GMX の変革ロード: V1 から V2 までの市場パフォーマンスと見通しの分析

著者: Jiang Haibo、PANews

GMX V2 のアップグレードによって GMX はさらに発展することができず、資金は流出し続け、取引シェアは低下しました。 GMX が Arbitrum の短期インセンティブ プランを通じて V2 の流動性と取引量を奨励した後、この状況は変わる可能性があります。

オンチェーンの永久契約トラックにおける競争はますます激化しており、Synthetix や Vertex などが取引報酬に依存して市場を独占した後、かつてのリーダーであった GMX V1 の取引高は減少しました。 10 月 7 日現在、アービトラムにおける GLP の資金額は 3 億 6,000 万米ドルですが、年利率は 5.65％まで低下しており、トレーダーのカウンターパーティとして損失を被る可能性を考慮すると、GLP はもはや収益を得る能力がありません。競争力の観点から資本も逃げ続けている。同時に、GMX V2 の建玉と取引量はともに増加しており、最高 TVL の永久契約として、GMX は依然として注目に値します。以下の PANews は、GMX V2 のアップデートを解釈し、V1 と V2 のデータおよび GMX の全体的な競争力を比較します。

GMX V1 および V2 アップデートの欠陥

GMX V1 は比較的完全なオンチェーン デリバティブ ソリューションを提供し、最も高い TVL を備えたオンチェーン デリバティブ市場ですが、GMX のアイデアをフォークしたプロジェクトが数多くあり、GMX 上に構築されたプロジェクトも複数ありますが、一部のユーザーにとっては、取引手数料が高く、ロング当事者とショート当事者の両方が高額の借入手数料を支払う可能性があり、その結果、保有コストが高くなり、ロングショート比率の大幅な逸脱によりGLP保有者に損失が発生する可能性があり、単一取引でリスクが発生する可能性があります。その結果、すべての GLP 保有者は損失に直面することになります。

GMX V2 は大幅にアップデートされており、ほぼまったく別のソリューションとみなしてもよいでしょう。

• 単一の流動性プール GLP をリスク分離された複数の GM プールに置き換える 各資産の流動性は独立しており、より多くのロングテール資産をサポートできます。資産の価格が危険にさらされている場合（発生した AVAX 価格操作攻撃など）、すべての流動性プロバイダーが危険にさらされるわけではありません。 *資本手数料を導入し、ロングとショートのオープンポジションに基づいてロングがショートに支払うかショートがロングに支払うかを決定することは、裁定取引者を通じてロングとショートのバランスを達成するのに役立ちます。
• 通貨借入手数料の徴収方法を、従来のロングポジションとショートポジションの双方向課金から、ロングポジションとショートポジションの量に基づいてロングポジションまたはショートポジションのみに課金する方式に変更します。
• 取引によってロングとショートのバランスがとれるか、よりアンバランスになるかに応じて、取引手数料を元の 0.1% から 0.05% または 0.07% に引き下げます。
• 価格効果を導入して、ロングとショートのバランスが取れている傾向にある取引にはより有利な価格が適用され、バランスが取れていない取引にはマイナスの価格効果が適用されます。 ※指値注文の追加等の機能を追加します。

上記の機能は主に流動性プロバイダー間のリスクを分離すると同時に、異なる手数料を通じて裁定取引者がロングポジションとショートポジションのバランスを取り、流動性プロバイダーのリスクを軽減することを奨励します。ロングとショートのバランスが取れやすい取引では、元の取引よりも取引手数料が低くなり、有利な価格効果が得られ、借入手数料を支払う必要がなく、追加の資金調達手数料収入が得られます。

GMX V1、V2 データ比較

取引高

GMX のトランザクションは、流動性プール (GLP またはさまざまな GM プール) に出入りするトランザクション、スポット トランザクション、および永久契約トランザクションの 3 つのカテゴリに単純に分類できます。 GMX公式データによると、10月7日時点のV1の総取引高は2,099万米ドル、V2の総取引高は1,501万米ドルでした。主要な永久契約の中で、V1 と V2 の取引量はここ数日同様ですが、V1 の現物取引量は V2 の数倍であり、V1 の GLP プールの取引量も V2 よりも大幅に多くなっています。 GMプール。

＃＃＃＃ 料金

GMX V1 で発生するコストは、V2 よりも大幅に優れています。先週、Arbitrum で V1 によって発生した手数料は 557,000 米ドル、V2 で発生した手数料は 110,000 米ドルで、前者は後者の 5 倍でした。また、下図の各取引で発生する手数料からも、V1 無期限契約で発生する手数料が通常、手数料全体の 50% 以上を占めていることがわかります。V1 無期限契約の方が取引量が多く、価格も高くなります。 V2. 取引手数料率よりも高くなります。最近の総支出額は、過去 3 か月の最高点を依然として大幅に下回っています。

