20億ドル以上のビットコインが売却され、個人投資家は追随すべきか、それとも堅守すべきか？

オリジナルソース: 10XResearch

コンピレーション:Odaily Wenser

編者按：『山寨币熊市，交易者迎来艰难时刻』の後、知名な投資調査機関である10X Researchは再びビットコイン市場について最新の見解を発表しました。最近のビットコインETF、マイナー、鉱山会社の上場、およびビットコイン初期のホルダーの売りに合わせて、10X Researchは市場の次の段階の価格見通しを示し、それが達成されるかどうかが市場の今後の動きを決定する可能性があります。Odaily Planet Dailyは本文を翻訳し、読者の参考に供します。

4年サイクルと供給-流通モデルは価格予測の重要なツールです

ビットコイン価格の予測の基礎となる4年ごとの予測的なパラボラ周期モデルは非常に重要であり、暗号資産の95%の予測の基礎でもあります。このモデルはしばしば過大評価され、ビットコインの価値が無限に上昇することを暗示しています。もう一つの重要なツールは「供給-流通モデル」であり、ビットコインの無限の価値を予測するために供給量の減少を強調しています。

同じく、今年多くの専門家は依然としてビットコインの価格が新高値に達すると予測しており、予測は 100,000 ドルから 150,000 ドル以上に及ぶものもある。

技術革新と人間の心理（特に欲望と恐怖の相互作用）は、暗号資産市場の周期的な動きの重要な触媒です。それにもかかわらず、市場は本質的にはモメンタムゲームであり、ほとんどの参加者は積極的に価格を押し上げ、常に上昇を予想しています。この自己成就の予言は、上昇のモメンタムを迅速に捉える必要性を強調し、将来的にはさらなる周期が訪れる可能性を示しています。

ビットコインの実用的な価値とキャッシュフローに基づく評価は議論の中で扱われるべきです。他の資産とは異なり、生産コスト曲線に基づく評価を行う場合、ビットコインは金と類似しています。しかし、時間が経つにつれて、高価格（例えば70,000ドル）で購入されたビットコインは、100ドルで10億個の暗号通貨を購入できるように見えるため、心理的により複雑になっています。Memeコインはこの心理を利用し、上場企業は株式分割を通じて同じ目的を実現しています。

ビットコイン（紫色）と資金流入指標（白色）の比較グラフ

三大群体がビットコインを売却し、ヘッジファンドのアービトラージ機会は消えた可能性があります

現在の市場構造は完全には上昇していませんが、3週間前に「歴史的な高値をつけた後には、パラボリックな上昇が通常発生する」という観点に基づいて、ビットコインは70,000ドルに近づいた時に突破を試みるだろうと推測しました。しかし、突破に失敗した場合、リスク管理が非常に重要になります。当時、低いインフレデータがビットコイン価格の上昇を促す触媒になると予想していましたが、実際にその通りでしたが、ビットコインは大量の売り圧を受けました。

まず、過去8日間で、これまでのインフレ変化によるビットコインETFの積極的な購入とは対照的に、ビットコインETFは10億ドル相当の資産を売却しました。

その後、ビットコインのマイナーのOTC販売額は、3月以来の最大の1日取引量に増加し、1日で3200 BTCを超える販売量が記録されました。上場企業は市場シェアの3%を占めていますが、5月には8000 BTCを売却しました（6月のデータはまだ公表されていませんが、マイナーの売却量は大幅に増加しています）。マイナーのビットコインの備蓄は6月5日の約1290億ドルから現在の1180億ドルに減少しました。

最後に、もう一つの売り手グループは、ビットコインの初期ホルダーであり、彼らの売却額は 12 億ドルです。

上記の3つの人々は、7万ドル以上の価格でビットコインを売ることに満足しているようです。

私たちは、ビットコイン ETF の平均参入価格を60,000ドルから61,000ドルと推定しており、価格がこの水準に戻ると清算の波が起こる可能性があります。そして、5月2日にビットコインが56,500ドルまで下落した際、ブラックロックは声明を発表し、「主権系財産基金や年金基金が参入する見込みだ」と述べました。これは一定程度でビットコインのさらなる下落を阻止しましたが、今ではブラックロックは、彼らのビットコイン ETF IBIT の80%が機関投資家ではなく小売投資家からの購入量であると述べています（出典：この報道）。

現在、61000ドルの価格水準は21週間の動向平均線と一致しています。以前のサイクルでは、この指標は買い（ビットコイン価格が21週間の動向平均線より高い）または売りの時にとても良いリスク管理指標でした。私たちは、145億ドルのビットコインETFのうち30％がアービトラージを求めるヘッジファンドからの資金であると予想していますが、8日間のETF清算は、これらのファンドが契約の満期日（6月28日）に近づくにつれてアービトラージ取引（ロングETFに対するCME先物のショート）を継続しなかった可能性があることを示唆しています。なぜなら、アービトラージ機会が消えてしまったからです。

