Arthur Hayes: 「トランプ経済学」の下の新しいモデルとBTCの100万ドルへの道

原作:アーサー・ヘイズ

原文翻訳：テックフロー

（この記事で表現されている意見はすべて著者個人の意見であり、投資の決定の根拠としては使用しないでください。また、投資取引のアドバイスとは見なされません。）

2024年12月31日、BTCの価格は100,000米ドルを超えると思いますか、それとも100,000米ドル未満ですか？

中国には有名な言葉があります:“黒猫でも白猫でも構わない、RATSを捕まえられる猫が良い猫なのです。”

私は、トランプ大統領の新しい選出後の政策を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼ぶことにします。

Pax Americanaを統治するエリートたちは、経済システムが資本主義、社会主義、またはファシズムであるかどうかには関心を持っておらず、彼らの権力を維持する政策に興味を持っています。アメリカは19世紀初頭に純粋な資本主義ではなくなりました。資本主義は、富裕層が誤った決定をした場合に損失を被ることを意味します。このような状況は1913年の連邦準備制度の設立時に禁止されました。私有化の利益と社会化の損失が国家に与える影響、そして内陸に住む多くの「下等」または「底辺」の人々と尊敬される沿岸のエリートとの間に極端な階級分化をもたらし、ルーズベルト大統領は、彼の「ニューディール」政策を通じて貧しい人々にいくらかの施しをする必要がありました。そして、今と同様に、後進者への政府の救済を拡大することは、裕福ないわゆる資本家たちにとって歓迎される政策ではありません。

1944年の極端な社会主義（20万ドル以上の収入に対する最高限界税率を94％に引き上げ）から無制限の企業社会主義への転換は、レーガン政権の1980年代に始まりました。その後、中央銀行は印刷により資金を金融サービス業界に注入し、富が上層から徐々に下層に流れることを望んで、この新しい自由主義経済政策は2020年のCOVIDパンデミックまで続きました。トランプ大統領は危機に対処するため、彼の内面のローズヴェルト精神を示しました。彼はニューディール政策以来、初めて直接全国民に最大限の資金を提供しました。アメリカは2020年から2021年にかけて、世界の40％のドルを印刷しました。トランプ氏は「刺激チェック」の支給を開始し、バイデン大統領はその人気のある政策を任期中に継続しました。政府のバランスシートの影響を評価する際、2008年から2020年、および2020年から2022年の間にいくつかの奇妙な現象が現れました。

2009年から2020年第2四半期まで、「涓滴経済学」と呼ばれる時期がありました。この期間の経済上昇は主に中央銀行の量的緩和政策（QE）に依存していました。経済（名目GDP）の上昇速度は国家の債務の蓄積速度よりも低いことがわかります。つまり、富裕層は政府から受け取った資金を資産購入に充てています。このような取引は実質的な経済活動をもたらしません。そのため、富裕な金融資産ホルダーに数兆ドルの債務を提供することで、債務と名目GDPの比率が上昇してしまいました。

2020年第2四半期から2023年第1四半期にかけて、トランプ大統領とバイデン大統領は異なる方法を採用しました。彼らの財務省は、量的緩和(QE)を通じて連邦準備制度によって購入された債務を発行しましたが、これは富裕層に発行されたわけではありません。対象は、直接すべての市民に小切手を送付することでした。貧しい人たちの銀行アカウントには現金が入ったことは確かです。明らかに、JPモルガンのCEOであるジェイミー·ダイモンは、政府からの送金手数料からかなりの利益を得ました…彼はアメリカの李嘉誠と呼ばれ、手数料を支払うことは避けられません。貧しい人たちが貧しいのは、彼らがすべてのお金を商品やサービスの購入に使っているからです。そして、この期間中、確かに彼らはそうしました。通貨の流通速度が著しく加速するにつれて、経済は急速に上昇しました。つまり、1ドルの債務が1ドル以上の経済活動をもたらしました。したがって、アメリカの債務と名目GDP比率は神奇的に低下しました。

