一、はじめに

技術の進歩と市場の適応に伴い、DeFiは伝統的な金融市場構造をさらに変革し、市場参加者により効率的で安全で透明性の高い取引オプションを提供することが期待されています。このBing Venturesの研究では、市場の包含性の向上、取引コストのドロップ、市場効率の強化といった分散型金融技術が今後も持続的な影響を持つ可能性について探究しています。特に、Pendleのフォローやプレマーケット取引のケースに焦点を当てています。01928374656574839201

Pendleは、トラディショナルな金利取引や金融デリバティブをトークン化することで、PTやYTなどの元本と収益を分離する金融商品を革新的に導入し、分散型金融市場の流動性と効率を向上させるとともに、柔軟な金利取引方法を提供しています。Pendleの技術的な実践によって、元本トークンと収益トークンが別々に処理され、投資家は自身のリスク許容度や市場予測に応じて資産を独立して管理できます。

従来の株式市場では、プリマーケット取引は主に大手機関投資家や高純資産個人に限定されていました。しかし、Web3の背景において、プリマーケットはこのパターンを変革しました。スマートコントラクトや分散型取引プラットフォーム（AEVOやWhales Marketなど）を通じて、より広範な投資家がプリマーケット取引に参加できるようになりました。この改革により、市場の透明性と安全性が向上するだけでなく、資金の効率的な活用や市場全体の流動性も向上しました。

2. ペンドルの革新的な実践:金利取引の革命

トラッドファイ市場では、金利取引は常に重要な金融ツールの1つであり、通貨供給と市場の流動性に影響を与えるだけでなく、金利曲線の形成に直接影響を与えます。一方、Web3においては、ブロックチェーン技術の発展とDeFi生態系の台頭に伴い、金利取引は徹底的な変革を経験しています。DeFi金利取引はもはや伝統的な金融機関の煩雑な手続きや地域の制約に制約されることなく、分散化プラットフォーム上でスマートコントラクトを通じて行われ、ユーザーにより効率的で柔軟な金融サービスを提供しています。

そして2024年、この新興の分散型金融の金利取引分野で、Pendleは間違いなくトレンドをリードする先駆者の一つです。Pendleは収益資産をSYトークンにトークン化し、例えばstETHをSY-stETHにラップします。その後、SYは元本と利益の成分に分割され、PT（Principal Token、元本トークン）とYT（Yield Token、利益トークン）として表され、金利収益の柔軟な管理と最適化を実現します。

Restakingの概念の台頭と、合成ステーブルコインの規模の増加に伴い、金利交換市場もよりロングの新しいプレイ方法を迎え、金利交換市場の上昇可能性が拡大しました。Pendleを例にとり、これらの派生したPT/YT新しいプレイ方法について探究し、分散型金融金利取引エコシステムへの影響と将来の展望についても論じます。

#金利市場のスペース

現在の最大の金利市場PENDLEを例にとると、PENDLEは21年に金利市場で一時的に火が付きました。当時、PENDLEの金利スワップがブロックチェーン市場でどのように活用されるのかはほとんど理解されていませんでしたが、今日の2024年には、LRTやETHENAが台頭し、PENDLEも自分に最適な道を見つけたようです。

defillamaのデータによると、現在のPendleのTVLは$86.884Bに達し、Defiプロトコルで7位に位置しており、過去1ヶ月でPendleのTVLは91.62%上昇しました。

ソース: defillama

そして、プロトコル内の製品に基づいて、ほとんどのTVL上昇は、LRTプロトコルのTokenとEthenaの合成ドルから来ており、Pendleはこれらと非常によく連携しており、ユーザーの収益を大幅に増やしています。TVLの上昇の背後には、今回のブル・マーケットのトップナラティブであるRestakingトラックのEigenlayerのポイントボーナス+PT/YTプレイ+ Ethenaの高いリターンがあります。

出典:ペンドル

以上のことから、ペンドルの金利市場が上昇し続けるかどうかのカギを握る要因は、LRTとETHENAが今後より多くの市場資金を獲得できるかどうかであり、それによってペンドルの成長を牽引するものであることが分かります。

YT/PTの新しいプレイ方法

過去、Pendleの主な業務は、生息資産を保有するユーザーにサービスを提供することでした。例えば、LidoでETHをステークした後のstETHのユーザーは、PT/YTの特性を利用して自分の希望する収益を得ることができます。

そして、PendleはEigenlayer Points+収益と合成ドルプロトコルEthenaの高収益によって、PT/YTの新しいプレイ方法が生まれました:

