コインセンター：SECの個別命令は金持ち優遇に偏っている。全面的な規制を制定すべき

暗号資産政策のシンクタンク、Coin Centerは3月18日に米国証券取引委員会（SEC）宛ての書簡を公開し、SECに対して無異議申立書（no-action letter）を個別案件として扱うのをやめ、体系的に明確な規則を策定するよう求めました。書簡では、個別案件による救済は短期的な確実性をもたらす一方で、「断片化、潜在的な優遇監督、そしてプロジェクト間の不公平な扱いを招く」と指摘しています。

Coin Centerの三つの核心的主張

（出典：Coin Center）

Coin Centerの提言は、相互に強化し合う三つの論拠に基づいています。

構造的偏頗：無異議申立書の取得には多大な法的リソースと規制当局との積極的な接触能力が必要です。Coin Centerは、「規制当局は資源と動機を持つネットワークや仲介機関に偏った対応をしがちであり」、資源の乏しい中小規模のプロジェクトは事実上排除されてしまうと指摘しています。

規制の断片化：各無異議申立書は特定の状況にのみ適用され、業界全体の共通規範を形成できず、多くの再現不可能な法律上の特殊事例を生み出し、業界全体のコンプライアンスコストの効果的な分散を妨げています。

暗号の公共性に対する誤解：Coin Centerは、「暗号ネットワークの真の価値は、その実用的な公共財としての性質にあり、民間企業が運営するサービスではない」と強調しています。個別案件の書簡の論理は、暗号ネットワークの公共インフラとしての性質と本質的に相反しています。

最近の書簡事例：断片化された規制の現実像

Coin Centerの提言と並行して、SECと米国商品先物取引委員会（CFTC）は過去数ヶ月にわたり、無異議申立書を継続的に発出しています。

CFTCからPhantom Technologiesへの通知：特定条件下で暗号資産ウォレットサービス提供者のPhantomが、ブローカー登録義務を免除されることを確認（最新事例）

SECから二つの分散型インフラ（DePIN）プロジェクトへの通知：特定タイプの暗号プロジェクトに対する執行障壁を取り除くための措置

SECの2025年9月の通知：投資顧問が州の信託会社を暗号資産の保管機関として利用できるようにする措置

注目すべきは、SECは同時により体系的な暗号資産の分類通知も発表し、デジタル商品、デジタルコレクション、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券に対して「一貫したトークン分類」フレームワークを提供しています。これにより制度化の方向性が進展しています。同時に、SECとCFTCは3月12日に覚書（MOU）を締結し、両機関の調整監督メカニズムを正式に開始、長年続いた「規制の縄張り争い」に終止符を打ちました。

立法の道筋：CLARITY法案の制度的解決策

行政規制の自己改善に加え、米国議会は《CLARITY法案》を推進しており、これによりSECとCFTCに対して明確なデジタル資産の管轄枠組みを立法上で提供し、どの資産が各機関の管轄下にあるかを明示します。これにより法律上の曖昧さを減らし、暗号業界に対するより一貫した規制を確保します。この法案が成立すれば、その適用範囲と法的確実性は、いかなる個別案件の無異議申立書よりもはるかに広範であり、Coin Centerが提唱する「体系的規則が個別案件の救済に優先すべき」という立法の実現となります。

よくある質問

Q：Coin Centerが無異議申立書に反対する主な理由は何ですか？
A：Coin Centerは、無異議申立書は資源と能力のある大規模なプロジェクトだけを保護し、資金力や影響力のある機関に偏った対応となると考えています。また、各申立書が特定の状況にのみ適用されるため、業界全体の共通の規制の明確さを形成できず、断片化を招くと指摘しています。

Q：SECは最近どのような暗号関連の無異議申立書を出していますか？
A：最近の事例には、二つの分散型インフラ（DePIN）プロジェクトへの通知や、2025年9月に投資顧問が州の信託会社を暗号資産の保管機関として利用できるようにした通知があります。CFTCは最新の事例として、Phantom Technologiesに対し、特定条件下でブローカー登録義務を免除する通知を出しています。

Q：CLARITY法案は暗号規制にどのような意味を持ちますか？
A：CLARITY法案は、米国議会が推進中の立法であり、SECとCFTCに対して明確なデジタル資産の管轄枠組みを提供し、法律上の曖昧さを減らし、暗号業界に対する規制の一貫性を確保します。個別案件の無異議申立書と比べて、より広範な適用性と確実性を持ち、Coin Centerが提唱する「体系的規制優先」の方向性に沿ったものです。