しかし、商品やサービスの供給が上昇に追いつかず、人々が政府の債務によって得た購買力の上昇に追いつくことができないため、インフレーションが悪化しています。政府債券を保有している富裕層は、これらのポピュリスト政策に不満を抱いています。これらの富裕層は、1812年以来最悪の総収益を経験しました。これに対抗するために、彼らは連邦準備制度理事会（FRB）の議長であるジェイ・パウエルを派遣し、2022年初めから利上げを開始してインフレーションを抑制しようとしましたが、一般市民はさらなる刺激チェックを望んでいましたが、そのような政策は禁止されています。アメリカ合衆国財務長官であるジャネット・イエレンが介入して、FRBの金融引き締め政策の影響を相殺しました。彼女は長期債券から短期手形への債務発行により、FRBの逆取引施設（RRP）を消耗させました。これにより、市場には約25兆ドルの財政刺激が投入され、主に金融資産を保有している富裕層が恩恵を受けました。その結果、資産市場は繁栄しました。2008年以降と同様に、これらの富裕層の政府救済は実際の経済活動をもたらさず、アメリカの債務と名目GDP比率は再び上昇し始めました。

トランプの新しい内閣は最近のアメリカの経済史から教訓を得ていますか？私はそうだと信じています。

トランプ政権の財務長官に就任することが一般的に期待されているスコット・バセットは、アメリカの「優先戦略」を実行する方法について多くのスピーチを行い、専門記事を書いています。この戦略は、中国の発展戦略と非常に似ています（1980年代の鄧小平時代から現在まで続いている）。この計画は、造船、半導体工場、自動車製造などの重要な産業の再流入を促進し、名目GDPの上昇を促進するために、政府が提供する税控除や補助金によって行われます。条件を満たす企業は低金利の銀行融資を受けることができます。銀行は、これらの実際に運営されている企業に再び積極的に融資することができます。なぜなら、それらの企業の収益力はアメリカ政府によって保証されているからです。企業がアメリカで事業を拡大するにつれ、アメリカ人労働者を雇用する必要があります。一般的なアメリカ人が高い賃金を得ることで、消費支出が増加します。この政策が特定の国からの移民を制限すれば、その効果はより顕著になります。これらの措置により、経済活動が刺激され、政府は企業利益や個人所得税による収入を得ることができます。これらの計画を支援するために、政府の財政赤字は高い水準を維持する必要があり、財務省は銀行に債券を販売して資金を調達します。連邦準備制度または立法者がレバレッジ比率の補充を一時停止したため、銀行は現在、資産負債表を再度レバレッジ化することができます。勝者は、一般労働者、製品またはサービスの「質」の高い企業、およびアメリカ政府であり、彼らの債務と名目GDPの比率は低下します。この政策は貧困層に対するスーパー量的緩和に相当します。

とても良さそうです。誰がこの繁栄するアメリカ時代に反対するでしょうか？

敗者は長期の債券や預金を持つ人々であり、これらのツールの利回りは意図的にアメリカの名目成長率よりも低く抑えられるためです。もし自分の給料がより高いインフレーション率に追いつけない場合、あなたも影響を受けるでしょう。また、再び労働組合に参加することが流行し始めました。「4と40」は新しいスローガンとなり、労働者に対して将来の4年間で給与を40％増やす、つまり年間10％の昇給を行い、彼らを働き続けるように促すためです。

富裕を持つと考えている読者のみなさんへ、心配しないでください。ここに投資ガイドがあります。これは財務アドバイスではありません。私は個人的な投資ポートフォリオでの取引を共有しています。特定の業界に予算が割り当てられ、法案が通過するたびに、注意深く読み、その業界の株式に投資します。法定債券や銀行預金に資金を入れる代わりに、金（ヘッジとしてのベビーブーム世代の金融抑圧対策）またはBTC（ヘッジとしてのミレニアル世代の金融抑圧対策）を購入することをお勧めします。

明らかに、私の投資ポートフォリオはまずBTC、他の暗号資産および関連企業の株式を優先し、次に金庫に保管されている金、最後に株式を考慮しています。私はAME xの請求書を支払うために少額の現金を通貨市場ファンドに保持しています。

