Bitcoinは約$64,792で取引されており、直近1週間で+1.59%上昇した。買い手は最新のリカバリーをさらに伸ばそうとした。CryptoQuantアナリストのCryptoOnchainは、7シグナルのモデルで市場見通しが分かれることを明らかにした。4つのモメンタム指標は強気を示す一方で、構造シグナルである実現価格（Realized Price）指標がモデル全体を弱気に切り替え、推奨される市場エクスポージャーを100%から30%へ引き下げた。この乖離は、1月から継続して維持されている保有者コストベーシス・ギャップがマイナス26.3%であることに起因する。直近の買い手（1〜3か月）は、より長期の保有者（6〜12か月）と比べて、平均購入価格が大幅に低い状態でBitcoinを保有している。この構造的な不均衡は、短期の値動きが改善している一方で長期のバリュエーションは脆弱である、というより広い対立を反映している。コストベーシス関係は、長期保有者が新しい買い手からの需要に向けて売却するのに、市場支配の全面的な移行が伴わない場合に、ディストリビューション（配分）リスクが潜む可能性を示唆している。
保有者コストベーシス・ギャップがディストリビューション（配分）リスクを示す
最も明確な不均衡は、Bitcoinを購入してから1〜3か月の投資家と、6〜12か月保有している投資家の間に見られる。CryptoOnchainによれば、これら2つのグループの平均購入価格の差は、1月以降マイナス26.3%付近のまま推移している。直近の買い手は引き続き、長期保有者よりも大幅に低いコストベーシスでBitcoinを保有している。CryptoOnchainはこれを懸念すべきサインだとし、Bitcoinが回復しても、新規の市場参加者のコストベーシスが、より確立された保有者のそれを上回っていない点を指摘した。こうした状況は、配分局面で生じ得る。つまり、長期保有者が新しい買い手からの需要に向けて売却する一方で、市場支配の構造的な転換が十分に起きない場合である。
構造モデルは買い持ち戦略に比べドローダウンを抑制
過去の検証では、モメンタム型と構造型のアプローチの違いが浮き彫りになる。モメンタム型モデルは強気局面でより強いリターンを生み出したのに対し、構造型モデルは資本保全により重点を置いた。CryptoOnchainによれば、構造型モデルの最大ドローダウンは約40%に抑えられたが、単純な買い持ち戦略では約76%だった。また、2025年には比較的良好に機能し、リターンは23%〜29%の範囲だった。さらに、同じ期間のBitcoin保有では約34.6%の損失だったと報告されている。これらの結果は、構造シグナルがリカバリー局面での反応はより遅い一方、市場環境が悪化したときの保護がより強いことを示唆している。
Bitcoinの回復には、保有者コストベーシス関係の反転が必要
CryptoOnchainは現在の状況を、決定的に強気でも弱気でもない「移行段階」だと説明した。Bitcoinが$64,800に向けて反発しているのは心強いが、アナリストは長期のシグナルがなお弱いままだと警告した。重要な試金石は、保有者のコストベーシス関係が反転し始めるかどうかだ。直近の買い手が引き続き、長期保有者より低い平均価格でBitcoinを保有している限り、構造型モデルは弱気のままになり、やがて短期のモメンタム・シグナルよりも影響力が大きくなる可能性がある。より強い確認には、Bitcoinがリカバリーを維持し、より高い高値を作り、主要な保有者グループ間で実現価格がより好ましい方向へシフトしていることを示す必要がある。
FAQ
前週にBitcoinが1.59%上昇した原因は何ですか？
Bitcoinは約$64,792で取引されており、直近1週間で+1.59%上昇した。買い手は最新のリカバリーをさらに伸ばそうとした。CryptoQuantアナリストのCryptoOnchainのモデルでは、4つのモメンタム指標が強気を示し、中期に対して中程度に前向きな見通しを裏付けていた。
なぜCryptoOnchainは推奨するBitcoinのエクスポージャーを100%から30%に引き下げたのですか？
CryptoOnchainは、実現価格のシグナルが7指標モデルを弱気領域へ切り替えたため、推奨する市場エクスポージャーを100%から30%へ引き下げた。1月以降の保有者コストベーシス・ギャップがマイナス26.3%のままであること――直近の買い手が長期保有者より平均購入価格が大幅に低いこと――は、短期のモメンタムが改善しているにもかかわらず、構造的な弱さを示唆している。
CryptoOnchainの構造モデルは買い持ち戦略と比べてどうでしたか？
CryptoOnchainによれば、構造型モデルは最大ドローダウンを約40%に抑えた。買い持ち戦略では約76%だった。2025年にはモデルのリターンは23%〜29%だった一方で、同じ期間にBitcoinを保有していた場合は約34.6%の損失だったと報告されている。
