Jane Streetの訴訟が「10時の売り浴びせ」パターンの消失とともにビットコインの上昇を引き起こし、アナリストはETF市場の仕組みに注目

ビットコインは2026年2月25日に8%以上上昇し、一時的に70,000ドルを超え、暗号資産全体の時価総額に1,700億ドル以上を追加しました。トレーダーは、連邦のインサイダー取引訴訟を受けて、量的取引を行うファームJane Streetに対する訴訟後に持続していた「午前10時の売り浴びせ」パターンが突如消えたことを指摘しています。

この上昇により、イーサリアムは13%、ソラナは15%上昇し、認可参加者がビットコインETFの株式をヘッジする方法に対する関心が高まりました。アナリストは、デリバティブ取引がETFの資金流入と現物市場の買い圧力を切り離す可能性を指摘しています。

訴訟はJane StreetがTerraformのインサイダー情報を使用したと主張

今週、Terraform Labsの清算を監督する管理者によって訴訟が提起されました。訴状は、ウォール街の影響力のあるマーケットメーカーの一つであるJane Streetが、Terraformのインサイダーから得た非公開情報を利用し、2022年5月のTerra-Lunaエコシステム崩壊に関連する取引を先取りしたと主張しています。

裁判資料によると、この仕組みは、後にJane Streetに参加したTerraformの元インターンを中心に展開されていました。個人は、Terraformのソフトウェアエンジニアやビジネス開発担当者を含むプライベートチャットグループを維持し、機密情報をJane Streetに伝達するためのチャンネルを作っていたとされています。

最も決定的な主張はタイミングに関するもので、2022年5月7日午後5時44分（ET）頃、Terraformが秘密裏にCurve 3poolから1億5千万のTerraUSD（UST）を引き出しました。公開発表の10分前に、Jane Streetに関連付けられたウォレットが同じプールから8,500万USTを引き出したとされます。訴状は、これらの取引はTerraformの流動性操作に関するインサイダー情報なしには不可能だったと主張しています。

Jane Streetはすべての主張を否定し、訴訟を「絶望的」と呼び、「Terraformの経営陣による損失を補うために会社から金を引き出そうとする明白な試み」と述べています。同社は、Terra-Lunaの崩壊は「Terraformのリーダーシップによる数十億ドルの詐欺」に起因すると主張しています。

この訴訟には、Jane Streetの共同創設者ロバート・グラニエリ、トレーダーのマイケル・ホアン、元インターンも名を連ねています。これは、2025年12月に提起されたJump Tradingに対する40億ドルの訴訟に続くもので、同社もTerraformの崩壊から不正に利益を得たとされています。

「午前10時のダンプ」パターンと市場の反応

2025年後半から2026年初頭にかけて、暗号資産トレーダーは奇妙なパターンを記録しました。ほぼ毎日、東部時間の午前10時頃—米国株式市場の開場と重なる時間帯—にビットコインは急激で予測可能な売り浴びせを経験していました。ソーシャルメディアではこれを「午前10時のダンプ」と呼び、大手の機関投資家が価格を抑制し、低い水準で買い集めていると推測されていました。

このパターンは非常に一貫していたため、多くの暗号分析者が追跡を始め、Jane StreetがスポットビットコインETFの認可参加者として支配的な役割を果たしていることから、同社が犯人だと直接指摘する声もありました。

訴訟が提起された後、このパターンは突然消えました。2026年2月25日、午前10時（ET）に到達すると、ビットコインは売り浴びせの代わりに急騰し、数ヶ月ぶりの強い一日となりました。

暗号評論家は、ソーシャルメディア上で、数ヶ月間毎朝午前10時にビットコインを売り浴びせていたとされるアルゴリズムが訴訟の提出後すぐに停止したと指摘しました。オンチェーン分析者は、長らく午前10時はJane Streetの売り浴びせの時間とされてきたが、法的措置後は逆にビットコインが急騰したと観察しています。

ブルームバーグのETF上級アナリスト、エリック・バルチュナスは、「お化けは去った」とし、暗号Twitterのセンチメントと価格動向に基づき、その要因を排除すれば持続的な反発が可能かどうか疑問を投げかけました。

ETF市場の仕組み理解

訴訟はJane Streetの取引活動に関する憶測を呼び起こしていますが、アナリストは、ETF時代においてビットコインの価格発見はますます複雑になっていると警告しています。ETFの流入と現物市場の価格は機械的に連動していません。

認可参加者は、規制の免除の下でETFの株式を作成・償還し、即座にビットコインを買い付ける必要はありません。これらの免除は、市場の秩序あるマーケットメイキングを支援するためのものであり、ETFの株式作成、ヘッジ活動、現物取引が時間的に厳密に連動しない「グレーゾーン」を生み出すこともあります。