この記事の残りの部分では、私は富裕層と貧困層に与える量的緩和政策が経済と通貨供給にどのような影響を与えるかを説明します。また、貧困層に対する無制限の量的緩和を再び可能にするための銀行の追加的なレバレッジ比率（SLR）の免除の予測を行います。最後に、私は米国の銀行信用供給を追跡する新しい指標を導入し、銀行信用供給に基づいてBTCが他のすべての資産よりも優れていることを示します。

マネーサプライ

Zoltan Pozar氏のEx Uno Pluresシリーズの高品質な記事に対する私の心からの賞賛を表します。最近のモルディブの週末には、サーフィン、アイアンガー・ヨガ、筋膜リリースを楽しみながら、彼の作品をすべて読み終えました。彼の作品はこの記事の残りの部分でも頻繁に登場します。

次に、仮定された一連の会計記録を紹介します。T字型の左側には資産があり、右側には負債があります。青い項目は価値の増加を示し、赤い項目は価値の減少を示します。

最初の例は、量的緩和による債券購入がどのように通貨供給と経済の上昇に影響するかに焦点を当てています。もちろん、この例や後続の例は少しユーモアがあり、興味を引くために追加されています。

2023年3月、米国地域銀行危機期間の鮑威爾になったことを想像してください。ストレスを解消するため、鮑威爾はニューヨーク市パークアベニュー370番地にあるボールクラブで、数億ドルの資産家の友人とバドミントンをプレイしています。鮑威爾の友人は非常に不安です。

このフレン、私たちは彼をケビンと呼んでいます、彼は経験豊富な金融関係者で、彼は言いました：“ジェイ、私はおそらくハンプトンの家を売らなければならないかもしれません。私のお金はすべてSignature Bankに預けられているようですが、明らかに私の残高は連邦預金保険の限度額を超えています。助けてください。あなたはXTZが夏に一日中都市に留まるのがどれほど耐え難いかを知っています。

ジェイは答えました。「心配しないで、私が対処します。私は2兆ドルの量的緩和を行います。それは日曜日の夜に発表されます。あなたはいつもアメリカ連邦準備制度理事会に支持されていることを知っています。あなたの貢献がなければ、アメリカはどのような状態になるか分かりません。もしもバイデンが金融危機に対処しなければならなくなり、トランプが再び政権を握ることになったらどうなるか想像してみてください。私は80年代初めにトランプがDorsiaで私のガールフレンドを奪ったのを覚えています。本当に腹立たしいです。」

アメリカ連邦準備制度はバンク・ウィークリー・ファンディング・プログラムを設立し、これは直接的な量的緩和とは異なり、銀行の危機を解決するためのものです。しかし、ここで少し芸術的な加工を許してください。今、2兆ドルの量的緩和が通貨供給にどのように影響するかを見てみましょう。すべての数字は10億ドル単位で表されます。

• 米国連邦準備制度理事会（FRB）は、ブラックロックから2000億ドル相当の国債を購入し、準備金を通じて支払いました。銀行としてのJPモルガンは、この取引において仲介者としての役割を果たしました。JPモルガンは2000億ドルの準備金を獲得し、ブラックロックの預金として2000億ドルを記録しました。FRBの量的緩和政策により、銀行は預金を創造し、最終的に通貨となりました。
• 国債を失った Blackrock は、この資金を他の有利子資産に再投資する必要があります。Blackrock の CEO である Larry Fink は通常、業界のリーダーとのみ協力していますが、今回は技術分野に興味を持っています。Anaconda という名前の新しいソーシャルウェブアプリは、ユーザーがアップロードした写真を共有するユーザーコミュニティを構築しています。Anaconda は成長段階にあり、Blackrock は彼らが2000億ドルの価値がある債券を購入することを喜んでいます。
• Anacondaは米国の資本市場で重要な役割を果たしています。彼らは18歳から45歳の男性ユーザーを成功裏に引き寄せ、彼らをこのアプリに夢中にさせました。これらのユーザーは読書時間を減らし、アプリを閲覧する時間を増やしたため、生産性が著しく低下しました。Anacondaは税務最適化のために債務を発行し、株式の自己買い戻しを資金提供しています。これにより、海外の保有利益を国内に送金する必要がなくなります。株式数の減少は株価を上昇させ、分母が減少するため、一株当たりの利益を向上させます。そのため、Blackrockなどのパッシブインデックス投資家は彼らの株式を購入する傾向があります。その結果、貴族たちは株式を売却した後、銀行のアカウントに2000億ドルの預金が増えました。
• アナコンダの豊かな株主は現時点ではこの資金を緊急に必要としていません。Gagosianはマイアミバーゼルアートフェアで盛大なパーティーを開催しました。パーティーで、貴族たちは最新の芸術作品を購入し、真剣なアートコレクターとしての声望を高め、同時にブースにいる美女たちに深い印象を与えることを決めました。これらの芸術品の売り手も同じ社会階級の人々です。結果的に、買い手の銀行口座には融資が行われ、売り手の口座には借入が行われました。