1. **ポイント交換：**EigenlayerとSynthetic USDプロトコルであるEthenaは、高いエアドロップ予想リターンを持っており、資産（例：ETH）をステークすることがエアドロップの核心基準です。Pendleのさまざまなポイント配布プロジェクトとの協力により、ポイントの交換が実現され、大口資金は信頼性のあるPTを提供するための流動性を見ることができ、小口資金はより大きな利益に賭けることができます。また、ポイント交換の罠プレイは、Pendleがこのブル・マーケットで巨大なTVLを獲得することも可能にしました。 a) 例えば、ETHをEigenlayerにステーキングすると、eETHとポイント報酬を獲得できます。PendleはeETHをPT（本金トークン）とYT（収益トークン）に分割します。YTを購入することは、すべてのポイント報酬を購入し、将来の潜在的なエアドロップを手に入れることです。 b）例として、Pendle上の現在の金利に基づいてEthenaを使用する場合：Pendleに参加するためにsUSDeを使用します。 i) もしsUSDeをYT sUSDeに交換すると、466倍のPendleポイントを獲得できます ii）もしsUSDeをLP sUSDeに交換すると、APY 46.15%（変動金利）とsUSDeを保有するポイントがもらえます。 iii) sUSDeをPT sUSDeに交換すると、APY 54.09%のリターンを獲得できます。 c) 大資金が信頼できるPTを見つけて流動性を提供し、小資金はより大きな利益を得るために賭けることができます。Ethenaの規模が上昇するにつれて、Pendleの上昇が推進されるでしょう。 d) EthenaとPENDLEの協力はLRTプロトコルでも利用でき、ユーザーには収益を上昇させるためのよりロングな選択肢があります。同時にRestakingエコシステムの発展もPENDLEの上昇を促すでしょう。
2. 資金料スワップ： シンセティックステーブルコインプロトコルの将来の資金規模がブル・マーケットの背景で持続的に拡大すると仮定すると、たとえばETHENAのユーザーが増加し続ける場合、市場には非常にロングのsUSDeが生じ、その後sUSDeを金利スワッププロトコルでYT sUSDeとPT sUSDeに分割します。市場の大局を判断する際、ユーザーは将来の資金料の動向を判断して利益を得ることができます。たとえば、市場がベア・マーケットからブル・マーケットに転換すると判断される場合、ユーザーは低いAPYでYT-sUSDeを購入します（ベア・マーケットの安定通貨のAPYは低めです）、ブル・マーケットの時にはプレミアムで売却して収益を上げ、よりロングな取引の機会を増やします。
3. 豊富な戦略： PT/YTの交換では、異なるリスク許容度の投資家がさまざまな投資戦略を使用できます。Pendleを使用して強気な収益、ヘッジリスク、割引の長期保有などの操作を行うことができます。 a）市場の利益が増加すると推測される場合、トレーダーは利益の開口部を得るためにYTを買うことができます。利益が上昇すると、ロングYTのトレーダーは利益を得ることができます。 b) 一方で、市場が収益の減少を予測する場合、トレーダーはリスクをヘッジするためにYTを売却し、前払いを受け取ることができます。

三、オンチェーンPremarket交易プラットフォーム

プレマーケットとは、株式市場における「プレマーケット取引」を指すことが多く、市場が正式に開く前に開始される取引活動を指します。 このタイプの取引は、従来の証券取引所ではなく、主に電子取引システムで行われます。 プレマーケット取引では、投資家は株式を売買できますが、取引量は比較的少なく、価格のボラティリティが大きくなる可能性があります。 このタイプの取引の目的は、公式取引が始まる前に、会社が発表した重要なニュースやイベントの影響を利用して、より良い取引価格を取得することが含まれます。

Premarke方式がWeb3に適用されると、投資家はトークンTGEの前に、ハイヒートプロジェクトでの投資機会を事前に見つけるために、店頭取引を使用します。これらの取引の主な対象は、プロジェクト側で確認されたエアドロップトークンであり、株式またはポイントの形で取引されます。

