%の利回り)か、資本をDeFiに使うかの選択を迫られていました。

Lista DAOとslisBNB:Lista DAOの登場により、この計算は変わりました。 2025年末までに、Lista DAOの総ロックアップ価値は (TVL) 28億5千万ドル以上。 このプロジェクトでは、ユーザーがトークンを担保として使用しながらステーキング報酬を得ることができる流動性の高いステーキングトークン「slisBNB」を導入します。

Launchpoolとの統合/ソフトステーキング:2025年の重要な革新は、slisBNBのようなDeFi資産をBinance Launchpoolに統合することです。 ユーザーは現在、Lista DAOにBNBをステーキングしてオンチェーンの利回りを得て、slisBNBを受け取り、さらにそのSLISBNBをBinance Launchpoolにステーキングしてエアドロップを獲得できます。 この「ダブルリターン」はBNBの粘着性を高めることができます。 これによりDeFi参加の機会費用がなくなり、スマートコントラクトへの供給が増加します。

3.4 オンチェーンの活力、資本の流れ、取引意欲

BNBチェインは2025年の「まず守ってから反撃する」という姿勢のようなものだ。 年初前半は個人投資家の株を保ち、市場のトレンドを追い、後半にはバイナンスのメインサイトのリソースを活用して独自のリズムを見つけました。 過去25年間のハイライトは、バイナンスのアルファ(パンケーキスワップをさせよう)とアスターの爆発的な取引量の拡大ですが、エコロジカルな革新はやや疲れていて、ミームのゲームプレイを模倣するような模倣が増えています。

2025年には、BNBチェーンの平均TVLは約650億ドル(ピークは900億)で安定します。 イーサリアムのピークよりは低いものの、資本の回転率や取引活動は高いです。 これはAsterの「取引インセンティブ活動」、Binance alphaの「スワイプポイント」活動、Fourミームのミームラッシュ活動のおかげで、これら3つの要素によりBNBチェーンは取引活動を巡る競争で競合相手とやり取りし、さらにはそれを超えることさえ可能にしています。

3.5 バイナンス・アルファ現象:パンケーキの逆転戦

2025年のバイナンス・アルファのパフォーマンスは「側室が東宮に歩み入った」と表現できます。 これにより、中央集権型取引所(CEX)の巨大なユーザーベースとDeFi(分散型金融)の流動性が拡大され、大きな「スピルオーバー効果」が生まれました

このシステムは「ワンクリック」を通じて数億人のBinanceアプリユーザーをシームレスにオンチェーンに誘導します。 データは月間アクティブユーザー数を示しています (MAU) 1億回を超え、多くのCEXユーザーが初めてアルファインターフェースを通じてオンチェーンインタラクションを完了しています。 2025年5月20日、バイナンス・アルファは1日あたり20億ドルの取引量記録を樹立しました。これは非メインボードに上場している「プライマリー&ハーフマーケット」としては驚くべきデータです。

バイナンス・アルファの発生を背景に、パンケーキ・スワップも登場し、DEX取引量でトップの座に復帰しました(第2四半期にはUniswapを上回りました)。 不完全なオンチェーン統計によると、Binanceの「ワンクリックDEX」ポータルはPancakeSwapの新規ユーザーの約12%を占めています。 また、AlphaはCEXとDEX間で手数料ゼロ・スリッページ低のアービトラージチャネルを提供するため、PancakeSwapの取引量の最大18%はBinance Alphaに関連するアービトラージ活動から得られます。

Binance Alphaは本質的に、Binanceの巨大なユーザーと流動性をPancakeSwapに「供給」しています。 PancakeSwapにとっては、もはや単なるDEXではなく、「オンチェーン拡張」であり、Binance取引所の「新たな資産テスト場」となっています。 しかし、時間の経過とともに市場の流動性は失われ、スタジオは丸くなり、バイナンス・アルファの栄光は徐々に衰えていきました。

3.6 BNBチェーンの「アスター」現象:奇跡が大きく

アスターは2025年の最大のダークホースであり、最も物議を醸す契約の一つです。 非常に積極的な取引インセンティブや業界のリーダーからの命令に頼り、アスターの日々の取引量はある日で均等です超越された $200 10億はかつて業界リーダーのHyperliquidを抜き、BNBチェーンをDeFiの中心に押し戻しました。 (しかし、オープンインタレストを見ると、アスターは相手の5分の1程度かもしれません)

(アスターの位置については、以下を参照してください:https://x.com/agintender/status/1972549024856318180?s=20）