すべてのこれらの取引の結果、実際の経済活動は生み出されませんでした。米連邦準備制度理事会は経済に2兆ドルの資金を投入することで、実際には富裕層の口座残高が増えるだけです。アメリカの企業への資金提供さえも、株価の押し上げに使われて新しい雇用機会を生み出しませんでした。1ドルの量的緩和は通貨供給を1ドル増やしますが、経済活動をもたらしません。これは債務を合理的に活用する方法ではありません。したがって、2008年から2020年までの量的緩和期間中、富裕層の債務と名目GDPの比率は上昇しました。

では、コロナ禍におけるトランプ大統領の意思決定プロセスを見てみましょう。 2020年3月、新型コロナウイルスの感染拡大が始まった当初、トランプ氏の顧問はトランプ氏に「曲線を平坦化」するよう助言した。 彼らは彼に、経済を閉鎖し、「エッセンシャルワーカー」だけが働き続けられるようにし、多くの場合、低賃金で生き延びている人々を許すよう助言した。

トランプ：「私は本当にこのインフルエンザが深刻だと一部の医師が考えているために経済を閉鎖する必要があるのでしょうか？」

アドバイザー：“はい、大統領。COVID-19感染による合併症のリスクに直面している、特にあなたのような高齢者に注意を喚起する必要があります。また、彼らが病気になって入院治療が必要になった場合、65歳以上のグループ全体の治療費用が非常に高額になることを指摘しておきたいです。非必要な労働者を封鎖する必要があります。”

トランプ：「これは経済の崩壊につながるだろう、私たちは皆に小切手を渡すべきだ、そうすれば彼らは不平を言わないだろう。連邦準備制度は財務省発行の債務を購入でき、これによってこれらの補助金に資金を提供することができるだろう。」

次に、同じ会計フレームワークを使用して、量的緩和が一般の人々にどのような影響をもたらすかを段階的に分析しましょう。

*最初の例と同様に、米連邦準備制度はブラックロック社の国債を購入し、準備金を使って2000億ドルの量的緩和を行いました。

• 最初の例とは異なり、この場合財務省も資金の流れに参加しました。トランプ政権の経済刺激チェックを支払うために、政府は国債の発行を通じて資金を調達する必要があります。Blackrockは社債ではなく国債を購入することを選択しました。JPモルガンはBlackrockが銀行預金を連邦準備制度の準備金に変えるのを手伝い、この準備金は国債の購入に使用できます。財務省は連邦準備制度の一般アカウント（TGA）で小切手口座に類似した預金を受け取りました。
• 財務省は、主に一般の人々に刺激を与えるために小切手を送ります。これにより、TGAの残高が減少し、同時に、連邦準備銀行が保有する準備金が増加し、これらの準備金が一般の人々のJPモルガン銀行預金となります。
• 一般の人々はすべての刺激チェックを新しいフォードF-150トラックの購入に費やしました。電気自動車のトレンドを無視して、これがアメリカです。彼らは依然として伝統的な燃料車を愛しています。一般の人々の銀行アカウントから引き落とされる一方、フォードの銀行アカウントは預金が増えました。
• フォードはこれらのトラックを販売する際に2つのことをしました。まず、彼らは労働者に給料を支払い、これにより銀行の預金はフォードのアカウントから従業員のアカウントに移動しました。そして、フォードは生産拡大のために銀行に融資を申請しました。融資の提供により新しい預金が生み出され、通貨供給が増加しました。最後に一般の人々は休暇を計画し、経済状況が良好で高給の仕事を持っているため、銀行から個人ローンを受け取ることができました。一般の人々の銀行ローンも、フォードが借り入れた時と同様に追加の預金を生み出しました。
• 最終的な預金または通貨残高は3000億ドルであり、米連邦準備制度（FRB）が最初の量的緩和で注入した2000億ドルよりも1000億ドル多いです。この例から明らかなように、一般市民向けの量的緩和は経済の上昇を促進します。財務省が発行した刺激チェックは一般市民にトラックの購入を促しました。需要の増加により、フォードは従業員の給与を支払い、生産を増やすために融資を申請することができました。高収入の仕事を持つ従業員は銀行の信用を得て、より多く消費することができました。1ドルの債務が1ドル以上の経済活動を生み出しました。これは政府にとって積極的な結果です。

