トランプが直接操る「行政版QE」：2000億ドルの債券購入計画は市場にどのような影響を与えるのか？

アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプは、「リアル・ソーシャル」プラットフォームを通じて、代表者に対し2,000億ドル相当の抵当支援証券（MBS）を購入するよう指示したと発表しました。この動きは、抵当ローン金利を直接引き下げ、深刻化する住宅の手頃さ危機を緩和することを目的としています。

アメリカ住宅金融局長ビル・プルティはその後、この買い入れはFannie MaeとFreddie Macの二つの政府支援企業によって実行され、議会の承認は不要であると確認しました。この政策は、市場ではトランプ氏がFRBの「量的緩和」を模倣した行政介入と広く解釈されており、その規模は中央銀行の操作に比べて小さいものの、独立した中央銀行を迂回し、資本市場に直接介入する手法は、伝統的な金融市場の流動性予想やリスク資産の好みに深遠な影響を及ぼす可能性があり、その波及効果は暗号通貨市場にとっても注目に値します。

政策解説：一種の「トランプ式」非伝統的緩和の仕組み

2026年1月、トランプ氏は自身の創設したソーシャルメディア「リアル・ソーシャル」で重要な政策発表を行いました。彼は、第一任期中にFannie MaeとFreddie Macを売却しないと決定したため、これらの機関が巨額の現金を蓄積していると述べ、「この理由から」代表者に対し2,000億ドルの抵当支援証券を購入するよう指示したと書きました。これにより、住宅ローン金利の低下と月々の支払いの軽減を促し、住宅購入の負担を軽くする狙いです。この発言は市場に衝撃を与え、行政権力が中央銀行の役割を直接担おうとしていることを示唆しています。

アメリカ住宅金融局長ビル・プルティの後続声明は、この計画の大まかな実行枠組みを描いています。彼は英国の「フィナンシャル・タイムズ」やロイターに対し、具体的な買い入れ操作はFannie MaeとFreddie Macが共同で行うと確認しました。これらの機関の主要な役割は、貸し手から抵当ローンを買い取り、それを証券化し、販売することです。プルティは、この動きは「バイデン政権による損害を逆転させる戦略的行動」であり、議会の承認は不要だと強調しました。資金源について質問された際には、両機関のバランスシートには「十分な流動性」があり、合計で各々約1,000億ドルの利用可能資金（現金、制限付き現金、リポ証券購入を含む）があると説明しました。

しかし、この政策の曖昧さとその衝撃性は同時に際立っています。まず、「私の代表者」が具体的に誰を指すのか不明確です。ホワイトハウスとアメリカ住宅金融局は最初、直ちに明確にしませんでした。次に、FRBが準備金を創出して量的緩和を行うのとは異なり、今回の買い入れ資金は理論上、両機関の既存資産から出てきます。FRBの「スポークスマン」ニック・ティミラオスは、既存の協定に基づき、Fannie MaeとFreddie Macの抵当投資の上限はそれぞれ2,250億ドルであり、2025年11月時点でそれぞれ約1,240億ドルを保有しているため、実質的に各々約1,000億ドルの買い入れ余地があると分析しています。ただし、これは本質的には資産負債表の資産の交換であり、新たな基礎通貨を金融システムに注入するものではなく、その刺激効果や伝達メカニズムは中央銀行のQEと本質的に異なります。

「トランプQE」と「FRB QE」の主な違い比較

政治・経済の背景：なぜ今「買い入れ大棒」を打ち出すのか？

トランプ氏のこの動きは一時的な思いつきではなく、緊迫した政治圧力と複雑な経済的考慮が絡み合っています。住宅の手頃さ危機は、米国の最も深刻な社会経済的矛盾の一つです。FRBは2025年に連邦基金金利を75ベーシスポイント引き下げましたが、注目される30年固定抵当金利は依然6.16％前後と高止まりし、パンデミック前の水準を大きく上回っています。住宅価格と金利の「高高」状態は、多くの初めての住宅購入者を市場から締め出し、不満が高まっています。この不満はトランプ氏の支持率にも直接反映されており、再選戦略の明らかな弱点となっています。

皮肉なことに、トランプ氏は以前、住宅の手頃さ危機は「デマ」だと公言していました。しかし、現実の政治的圧力により、その態度は180度変わりました。彼は迅速に問題をバイデン政権の責任に帰し、「住宅市場を無視している」と非難し、自身が「住宅市場に特別な関心を寄せている」と宣言しています。この2,000億ドルの買い入れ計画は、彼の一連の住宅政策の中で最も注目される一手です。政治的な論理は明快で直接的です：独立したFRBの大幅な迅速な利下げを完全には指揮できない状況下で、行政手段を用いて「第二の戦場」を開き、有権者に対し住宅コスト削減の行動と決意を直接示すことです。

経済戦略的には、これは「トランプ経済学2.0」の典型的な市場直接介入スタイルを反映しています。彼は以前からFRBに対し、より積極的な利下げを求めて公然と圧力をかけてきました。今回の買い入れ計画は、金融政策の外側に「行政緩和」を重ねる形とも見なせます。Redfinのチーフエコノミスト、陳昭（音訳）氏は、過去のFRBの数兆ドル規模の資産買いと比べて、2,000億ドルの規模は「かなり限定的」であり、抵当金利を10〜15ベーシスポイント程度引き下げるだけかもしれないと分析しています。ただし、その象徴的意義と期待される誘導効果は実際の効果を上回る可能性が高く、市場に対して、政府が非常規の手段を用いて不動産市場やより広範な経済を支援する意志を宣言しています。これは、将来の金利低下予想を先取りし、投資家の資産配分判断に影響を与える可能性もあります。

