執筆者：マハー、Foresight News
2025年2月13日、米国株式市場は突如として大暴落を迎え、ダウ平均は1.34％下落、ナスダックは2.03％急落、S&P 500は1.57％の下落となった。金価格は一時4％超の下落を記録し、銀は11％暴落した。ビットコインは6万6000ドルに下落し、イーサリアムは1900ドルまで下落した。
米国最大の暗号資産取引所コインベースは、2025年第4四半期および通年の決算発表後、株価が140ドル付近まで急落した。年間の業績は堅調だったものの、Q4の純損失と取引量の減少が投資家の売りを誘発した。
2025年通年、コインベースの収益は71億8100万ドルで、2024年の65億6400万ドルから約9％増加した。純収益は68億8300万ドルだった。Q4は暗号資産ポートフォリオの帳簿損失により6億6700万ドルの純損失を計上したが、通年では12億6000万ドルの純利益を達成した。
コインベースは2022年第4四半期以降、「総検証ユーザー数」（当時1億1000万）を決算資料で直接開示しなくなった。DemandSageの最新データによると、2025年末時点でコインベースのグローバル検証ユーザー数は約1億2000万に達していると予測される。
また、株価のパフォーマンスも批判の対象となっている。現在、COINの株価は2024年3月以降の最低水準に落ち込んでいる。
一方、VanEckのデジタル資産調査責任者マシュー・シゲルは、コインベースのCEOブライアン・アームストロングが1月5日に4万株のCOINを再び売却し、当時の株価で約1016万ドルに相当すると述べた。VanEckのグラフによると、ブライアン・アームストロングは2025年4月から2026年1月までの間にコインベース株を150万株超売却し、約5億5000万ドルを現金化した。
2025年第4四半期の取引量は180億ドルだが、減速傾向にある
2月13日、コインベースは2025年通年およびQ4の詳細な財務データを公開し、成長と懸念が同時に見られる状況を示した。
通年では、コインベースの総取引量（現物およびデリバティブを含む）は前年比156％増の5.2兆ドルに達し、暗号取引市場シェアは3.2％から6.4％に倍増した（2024年の3.2％、2023年の1.8％から上昇）。
サブスクリプションおよびサービス収入も過去最高を記録し、通年で23億2800万ドルとなり、2024年の14億7000万ドルから65％増加した。
特にステーブルコイン事業は好調で、USDCの時価総額は760億ドルに増加（2024年の380億ドル、2023年の250億ドルと比べ大幅に上昇）、コインベースの製品内での平均USDC保有量はQ4で80億ドルに達した（年間の推移はQ4'23の30億ドルからQ4'24の180億ドル、そしてQ4'25の80億ドルへと変動しつつも全体的に上昇傾向）。
有料サブスクリプションのCoinbase Oneの加入者数は97万1000人に達し、2024年の73万3000人、2023年の26万6000人から大きく増加。新たな層やCoinbase One Cardなどの製品による価値向上が寄与。
Q4の総収入は18億ドル、6億6700万ドルの損失により株価は大きく下落
決算資料によると、同社は年間で収益1億ドル超の製品が12種類あり、そのうち半数は2.5億ドル超、2つは10億ドル超の収益を上げている。
コインベースは単なる取引所から「オールエクスチェンジ」への転換を進めており、暗号、デリバティブ、株式、予測市場など多岐にわたる分野をカバーしている。しかし、Q4の具体的なデータは短期的な圧力を露呈し、株価暴落の主な要因となった。
Q4の総収入は18億ドルで前年比・前期比ともに増加したが、ウォール街の予想である19億5000万ドルには届かなかった。
さらに、純利益は6億6700万ドルの赤字となり、前年同期やQ3の黒字から一転して赤字に転じた。この損失は、戦略的投資の未実現損失、暗号資産価格の変動（ビットコインなどの資産がQ4末に下落）、運営コストの増加（買収統合コストや規制遵守費用を含む）に起因している。
これらの非コア要因を除外した調整後の純利益は1億7800万ドル、調整後EBITDAは5億6600万ドルで、いずれもプラスだが、Q3比で12％減少しており、コア収益力が圧迫されていることを示している。
取引手数料収入は10億5000万ドル、現金および現金同等物は113億ドル
取引収入は伝統的な柱であり、Q4では約10億5000万ドルを占めた（通年比約55％）。しかし、取引量は減速し、2024年通年の5.2兆ドルに対し、Q4は約1.2兆ドルにとどまった。個人・機関の取引も市場の変動により減少し、1人当たりの取引規模は15％縮小。現物取引量は前年比10％減、デリバティブはDeribit買収により一部持ち直したものの、全体としては弱気相場によるユーザー流出を補えず、月間アクティブ取引ユーザーは80万人減少し、950万人となった。
サブスクリプションおよびサービス収入はQ4で7億3000万ドル、前年比18％増だが、前期比ではわずかに2％減少。内訳は、Baseチェーンの統合や開発者ツールの恩恵により、ステーブルコイン収入（主にUSDC）が3億8000万ドルに達した一方、ステーキング報酬は1億2000万ドルに低下（ネットワーク収益率の低下により前期比18％減）。利息・金融収入は6500万ドル、その他サービス収入は1億6500万ドル。
バランスシートは、現金および現金同等物が113億ドルに達し、Q3比で8億ドル増加した。これは年間の黒字積み上げによるものだが、Q4の貸付や暗号投資（ビットコイン保有など）により、ドル資産は3億ドル減少した。
ビットコインの保有数はQ4の更新はないが、年間の推移では1万2000枚超を保有し、総コストは約8億ドル、平均価格は6万6000ドル。現在の価値はビットコイン価格の変動により約11億ドルに変動している（決算時のビットコイン価格9万ドルで計算）。2月13日のビットコイン価格で計算すると、わずかに含み損を抱えている。
SECの規制は緩和傾向にあるものの、新たなデリバティブ競争の激化により、コインセキュリティは世界的に拡大し、Robinhoodの暗号商品も市場シェアを奪いつつある。
決算によると、コインベースの2026年の優先事項は、オールエクスチェンジの拡大、ステーブルコイン決済の拡充、オンチェーン金融の構築である。Baseチェーンのアクティブアドレス数はOptimismやArbitrumを超え、TVLは35億ドルに達している。
Token Terminalの最新データによると、Baseの週アクティブユーザーはopBNBに次ぐ規模となっている。
DeFiLlamaの最新データでは、BaseのTVLは39億5000万ドルに上昇している。
総じて、コインベースの決算は暗号業界の二面性を浮き彫りにしている。年間を通じてイノベーションと多角化を推進した一方、Q4の損失と取引の鈍化は資産価格への依存を露呈した。株価の大幅下落は単なる感情的反応だけでなく、市場の持続可能性への問いかけでもある。2026年に強力な回復や規制の好転がなければ、コインベースはより厳しい試練に直面するだろう。
