クレアリティ法案は無限に近い形で可決間近？参議院の休会前に立法される可能性が大幅に高まる

米国のデジタル資産業界が長期的に直面してきた中核的な課題は、規制の過剰ではなく、「規制の帰属」が曖昧な点にある。証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の間で、数年にわたり続いた管轄権をめぐる争いのために、プロジェクト側、取引所、投資家は、特定のデジタル資産が結局のところ証券なのか商品なのかを常に確定できない。この不確実性が、「取締り型の規制」をますます一般化させた――規制当局が明確なルールではなく、訴訟や執行行動を通じて市場の境界を画定している。

《デジタル資産市場明確化法案》（Digital Asset Market Clarity Act、略称 CLARITY Act）は、まさにこうした背景のもとで生まれた。同法案は 2025 年 5 月 29 日、下院金融サービス委員会の委員長 French Hill により正式に提出され、その中核目標は、従来の執行主導型のやり方を、ルールに基づく連邦の規制枠組みに置き換え、デジタル資産の発行、取引、仲介活動に対して明確で包括的な法的根拠を与えることにある。

業界構造への影響という観点では、この法案の立法プロセスは単なる規制論争の範囲をはるかに超えている。問題は米国のデジタル資産市場における権力構造の根本的な再編であり、SEC と CFTC の管轄分担を明確化し、デジタル商品の法定定義を設け、取引所やプロジェクト側に予見可能なコンプライアンスの道筋を提供することだ。だからこそ、この法案は提出以来、米国議会の立法アジェンダの中心的な位置を占め続けている。

CLARITY 法案は SEC と CFTC の規制境界をどう再構築するのか

CLARITY 法案の最も中核となる制度設計は、SEC と CFTC の間に、構造化された職務分担の体系を確立することだ。法案の草案によれば、デジタル資産は 3 つの大きなカテゴリに分類される。

第1は「デジタル商品」である。この種の資産の価値はブロックチェーン・ネットワークの稼働そのものに由来する。ネットワークが十分に分散化されていると認定されれば、CFTC の専属管轄に組み込まれる。デジタル商品の取引プラットフォームは CFTC に登録し、顧客資産の分別管理、市場監視、リスク管理、そして相場操縦の防止ルールを遵守する必要がある。

第2は、発行者による継続的な努力に依存する「補助資産」である。この種の資産は引き続き SEC の規制対象となり、監査済みの財務諸表、所有情報、トークンの経済モデル等を含む適切なディスクロージャーが求められる。

第3は、証券であることが明確に認定されたデジタル資産であり、SEC はこれに対して完全な規制権限を保持する。

この分類フレームワークの本質的な効果は、SEC の管轄範囲を大幅に縮小しつつ、CFTC をデジタル商品の主要な規制当局として確立することにある。さらに法案は、取引所が破産するような状況において、顧客が保有する暗号資産を「顧客財産」と定義し、会社の資産と切り離すことで、Celsius や Voyager の崩壊で露呈した法的な穴を埋めるものだ。

また法案には第 604 条――《確実なブロックチェーン規制を確保する法案》—が含まれており、自身が保管しないソフトウェア開発者が、資金移転者として自動的に分類されることから免れることを目的としている。同条項は、オープンソースコードの公開、自主ホスティングのためのツール提供、あるいはブロックチェーン基盤インフラの保守を行う開発者が、それらの活動だけを理由に貨幣移送義務を負わないことを認める。

CLARITY 法案の推進タイムライン：下院での高票可決から上院の追い込みへ

CLARITY 法案の立法プロセスには、いくつかの重要な節目がある。

2025 年 7 月 17 日、法案は下院で 294 票賛成、134 票反対の超党派多数で可決された。この結果には、民主党議員 78 名が超党派で支持し、米国議会におけるデジタル資産の立法としてはこれまでで最も強い超党派の合意となった。

2026 年 1 月、法案は上院の農業委員会で審議を通過した。

2026 年 5 月 14 日、上院銀行委員会は 15 票対 9 票で、超党派の支持を得た形で法案を前進させた。民主党の上院議員 Ruben Gallego と Angela Alsobrooks は、共和党のメンバーとともにこの立法を支持したが、両者とも最終的な支持は、上院本会議の採決前に行われる修正内容次第であると述べた。

