Read Particle: アーサー・ヘイズが 1 年後に再び行動できるようにしたレバレッジ取引プラットフォーム。

2024-01-19 02:59:55

AMM メカニズムを導入し、NFTFi 向けに活用された DEX を構築する予定です。

作者: ジョイス

デリバティブ市場は、集中型取引所が市場の大部分を占めており、デリバティブDEXの普及率はまだ相対的に低く、発展の余地がまだ大きいと言えます。 Binanceは現在301のデリバティブ取引ペアを提供していますが、dYdXとGMXはそれぞれ37と7の取引ペアのみを提供しています。したがって、投資機関にとって、デリバティブ取引ペアのリストを拡大することは、デリバティブ取引プラットフォームの非常に魅力的なセールスポイントであり、結局のところ、仮想通貨市場の発展は資本効率の向上の追求と切り離せないのです。

最近、BitMEX の創設者アーサー・ヘイズ氏は 1 年ぶりに、AMM メカニズムに基づいたレバレッジ取引プラットフォームである Particle という新しいプロジェクトに投資しました。 1月12日、ParticleはPolychain Capitalが主導し、Nascent、Inflection、Neon DAO、Naveen Jain、Arthur Hayesなどが参加したシードラウンドの資金調達が完了したと発表した。

アーサー・ヘイズが投資したプロジェクト

なぜパーティクルはアーサー・ヘイズにこれほど好まれているのでしょうか?レポートによると、Particle は Uniswap V3 の集中型 AMM メカニズムを導入しており、流動性は事前に定義された LP 範囲から借用されるため、プロトコルは借入なしで流動性を確保でき、あらゆるトークンに対して許可のない資本プールを作成できます。

Particle の「LAMM」メカニズム

ほとんどのレバレッジ取引プロトコルは少数の主流トークンしか取引できませんが、Particle は真のパーミッションレスなレバレッジ取引プロトコルを構想しています。 Uniswap であらゆるトークンの取引ができるように、Particle ではあらゆるトークンをレバレッジをかけて取引できるようになります。

Particle は、トレーダーが流動性が集中している AMM 流動性プール (Uniswap v3 より) から直接借入できるようにする「LAMM」と呼ばれるプロトコルを作成しました。トークンにレバレッジをかけたポジションを構築するために、個別の融資契約は必要ありません。

LAMM は、LP トークンの価格境界を設定し、その範囲内で流動性を集中させ、トークンが常にその境界内で交換可能であることを保証します。ただし、LP トークンの価格が事前に定義された下限を下回る場合、Particle はすべての資産を 2 つのトークンのいずれかに自動的に変換し、事前に設定された計算式に基づいて清算します。このプロセスにより、LP トークンを借りてレバレッジを利かせたポジションを構築できるようになります。

清算メカニズムに関して、LAMM は、LP から借りた資産がいかなる価格条件下でも常に存在し、流動性を失わないことを保証します。

従来のデリバティブプロトコルの清算メカニズムは、正確な価格オラクルと市場からの外部流動性に依存しています。このメカニズムの下では、流動性の低いロングテール資産は大きなリスクに直面します。 Particle は、別の方法でこの問題にアプローチします。トークンペアの集中流動性ポジションについては、その価格境界がすべての価格ポイントで変換されるトークンの数を数学的に定義します。集中流動性ポジションから借入する場合、プロトコルは補充に必要な正確な金額を計算し、価格が価格境界に向かって逆方向に動いた場合に備えて契約で十分なトークンをロックします。

さらに、このプロトコルは、借入時と返却時に蓄積されたスワップ手数料を記録することにより、借り手が流動性の借入によって元のプールから得たスワップ手数料以上を支払うことを保証します。このようにして、Particle は LP に対して厳密に高い利息を負担することができ、元のスワップ流動性規定よりも高い一時的な損失を被ることはありません。

例：

[1800, 2200] USDC/ETH 価格帯に焦点を当てて、ETH/USDC LP ポジションを検討してください。

現在のETH価格は2000 USDC、USDCを使用したETHのロングポジション Uniswapの計算によると、現在の価格でLPポジションの場合、10¹⁴単位の流動性を借入すると、0.104 ETHと229.495 USDCを引き出すことになります。価格への影響がないと仮定すると、現在の為替レート (2000 USDC/ETH) で 229.495 USDC を ETH に換算すると、0.115 ETH となります。