データは驚くべきものの、市場は一般的に多くのブラシとウォッシュ取引が存在すると考えています。 これによりBNB ChainのPerpデータは非常に美しく見えますが、実際のユーザーの粘着性はSolanaやHyperliquidほど良くないかもしれません。

「データ偽造」として多くの批判を受けていますが、AsterはBNBチェーンにとって「活力の一撃」です。

2025年のソラナのダートドッグの連続攻撃で、ほとんどのアクティブ資金が枯渇しました。 BNBチェーンのポジション(AlphaとPancakeSwap)は安定していますが、爆発力に欠けています。 ハイパーリキッドの目と相まって、アスターは資金を「移動」する理由を提供します――高収量農業です。

マネージャーはブラッシュトレードの危険性を実際に理解していますが、全体の状況を見れば、すべての取引がBNBをガスとして消費する必要があるため、すべてが理にかなっています。 アスターは2025年のBNBチェーンチェーンのガス消費の15%〜20%を占め、BNBのデフレを直接的に押し付け、通貨価格を支えました。

暗号通貨の世界では、TVLとボリューム自体が広告です。 Asterの美しい取引データは、機関投資家や個人投資家に「BNBチェーンはまだ戦える」と感じさせ、既存資金の一部を競合他社に流すのを防いでいます。

Hyperliquidではユーザーが生計を立て、実際の取引戦略を構築したり、Jupiterでは個人投資家がミームの興衰に賭けたりしますが、Asterの取引量の多くには実際のカウンターパーティ要件はありません。 トークン価格が下落すると、アービトラージ空間は消えます(つまり価値が返されます) < 手续费），交易量会瞬间归零。为了维持高交易量，Aster 必须不断增发代币来奖励交易者，陷入了一个被动的时间换空间的螺旋循环。数据也显示在Aster的交易量、费用捕获能力正进入一个下行的趋势。

次のステップは予測市場の中継によって異なる場合があります。

4. 第三の成長曲線:デジタル資産トレジャリー (DAT) 裁定取引

第3の成長曲線は2025年の新製品、アルトコインのデジタル資産宝庫です (デジタル資産トレジャリー(DAT))。 この現象は、BNBを企業準備資産として金融化し、ビットコインの「マイクロストラテジー・プレイブック」を模倣しようとしたものですが、ビットコインとは異なり、BNBは利子をつく資産です。

4.1 DAT論争:なぜ上場企業はBNBを買うのか

米国および国際市場の公開企業は、BNBを主要な財務資産として採用し始めています。 この論理は三つの側面から成り立っています。

インフレ耐性:BNBは(燃えることによる)構造的なデフレプロファイルを持っています。

利回り創出:アイドルビットコインとは異なり、BNBはステーキング、HODLerのエアドロップ、Launchpoolを通じて約2〜5%のネイティブ利回りを生み出します。

通貨株裁定取引:企業はその純資産価値に対して一定の価格で取引されます (ナビゲーション) 安価な資本を調達してさらにBNBを買うためのプレミアムがあるかもしれません。

4.2 CEAインダストリーズ (ナスダック:BNC)

かつては電子タバコ技術企業で、上場廃止間近だったCEAインダストリーズは、「マイクロストラテジーのBNB版」となりました。 同社はBNBの総供給量の1%(約130万〜140万トークン)を取得することを目指していることを明確に表明しています

CEAは「市場価格」を利用しています (マーケットで)株式を資金調達のために発行し、プレミアム価格で取引される際に株式を売却するモデルです。 彼らは平均15.09ドルでBNBを購入するために856,275株を売却しました。 2025年11月18日時点で、CEA Industriesは515,054株のBNBを保有し、その価値は約4億8100万ドルであると報告しています。

特筆すべきは、同社は8月から11月までの数か月間で約1.5%の利回りを報告しており、年率利回りが5%を超えていることを示唆しています。 この利回りは良い例であり、資本コスト(転換社債の利息など)をカバーしており、他の財務省会社の例となっています。

同社の原価は約851.29ドル/BNBです。 2025年末までに、BNBはこのレベルで取引されており、ポートフォリオは損益分岐点/利益の有利な状況にあります。 しかし、巨大なポジションサイズ(総供給の0.37%)により、CEAインダストリーズは市場から実質的に多くのスポット流動性を奪い、流動性がさらに低下しています。

