安定コイン支払いの霧を晴らす：実際の支払いは全取引量のわずか10%

撰文：Artemis Analytics

編訳：Web3小律

私たちはしばしば記事のタイトルにある誇張されたステーブルコインの取引量に惑わされ、そのV/M取引量を超える興奮に浸り、「計画キャンセル、優勝準備」やSWIFTに取って代わる夢を描いている。ステーブルコインの取引量をVisa/Mastercardと比較すると、まるで証券決済の資金規模とVisa/Mastercardを比べているようなもので、比較にならない。

ブロックチェーンのデータはステーブルコインの取引量が巨大であることを示しているが、その大部分は現実世界の支払いを反映しているわけではない。

現状、多くのステーブルコインの取引量は次の由来による：1）取引所やホスティング機関の資金バランス調整；2）取引、アービトラージ、流動性循環；3）スマートコントラクトの仕組み；4）財務調整。

ブロックチェーンは価値の移転を示すだけで、その理由までは示さない。したがって、私たちはステーブルコインの背後にある実際の支払いに使われている資金の流れと統計ロジックを明確にする必要がある。そこで、私たちは「Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss, McKinsey & Artemis Analytics」という記事を編訳し、ステーブルコインの支払いの迷雲を晴らし、現実の真実を見極める手助けをしたい。

https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D

Artemis Analyticsの分析によると、2025年のステーブルコインによる実際の支払い規模は約3900億ドルであり、2024年と比べて倍増している。

明確にしておくべきは、実際のステーブルコイン支払いは一般的な推定値を大きく下回っているが、これがステーブルコインの支払いチャネルとしての長期的潜力を損なうわけではない。むしろ、市場の現状や規模拡大に必要な条件を評価するためのより明確な基準を提供している。同時に、ステーブルコインは支払い分野において実在し、成長しており、初期段階にあることも明らかになった。チャンスは巨大だが、これらの数字を正しく評価する必要がある。

一、ステーブルコインの全体取引量

ステーブルコインは、より高速で安価、かつプログラム可能な支払いソリューションとして注目を集めており、Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analyticsの報告によると、その年間取引量は35兆ドルに達している。

ARK Investの2026 Big Ideasのデータによると、2025年12月の調整後ステーブルコイン取引量の30日移動平均は3.5兆ドルであり、Visa、PayPal、送金事業の合計の2.3倍にあたる。

しかしながら、これらの取引活動の多くは実際のエンドユーザーの支払いではなく、例として供給者への支払いまたは送金が含まれる。主に取引、内部資金移動、自動化されたブロックチェーン活動が中心だ。

干渉要因を排除し、より正確にステーブルコインの支払い量を評価するために、McKinseyと先進的なブロックチェーン分析提供者のArtemis Analyticsと協力した。分析結果は次の通り：

現在の取引速度（2025年12月のステーブルコイン支払い活動に基づく年率数字）を考慮すると、実際のステーブルコイン支払い量は年間約3900億ドルであり、世界の支払い総量の約0.02％にすぎない。

これにより、ブロックチェーン上の記録データをより詳細に解釈する必要性と、金融機関がアプリケーションシナリオを重視した戦略的投資を行う必要性が浮き彫りとなる。これにより、ステーブルコインの長期的潜在能力を実現できる。

二、ステーブルコインの著しい成長予測

近年、ステーブルコイン市場は急速に拡大し、その流通供給量は3000億ドルを突破している。一方、2020年にはこの数字はわずか300億ドルだった（DeFillmaデータ）。

公開された市場予測は、関係者がステーブルコイン市場の継続的な成長に強い期待を抱いていることを示している。昨年11月12日、米国財務長官スコット・ベシントは国債市場会議で、2030年までにステーブルコインの供給量が3兆ドルに達する可能性を示唆した。

主要な金融機関も同様の予測を行い、同時期のステーブルコイン供給量は2兆ドルから4兆ドルの範囲にあると考えている。この成長予測は、金融機関のステーブルコインへの関心を大きく高め、多くの機関がさまざまな支払い・決済シナリオにおけるステーブルコインの応用を模索している。