ETH価格が下限（1800 USDC/ETH）を下回った場合、10¹4ユニットの流動性は0.225 ETH（USDCなし）に集中します。トレーダーは、0.225 − 0.104 (借りた ETH) − 0.115 (交換した ETH) = 0.006 ETH を投資する必要があります。これにより、LP は ETH の返品価格に関係なく、10¹4 単位の流動性を受け取ることが保証されます。これは、下限では、ETHとUSDCの組み合わせに関係なく、最大量のETHが借り入れた流動性をカバーできることが保証されるためです。

レバレッジ分析: トレーダーは、わずか 0.006 ETH を使用して、0.219 ETH 相当の流動性を活用できます。これはレバレッジ比率0.219/0.006 = 36.5倍に相当します。

この設計により、パーティクルプロトコルは価格オラクルの必要性を排除し、それによって多くの潜在的な攻撃シナリオと市場操作の可能性を排除します。さらに、ほとんどの従来の無期限契約プラットフォームでは、トレーダーのカウンターパーティ (ロングポジションなど) は反対側のトレーダー (ショートポジションなど) です。これらのプラットフォームには、動的な資金調達レートなど、両当事者のインセンティブのバランスをとることでカウンターパーティのリスクを管理するための高度なメカニズムが必要です。

Particle では、レバレッジは原資産の価値の相対的な増減から生じます。これは、損益 (PnL) が取引相手の損失ではなく、資産自体のパフォーマンスによって決定されることを意味します。 Particle プロトコルのスケーラビリティは、利用可能な十分な流動性がある限り、プロトコルがさまざまな取引ポジションを効率的にサポートできることを意味します。

LP とトレーダーに対するインセンティブの仕組み

Particle プロトコルは、7 日間の固定借用期間を持つ高度なモデルを提供します。ポジションをオープンする際、トレーダーは流動性の一部をプレミアムとして選択します。このポジションには、借入した流動性が元のプールでスワップ手数料として得られるものと同等の金利で利息が発生します。技術レベルでは、Particle コントラクトは、ポジションがオープンされるときに流動性境界に手数料トラッカーを記録します。現在の手数料トラッカーにより、借入流動性に比例してスワップ手数料を計算できます。

LP が流動性を引き出して利息の獲得を停止することを決定した場合、借入されていない流動性はいつでも引き出すことができます。 Particle は、定期借入の 7 日間後に流動性を先取りする機能を提供します。利息によってプレミアムがなくなるか、借入期間が満了すると、誰でも外部清算人としてポジションをクローズし、清算報酬としてプレミアムの一部を得ることができます。シェア額と 7 日間のパラメーターは後で調整できます。

流動性プロバイダーの観点から見ると、Particle の利回りを高める方法は 2 つあります。

取引手数料: オープンされたレバレッジポジションごとに、トレーダーはレバレッジ額の0.05%の手数料を支払う必要があります。この取引手数料は、スワップ活動を通じて借り入れた流動性に対して得られる標準利息に追加されます。このメカニズムは、LP が Particle エコシステム内で融資することで大幅に高い手数料を確実に獲得できるように設計されています。 Particle トレジャリーは流動性を提供する LP と取引手数料を共有し、トレジャリーはさらに報酬を与え、さまざまなトークンペアの流動性を高めるために使用されます。

範囲外の流動性の借入: 通常、集中流動性ポジションが価格範囲外になると、通常のスワップ手数料の獲得が停止されます。ただし、Particle では、トレーダーはレバレッジ取引のためにこの範囲外の流動性を借りて、これらの LP にポジション手数料を直接支払うことができます。このモデルにより、流動性がアクティブな取引を超えた場合でも、LP は流動性から収入を得ることができます。

トレーダーの観点から見ると、この取り決めは、価格が集中流動性範囲に戻らない限り、無利息レバレッジの利点を表します。

これらの設計に基づいて、Particle プロトコルは複数の当事者の利益を調整します。トークンプロジェクトにおいては、注目度の向上と価格発見の迅速化に加え、レバレッジ取引の形態によりスポット市場での現物資産の交換が行われるため、トークンプロジェクトの取引量の増加に直接的につながります。流動性プロバイダーは、借り入れた流動性とスワップ手数料から収益を受け取ります。さらに、Particle プロトコルの LAMM アーキテクチャは流動性集中型 AMM 上に構築されています。プロトコル内のすべての取引にはスポット市場での取引が含まれるため、基礎となる AMM も手数料を受け取ります。

NFTデリバティブトラックに参加しますか?