ビットコイン（白色）とその21週動向平均線（紫色）の比較図

アービトラージの機会が存在する理由は、高金利が取引所に先物をプレミアム価格で販売することを可能にし、ほとんどの暗号トレーダーが強気（買い手）に傾向しているため、資金コストの上昇を後押ししています。2024年、ビットコインの平均年間金利は16%であり、過去数日間は8-9%にすぎませんでした。したがって、この金利の数字がこれ以上続く可能性がないため、ビットコインETFからの資金流出が続く可能性があります。これは、私たちが3月8日（ビットコイン価格が40,000ドルに達した後初めて慎重な発言をした日）および4月5日の記事で説明したアービトラージ信号効果のもう一つの側面です。

当社の市場構造分析は流動性の構成要素を分解しているため、時々潜在的な強気（パラボリック）の説明とは異なる慎重な視点を提供することがあります。実際、3月12日（CPIデータの急速な上昇時）以来、ビットコインETFの流入量は明らかに減少し、アルトコインの取引量が大幅に減少し、資金調達率も減少していましたが、ビットコインの価格は過去3ヶ月間、依然として15%の幅広いレンジ内で変動しています。

4月21日（BTC半減期完了）以降、ステーブルコインのミント量が著しく減少しています。これらの要因（BTC ETFの流入とステーブルコインのミント一時停止、アルトコインと金利の下落）により、BTC価格が52,000-55,000ドルまで下落する懸念が生じましたが、実際の市場動向との差はわずか3%程度でした（BTC価格は最低で56,500ドルまで下落）。

5月15日、低いCPIデータの発表後、次の20日間で、ビットコインETFの流入資金は38億ドルに達しました。成長が続く場合、低いCPIデータは市場の反転を促進し、今年後半にはCPIデータが3.0％以下になることが予想されます。2019年7月、連邦準備制度理事会はインフレの低下と経済成長の低迷を理由に利下げを行い、その時にビットコインは30％下落しました。したがって、利下げの理由は非常に重要です。

しかしながら、アービトラージ（資金調達率）の魅力が低下したため、Bitcoin ETF の購入量は成長できませんでした。米国証券取引委員会（SEC）が5月20日にイーサリアムETFが承認される可能性が示唆されたことで、先物ポジションの増加に伴い、市場構造は大幅に改善されました。約3週間で、市場は44億ドルのイーサリアム先物ポジション（50%増加）と30億ドルのBitcoin先物を購入しました。5月15日のCPIデータを併せると、これにより市場構造が効果的に改善され、Bitcoin価格は70,000ドルに回復しました。これにより、早期のホルダー、マイナー、ETFは自発的にBitcoin保有を売却することを選択しました。

キーポイント：61000と65000を守れるかどうか？

取引は常に「リスク-リターン型のゲーム」です。私たちは6月3日に、ビットコインの価格が歴史的な高値に達しなかった場合、ETH先物ポジションが多すぎると連帯リスクに直面する可能性があることを指摘しました。米国証券取引委員会（SEC）が19 b-4ファイル（S-1ファイルは審査中）を承認して以来、レバレッジ先物取引者は主要な、あるいは唯一の買い手でした。彼らの資金流入により、ビットコインは範囲のトップに押し戻されました。さらに、低いCPIデータに加えて、リスク/リターン比はビットコインの突破に傾いています。

低いインフレデータ、米国大統領選挙、株価反発が、非暗号市場のカタリストとなり、今年後半にビットコイン価格の上昇を支えるでしょう。しかし、ステーブルコインの鋳造量が増えない、ビットコインETFへの資金流入がない、または先物取引のレバレッジといった他の流動性（市場構造）指標が現れない場合、ビットコインロングは上昇の機会を逃す可能性があります。

価格が破れずに失敗するか、ビットコイン取引が前のサイクルの歴史的な高値（68,300ドルを境に）以下に戻った場合、ポジションのリスク管理のために新しい水平線を再定義する必要があります。

これまでのロング周期では、21週の移動平均線が61,000ドルで一定程度、より大きなプルバックを避けてきました。

もう1つの重要なポイントは、65,000ドルです。これは過去3ヶ月間の価格の中央値であり、より大きな周期のトップが形成されることを示唆している可能性があります。

私たちは根拠のない主張を盲信しないし、むしろデータに反映された情報を信頼します。早期の保有者、BTC ETF の購入者、マイナー、ステーブルコインの発行者などの市場参加者の数が明らかに増加していないことから、市場の現状は懸念されるものです。

そのため、誰もが自分自身のリスク許容度を決定する必要があります。リスク管理とデータ分析を組み合わせることで、トレーダーは「テーブルから離れることなく」取引することができます。15年前に私たちと一緒にいた古いトレーダーが言ったように、「市場は毎日開かれています」ということは、次のチャンス、次のサイクルが必ずやってくるということを意味します。

ビットコイン（白色）と月次のKDJ指標（紫色）の比較グラフ