暗号通貨市場への潜在的波紋：流動性ストーリーの新たな変数

暗号通貨市場にとって、この政策の影響は直接的ではないものの、いくつかの重要な経路を通じて波紋を広げる可能性があります。最も核心的な伝達ロジックは、世界的な流動性予想の変化です。今回の買い入れはFRBの「紙幣印刷」ではありませんが、米当局の「いかなる犠牲を払ってでも」資産価格を支える意志を強化しています。この政策姿勢は、市場に対し、伝統的な金融政策の余地が制約される中、財政や準財政のツールがより頻繁に登場し、金融システムの全体的な流動性を維持・強化することを示唆していると解釈される可能性があります。歴史的に見て、十分な流動性環境はリスク資産（暗号通貨を含む）の温床となることが多いです。

次に、この動きは「安全資産」の定義や偏好を変える可能性もあります。政府支援企業の大規模介入により、これらの資産のリスクプレミアムが圧縮されると、一部の機関投資家はより高いリターンを求めてリスク資産にシフトしやすくなります。特にビットコインは、「デジタルゴールド」や「インフレヘッジ」の属性を持ち、こうした資金の関心を引きつける可能性があります。同時に、政策は米国内の法定通貨システムの長期的な安定性に対する深層の不安を浮き彫りにしており、これが暗号通貨のネイティブなストーリーの一つとなっています。

短期的には、米国債の利回りの小幅な低下に市場は反応しています。発表後、10年国債の利回りはわずかに下落しました。国債利回りは世界の資産価格設定の基準であり、その変動はすべてのリスク資産の評価モデルに影響します。ただし、暗号通貨市場が注視すべきは、中長期的な構造的影響です。第一に、政治サイクルによる金融市場（特に金利市場）への介入が強まることで、市場の変動性に政治的な要因がより影響しやすくなること。第二に、これにより暗号資産の分散化や非主権性の価値が再評価される可能性もあります。

投資家は、もしこのような政策が財政規律やドルの信用に対する懸念を高める場合、資本の流出入が激化し、短期的には流動性の収縮により暗号市場が圧迫されるリスクも警戒すべきです。一方で、非主権的な性質から長期的な避難先としての魅力も持ち続ける可能性があります。

深層背景：Fannie MaeとFreddie Mac——米国住宅システムの「巨人」と「政治的道具」

この買い入れ計画の意義を理解するには、その中心的役割を担うFannie MaeとFreddie Macを知る必要があります。これらの機関は、普通の民間企業ではなく、政府の暗黙の保証を受ける政府支援企業です。米国の住宅金融システムにおいて、「仲介者」として重要な役割を果たしています。実体の貸し出しを行わず、銀行などの貸し手から基準を満たす住宅抵当を買い取り、それを証券化して抵当支援証券（MBS）として保証し、世界中の投資家に販売します。この過程は「証券化」と呼ばれ、抵当市場の流動性と資金供給能力を大きく拡大し、米国の低金利固定住宅ローンの維持に不可欠です。

2008年の世界金融危機では、サブプライムローンの不良債権により、Fannie MaeとFreddie Macは破綻の危機に瀕し、米国政府により救済され、連邦住宅金融局の監督下に置かれました。その後、改革や民営化を巡る議論は絶えません。トランプ氏の第一任期中の「売却しない」決定により、これらの機関は今も政府の管理下にあります。現在、これら二つの「巨人」の資産負債表は巨大であり、行政部門が議会を迂回して直接操作できる重要な金融ツールとなっています。これらの大規模な操作は、米国の住宅抵当市場全体に即時の影響を与えるため、トランプ氏はこれらを用いてターゲットを絞った緩和策を実施することが技術的に可能であり、政治的には既存の制度のレバレッジを巧みに利用していると言えます。

今後の展望：「トランプ経済学2.0」と暗号世界の交錯

この買い入れ計画は、トランプ氏の第二期政権の経済戦略の序章に過ぎない可能性があります。発表の前日には、機関投資家による一戸建て住宅の購入禁止政策の意向も示唆されていました。住宅金融局長のプルティは、トランプ氏が数週間後のダボス会議でさらなる住宅関連の施策を発表すると予告しています。これらの一連の動きは、「トランプ経済学2.0」の輪郭を描き、より強力な行政介入や市場価格の直接管理、経済政策と政治アジェンダの深い連携を示しています。

暗号通貨業界にとって、これは外部のマクロ環境の不確実性を高めることを意味します。一方で、積極的な財政・準財政介入は伝統的な経済のサイクルを長引かせ、システムリスクの出現を遅らせる可能性があり、暗号市場の成長に時間を稼ぐことにつながるでしょう。もう一方では、こうした介入は貨幣と財政政策の歪みを増幅させ、新たな金融脆弱性を生む可能性もあります。暗号資産は、グローバルで非主権的な資産クラスとして、その価値保存や資本流動の「避難所」としての役割が、こうした環境下で再評価される可能性があります。

さらに、トランプ政権の暗号通貨に対する態度も注目されます。第一期では比較的開放的な立場でしたが、現在の伝統的金融への積極的な介入と対比され、業界関係者はこの「介入主義」が暗号規制にも及ぶのかどうかを見極める必要があります。これは、「革新を促進する」路線を維持するのか、それともドルの支配を守るために規制を強化するのか、今後の動向次第です。いずれにせよ、伝統的金融の非常規的な動きは、分散型金融（DeFi）の代替価値を示す新たな事例を提供し、暗号資産が従来の政策サイクルから独立した価値体系となり得るかどうかを試す試金石となるでしょう。