ビットコインは現在、技術的な重力と機関投資家の「痛み取引」の可能性との間で激しい綱引きに巻き込まれている。 2025年10月のピークである126,210ドルから急落し、ビットコインは約45％の価値を失い、CoinGeckoのデータによると68,500ドル付近で安定している。多くの人にとって、もはや「市場が変わったかどうか」ではなく、「新たな底値がどこにあるのか」という問いに変わってきている。資産がマクロ経済に敏感な重鎮へと成熟する中で。 アナリストは二つの主要な枠組みを検討している。一つは、閉じ込められた弱気ポジションによる短期的な技術的反発、もう一つは、流動性の引き締まりと高金利という長期的なマクロ経済の現実だ。
この乖離は重要だ。なぜなら、それが投資の視野を決定づけるからだ。短期的な急騰を期待すべきか、あるいは昨年の過剰を消化しながら数か月の調整を待つべきか。 この議論は予測市場で展開されている。_Decrypt_の親会社Dastanが運営する予測市場Myriadの利用者は、ビットコインの次の大きな動きが84,000ドルへの上昇である可能性を44％と見積もり、55,000ドルへの下落よりも高いとしている。これは先週金曜日の24.8％から大きく上昇した数字で、短期的な強気の兆候を示している。 これに対し、他の主要資産に対する市場のセンチメントは異なる。同じプラットフォーム上で、イーサリアムの次の動きが3,000ドルに上昇する可能性は30％に過ぎず、1,500ドルに崩れる可能性の方が高いと見られている。 Hyperliquidのトークンは最近の売り浴びせに比較的耐えたが、ユーザーは3月までに時価総額トップ10の暗号資産になる可能性は25％と見ており、アルトコインに対する懐疑的な見方が続いている。
強気シナリオ：閉じ込められたショートスクイーズ 一部のアナリストは、過剰な弱気ポジションのリバウンドの即時の燃料を見込んでいる。 「近い将来、機械的なショートスクイーズによる激しい上昇拡大を予想している」と、ORQOグループのCEO兼SoilのCIOであるニコラス・モッツは_decrypt_に語った。 彼は、ビットコインが伝統的なマクロ経済の逆風から切り離され、主権債務のヘッジとして機能し始めていると主張する。 「価格が下落しない限り、ショートポジションの巻き戻しを促す‘痛み取引’が起き、市場はボラティリティに満ちた急騰を見せるだろう」とモッツは述べた。 これは、市場構造自体がさらなる大幅な下落を緩衝する可能性があるとの見方と一致している。以前の_decrypt_レポートでは、ホエールの蓄積、スポットCVDの長期化、利益確定の供給割合などのオンチェーン指標が、ビットコイン売却の減速を示唆していると指摘されている。 「市場構造は大きく成熟してきた」と、SynFuturesのCEOであるレイチェル・リンは_decrypt_に語った。「機関投資家の参加は深まり、デリバティブ市場はより流動的になっている…これにより、極端な動きは抑えられ、マクロシグナルに基づく方向性のトレンドが強化される傾向がある。」 ポジショニング以外にも、アナリストは資本がオンチェーン上でどこに留まるかを注視している。 「次の動きを予測するよりも、オンチェーン資本がどこで停滞しているかを見る方が重要だ」と、BlocksquareのCEOデニス・ペトロヴィッチは_decrypt_に語った。
彼はステーブルコインの供給量を重要なセンチメントの指標とみなしている。「ステーブルコインは静かに暗号市場のマクロバッファーとなっている。以前のサイクルとは異なり、資本は下落時に自動的に暗号から退出せず、オンチェーンに留まる傾向がある。」 これにより、ビットコインの価格動向に新たなダイナミクスが生まれる。「このサイクルの違いは…オンチェーン資本が行き場を持つ場所が増えたことだ」とペトロヴィッチは説明し、国債やプライベートクレジットなどのトークン化された実物資産（RWA）が代替の流動性の受け皿となっていることに言及した。 「市場の調整は必ずしも資本が暗号から離れることを意味しない。むしろ、ステーブルコインに座って利回りや低ボラティリティを追求しているだけかもしれない」と、Blocksquareのアナリストは述べた。
弱気シナリオ：サイクルの「重力段階」 反対意見は、より長期的な下降局面を描いており、複数の専門家は過去のサイクルや厳しいマクロ環境を指摘している。 「我々はサイクルの‘重力段階’にいる」と、EnsoのCEO兼共同創設者のコナー・ハウは_decrypt_に語った。 彼は、ビットコインは今後6〜12か月間、45,000ドルから55,000ドルの範囲でじわじわと下落し続けると予測し、「ETFによる過剰供給…と高値からの供給の閉じ込め」が原因だと述べた。 この場合、投資家はV字回復ではなく、長期の調整を予想すべきだ。
モッツもこの中期的な摩擦を認めており、「ショートスクイーズの後には、‘信用スプレッドの拡大と堅調なドル’が大きな摩擦を生み出し、その結果、激しい調整局面に入る可能性が高い」と述べている。 短期的な意見の相違はあるものの、長期的な構造的見解については合意が形成されつつある。 モッツはこれを、「‘財政支配’の時代に突入し、主権債務の懸念が中央銀行の政策を凌駕する中で、質の高い資産への逃避が避けられない」と位置付けている。 この環境下で、専門家はビットコインが投機的なテクノロジーの代理から、リスクオン資産から、待望の非主権的価値保存手段へと移行していくと見ている。
