RWAは製品ですか取引ですか？

ソース: Ye Kaiwen

RWA（現実世界アセットトークン化）とは何ですか？

暗号化原義主義が飛び出して、「RWAはこうした俗っぽいものではない」と言いますが、私たちは以前から、RWAについて議論する前提条件は、RWAがトラッドファイと暗号化の実践的で中庸的な妥協であることにコンセンサスがあると言っていました。

RWAの概念はあまりにも抽象的だと多くの人が言っています。現実世界の資産をトークン化することで、何でもRWAに詰め込もうとしていますが、本当のRWAのものは何も出てきていません。

この問題は単語の意味から問う必要があります：RWAは製品なのか取引なのか？

もし製品であるならば、RWAはBTC、現物ETF、または米国債務担保生息資産のT-Bill製品のようなものでしょうか？

もし取引であれば、それはRWA製品の取引ですか？それともTradFiの金融資産取引所と同じ暗号化された金融資産の取引ですか？

私たちが常に強調しているRWAの核心的本質である企業融資、機関市場と組み合わせると、製品は企業債製品に似ており、取引は金融資産取引に似ており、企業融資に焦点を当てた資産パッケージと製品の機関市場生態系に囲まれています。

具体的な例として、BTC現物ETF、トークン化されたマネーマーケットファンド、RWAステーブルコインなどは、基本的には製品の方向性であり、企業の資金調達ではありません。一方、トークン化された企業債券、固定収益債券、およびデジタルREIT（トークン化されたキャッシュディバイデンド）などは、企業の資金調達です。

なぜ製品と取引の異なる側面を議論する必要があるのでしょうか？

前者の商品の角度はよりWeb3.0であり、後者の取引の角度はよりRWAです。 なぜでしょうか。

製品は、個人投資家の視点が多く、特にウェブ3.0投資個人投資家は、あるトークンを投資（取引）することに慣れており、現在、RWAの概念に基づく暗号化トークンプロジェクトが数多く存在しています。同時に、製品はより標準化の方向に向かっており、製品の設計、TGEの発行などに重点を置いています。米国債の利回り資産であるT-BillやRWA概念のトークン、DePINやAIが基盤インフラとして概念的な物語に参加することは、標準化された製品の手法やエコシステムです。

取引は、主に機関の視点から、金融資産取引は、主に企業の資金調達と機関投資であり、非標準化の製品取引エコシステムです。取引の対象はすべて資金調達製品として設計されていますが、資産取引の発行は裏取引の最初のステップに過ぎず、その後は金融機関間市場、OTC債市場、機関間の資金調達と貸借、リバースリポ、株式償還などがありますが、時折個人投資家向けに地域市場が投資を勧めることがあります。

もしCryptoの観点から見ると、それは企業の資金調達によって引き起こされた産業取引と上下水道のデジタル化と暗号化に近いです。

RWAは製品でありながら製品ではなく、モデルでありながらモデルではなく、現実世界の資産のトークン化は、トラッドファイの投資と資金調達から仮想資産とトークン化の世界に移行しています。そして、現実世界の資産が引き付ける古いお金と古いユーザーを撃退して、RWAまたは古いお金が理解できる現実世界の資産形態、または現実世界の資産をサポートする新しい形式のものを意味します。

製品と取引が融合したRWAモデル

新旧が融合し、向かい合うことは、RWAの初級段階での妥協と中庸かもしれません。

伝統的な債券（RA）は機関投資家、ブロック取引およびOTC市場向けであるのに対して、ウェブ3.0取引所は主に小売投資家、個人投資家にフォーカスしています。

もし製品と取引のRWAを融合すれば、この問題を解決できるかもしれません：RWA製品（米国債ETF、BTCETFなどの高品質資産）を基にして、新しい収益またはアービトラージトークン（またはプロトコル）を繰り返し、一次および二次のアービトラージを含む多層的な取引市場を構築し、RWAトークンに基づくステーク融資、金利スワップなどのRWAデリバティブトークンをさらに展開します。

この統合モデルは、機関投資家だけでなく、個人投資家にも（アービトラージ）コイン取引を提供できます。

現在、香港のライセンスを持つコンプライアンスが取り組んでいるRWAプロジェクトは、初期段階では基本的に不動産固定収益債券または企業信用債のいずれかであり、それにトークン化された外殻を設けることが一般的です。これは初歩的なシンプルな製品と言えます。

