Zcash驚魂24時間：コア開発チームの「集団離脱」の背後にあるのは、ガバナンス危機なのか戦略的再編なのか？

1月7日至8日、プライバシーコインプロジェクトのZcashは、そのコア開発チームであるElectric Coin Companyの全メンバーの離職報告により、市場に激しい動揺をもたらしました。ZECトークンの価格は一時20%以上暴落し、最低390ドル付近まで下落しました。その後、ECCのCEOであるJosh Swihartはこれを「構造的再編」であり「プロジェクトの放棄」ではないと明言し、チームは新たな会社形態でZcashの発展を継続すると述べました。

市場の感情は次第に落ち着き、ZEC価格は430ドル以上に反発しました。この騒動は、非営利ガバナンス構造とアジャイルな開発ニーズの間に潜む内在的な矛盾を深く浮き彫りにし、また、市場がプロジェクトの基本面とチームの変動を見極める能力を再び試す結果となりました。

「誤読」が引き起こした市場の嵐

2025年1月7日、暗号市場は突如として伝えられたニュースに揺れ動きました。プライバシーコインの先駆者の一人、Zcashのコア開発チームであるElectric Coin Companyの全メンバーが離職を発表したのです。この最初の報道は、「コア開発者の集団離脱」と解釈され、市場に恐慌を引き起こしました。投資家の最も直接的な懸念は、主要な開発者を失ったZcashが停滞に陥るのか、その名を馳せたプライバシー技術の進化とネットワークの維持が続けられるのかという点でした。

反応は迅速かつ激烈でした。ZECの価格は一気に大きく下落し、取引中に20%以上の暴落を記録し、約480ドルの高値から390ドルを割り込み、一時的に390ドルの節目を下回りました。取引量も急増し、これは単なる価格調整ではなく、多くのパニック売りが伴ったことを示しています。ブロックチェーンデータ提供企業のNansenの監視によると、この売りの中で、市場の感情は顕著に二分されていました。一方では、多くの散在投資家が退場を選択し、他方では「巨大クジラ」と呼ばれる大口アドレスが低価格で買い増しを行い、合計約91.4万ドル相当のZECを買い入れました。同時に、新たに作成されたウォレットアドレスも約174万ドル分のZECを蓄積しました。この「辞官還郷」や「夜通し科場に駆けつける」ような光景は、市場参加者の理解の差異を如実に示しています。

この売りの核心的な推進力は「タイトルリスク」にあります。多くの投資家は「チームの離脱」という表層的な情報だけを捉え、それをプロジェクトの失敗と直結させ、背後にある具体的な理由や今後の展望を深く追究することなく、単純に売りに走ったのです。暗号業界の歴史において、コアチームの解散はしばしばプロジェクトの終焉と結びついてきました。この歴史的記憶は、市場の条件反射的な売りをさらに加速させました。しかし、次に述べるように、今回の事件は単なる「放棄」とは本質的に異なる性質を持っています。

Zcash市場の動揺に関する重要データ一覧

市場への瞬間的な衝撃とその後の回復を明確に示すため、以下に主要な時点のデータをまとめます。

• 価格の激しい変動：
  • 事件前の水準：約480ドル。
  • 取引中の最低点：390ドル未満、最大下落率20%以上。
  • 事実の澄明後の反発：430ドル以上に回復。
  • 24時間の動き：騒動後期の取引価格は約422ドル、24時間の下落率は約12.4%に縮小。
• 市場取引と資金の動き：
  • 24時間の取引量：200%以上増加し、約14.3億ドルに達した。
  • 巨大クジラの行動：下落期間中に約91.4万ドル相当のZECを買い増し。
  • 新規アドレスの動き：同期間に約174万ドル分のZECを蓄積。
• 事件の性質：
  • 公式の見解：Electric Coin CompanyのCEO Josh Swihartはこれを「構造的再編」および「建設的解雇」と定義。
  • 創始者のコメント：Zooko Wilcoxは、争議はネットワークの安全性やプライバシー保証に影響しないと強調し、違法行為の告発は含まれていないと述べた。

真相と澄明： “チーム出走”から“戦略的再編”へ

市場がパニックに包まれた数時間後、事象の語り口は重要な逆転を迎えました。Electric Coin CompanyのCEOであるJosh Swihartは、更なる澄明を行い、この騒動の再評価を行いました。彼は、チームの離脱はZcashプロジェクトの放棄ではなく、「建設的解雇」の下での積極的な再編であると明言しました。

「建設的解雇」とは、雇用者が一方的に雇用条件を変更し、労働環境を耐え難いものにして従業員の辞職を促す法的概念です。Swihartは、ECCを監督する非営利組織Bootstrapの理事会の多数派が、最近になって一方的にチームの雇用条件を変更したため、チームは独立性とZcashの使命に沿った形で効果的に働くことが困難になったと指摘します。その結果、全ECCメンバーは現行の非営利構造からの離脱を決断しました。

最も重要な点は、その後の対応です。Swihartは、元のメンバーは完全な状態で残り、新たな会社を共同で設立する計画であると強調しました。この新会社は、Zcashの最初の、そして唯一の使命である「プライバシーを守るデジタル通貨の構築」を引き続き推進します。言い換えれば、これは解散ではなく、「別の場所で続ける」ことです。さらに、市場を安心させるために、Zcashのプロトコル自体には一切の影響がないと明言しています。合意ルール、暗号学的システム、ネットワークインフラは何も変わらず、ネットワークは正常に稼働し続けます。Zcashのコードベースはオープンソースであり、ライセンス不要で、特定の組織に「所有」されているわけではありません。