2026 年 6 月 1 日、法案は上院の立法日程に組み入れられ、カレンダー番号は第 423 号となった。

しかしその後、倫理条項をめぐる論争により、法案は数か月にわたる膠着状態に陥った。この倫理条項は、大統領、副大統領、議員などの高官が在任期間中にデジタル資産関連活動から利益を得ることを禁じることを目的としている。争点の先鋭化は、トランプ大統領 2025 年の財務開示で約 14 億ドルの暗号資産関連収入が示されたことに端を発し、その内訳には World Liberty Financial からの 5.94 億ドル、TRUMP ミームコインからの 6.35 億ドルが含まれていた。民主党は、法案への支持を、実効性のある倫理条項の組み込みと直接結びつけた。

2026 年 7 月 21 日、ホワイトハウスは倫理条項について合意に達し、関連する文言を共和党の上院議員に提出した。この突破により、法案を前進させる最後の大きな手続き上の障害が取り除かれた。

上院は 8 月の第 1 週に夏季休会に入る見通しであり、法案を本会議で採決するための立法ウィンドウは残りおよそ 18 の立法日しかない。

市場は Clarity Act の立法確率をどう値付けしているか

予測市場のデータは、法案の立法確率が揺れ動く軌跡を明確に映し出している。年初、Polymarket での「2026 年に可決される確率」は約 82% だった。倫理条項の膠着が続くなか、この確率は 7 月中旬に一度 32% の過去最低水準まで下落した。7 月 20 日には、確率はさらに 37% まで掘り下げられた。

ホワイトハウスが倫理条項で合意したというニュースが出た後、Polymarket の確率は 41% に反発した。調査機関 Galaxy Research は、これまで法案が 2026 年内に通過する確率をおおむね五分五分と評価していた。上院共和党のリーダー John Thune は 7 月 21 日に、法案は「上院で通る機会がある」と述べた。

2026 年 7 月 22 日時点で、Gate の相場データによれば、ビットコインは 66,651.2 ドルで取引され、イーサリアムは 1,939.65 ドルだった。財務長官ベッセンテ氏の「1 コードライン」発言と、ホワイトハウスの倫理条項に関する突破という二つの刺激を受け、ビットコインは一時 67,000 ドルに迫り、24 時間の上昇率は 3.2% 超で、1 か月超ぶりの高値を付けた。イーサリアムや XRP など他の暗号資産は、さらに大きな上昇を記録している。ビットコインのスポット ETF は連続 3 日間ネット流入を維持しており、累計で約 3.68 億ドルとなった。

重要なのは、予測市場の確率が反発したからといって、立法が確定したわけではないという点だ。法案は依然として、60 票の終局討論（クローズ）に必要なハードルを越える必要がある。共和党は現時点で上院に 53 議席を持っているため、仮にすべての共和党上院議員が賛成票を投じたとしても、最低 7 名の民主党上院議員の越党派支持が必要だ。7 月 22 日時点で、民主党上院議員による公的な賛成の約束はまだない。

法案の推進で直面する核心的な争点と反対の声は何か

ホワイトハウスが倫理条項で合意したとはいえ、法案はいくつもの論争に直面している。

倫理条項の実施メカニズムが、これまで最も長引いた争点だ。民主党は拘束力のある利益相反条項を求めたが、ホワイトハウス側の交渉スタンスは、「いかなる倫理文言であっても、大統領やその家族を対象にするのではなく、すべての官員に一律に適用されるべきだ」というものだった。これまで州の司法長官が執行を担当することで手当てした妥協案は、民主党が「力度が足りない」として拒否した。

マネーロンダリング対策と制裁回避リスクも、もう一つの大きな争点だ。上院議員 Elizabeth Warren は法案に断固反対し、現行の草案は「制裁回避への抜け道（パスポート）になり得る」と述べた。元駐イラン特別代表の Richard Nephew もこの立場を支持し、法案の分散型金融（DeFi）への免除や、マネーロンダリング対策の要求が弱いことが抜け穴につながると指摘した。Nephew は、この法案が可決されれば、財務省が直近で 10 億ドル超のイランの暗号資産を凍結するために行ってきた運用が不可能になると述べた。

