結果は間もなく発表され、データはETFの承認または拒否の潜在的な影響を解釈します。

ETFの承認は現時点で仮想通貨市場にとって最大のきっかけとなっており、大きな上昇の可能性があるものの、下降余地は限られている。

著者: デシスラヴァ・オベール、クララ・メダリー

編集者: Web3CN

FTXの暴落以来、当社は暗号通貨の流動性を注意深く監視してきました。FTXの暴落では、すべての取引所のすべての資産で取引量と注文の深さが全面的に減少し、最近の市場の上昇でさえ深さや量をもたらすことができませんでした。 FTX がクラッシュする前のレベルに戻ります。 **

しかし、スポットETFは早ければ1月にも承認される可能性が高く、（多少のマイナス面はあるものの）すぐに流動性が本格的に回復すると予想されている。これには次の 2 つの方法が考えられます。

• 流動性はトランザクションを通じて移転されます。
• 流動性はマーケットメーカー (MM) を通じて移転されます。

「ETFは流動性を高める」という点に関しては、ETFが仮想通貨トレーダーの数を拡大し、その結果、取引量が増加し、市場がより効率化されるという説得力のある議論があります。マーケットメーカーもヘッジ手段としての ETF の特性から恩恵を受け、その活動を拡大する可能性があります。

「ETFは流動性を損なう」という点では、ETFからの多額の資金流出が基礎市場に売り圧力をかける可能性があるという現実的な懸念がある。マーケットメーカー側では、知識豊富なトレーダーの数が多いため、より高いスプレッドを請求する可能性があります。

影響を理解するために、ビットコインの流動性の状態を見てみましょう。

ビットコイン市場の厚み

FTXの暴落により、ビットコイン市場の厚みが大幅に低下しました。 FTXの突然の消滅により流動性が減少しただけでなく、マーケットメーカーは多額の損失と困難な市場環境の中、多くの取引所のポジションを清算した。

オーダーブックの価格の1％以内のビッドとオファーの数を測定する1％の市場深度は、すべての取引所と取引ペア全体で約5億8,000万ドルから約2億3,000万ドルに減少しました。

最近の市場の上昇は流動性にほとんど影響を与えておらず、観察されたわずかな上昇は主に価格の影響によるものです。

ETFにとって市場の厚みが重要なのはなぜですか? ETF発行者は原資産を売買する必要があります。これをどこで行うのか（スポット取引所、OTC、またはマイナー）は正確には不明ですが、特に非常に多くのETFがすぐに承認されるため、ある時点で集中型スポット取引所のトラフィックが増加する可能性があります。

流動性は裁定取引者の観点からも重要です。 ETF の価格は原資産を追跡する必要があり、これはプレミアムまたは割引が発生するたびに売買することで実現できます。非流動的な市場は価格変動をより頻繁に引き起こし、裁定取引者の仕事を複雑にするため、市場の効率性にとって流動性は重要です。

特に米国の仮想通貨取引所はスポット ETF で重要な役割を果たすことができ、現在、世界の BTC 市場の厚みの約 45% を占めています。

2023 年を通じて、Kraken は平均して最高の BTC 取引深度を持ち、1% の価格帯で 3,290 万ドルの深度を持ち、Coinbase が 2,430 万ドルで 2 位でした。 Binance の 1 日あたりの平均市場深度は参考のために赤色で表示されます。

より多くの情報を得た投資家がビットコイン市場に参入すれば、ETFの承認は取引コストにも影響を与える可能性がある。過去 1 年間、スプレッドの形でトレーダーが負担するコストは、おそらく価格変動性の低下により、昨年に比べてほぼ改善されました。

全体として、ビットコイン市場の厚みは今年の大部分で横ばいであり（流動性の変化なし）、スプレッドはほぼ縮小しています（トレーダーのコストが低下しています）が、ETFの承認により状況が変わる可能性があります。

ビットコインの取引量

FTX が取引量に与える影響は市場の深さよりもはるかに小さく、世界の取引量の 7% 未満を占めています。昨年11月以降、出来高は大きく変動している。 2023年の最初の3か月間は取引量は増加を続けていたが、3月の銀行危機を受けて急落し、夏には数年ぶりの安値を記録した。

最近の上昇により、過去数か月間で若干の回復が見られましたが、全体的な取引高は依然としてFTXの以前のレベルを大幅に下回っています。

したがって、取引量と市場深度を比較すると、2022 年 11 月以降の市場深度の減少ははるかに大きくなっていますが、年間を通じてのボラティリティは取引量よりもはるかに小さいことがわかります。これは、新規参入者（または撤退者）がなくても、マーケットメイク活動のレベルが変化していないことを示しています。

ビットコインの優位性

ビットコインは依然として最も流動性の高い暗号資産であり、厳しい市場環境においても最も回復力があることが証明されています。 ETFはその優位性をさらに強固にする可能性がある。

過去 1 年間の取引量の分布から、BTC の取引量は平均して ETH の 3 倍、上位 10 のアルトコインの 10 倍以上であることがわかります。注目すべきことに、春に終了したBinanceの手数料ゼロのビットコイン取引プロモーションがこの傾向をさらに悪化させた。

ビットコインの 1 日の平均市場深さは ETH と非常に似ていますが、それでもほとんどのアルトコインよりもはるかに大きいです。

＃＃ 結論は

ビットコインは、これまでのところ最も流動性の高い暗号資産です。しかし、どちらの流動性指標もFTX崩壊以来大幅に低下しており、過去数カ月でわずかに回復しただけだ。したがって、**ETF の承認は現時点で仮想通貨市場にとって最大の触媒であり、大きな上昇の可能性と限られた下値が約束されています。 **多少の流動性リスクはありますが、投資家の意欲が大幅に増加すれば、ETF は市場状況を全体的に改善する可能性があります。