Grayscale: 現物BTCETF上市後、市場は何をフォローするのでしょうか？

出典:グレースケール; コンパイラ: Deng Tong, Golden Finance

*現物ビットコインETFが米国市場で初めて登場し、注目ポイントは高取引量と約15億ドルの純流入額です。

• 1月、ビットコインとイーサリアムの評価額はほとんど変わらず、多くの「山寨币」の価格は下落しました。 ポジション対策は、アメリカの現物ビットコインETFの取引開始後、アクティブトレーダーがリスクを減らしました。
• その一方で、ステーブルコインの時価総額は引き続き上昇しており、市場は暗号通貨と人工知能の相乗効果に注目しています。連邦準備制度はまだ利下げの準備ができていないと述べています。

初めて申請してから10年以上経過した後、現物ビットコイン取引所トレードファンド（ETF）が2024年1月にアメリカで初めて登場しました。ビットコインは世界金融システムの中心に向けて多くのマイルストーンを経験してきました。例えば最初の取引所、最初の派生商品、そしてビットコイン担保ローンの最初の取引などがあります。これらの出来事は日々の価格や取引量に関する関心の中で見落とされるかもしれませんが、私たちは新しいビットコインETFの導入が新興の暗号資産クラスの発展にとって重要な一歩であると考えています。

これらの10種類の新製品の取引量は、投資家がビットコインをETF構造で取得することに対する広範な関心を示しています。1月11日以降、現物ビットコインETFの総日間取引量は21億ドルに達しました。米国に上場しているすべてのETFの典型的な取引量と比較すると、新しいビットコイン製品の取引量は上場以来8番目にランクされ、米国株式および債券市場に露出する製品とともに8番目にランクされます（図表1）。さらに比較すると、1月11日以来、最大の非暗号商品ETF（$GLD）の平均取引量は約110億ドルであり、最大のビットコイン先物ETF（$BITO）の平均取引量は5.7億ドルです。期間。[1]多くの自己保管を含むビットコインの保有方法がありますが、現物ビットコインETFの成功した立ち上げは、多くの投資家や財務アドバイザーがこの製品構造の流動性と利便性を重視する可能性があることを示しています。

図1：現物ビットコインETFの取引量は、大型株式および債券製品の中でランク付けされています。

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新しい商品の純流入は取引開始時に急上昇し、月が進むにつれて安定傾向にあります。** 1 月 11 日以降、米国上場の現物ビットコインETFの純流入総額は約146億ドルです**（図2）。これは海外の暗号通貨取引所（特にカナダのビットコインファンド）の純流出によって部分的に相殺されており、1 月11日以降のすべての商品の純流入総額は約109.4億ドルです（1月の純流入総額は128.5億ドル）。

チャート2：アメリカの上場ビットコインETFの純流入、他の地域からの流出

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価格リターンの観点から、ビットコインとイーサリアムは今月ほとんど変化していませんが、多くの他のトークン（または「山寨コイン」）はパフォーマンスが低いです。[2]フィッチ・グレイスケール・クリプト・インデックスシリーズによると、消費者と文化の暗号通貨業界は5つの業界の中で最もパフォーマンスが低いです。1月には約12%下落しました。私たちは、小規模なトークンのパフォーマンスが市場参加者のリスク選好の低下と一致していると考えています。

図表3：「山寨币」1月のパフォーマンスは良くありません

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新しいBitcoin ETFの健全な純流入があるにもかかわらず、アクティブなトレーダーのポジションは、導入前に過度に拡大している可能性があり、1月後半に調整が発生する可能性があります。例えば、CMEのBitcoin先物のオープンポジションは1月11日前に一時的な高値に達しましたが、その後減少しました（図4）。同様に、オプション市場では、短期（例えば2週間）のコールオプションの価格がショートオプションの価格に対して上昇していることから、投資家はコールオプションのレバレッジ構造への需要がある可能性があります。ただし、先物のオープンポジションと同様に、コールオプションのプレミアムは月後半に減少しています。[3] 実際、ETFが取引を開始すると、一部の市場参加者はBitcoin価格の大幅な上昇に備えているようです。最初の取引日はほぼ変動しなかったが、その後、彼らはリスクを下げた可能性があります。