この澄明は、業界の有力者からも迅速に支持を得ました。多くのインフラ提供者や観察者は、初期のパニック的な語りを批判し、市場の反応は過剰であり、これは本質的に企業構造の再編であって、開発者の大規模な流出ではないと指摘しました。Zooko Wilcox創始者もコミュニティを安心させるために登場し、「この争議はネットワークの安全性やプライバシーの保証に影響しない」と述べ、Bootstrap理事会のメンバーと長年協働してきた経験から、彼らは高い誠実さを持ち、双方ともに犯罪行為の告発はしていないと信じていると語っています。こうした声は、市場の焦点を最悪の「プロトコル崩壊」の仮説から、「開発の継続性」へと引き戻し、価格の反発の土台となりました。

深層の亀裂：非営利構造と暗号のアジャイル性の根本的対立

では、なぜ、コア開発チームが「集団辞職」という形で離脱せざるを得なかった根本的な矛盾は何でしょうか？その答えは、Zcashの独特でありながら次第に硬直化してきたガバナンス構造に深く根ざしています。

Zcashは、最先端の学術的暗号研究に由来し、そのガバナンスは、最初から分散化の理想と秩序ある開発の間のバランスを模索してきました。Electric Coin Companyは2015年に設立され、2016年にZcashプロトコルの構築と開始を行いました。権力の抑制のため、2017年に独立した非営利組織であるZcash基金会が設立されました。2020年には、さらなる分散化を目指し、ECCの株主がその株式を寄付し、ECC自体も非営利組織となり、Bootstrapという別の非営利団体の管理下に置かれました。この複雑な構造は、「権力のバランス」を意図したものでした。

しかし、この「権力のバランス」を目指した構造は、実践の中で継続的な摩擦を生み出しました。最近の対立の焦点は、二つの側面に集中しています。一つは、将来の開発資金の配分に関する意見の相違です。この基金は、開発支援のためにZcashのブロック報酬の一部を配分し、2025年末に期限を迎えます。Swihartは、直接的な資金援助を終了し、より分散化された資金調達メカニズムに移行すべきだと公に主張してきました。もう一つの直接的な火種は、ECCの開発したモバイルウォレットZashiの将来に関するものです。Bootstrap理事会のZaki Manianは、後の声明で、Zashiの外部投資や潜在的な再編について数週間にわたり議論したが、米国の501©(3)非営利組織の法律と受託責任の制約が「硬性制限」を課していると説明しています。

Bootstrap理事会は、Zashiのような資産を私有化することは、寄付者からの訴訟や規制当局の監査リスクを伴い、取引の取り消しにつながる可能性もあると考えています。営利構造は資本を呼び込み、開発を加速させることができる一方で、緊急性や善意だけでは非営利の法的義務を超えられません。要するに、非営利組織の法的拘束は、迅速な意思決定や資金調達の能力を大きく制約しており、暗号界の競争は極めて敏捷性を求めています。この構造的な矛盾が、開発チームにとって「悪意あるガバナンス」の障壁となり、最終的に「脱殻」して再出発を選択したのです。

影響と展望：ガバナンス危機後のZcashはどこへ向かうのか？

この騒動は一時的に収束しましたが、その影響は深く、Zcashおよび暗号プロジェクト全体のガバナンスに対して重要な教訓を残しました。

短期的な市場への影響としては、「プロトコルの弾力性」と「コミュニティの理性」に対する試験となりました。コードがオープンソースであり、ネットワークが分散化されているZcashのようなプロジェクトは、特定の法的主体に完全に依存しているわけではないことを証明しました。コミュニティと市場の需要があれば、開発力は再編・継続可能です。市場は一時的な非合理的な恐慌を経て、より広範な情報に基づき価値を再評価します。ただし、これは信頼の損耗を伴い、プロジェクトのコミュニケーションメカニズムの脆弱性も露呈しました。今後の課題は、内部ガバナンスの対立による不要な市場の揺れをいかに防ぐかにあります。

長期的な観点では、今回の分裂はZcashエコシステムの組織再調整を促すものとなっています。今後は「二重の並行」状態が見込まれます。一つは、元コアチームによる新会社が技術の最前線でプライバシー技術の研究と開発を継続すること。もう一つは、BootstrapとZcash基金会が、2025年の資金満期後の資金配分と調整メカニズムを再評価・再設計する必要があることです。この「開発」と「資金調達」の事実上の分離は、無意識のうちにより分散化に向かう一歩かもしれませんが、新たな調整の課題も生じます。

暗号業界全体にとって、Zcashのケースは、非営利ガバナンスモデルの限界を示す教科書の一冊です。多くの理想主義的なオープンソースプロジェクトは、最初は非営利構造を選びましたが、プロジェクトの成熟と競争の激化に伴い、運営効率や資本誘致、戦略的柔軟性の要求が高まっています。初心と使命を保ちつつ、イノベーションを促進しつつも、中心化リスクに抵抗し、十分な柔軟性を持つガバナンスと経済モデルを構築することは、すべての暗号プロジェクトに共通する課題です。Zcashのこの「痛み」は、その次の成熟段階に向かうために必要な洗礼とも言えるでしょう。