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Web3におけるPremarketの取引方法の反復

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1. 最初のOTC取引では、主要なソーシャルプラットフォーム（Discord、Telegram、Wechatなど）が取引の一般的な場所として使用され、大量のマッチングが行われました。この時点では、注文をマッチングする「仲介者」としての役割が主流であり、バイヤーとセラーを探し、証拠金で取引を行い、デリバリー時に両者が取引を完了させます。「仲介者」は異なる報酬を抽出します。
2. ただし、この方法には明らかに多くの問題があります。最も一般的なのは、「仲介者」の悪意です。すべての取引は「仲介者」によってマッチングされるため、実際の買い注文や売り注文価格はブラックボックスで行われ、実際の売り手から離れた価格で成約する可能性が高く、証拠金を受け取った後にRUGが発生する可能性もあります。
3. 第2ステージでは、仲介者が悪事を働く可能性が広まると、一定のファンベースを持つKOLやブロガーが自身の信頼性を背景にして「仲介者」という役割を引き続き果たし、バイヤー、セラー、仲介者の3者を同じグループチャットに招待し、価格の公開と透明性を確保します。このステージは、オンチェーンの前に最も一般的なOTC取引手法でした。
4. 第二のフェーズの取引は長い間続きましたが、まだ多くの問題が発生しています。取引の効率の低さ、人為的な問題の可能性、および「仲介者」の役割に潜在するリスクなどです。その結果、2つの代表的なオンチェーンPre-marketplaceが生まれました：AEVOとWhales Market。

Web3 Pre-marketplace製品紹介

1. AEVO**：AEVOは分散化されたオプションプラットフォーム**であり、オプション取引と永続取引に焦点を当てており、現在はOptimism、Arbitrum、Ethereumの3つのチェーンをサポートしています。AEVOは以前はオンチェーンの永続取引によく使用されていましたが、最近ではPre-Launch Tokensのゾーンを発表し、ユーザーがトークンTGEの前に取引を行えるようにしています。 a) トレードプロセス：ユーザーはPre-Launch Tokensゾーンで関連するトークンを選択して永久トレードすることができます。ほとんどのトークンは1-2倍のレバレッジをサポートしており、実際の操作プロセスも通常の永久トレードと同じです。空売りや買い増しの異なる戦略を実行することもできます。 b) プラットフォームデータ：グラフからも分かるように、Restakeプロトコルのトークン$SWELLはAEVO上で現在$2.1で取引されており、24時間の出来高は$973,762で、Pre-Launch Tokensゾーン内では24時間の取引高の第一位となっています。 c) プラットフォームの特徴： i) 伝統的なソーシャルプラットフォームのオフ取引方法と比較して、AEVOの取引プロセスはより公正、透明、安全です。 ii) ユーザーは1-2Xのショートまたはロング取引をサポートし、収益を得ることができます。
2. Whales.Market：Whales.MarketはSolanaエコシステム内に構築された店頭取引プラットフォームで、スマートコントラクト技術を利用して、TGE（Token Generation Event）の前の配布、トークン、非代替性トークンの取引を安全で信頼性のない環境で行います。AEVOとは異なり、Whales.Marketではトークンだけでなく、Points、非代替性トークンも取引することができ、将来的には非代替性トークンのホワイトリスト取引も開放される予定です。 a) トランザクションプロセス：ユーザーはWhales Marketで異なるアセットを選択して取引することができ、購入数量、単価、総額などの関連データを購入ページで明確に確認できます。取引プロセスでは、買い手と売り手はオンチェーンのピアツーピア取引を実行し、証拠金はスマートコントラクトにロックされ、取引が成功して決済された後に各当事者に解放されます。取引が成立したかどうかの判定プロセスの大部分は人間による審査が必要です。取引プロセスが簡素化され、価格が透明になり、詐欺行為による財務損失リスクが大幅にドロップしました。 b)プラットフォームデータ:$SWELLを例にとると、同日のクジラ市場の総取引量は242,394ドルでした。 しかし、ホエールズマーケットがサポートする店頭(OTC)取引は、AEVOよりもはるかに根本的なものです。
   c) プラットフォームの特徴： i) 安全性：スマートコントラクトの形式で公開された透明なマッチング注文により、ユーザーの資金の安全性を確保します。 ii) 資産の多様性: 非代替性トークン、プロトコルPointsなど、さまざまなトレード対象をサポートしています。 iii) より良い体験：大口注文があり、1人のユーザーが購入できない場合、一定量のシェアを購入し、他の購入者と共同注文することができます。

現在のジレンマ

高リスクの仲介者による店頭取引から、プラットフォームを介してスマートコントラクトで取引を完了する形態への進化は、premarket全体にとって非常に重要な一歩でありますが、現在の困難を無視するわけにはいきません。