図4:スポットビットコインETF先物の建玉は発売前に増加

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公共サービスとサービス暗号通貨領域には、1月に最も良いパフォーマンスと最悪の一部トークンが含まれています。 たとえば、UMA（+105%）とENS（+81%）のトークンは大幅に上昇しました。 [4] UMA トークンは、借入契約が最大限の取引可能価値（MEV）の影響を受けないように保護することに特化したOvalのリリースによって恩恵を受けました。[5] 同時に、Worldcoin（WLD）も公共サービスおよびサービス暗号通貨部門の一部であり、最も悪いトークンの1つ（-34%）です。 [6] Worldcoinにとって、1月の弱いパフォーマンスは、12月の強力なパフォーマンスの逆転を示しており、資金調達ラウンドを実施しているとの報道があります。 [7]

2023年には、暗号通貨と人工知能（AI）技術の協調が突出したテーマになり、AIに関連する暗号資産はすべての暗号通貨業界よりも優れたパフォーマンスを示します。 このトピックは、1月にはまだ焦点であり、Ethereumの共同創設者であるVitalik Buterinが自分の意見を表明しました。Grayscale Researchによると、公共ブロックチェーン技術は、深刻なフェイクニュースの台頭やデータプライバシーの懸念を含む、人工知能に関連する社会問題の緩和に役立つ可能性があります。これらの領域の交差点はまだ発展途上にありますが、AkashやRenderなどの分散型GPU市場では初期の進展が見られます。 1月には、このトピックの資産のパフォーマンスには大きな差があり、Bittensor（+71％）やAkash（+20％）などの資産は市場で優れたパフォーマンスを示し、Render（-6％）やFetch AI（-17％）などは市場と同等のパフォーマンスを示しました。また、Worldcoin（-34％）は市場よりも明らかに劣ったパフォーマンスを示しました。[8]

人工知能や他のトピックが頻繁に注目を浴びる中で、ステーブルコインの堅調な回復は別の重要なトレンドです。 ステーブルコインは、パブリックブロックチェーン上で米ドル（または他の法定通貨）を保有および転送する手段を提供するため、ステーブルコインの採用率の上昇がブロックチェーントークンに価値をもたらす可能性があると予想されます。 1月には、ステーブルコインの総市場価値が50億ドル増加し、その成長は主にテザーによるものでした（図5）。 実際、テザーの「主導地位」（ステーブルコイン市場でのシェア）は、この月に71％という新記録を達成しました。 [9] テザーは、トランザクションアプリケーションで保有される現金資産や支払い媒体としての用途など、さまざまな用途があります。 金融サービス企業Cantor FitzgeraldのCEOであるHoward Lutnick氏は、自社がテザーの大部分の資産を管理していると述べ、ステーブルコインには準備資産があると指摘しました。 [10] また、ステーブルコインの発行元であるCircleはIPOを申請しました。 [11]

図5：Tetherによるステーブルコインの採用の推進

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現物ビットコインETFの導入により、暗号通貨市場の焦点はマクロ経済、政治情勢、技術の発展に再び移る可能性があります。 1月31日（水）、米連邦準備制度理事会（FRB）は、インフレリスクが「よりバランスが取れている」と述べましたが、利下げを開始する準備はまだできていません。** 実質金利を下げる通貨政策の変化は、ビットコインの評価に積極的な影響を与えるでしょう。暗号通貨投資家はまた、重要な選挙問題と暗号通貨投資のテーマが交差するアメリカの大統領選挙を見据える可能性があり、候補者の資産クラスに対する見解が依然として主導的な立場を占めています。** グレースケールはハリス調査との協力を通じて、選挙での暗号通貨の役割を引き続き追跡しています（詳細については、2024年の選挙：暗号通貨の役割を参照）。最後に、** 技術面では、2月末のETHデンバー会議と4月に公布される予定のイーサリアム改善提案（EIP）4844に関連して、ビットコインのハーフニングとイーサリアムのスケーリングに関する議論に引き続き注目が集まると予想されます。**[12]

参照：

[1] データソース：ブルームバーグ、2024 年 1 月 31 日時点。

[2] 資料ソース：ブルームバーグ。 収益率の計算期間は2023年12月29日から2024年1月31日までです。

[3] データのソース：Glassnodeデータ、2024年1月31日まで。

[4] 出典:CoinGecko、2024年1月31日現在。

[5]ソース:ブロック。

[6] 出典:CoinGecko、2024年1月31日現在。

[7] データのソース：ロイター。

[8] 出典:CoinGecko、2024年1月31日現在。

[9] 出典:DeFi Llama、Grayscale Investments。 2024年1月31日現在。

[10]ソース:ブロック。

[11] データのソース：CNBC。

[12] 出典:Consensys.