私は財務省に無制限に融資を提供する銀行がどのようにしてさらに探求できるかを考察したいと思います。

上記のステップ3から始めます。

• 財務省は新たな経済刺激資金の新しいラウンドの配布を開始しました。これらの資金を調達するために、財務省は債券オークションを通じて資金を調達し、主要取引業者であるJPモルガンは、連邦準備制度の準備金を利用してこれらの債券を購入しました。債券が売却されると、財務省のTGA口座残高は増加しました。
• 前に示した例と同じく、財務省の小切手は一般人によってJPモルガンのアカウントに入金されます。

財務省が銀行システムから購入した債券を発行すると、本来無価値だった連邦準備金を一般の預金に変え、これらの預金は消費に使用され、経済活動を促進します。

今度は、Tチャートの例を見てみましょう。政府が特定の商品やサービスの生産を促進するために税金の免除や補助金を提供する場合、何が起こるでしょうか？

この例では、アメリカはクリント・イーストウッドのウェスタン映画に触発された湾岸戦争の銃撃シーンを撮影する際、弾薬がなくなりました。政府は弾薬の生産を補助する法案を可決しました。スミスとウェッソンは軍隊に弾薬を供給する契約を申請し、取得しましたが、契約を履行するために十分な弾薬を生産することができませんでした。そのため、新しい工場を建設するためにJPモルガンに融資を申請しました。

JPモルガン・チェースの融資担当者は、政府との契約を受けた後、スミス・アンド・ウェッソンから1,000ドルを借りることに安堵した。 この貸し出しによって、何もないところから1,000ドルが生まれました。

• スミスとウェッソンは工場を建設し、賃金をもたらし、この収入は最終的にJPモルガンの預金となりました。 JPモルガンが創造した資金は、最も消費意欲の高い人々、つまり一般の人々の預金になりました。 私は既に一般の人々の消費習慣がどのように経済活動を推進するかを説明しました。 この例を少し調整しましょう。
• 財務省は、スミスとウェッソンへの補助金を資金化するために、1000ドルの新しい債務をオークションで発行する必要があります。JPモルガンはオークションに参加して債務を購入しましたが、支払いに十分な予備資金がありませんでした。現在、米連邦準備制度はディスカウントウィンドウを利用する際に負の影響がなくなったため、JPモルガンはスミスとウェッソンの企業債務資産を担保として提供し、米連邦準備制度から予備資金ローンを受け取りました。これらの予備資金は新たに発行された財務省の債務を購入するために使用されます。その後、財務省はスミスとウェッソンに補助金を支払い、この資金はJPモルガンの預金となります。

この例は、アメリカ政府が産業政策を通じてJPモルガンに貸し出しを促し、その貸し出しの資産を担保にして、より多くのアメリカ財務省の債務を購入する方法を示しています。

財務省、米連邦準備制度理事会、および銀行は、まるで神秘的な「お金の製造機」を操作しているようで、以下の機能を実現できます。

• 富裕な人々に金融資産を増やしますが、これらの資産は実際の経済活動をもたらしません。
• 貧困層のアカウントに資金を注入すると、通常、これらの人々はそのお金を消費財やサービスに使用し、実際の経済活動を促進します。
• 特定の産業での一部の企業の収益性を確保することで、企業は銀行の信用拡大を通じて実際の経済活動を促進することができます。

