Circleは第4四半期の好調な業績を報告し、規制されたステーブルコイン市場における測定可能な差を拡大しました。同社は収益の大幅な成長を遂げ、USDCの流通量は新記録を更新しました。一方、RippleのRLUSDははるかに小さな基盤から運用されており、その対比はドル裏付けトークンの規模の変化を浮き彫りにしています。
USDCは収益基盤とオンチェーンの足跡を拡大
Circle Internet Groupは2025年第4四半期に総収益と準備金収入を前年同期比77％増加させました。同社は7億7000万ドルを生み出し、そのうち準備金収入は7億3300万ドルを占めました。さらに、利回りが緩和される中でも、準備金収入は前年から69％増加しました。
USDCの平均流通量はこの期間に倍増し、その拡大は総準備金残高の増加を支えました。ただし、準備金の利回りは3.8％に低下し、68ベーシスポイントの減少を示しました。それでも、より大きな残高が低い利回りを補い、全体の収益は引き続き増加しました。
収益を伴わない流通コストは136％増の3億900万ドルに達し、マージンは40％に改善しました。継続事業からの純利益は1億3300万ドルに達し、調整後EBITDAは412％増の1億6700万ドルに上昇しました。その結果、Circleは運営体制を強化しながら流通規模を拡大しました。
USDCは2025年末に75.3億ドルの流通量を記録し、年率72％の増加を示しました。さらに、オンチェーンの取引量は第4四半期だけで11.9兆ドルに達し、前年比247％の急増を示しました。これは取引所や決済チャネルでの利用拡大を反映しています。
CircleはUSDCを規制されたドル裏付けステーブルコインとして発行し、現金や短期金融商品で準備金を保有しています。同社はUSDCをコンプライアンスに重点を置いた代替手段として位置付けており、流通の拡大は準備金収入と収益力の直接的な拡大につながっています。
RLUSDは小規模な資本基盤から運用
RippleはRLUSDを導入し、グローバルな決済や取引市場におけるステーブルコインの存在感を拡大しようとしています。しかし、RLUSDの時価総額は15.6億ドルにとどまり、日次取引量は約1億2400万ドルと、USDCと比較して規模が制限されています。
Circleとは異なり、Rippleは非公開企業のままであり、詳細な四半期財務報告を公開していません。そのため、直接的な収益性の比較は公開情報の制約を受けます。それでも、流通供給量の差は明確な定量的対比を生み出しています。
ステーブルコインの経済性は準備金残高と現在の利回りに依存しており、供給量が多いほど高い収益を生む傾向があります。RLUSDはUSDCの一部の規模で流通しているため、その準備金基盤は小さくなっています。その結果、運用レバレッジや報告される収益能力はUSDCの規模に比べて遅れをとっています。
RippleはRLUSDを既存の取引ネットワークに統合し、確立された取引所関係を活用しています。同社は越境決済インフラに基づく評判を築いており、RLUSDはそのモデルをドル流動性に拡張しています。それにもかかわらず、現状のデータは採用レベルがUSDCに比べて著しく低いことを示しています。
市場関係者は以前、ステーブルコインセグメント内での統合の可能性や買収交渉の報道について推測していましたが、確定した取引は競争環境を変えていません。むしろ、現状の地位は有機的成長と出発点の違いを反映しています。
USDCの支配は流通規模、準備金の経済性、透明性のある報告指標に基づいています。一方、RLUSDはRippleのグローバルな枠組みの中で運用されているものの、資本基盤は狭いため、競争の差は供給と収益の測定可能な違いを反映しています。
この内容はもともと「Circleの収益が77％増加、USDCがRLUSDを上回る差を拡大」と題したCrypto Breaking Newsの報道として掲載されました。
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