MSTR CEOがショートされたことについて語る：香橙はMSTRがBTCに対してどこからプレミアムを得ているか理解していない

著者：李笑寅、ウォール・ストリート・ジャーナル

MicroStrategy CEO 回答ショート：会社は現在1日で5億ドルを稼いでおり、将来的には株価が年間60%上昇すると予想されています。

先週木曜日、米国株式市場で、知名度の高いショート機関であるシトロンリサーチが、ソーシャルプラットフォーム「X」に投稿し、「BTC保有大口投資家」MicroStrategy（MSTR）にショートをかけるつもりだと発表しました。MicroStrategyの株価はこれに応じて大幅に下落し、一時21%以上の日高からの下落を記録しました。

金曜日、MicroStrategyのCEOであるMichael SaylorがCNBCのメディア番組に出演し、同社はBTCの価格変動によって利益を得るだけでなく、ATM操作によってレバレッジをかけており、BTCが上昇し続ける限り同社はまだお金を稼ぐことができると述べました。

華爾街見聞によると、ATM（市場価格での発行/増発）とは、上場企業が指定されたブローカーを通じて現行の市場価格で新規に発行された株式または既存の株式を段階的に二次取引市場に販売することを指します。

MSTRのプレミアムはほとんどがATMメカニズムに起因しています

この前のツイートによると、香橼はMicroStrategyの株がBTCの代替投資商品となっており、その株価はその価値を駆動するBTCに比べて不当なプレミアムがかかり、取引が著しく過熱しているため、MicroStrategyに空売りすることに決定しました。

Michael Saylorはこのインタビューで、ショートポジションの機関は、プレミアムと株式の消滅により利益源も消えると考えていますが、空売り側はMicroStrategyの重要な利益ポイントを見逃しています：同社はBTCに対して融資とレバレッジをかけて投資し、高いリターンを得ています。

Saylorは、企業がBTCを「反応炉」として利用してエネルギーを供給することを説明し、一方では変動性取引によって利益を上げ、もう一方ではポジションを増やし、ATMのメカニズムを通じてBTCに投資するために債務を発行します。

ATMモデルは柔軟な資金調達が可能であり、伝統的な割引発行の問題を回避するため、特にMicroStrategyなどの高いボラティリティを持つ株式に適しています。同時に、MicroStrategyの高い取引量により、大規模な株式売却が可能となり、株式の時価総額はBTCの保有量に対して2.8倍のプレミアムがついています。このことは、アービトラージの機会を創出しています。

Saylorは、ATMを通じて、MicroStrategyは固定収益資産の波動性、リスク、およびパフォーマンスを普通株式に移し、企業は貸付コストおよびBTCの上昇率よりもはるかに高いリターンを得ることができます。

「もし金利6%でBTCに資金を投資した場合、BTCの価格が30%ポンプしたら、実際に得られるのは80%のBTCの差益（株式プレミアム、変換プレミアム、BTCのプレミアムの関数を総合したもの）です。」

「会社は30億ドルの転換社債を発行し、80%のビットコイン価格差に従って、この30億ドルの投資は10年間で株1株あたり125ドルの利益をもたらすことができます。」

これは、BTCの価格が上昇し続ける限り、企業は利益を上げ続けることができることを意味します：

「2週間前、私たちは46億ドルのATMを作り、70%の価格差で取引を行いました。これは、5日間で30億ドルのBTCを稼いだことを意味します。おおよそ12.5ドルずつ。10年間で計算すると、収益は336億ドルに達し、1株あたり150ドルに相当します。」

BTCの下落がもたらすリスクについて再び話すと、セーラーは、投資家がMicroStrategyの株を購入した時点で、BTCの下落リスクを受け入れたものとみなされると述べています——2倍のリターンを望むなら、それに見合うリスクを負わなければなりません。

Saylorはさらに、現在、会社は1日に50億ドルを稼いでおり、「最も急速に成長し、最も利益を上げている米国企業」となっており、将来20年間でBTCの価格が年間29%上昇し、企業の株価が年間60%上昇すると予想されています。

今年以来、MicroStrategyの株価は516%上昇し、同期のBTCの132%の上昇を4倍近く上回っています。一方、AIリーダー株エヌビディアの今年の累計ポンプ率は195%です。