出典:People Matters

1. **流動性危機：**現在、ほとんどのPre-Launchトークンは流動性不足のリスクに直面しており、AEVO上で最も高い出来高を誇るSwellでも24時間の出来高が$1Mに満たないにもかかわらず、低い流動性はトークン価格の大幅な変動をもたらし、非常に高いリスクをもたらします。他方、流動性不足は資金力のあるクジラにとっても、トークン取引に大きなポジションで参加することができないことを意味しています。理論上、総取引高が高いほど価格は理論価値に近づくはずです。
2. 一部分の中央集権メカニズムに伴うリスク： Whales Marketを例に挙げると、最近BTC非代替性トークン「RuneStone」の取引で中央集権によるリスクが発生しました。この非代替性トークンの取引量が膨大でBTCネットワーク上での移動があるため、非代替性トークンの入金の確認やGAS手数料の適切さの確認などには多くの人手が必要であり、加えて非代替性トークン自体のエアドロップの到着時間が異なるため、デリバリー時には多くのユーザーが問題に遭遇しています。これらの多くの要因により、注文の完了プロセスがより複雑になり、中央集権の審査にはまだ問題が存在しています。
3. Premarketの高リスク：Premarketの取引プロセスには非常にロングな不確定要素があり、これらの要素は売り手、プラットフォーム、エアドロップの基準に対するプロトコルから生じる可能性があります。これらはあなたの損失を引き起こす可能性があり、投資家は流通市場取引よりも高い挑戦に直面する必要があります。また、トークンの価格設定には高度な専門能力が必要であり、リスクが非常に高いです。
4. 資金利用効率が低い： オフィス取引のプロセスでは、通常、証拠金を担保に注文をロックする必要がありますが、ほとんどのプロジェクトの実際のデリバリー日は注文日からかなりの時間がかかるため、このプロセスでは証拠金を常にロックする必要があり、資金の利用効率が非常に低いです。

第四に、技術統合:DeFiと従来型市場の相互作用

分散型金融は過去のベア・マーケットで何度も疑問を投げかけられてきましたが、私たちは未来にこの領域には無限の可能性と機会があると信じています。Pendle、Ethena、Eigenlayerなどのプロトコルによる新しいプレイ方法の継続的な出現と革新により、分散型金融はその領域をさらに拡大し、ユーザーによりロング元化されたサービスとより柔軟な資産管理ツールを提供するでしょう。同時に、持続的なイノベーションにより、PT/YTに基づくよりロングなプレイ方法が見られるでしょう。このLRTとの良好な協力により、金利交換市場にはより高い天井が開かれることでしょう。

金利交換の応用がますますロングし、あらゆるものが金利交換可能な未来に向けて期待しています。ユーザーにより多くの革新的な製品とサービスをもたらしますが、依然としてリスクに注意する必要があります。LRTは収益を得るために無限にネストしている背後にはリスクがあります。なぜなら、大ロング数のプロトコル間の流動性関連が非常に強く、体積が膨大であり、ハッカー攻撃やプロトコルの悪用による影響は非常に恐ろしいからです。DeFiの新しい革新的な分野は豊かな土地ですが、金利交換はその貴重な種子であり、可能性に満ちています。

Pendleのイノベーション実践

Pendleのモデルは、ブル・マーケットで投資家に資金管理と金利収入の最適化を提供する新しい方法を提供するために、元本と収益を分離する金融製品（PTおよびYT）を使用します。この革新的なアプローチは市場の流動性を向上させるだけでなく、スマートコントラクトを使用した資産管理と取引を自動化する新しい取引手段を導入します。取引の効率を向上させる一方で、このモデルは市場参加者に対してより高度な専門知識とリスク管理能力を要求します。たとえば、PTおよびYTの分離は、投資家がその構造を完全に理解していない状況で投資する可能性があり、市場の投機性と不安定性を増加させることがあります。

プレマーケットのオンチェーン取引プラットフォーム

AEVOやWhales Marketなどの分散化プラットフォームを通じて、Premarket取引は伝統的な株式市場の前場取引をWeb3の世界に導入し、より広範な投資家層がハイプロジェクトのトークン取引に参加できるようにしました。この取引方法は、取引のアクセシビリティと透明性を向上させると同時に、伝統的な店頭取引の中介者リスクを減らします。オンチェーンプラットフォームは中介者の悪意を減らしますが、新たな技術的課題や操作ミスの可能性は依然として存在します。例えば、スマートコントラクトのバグや操作ミスは資金の損失を引き起こす可能性があります、特に複雑な取引ロジックや大金が関わる場合においては。

今回のブル・マーケットでは、市場の流動性が豊富な時に非常にロングなプロジェクトがトークンを発行しているのを多く見ることができます。このような現象は今後も起こり続けることが予想されます。TGEの前に行われる取引プロセスも欠かせません。Premarketの取引方法もますます多くの人々に知られるようになるでしょう。同時に、今後のPremarketでの良い展開が期待できます。