それでは、このような操作に制限はありますか？

もちろんです。銀行は無制限に資金を創造することはできません。なぜなら、保有するすべての債務資産に対して高価な資本を準備する必要があるからです。技術用語では、異なるタイプの資産にはリスク加重資産の費用があります。政府債券や中央銀行準備といった「リスクのない」とされる資産でも、資本費用が必要です。そのため、銀行は特定のノードで米国債の入札や企業融資に効果的に参加することができません。

銀行は、貸付やその他の債券のために資本を提供する必要がある理由は、借り手が破綻した場合、政府であろうと企業であろうと、損失は誰かが負担しなければならないからです。銀行は利益を追求するために通貨を創造したり政府債券を購入したりすることを選択するため、その損失は株主が負担するのも合理的です。銀行の損失が資本を超えると、銀行は倒産する可能性があります。銀行の倒産は、預金者が預金を失うだけでなく、それ自体はひどいですが、システム全体の観点から見ると、より悪いのは銀行が経済の信用供給を拡大し続けることができなくなることです。一部の準備金の法定金融システムは、運用を維持するために持続的な信用供給が必要なため、銀行の倒産は、金融システム全体がドミノのように崩壊する可能性があります。覚えておいてください - 一人の資産は他の人の負債です。

銀行の株式信用が尽きた場合、システムを救う唯一の方法は、中央銀行が新しい法定通貨を作成し、その通貨で銀行の不良資産と交換することです。例えば、Signature Bankが廃業したThree Arrows Capital (3AC)のSu ZhuとKyle Daviesにだけ融資したとします。SuとKyleは銀行に虚偽の財務諸表を提出し、会社の財務状況を誤認させました。そして、彼らはファンドから現金を引き出し、妻に渡し、これによって破産処理を免れようとしました。ファンドが破綻すると、銀行は回収できる資産が何もなくなり、貸付も無価値になります。これは架空のプロットです。SuとKyleはいい人であり、そのような行為はしません ;)。Signatureは上院議員Elizabeth Warrenに多額の選挙資金を寄付し、彼女はアメリカ合衆国上院銀行委員会のメンバーです。政治的影響力により、SignatureはWarren上院議員を説得し、自分たちが救済されるに値すると考えさせました。Warren上院議員は連邦準備制度理事会のパウエル議長に連絡し、3ACの債務を額面で割引窓口で交換するよう要請しました。連邦準備制度はこれに従い、Signatureは3ACの債券を新たに発行された米ドルと交換することで、預金流出に対処できるようになりました。もちろん、これは架空の例ですが、その意味するところは、銀行が十分な株式資本を提供しない場合、最終的には社会全体が通貨の価値下落による影響を受けるということです。

おそらく私の仮説には少し真実の要素があるかもしれません。以下は最近の海峡時報のニュースです：

倒産した暗号資産ヘッジファンド Three Arrows Capital (3AC) の共同創設者 Zhu Su の妻は、裁判所が夫婦の他のいくつかの資産を凍結したにもかかわらず、シンガポールの高級住宅を 5100 万ドルで売却することに成功しました。

政府が無限の銀行信用を作り出したい場合、彼らは国債と一部の「承認された」企業の債務（例えば、投資適格債券や半導体企業が発行する債務などの特定の業界）が補充的なレバレッジ比率（SLR）の制限から免除されるようにルールを変更する必要があります。

国債、中央銀行の準備金、および/または承認された企業債券がSLR（債券保有比率）の制限から免除される場合、銀行はこれらの債券を買い付ける際に高価な資本を必要とせずに無制限に購入することができます。米連邦準備制度理事会（FRB）は、このような免除を付与する権限を持ち、2020年4月から2021年3月にかけて実施しました。当時、米国の信用市場は停滞していました。銀行が国債オークションに再参加し、米国政府に融資するために行動を起こしたのは、政府が数兆ドルの刺激資金を提供する計画を立てたが、十分な税収がなかったためです。この免除措置は効果を上げ、銀行は国債を大量に購入しました。しかし、その代償として、ポーウェル（FRB議長）が金利を0％から5％に引き上げた際、これらの国債の価格が大幅に下落し、2023年3月に地域銀行危機が発生しました。無料の昼食はありません。