TVL

V1 と V2 の TVL (GLP および GM プールのみを考慮) に関して、10 月 8 日時点で、V1 の TVL (Arbitrum+AVAX) は 3 億 9,600 万米ドル、V2 の TVL (Arbitrum+AVAX) は 4,157 万米ドルで、前者は後者の9.5倍。ただし、V1 の TVL は明確な下降傾向を示し、V2 の TVL は上昇傾向を示し、両者の合計は依然下降傾向を示しています（GLP の歩留まりが 5% 程度まで低下しているためと思われます）。

建玉

建玉総額を見ると、V1 と V2 の建玉の合計は依然として減少傾向にありますが、過去 20 日間で増加しています。 10月8日現在、V1とV2の建玉総額は1億3,400万米ドルで、うちV1は1億700万米ドル、V2は2,700万米ドルで、前者が後者の約4倍となっている。最近両者の無期限契約取引高は比較的近い水準にあり、V2 の方が資本効率が高いことが分かります。

ユーザー番号

GMX ユーザーの数は、9 月 26 日以降、GMX V2 の永久契約とスポット取引を使用する新規ユーザーが多数いることを示していますが、データはここ数日で急激に減少しており、これは Arbitrum による Odyssey イベントの再開に関連している可能性があります。新しいオデッセイ イベントは 10 月 26 日に始まり、7 週間続きます。最初の週のタスクには GMX V2 での証拠金取引が必要です。 10 月 7 日時点で、V1 のユーザー数の合計は 901 人、V2 のユーザー数の合計は 942 人でした。両者は同等です。ただし、9 月 26 日以前は、V1 のユーザー数は V2 のユーザー数よりも大幅に多かったです。

全体的な競争力

Dune @shogun がまとめたデータによると、最近のオンチェーン永久契約プロジェクトの総取引量は、6 月と 7 月に比べて減少しています。取引量は周期的であり、通常、週末には減少します。

このトラックでの競争は熾烈であり、4 か月前のオンチェーン永久契約プロジェクトの取引高は、高い順に次のとおりでした: GMX、Kwenta (Synthetix)、Level、GNS、ApolloX (dYdX はカウントされておらず、取引高はカウントされていません) dYdX の値は依然として最高でした）。しかし、現状は一変しており、10月7日のデータを例にとると、取引高は多い順にVertex、ApolloX、Kwenta、GMX、HMXとなっている。

出来高に占める割合で言えば、GMXは10％程度まで低下している。トランザクション マイニングはトランザクション ボリュームに非常に明らかな影響を与えます。Vertex、ApolloX、Kwenta などはすべてトランザクション マイニングの報酬を持っています。同時に、GMX は HMX などの新しいプロジェクトとの競争にも直面しています。これは GMX にとって問題です。トランザクションマイニング用のトークンがなくなり、プロジェクトにとっては比較的不利になります。

しかし、状況は近い将来変わる可能性があります (Synthetix/Kwenta に対するオプティミズムの取引インセンティブを参照)。GMX は Arbitrum 短期計画を通じて 1,200 万 ARB を申請しました。現在、この提案は承認条件に達しており、GMX はその資金を V2 の流動性と取引量の促進に使用するとともに、GMX 上で他のプロジェクトを構築することを計画しています。

手数料に関しては、GMX の手数料が依然として最も高い割合を占めており、最近では手数料全体の約 30% を占めていますが、これは他のプロジェクトに比べて取引手数料の比率が高く、追加の通貨借入手数料がかかるためと考えられます。ただし、プロジェクトごとに手数料の配分が異なることにも注意する必要があり、たとえば、Kwenta/Synthetix が生成する手数料は初期段階ですべて SNX ステーカーに割り当てられますが、GMX によって GMX/esGMX ステーカーに割り当てられる手数料の割合はわずかです。最大でも 30%。

＃＃＃ まとめ

GMX V2 は、GLP プールを独立した GM プールに置き換え、資本手数料、借入手数料、取引手数料、価格効果などを通じて、よりバランスのとれたロングショート比率を奨励します。ただし、市場の変動が小さい場合は、トランザクションマイニングのインセンティブとより低い取引手数料を備えた競合他社がより多くの市場シェアを占めます。

GMX の資金総額は流出し続けています。GMX V2 の流動性は増加していますが、GMX V1 から引き出される資金の方が多いです。また、GMX V1 における GLP の収益率は最近わずか 5% です。V1 の資金の流出は止まらない可能性があります。簡単にやめられます。

しかし、状況は近い将来変わる可能性がある。GMXはArbitrumの短期インセンティブプランに1,200万ARBを申請している。V2の流動性と取引量は刺激され、V2の資本効率はより高く、GMXの変化を招く可能性がある。 。