ソース:RISMedia

1. **より高度な分散化：**プラットフォームの規則がますます完璧になるにつれ、将来のPremarketplaceはより分散化を強調する可能性があります。これはPremarketplaceが人の関与を減らし、取引速度を向上させつつ、さらに分散化することを意味します。
2. **より広範な資産カバレッジ：**将来のPremarketでは、より多様な種類の資産取引をサポートする可能性があります。これにより、Whales MarketがプロトコルポイントやNFTなどの資産取引を始めたように、より多様な資産取引が可能になります。これにより、投資家により多様な投資選択肢が提供され、より多様な資産の流動性と取引活動が促進されます。
3. **よりスマートな取引体験：**将来のPremarketPlaceは、スマートコントラクト+AIを活用して、よりスマートな取引体験を提供するかもしれません。たとえば、AI機能を使用してプロジェクトの価格範囲を評価したり、AIがドロップユーザーの参加閾値を設定したり、個別の取引アドバイスを提供したりすることで、取引効率とユーザーエクスペリエンスを向上させることができます。

現時点のPendleとPremarketのイノベーションのトレンドに基づいて、以下のいくつかの興味深いかつ革新的なプレイ方法が派生されます。これらのプレイ方法は、既存の取引メカニズムと市場構造に密接に関連しています。

1. ダイナミック・インタレスト・スワップ・プロトコル

PendleのPTとYTメカニズムは、動的金利スワッププロトコルに進化することができます。これにより、市場状況に応じて金利スワップ契約を動的に調整することができます。このプロトコルは、リアルタイム市場データとAI予測モデルを組み合わせて、金利水準を自動調整することができます。これにより、ユーザーは市場の変動に対応して最適な金利収益を得ることができます。

• 核心メカニズム：スマートコントラクトとAIモデルの組み合わせにより、市場の変動をリアルタイムで監視し、金利水準を自動的に調整します。
• メリット：投資収益の柔軟性を高め、利息の手動調整を減らすことができます。
• リスク管理：需要高精度的市場予測モデルと健全なスマートコントラクトコードにより、予測の誤りや契約の欠陥を避ける必要があります。

2. 分散型クロスプラットフォームアービトラージツール

Premarketのオンチェーン取引プラットフォームを使用すると、分散化されたクロスプラットフォームのアービトラージツールを開発することができます。これらのツールを使用すると、異なるDeFiプラットフォーム間でのアービトラージ取引が可能であり、スマートコントラクトによって価格差を自動的に検出し実行することでリスクのないアービトラージが実現されます。

• 核心机制：スマートコントラクトを使用して、複数の取引所の価格差を監視し、自動的にアービトラージ取引を実行します。
• メリット：市場の効率化、価格差の削減、リスクなしの収益機会の提供。
• リスク管理：リアルタイムのデータ同期と低レイテンシーな取引実行が必要であり、アービトラージトレードの失敗を防ぐために必要です。

3. スマートコントラクト保険の仕組み

PendleとPremarket取引にスマートコントラクト保険メカニズムを導入し、ユーザーに取引保険サービスを提供します。スマートコントラクトが故障したり市場が異常な変動を示したりした場合、保険メカニズムは自動的にユーザーの損失を補償し、ユーザーの資金を安全に保護します。

• 核心メカニズム：スマートコントラクトを介して保険条件を設定し、特定のイベントが発生した場合に自動的に支払いが実行されます。
• 利点：ユーザーの信頼を高め、より多くのユーザーがDeFi取引に参加することを促します。
• リスク管理：充実した保険基金プールと明確な支払条件が必要です。乱用や資金不足を防ぐために。

4. 合成資産のマルチレイヤーステーキング

PendleのPTおよびYTメカニズムに基づいた、ロングレベルのステーキングメカニズムを開発することができます。ユーザーは利益資産をロングレベルでステーキングし、異なるレベルの利益と報酬を獲得することができます。このメカニズムにより、より多くの資金がステーキングに参加し、全体的な市場の流動性が向上します。

• 核心机制：ユーザーは資産を異なる階層にステークすることができ、各階層には異なる収益と報酬が対応しています。
• メリット：さまざまな投資オプションを提供し、さまざまなリスク志向の投資家を引き付けます。 リスク管理:複雑なステーキングレベルによって引き起こされる管理上の困難を防ぐために、明確な階層と収入計算方法が必要です。

これらの事例は、暗号資産ブル・マーケットにおいて、効率と透明性の向上とともに新たなリスクと挑戦をもたらす新しい取引メカニズムがどのように明らかになるかを示しています。PendleとPremarketの事例は、DeFiテクノロジーと伝統市場の融合が金融商品の革新を推進しており、AIを組み合わせたスマート取引システムなど、より個別化された効率的な取引戦略を提供することが可能です。