また、銀行の準備金レベルは、国債を購入するための銀行の意欲にも影響します。銀行が連邦準備制度の準備金が最低限の快適な準備金水準（LCLoR）に達したと感じた場合、彼らは入札に参加しなくなります。LCLoRの具体的な値は、後でしかわかりません。

これは2024年10月29日に公開された、財務市場の金融弾力性に関するプレゼンテーションである財務借款諮問委員会（TBAC）による資料の一部を示すグラフです。 グラフによれば、銀行システムが保有する国債の未返済残高に占める割合が減少し、最低快適備蓄水準（LCLoR）に近づいています。 これは問題を引き起こしており、量的緊縮（QT）を行う連邦準備制度と、余剰国の中央銀行が純輸出収益を売却したり再投資しなくなる（すなわち米ドルからの脱却）に伴い、国債市場の限界買い手が不安定な債券取引ヘッジファンドに変わっているということになります。

これは同じデモンストレーションプレゼンテーションの別のグラフです。グラフからは、ヘッジ基金が銀行が残した空白を埋めていることがわかります。しかし、ヘッジ基金は実質的な資金買い手ではありません。彼らはアービトラージ取引によって利益を得ており、つまり安く国債を購入し、同時に国債先物契約をショートしています。取引の現金部分はリポ市場で資金調達されます。リポ取引とは、一定の金利で資産（国債など）を一定期間現金と交換する取引のことを指します。リポ市場では、国債を担保としてオーバーナイトファイナンスを行う際、商業銀行のバランスシートの余裕容量が価格設定の基準となります。バランスシートの容量が減少すると、リポ金利は上昇します。国債のファイナンスコストが上昇すると、ヘッジ基金は国債が期先価格に比べて安い場合にのみ購入できます。これは国債の競売価格が下がり、利回りが上昇することを意味します。これは財務省の目標と矛盾しており、なぜなら彼らはより低いコストでより多くの債務を発行したいからです。

監督制限のため、銀行は十分な国債を購入することができず、ヘッジファンドの国債を適切な価格で購入するための資金を提供することもできません。したがって、連邦準備制度は再び銀行のSLRを免除する必要があります。これにより、国債市場の流動性が改善され、無制限の量的緩和政策（QE）がアメリカ経済の生産部門に使用されることが可能になります。

もしあなたが財務省と連邦準備制度が銀行監督を緩和することの重要性に気づいていないかどうかまだ確信が持てないのであれば、TBAC は同じプレゼンテーションの 29 ページ目でこの要求を明確に指摘しています。

トラッキング指標

特朗普経済学（Trump-o-nomics）が私が説明したように機能する場合、フォロー銀行信用の上昇ポテンシャルが必要です。以前の例からわかるように、富裕層向けの量的緩和（QE）は銀行準備を増やすことで実現され、貧困層向けの量的緩和は銀行預金を増やすことで実現されます。幸いにも、米連邦準備制度理事会は週ごとに銀行システム全体のこの2つのデータを提供しています。

私はカスタムのブルーミー指数を作成しました。これは準備金と他の預金および負債を組み合わせたものです。これは私がアメリカの銀行の信用供給量を追跡するために使用するカスタム指数です。私にとって、これは最も重要な通貨供給指標です。ご覧のように、BTCよりも先行することもあります、例えば2020年には、そしてBTCよりも遅れることもあります、例えば2024年には。

しかしながら、より重要なのは、銀行の信用供給量が縮小したときの資産のパフォーマンスです。BTC（白色）、S＆P 500指数（黄色）およびゴールド（緑色）は、私の銀行信用指数に基づいて調整されています。値は100に標準化されています。BTCのパフォーマンスが最も優れており、2020年以降、ポンプで400％以上増加しました。法定通貨の価値下落に対抗するために取ることができる唯一の措置がBTCへの投資である場合、数学的なデータは議論の余地がありません。