現在、CEANAVプレミアム率 (mNAV)約2.1倍の場合、これはつまり投資家は投資する意欲があります2.1ドル会社が持っているものを買いに行ってください1ドルBNB資産。 一部のアナリストは、これがナスダックでBNBを購入する唯一のチャネルであるためかもしれないと考えています。 しかし、本記事では主な焦点はBNBのレバレッジにあると考えています。2025年第4四半期のBNBラリー(BNBが史上最高値を1,200ドル突破)の際、BNCの株価上昇は通常、BNBのスポット値上げとなります1.5倍 - 2倍。 しかし、BNBが5%下落すると、BNCは10%〜15%下落する傾向があります。 これは、市場のセンチメントが冷静化すると、最大2倍のNAVプレミアムが急速に圧縮(評価を打ち消す)ためです。

4.3 ナノラボ (ナスダック:NA)

ナスダック上場の香港拠点のチップ設計会社、ナノラボもそれに続いた。

ATM4,500万ドル:Nano Labsは株式を通じて4,500万ドルを調達する合意に達し、「BNBおよび暗号資産準備戦略」の資金調達に特化しました。 さらに、Nano Labsはこの財宝を事業運営に統合し、「NBNBイニシアティブ」を開始し、BNBチェーン上に実物資産を構築する取り組みを始めました (RWA) インフラストラクチャーはまた、BNBを積極的に買収するために5億ドルの転換債を発行しました。 同社は2025年半ばまでに約128,000 BNBを蓄積しています。

2025年末時点で、その公開資産の価値は約 1億1200万ドル - 1億6000万ドル(BNBと少量のBTCを含んで) まだ10億ドルのギャップはありますが、時価総額が数千万ドルに過ぎない小型株としてはすでに「フルスタッド」となっています。

CEAとNano Labsだけでも、2025年には64万3,000以上のBNBが企業財務に固定されます。 これは流通供給のほぼ0.5%に相当します。 この傾向が成熟すると、BNBの「自由流通」は減少し、需要急増時に価格の変動と上昇圧力が高まります。

4.4 プレミアム/割引アービトラージサイクル

DATカーブのエンジンはNAVプレミアムであり、取引プレミアムがある限り、上場企業はトークンを継続的に資金調達できるため、取引プレミアムを押し上げることができます。 (関連文献:ウエストカット後の歩き方?) DAT企業の脆弱性防止メカニズムと画期的コードの解読)

もしCEAインダストリーズの株が ($BNC) 時価総額は6億ドルですが、基礎となるBNBは4億8100万ドルで、約25%のプレミアムで取引されています。

企業はこの過大評価で新株を発行できます。 投資家はBNBへのエクスポージャーを得るために株式を購入します(ライセンス制限によりトークンを直接保有できない可能性があります)。 企業は現金を使ってさらに多くのBNBを購入します。 この買い圧力がBNBの価格を押し上げています。 BNBの価格上昇により同社のNAVは増加しました。 プレミアムが維持されれば、株価はさらに上昇します。 しかし問題は、この市場環境でDATに費用を負担してくれる機関があるかどうかです。

実際、まだ4番目の成長曲線は存在しますが、まだ早すぎます。

ちなみに、アブダビはちょうどバイナンスのグローバル本社として発表されたばかりですが、業界大手であるバイナンスに留まることは可能でしょうか? 恋人たちは新婚期間後に良い結果を得られるのでしょうか? 様子を見ましょう。

関心:著者が保持$BNB

追記

従来の暗号通貨評価モデル (MV=PQ) BNBの複雑さを捉えきれない。 したがって、セグメントサミュレーションの使用が推奨されます (SOTP) 3つの曲線の値を集約するためのモデル化。

BNB = V_Yield + V_Commodity + V_MonetaryPremium

コンポーネントA:V_Yield(交換曲線)

BNBは最も近い公開市場のピアであるCoinbaseと比較して評価できます (コイン) 比較してみてください。

Coinbase指標 (2025):CoinbaseのP/E比率 (P/E(株価収益率)) 約20.51、株価売上比 (P/S) は10.34です。 2024年の収益は約62億ドルです。

バイナンスの指標については、ご自身で置き換えることができます。

コンポーネントB:V_Commodity (共通の鎖曲線)

これはガス需要とTVLから導き出された値です。

BNBチェーンは1日あたり約1,700万件の取引を有しています。 高速L1トランザクションに相当する「ネットワーク価値ペア」を使うと (NVT)「比率はETHとSOLを比較したネットワークの価値を示しています。

コンポーネントC:V_MonetaryPremium (DATカーブ)

これは、機関的な溜め込みによって増額された投機的なプレミアムです。

DATが供給を固定すると、利用可能なBNBの限界価格は上昇します。 「浮遊チップス」 (取引可能な供給) 減少。

歴史的に、金やビットコインのような機関準備金となる資産は、産業用途に比べて流動性アクセス(シェル価値)ゲートに一定のプレミアムを持っていました。