ビットコイン先物はしばしば現物価格よりプレミアムで取引され（コンタンゴと呼ばれる状態）、認可参加者は先物を使ってヘッジしつつ、基準差からキャリーを得ることができます。これにより、ETFの資産運用残高は膨らむ一方で、価格が高騰しやすいレベルを超えず、ハイプによる上昇を抑える効果もあります。

先物ポジションが縮小されると（マクロの変化やスプレッドの縮小による）、調整が価格変動を増幅させ、投資家にとって突然の下落のように見えることがあります。

アナリストは、この行動は合法であり、ETFの設計に沿ったものであり、個別の企業の不正を示すものではないと強調しています。むしろ、ビットコインの価格発見は、現物取引所だけでなく、先物市場などの機関投資家の取引場によってますます形成されていることを示しています。一部の意見では、認可参加者はヘッジファンドのようなインセンティブとツールを持ち、ボラティリティの高い資産の採用段階において責任を持たずに運用し、ウォール街の利益追求を優先したETFの「イノベーション」が、実質的な現物支援よりも利回りスキミングの装置に成り得ると指摘しています。

Jane Streetの規制履歴

Terraformの訴訟は、Jane Streetが直面した最初の規制当局の監視ではありません。2025年7月、インドの証券規制当局は、Jane Streetに関連する企業がスポットとデリバティブ市場で協調した活動を通じて指数を操作したとする暫定命令を出しました。

規制当局の理論は、構成銘柄株を取引しながら大きなオプションポジションを保有し、デリバティブ市場で利益を得て、その後逆の操作を行うクロスマーケット戦略を支持するものでした。記録的な罰金が科され、Jane Streetは異議申し立てを計画しています。

この歴史は、市場参加者がJane Streetのビットコイン取引活動についての理論を検討する一因となっていますが、暗号市場における体系的な価格抑制と結びつく証拠は現時点では出ていません。

市場全体の背景

水曜日の上昇は、世界の市場全体のリスク志向の改善とともに起こりました。暗号資産の総時価総額は約8%増の2.5兆ドル近くに達しました。ビットコインは65,000ドル未満から上昇し、一時70,000ドルを超え、その後68,800ドル付近で落ち着きました。

イーサリアムは12%以上上昇し、2,080ドルを超え、ソラナは11%以上上昇しました。これらの動きは、米ドルの弱さとアジア株式市場の堅調さとともに、MSCIアジア指数が新高値を更新したことと一致しています。

しかし、アナリストは持続性について慎重な見方を示しています。オンチェーンデータによると、流通しているビットコインの約45%、約900万BTCが現在の価格以下で保有されており、これが上昇を抑える供給圧力となっています。一部のトレーダーは、ビットコインが75,000ドルを回復しない限り、この上昇を真剣に受け止めるのは難しいと指摘しています。

よくある質問：Jane Streetの訴訟と市場への影響

Q：Terraform訴訟でJane Streetは具体的に何を非難されているのですか？

A：訴状は、Jane StreetがTerraformのインサイダーから得た非公開情報を使い、2022年5月7日にTerraformが秘密裏にCurveの流動性プールから1億5千万USTを引き出した直後に、Jane Streetに関連付けられたウォレットが同じプールから8,500万USTを引き出し、崩壊前にポジションを退出したと主張しています。

Q：Jane Streetが「午前10時のダンプ」パターンの背後にいる証拠はありますか？

A：公開された証拠はなく、Jane Streetがそのパターンに関与していると断定できるものはありません。推測に過ぎず、Jane StreetがETFの認可参加者として重要な役割を果たしていることと、パターンが訴訟後に消えたことからの推測です。分析者や同社は、取引データや規制の調査結果にそのような証拠はないと強調しています。

Q：ビットコインETFの仕組みは価格発見にどのように影響しますか？

A：認可参加者は、規制の免除の下でETFの株式を作成・償還でき、即座にビットコインを買い付ける必要はありません。先物を使ったヘッジも可能で、先物が現物よりプレミアムで取引される場合（コンタンゴ）、ETFの流入と現物買い圧力が切り離されることがあります。これにより、ETFの需要が必ずしも価格に直結せず、ヘッジ調整がボラティリティを増幅させることもあります。

Q：Jane Streetの規制履歴は？

A：現在、Jane StreetはTerraformのインサイダー取引訴訟に対して弁護しています。2025年7月、インドの証券規制当局は、Jane Streetに関連する企業が指数操作を行ったとする暫定命令を出しましたが、同社はこれに異議を唱えています。暗号市場に関する過去の規制措置はありません。

Q：「午前10時のパターン」には正当な説明があったのでしょうか？

A：はい。ETFのヘッジ活動や機関投資家のポジション調整、オプション市場の動きは、操作を意図しない予測可能な日中の流れを生むことがあります。このパターンの消失は、市場構造や参加者の行動の変化を反映したものであり、不正の停止を意味しない可能性もあります。