今後の方向性

トランプと彼の経済チームは明確に述べており、彼らはドルを弱める政策を推進し、アメリカの産業再生を支援するために必要な資金を提供します。共和党が今後2年間で政府の3つの主要機関を支配することになるため、彼らはトランプの経済計画を妨げることなく進めることができます。民主党もこの「印刷されたお金のパーティー」に参加すると思います。なぜなら、どの政治家も有権者に福利を提供する誘惑に抗することはできないからです。

共和党は、一連の法案を先導して、重要な商品や材料の製造業者が国内で生産拡大を奨励する予定です。これらの法案は、バイデン政権時代に成立した「チップ法案」、「インフラ法案」、および「グリーンニューディール」に類似するものとなるでしょう。企業が政府の補助金を受け入れ、融資を受けると、銀行の信用は急速に上昇することになります。株式選択に長けた人々にとって、政府が必要とする製品を生産する上場企業への投資を検討することができるでしょう。

最終、米連邦準備制度理事会は、少なくとも国債と中央銀行準備をSLR（追加レバレッジ比率）から免除する可能性があります。その時、無制限の金融緩和の道が開けるかもしれません。

立法推進による産業政策とSLR免除の組み合わせにより、銀行の信用創造が急増することが予想されます。私はこのような政策の資金流動速度が従来の量的緩和よりもはるかに速いことを説明しました。したがって、BTCおよび暗号資産のパフォーマンスは少なくとも2020年3月から2021年11月までの期間と同等以上になることが予想されます。本当の問題は、いくらの信用が創造されるかですか？

新型コロナウイルスの刺激策により、約40兆ドルの信用が注入されました。今回の規模はさらに巨大です。国防と医療支出の増加速度は、名目GDPの成長率を上回っています。アメリカは多極化する地政学環境に対応するために国防支出を増やしており、これらの支出は引き続き急速に増加するでしょう。2030年までに、アメリカの65歳以上の人口が全人口のピークに達することを意味し、これは2020年から2030年までの間、医療支出が急速に増加することを意味します。政治家は国防費と医療費を削減することができません。そうでなければ、彼らはすぐに有権者に排除されます。これらすべては財務省が市場に借金を続けて注入し続けなければならないことを意味し、ただし、運用を維持するためだけに。以前に示したように、量的緩和と国債借入の組み合わせは、1を超える通貨の流通速度を持っています。この赤字支出はアメリカの名目成長潜在力を高めるでしょう。

アメリカの企業の再進出を推進するプロセスでは、この目標を達成するためにかかる費用は数兆ドルに達するでしょう。2001年以来、中国の加入を許可したことにより、アメリカは積極的に製造業の基盤を中国に移転してきました。わずか30年足らずの間に、中国は世界の製造の中心となり、最低のコストで高品質な製品を生産しています。中国以外の国にサプライチェーンを多様化するとされる低コストの国に進出しようとする企業でさえ、中国東海岸の数多くのサプライヤーのデプス統合は非常に効率的であることがわかっています。ベトナムなどの国の労働コストが低くても、これらの企業は生産を完成させるために中国から中間製品を輸入する必要があります。したがって、サプライチェーンをアメリカに再度移転することは非常に困難な課題となるでしょう。もしそのような政治的な必要性から行わなければならない場合、そのコストは非常に高額になるでしょう。私が指しているのは、中国からアメリカへの生産能力の移行に数兆ドルの安価な銀行融資が必要とされることです。

債務と名目GDPの比率を132%から115%に減らすのに4兆ドルが費やされました。アメリカがこの比率をさらに2008年9月の70%に引き下げると仮定すると、線形推定によると、そのデレバレッジを実現するには10.5兆ドルの信用を創造する必要があります。これがBTC価格が100万ドルに達する可能性がある理由です。価格は限界で決定されるからです。BTCの流通供給量が減少するにつれ、世界中の多くの法定通貨が避難資産を求める競争が激化し、米国だけでなく、中国、日本、西欧の投資家もその中に含まれます。購入して長期保有します。もし貧困層に対する量的緩和の影響について私の分析に疑問を持つなら、過去30年間の中国の経済発展史を振り返るだけで、なぜ私が新しいパックス・アメリカーナ経済体制を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼ぶかが理解できるでしょう。