偶然にも、今日（1月19日）はParticleのアルファテストの最終日であり、NFTの分散型永久契約プロトコルであるnftperpも今日、V2インターフェイスを発表しました。 BlockBeats はかつて、NFT ショートへのレバレッジを高めることができる nftperp を導入していましたが、vAMM モデルを拡張できなかったため、6 か月前にその V1 がシャットダウンされました。

Discord の Particle チームの紹介によると、Particle を立ち上げる前に、チームは NFT 流動性ソリューションに関連する製品を立ち上げていました。しかし、Particle はチームに関する具体的な情報を提供せず、チームメンバーが Google や Facebook などの企業で長年の勤務経験を持ち、創設者が MIT を中退して Web3 起業家精神に専念したことだけを明らかにしました。

発表から判断すると、パーティクルは2023年9月のツイートで、「トレーダーがあらゆるNFTコレクションを空売りし、価格下落から利益を得ることができるようにする」という自社の位置付けを紹介し、10月にパーティクルはNFT断片化プロトコルFlooring Protocolとのパートナーシップを発表した。完了したばかりのパーティクルのアルファテストでは、提供された取引ペアには、FLC/ETHやμBAYC/ETHなどのNFT断片化トークン取引ペアも含まれています。

現在導入されている Particle の Twitter アカウントは「あらゆるデジタル資産に適した許可不要のレバレッジ取引プロトコル」であり、1 月 17 日、Blast の Big Bang コンペティションの Perp Dex グループに参加すると発表しましたが、これらの宣伝信号に基づいて、おそらく資産はParticle 以降の取引ペアは、NFT 市場にさらに偏ることになります。

ただし、パーティクルは、NFTの下限価格メカニズムをどのように固定するか、「任意の取引ペアの作成」がロングテールNFTの流動性不足の問題を解決することを目的としているかどうかについて、詳細な情報をまだ提供していません。

NFTに焦点を当てているかどうかに関係なく、デリバティブは常に資本が好む潜在的な市場でした。契約取引から逃れられる人はほとんどいませんが、2016年にアーサー・ヘイズのBitMEXが「永久契約」取引デリバティブを先駆けて以来、さまざまなデリバティブはボラティリティ、ハイリターン、ハイリスクを増幅させる可能性があり、財務効率を追求するトレーダーを常に魅了してきました。

現在、オンチェーンデリバティブ取引市場には明らかなヘッド効果があり、オーダーブック、vAMM、P2Pなどのさまざまなメカニズムが分類されており、仮想通貨など、AMMメカニズムと組み合わせたいくつかの永久契約プロトコルが登場しています。 AMM のパーペチュアルプロトコルは、かつて Perp トラックの取引高で第 1 位の地位を占めていました。 2023 年、インフィニティプールは、あらゆる資産に対して無制限のレバレッジ取引を提供するというハイライトにより、当時大きな注目を集めた潜在的なプロトコルとなりました。この点に関しては、Particle が初めてではありませんが、この 1 年間はあまり目を引く製品がなく、Particle にはまだ発展の余地があります。

Particleはまだ正式にローンチされておらず、チームも通貨発行状況を明らかにしておらず、今後の展開はまだ不明だ。 BlockBeats は、レバレッジ取引には巨額の利益を得る可能性がある一方で、投資家は損失のより大きなリスクにも直面していることを思い出させます。そのため、レバレッジ戦略を使用する場合、投資家はより高度なリスク管理能力を備え、慎重で市場リスクを十分に理解し、科学的リスクを策定する必要があります。経営戦略。