支払いに類似した行動を抽出すると、全く異なるシナリオが見えてくる。採用状況は不均衡であり、典型的なシナリオは以下の通り：

• グローバル給与と越境送金：ステーブルコインは従来の送金チャネルに対して非常に魅力的な代替手段を提供し、ほぼ即時の越境資金移動を極めて低コストで実現できる。McKinseyのグローバル支払い地図データによると、ステーブルコインはグローバル給与と越境送金分野での年次支払い規模は約900億ドルであり、全体の取引規模は1.2兆ドルに達しているが、ステーブルコインの占める割合は1％未満だ。
• 企業間B2B支払い：越境支払いと国際貿易の分野では、手数料の高さや決済サイクルの長さといった効率性の課題が長らく存在しているが、ステーブルコインはこれらの問題を解決できる。先行して展開している企業は、ステーブルコインを活用してサプライチェーンの支払いプロセスを最適化し、流動性管理を改善している。中小企業の恩恵は特に顕著だ。同じくMcKinseyのグローバル支払い地図データによると、企業間支払いの年次規模は約226兆ドルであり、全体の企業間支払いは約1.6兆ドル、ステーブルコインの占める割合はわずか0.01％だ。
• 資本市場：ステーブルコインは、取引相手リスクの低減や決済サイクルの短縮を通じて、資本市場の決済プロセスを再構築している。一部の資産運用機関が発行するトークン化されたファンドは、ステーブルコインを用いて自動的に投資家に配当を支払ったり、直接配当を再投資したりできる。これにより、銀行を介さずに資金移動が可能となる。この早期の応用例は、オンチェーンのキャッシュフローがファンドの運営を効率化できることを示している。データによると、ステーブルコインの資本市場における年次決済取引規模は約80億ドルであり、世界の資本市場全体の決済規模は200兆ドルに達しているが、ステーブルコインの占める割合は0.01％未満だ。

現時点で各方面が引用し、ステーブルコインの普及を支える根拠は、多くは公開されたステーブルコインの取引規模データに依存しており、これらのデータが実際の支払い活動を反映していると暗黙の前提を置いている。しかし、これらの取引が支払い行動に関連しているかどうかを判断するには、链上取引の実態を深く分析する必要がある。

(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)

現在、多くの実質的なステーブルコイン支払い取引量はアジアに高度に集中しており、シンガポール、香港、日本などの地域が少なくとも一つの取引チャネルとなっている。まだ世界的な飽和には達していない。

上述の市場予測や早期の応用シナリオは、ステーブルコインの巨大な潜在力を裏付けている一方、現実には次のような課題も浮き彫りになっている：表面上の取引データから推測できる実態と、市場予想との間には依然として大きなギャップが存在している。

McKinsey & Company, Global Payments Map

https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map

三、慎重な解釈が求められるステーブルコイン取引量

パブリックブロックチェーンは、取引活動にかつてない透明性をもたらしている：すべての資金移動は共有台帳に記録され、人々はほぼリアルタイムでウォレットや各種アプリ間の資金の流れを把握できる。

理論的には、従来の支払いシステムと比較して、ブロックチェーンのこの特性により、ステーブルコインの普及度の評価がより容易になる —— 従来の支払いシステムの取引データは各私有ネットワークに分散しており、集約されたデータのみが公開され、一部の取引は完全に外部に公開されていない。

しかし、実務上、ステーブルコインの総取引規模は実際の支払い規模と直接的に一致しない。

パブリックブロックチェーンの取引データは資金の移動額を反映するだけで、その背後にある経済的目的は示さない。したがって、链上の原始的なステーブルコイン取引規模は、多種多様な取引行動を含んでおり、具体的には：

• 暗号資産取引所やホスティング機関が大量のステーブルコインを保有し、自身のウォレット間で資金を移動させている；
• スマートコントラクトの自動相互作用により、同一資金が何度も反復して移動される；
• 流動性管理、アービトラージ、取引関連の資金流動；
• プロトコル層の技術メカニズムにより、単一の操作を複数の链上操作に分解し、多数のブロックチェーン取引を生み出し、取引総規模を押し上げている。

これらの行動は链上エコシステムの運用にとって重要な構成要素であり、かつステーブルコインの普及とともにさらに増加する可能性が高い。しかし、従来の定義からすると、これらの行動は支払いの範疇にはほとんど含まれない。これらをそのまま合算し、調整せずに集計すると、ステーブルコインの実際の支払い活動の規模を見誤ることになる。

これは、金融機関がステーブルコインを評価する上で非常に示唆に富む：

公開された原始取引規模データは分析の出発点にすぎず、ステーブルコインの支払い普及度と同一視すべきではなく、また、ステーブルコイン事業が実際に生み出す収益規模とみなすべきでもない。

四、ステーブルコイン支払いの実態像

Artemis Analyticsと協力した分析では、ステーブルコインの取引データを詳細に分解した。調査の焦点は、商業資金の移動、決済、給与支払い、越境送金などの支払い特性を持つ取引パターンの識別にあり、取引、機関内部の資金再バランス、スマートコントラクトの自動循環移動を中心とした取引データは除外した。

分析結果は次の通り：2025年のステーブルコインによる実際の支払い規模は約3900億ドルであり、2024年と比べて倍増している。ステーブルコインの取引規模は全体の链上取引や世界の総支払い規模に占める割合は依然として低いが、この数字は、特定のシナリオにおいてステーブルコインが実在し、継続的に成長している実用的な需要を形成していることを証明している（図表参照）。

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