実際には、現実世界の複雑な資産製品は、その現実世界の産業取引と結びついており、産業金融や資本と結びついています。そして、資産トークン化は、現実世界の資産のトークン化だけでなく、その資産に関連する産業チェーンおよび資金チェーンのトークン化であることに注意が必要です。

この観点からRWAを見ると、いくつかの方向が考えられます：

1） 企業融資の方向は、主にRWA製品の形式で、企業融資に関連するデジタル債券、デジタルREITなどの製品が多様化される可能性があります。クレジット債、収益権、キャッシュフローなど、さまざまなデザインパターンがあります。

2）産業取引の方向では、RWA取引所のビジネスデザインが重点になります。取引所のビジネスデザインは、トレードと流動性を組み合わせて、現物取引とアービトラージのトークン化を実現する方法に焦点を当てます。これにより、現実世界の資産のトークン価格決定権と暗号通貨レバレッジを段階的に移行し、銀行間取引をOTC市場と担保融資プロトコルに置き換えます。流動性プールの設計とエアドロップやマイニングのモデルを参考にし、デジタル投資銀行ビジネスを発展させ、Crypto Fundの一次および二次的な連動を提供します。最も重要なのは、産業の上流および下流の連携を引き付け、実現することです。

3）投資理財方向では、グローバルな資金と機関の資金コストと金利スワップの需要を中心に、RWA投資理財製品、または暗号固定収益製品、ヘッジアービトラージ、優先・劣後とTRS、および収益yield Tokenなどを設計して、トラッドファイ投資の投資理財製品を置き換えます。

4）ネイティブトークンの方向性では、估値が困難な新興資産（再生可能エネルギーやAIパワーなど）のトークン化に焦点を当てています。特に再生可能エネルギーをDePINとVPP（仮想電力網）と組み合わせて、再生可能エネルギーのP2P取引とグリーンエネルギースタブルコインを実現することは、巨大な市場機会となるでしょう。なぜなら、今年の5月にG7のメンバー国が、2035年までに既存の石炭火力発電装置を段階的に廃止すると約束したからです。

2Bマーケットから2Cマーケットに移行する方法はありますか？

従来の企業債市場は2B市場であり、ウェブ3.0は2C市場です。RWAの製品は標準化されており、取引エコシステムは非標準化が多いです。この場合、RWAの成功は2B市場から2C市場への移行をどのように実現するかが鍵となります。

これは初期のライセンスコンプライアンストレーディング所であり、Web3.0の特性を持つエリートです。彼らはより暗号資産の世界に投資する個人投資家市場に注目しており、伝統的な中央集権の機関市場には関心がありません。しかし、RWAは妥協と中庸を意味します。BTCの現物ETFなどの教育の下で、ライセンスコンプライアンストレーディング所を含む原生の暗号資産取引所が、ますますRWAと機関市場に関心を持ち始めています。

それは理解しにくいですか？機関市場はどのように個人投資家市場に変わるのですか？

a）TRSは、アービトラージや暗号資産の世界でおなじみのブロック取引の基礎です。機関投資家と個人投資家は資金コストやリスク戦略が異なるため、機関投資家と個人投資家の間で金利スワップ市場が自然発生します。

b）伝統的な債券市場は、機関市場のプライベートセール、トレーディング、発行（卸売）および流通市場（小売）であり、小売個人投資家市場は最後に存在するため、卸売と小売の間にはアービトラージの余地がありますが、RWAトークン化は非代替性トークン、エアドロップ、マイニングなどの異なるモデルを通じて個人投資家と機関投資家の両方が同時に参加することが可能であり、さらにDAOコミュニティ、DEX、AMMに基づいて機関顧客よりも早く参加する可能性もある；

c）機関市場には必然的にロックアップポジション禁止および套現ダンプ、または量子アービトラージが存在し、套現出清があれば個人投資家のダンプな買いもあり、また機関が個人投資家の筹码と流動性を取得することも排除できない。

したがって、RWA製品や取引エコシステムは、金融機関や資金が熟知している資産や製品の形式で基本的に構成されていますが、upliftはトークン化や仮想資産の取引など、新しい形式や流動性、特に多様化した流通市場（トークン取引市場）を通じて、ますます多くのトラッドファイ機関や古い資産を引き付けています。