執行当局の反対も無視できない。全米保安官協会は法案に公に反対し、暗号資産を「カルテルのお気に入りの通貨」と非難した。全米地方検察官協会は、上院のリーダー層に対し、法案第 604 条が暗号資産に関連する刑事捜査を深刻に損なうと訴えた。

ステーブルコインの利回りと DeFi 規制をめぐる論争も続いている。銀行ロビー団体は当初、ステーブルコインの利回りの問題を理由に法案への圧力をかけていたが、最近は反対論を「違法な金融」という物語として包み直す動きが出ている。さらに、Ripple のグローバル公共政策・政府事務の共同責任者 Lauren Belive も、法案に公に反対し、それを「反消費者」的な行為だと述べた。

法案の可決・否決が業界の構図をどう変えるか

もし CLARITY 法案が最終的に可決されれば、その業界への影響は構造的なものになる。

取引所にとって、法案は明確な連邦の登録とコンプライアンスの枠組みを提供する。デジタル商品の取引プラットフォームは CFTC に登録し、顧客資産の分別管理と市場監視ルールに従う必要がある。長く取引所を悩ませてきた資産分類の不確実性が大幅に低下し、コンプライアンスコストの見通し可能性が大きく高まる。ジェフリーズの分析では、法案の可決は銀行、資産運用機関、取引所によるトークン化資産、カストディ（保管）、ステーキング、貸付といった事業の計画を加速させるという。

プロジェクト側にとって、法案は「補助資産」から「デジタル商品」へ移行する明確な道筋を示す。ネットワークが十分に分散化された時点で、プロジェクト側は SEC の証券規制の枠組みから CFTC の商品規制の枠組みへ移行でき、継続的なディスクロージャー義務や訴訟リスクから解放される。加えて、2026 年 1 月 1 日までに、現物 ETF の裏付け資産として全国的な証券取引所で上場取引されているトークンは、自動的に非証券として認定される。これは、ビットコインやイーサリアムだけでなく、2025 年第 4 四半期に上場した SOL や XRP も同様の認定を得ることを意味する。

投資家にとって、法案は規制上の裁定余地と市場操縦リスクを縮小する。法案は《銀行秘密法》の規制要件を、デジタル資産のブローカー、ディーラー、取引所にまで拡張し、マネーロンダリングおよびテロ資金供与に関する手続きを整備することを求める。顧客資産の破産隔離による保護も、投資家に追加の法的な保障を与える。

ETF 市場にとって、法案がより明確な裏付け資産の認定基準を確立することで、より多くのデジタル資産の現物 ETF の承認に向けた規制上の障害が取り除かれる可能性がある。

仮に法案が可決できなければ、規制の不確実性は少なくとも 2027 年まで継続する。Lummis 上院議員は、今回の立法ウィンドウを逃せば、市場構造に関する立法が 2030 年まで先送りされ得ると警告した。

米国の暗号資産規制枠組みが着地するグローバル座標

CLARITY 法案の立法プロセスは孤立した出来事ではなく、世界の暗号資産規制の枠組みを作り替えるうえでの重要な一コマだ。

欧州連合の《暗号資産市場規制法案》（MiCA）は 2024 年から 2025 年にかけて全面的に適用され、27 の加盟国に共通の暗号資産規制枠組みを設けた。香港の《ステーブルコイン条例》も同時期に施行され、シンガポールやアラブ首長国連邦など中東のハブでも、それぞれの規制体制を加速させている。米国は 2025 年に、最初の連邦ステーブルコイン法である GENIUS Act を成立させた。

CLARITY 法案が最終的に可決されれば、米国は連邦レベルでデジタル資産の「証券 vs 商品」という根本問題への立法上の回答を完了させることになる。これにより、米国は世界の三大規制体系――米国、欧州連合、アジア――の制度競争において先行する立場を獲得する可能性がある。法案が定める取引所登録、顧客資産の分別管理、マネーロンダリング義務、利益相反の管理といったルールは、他の法域にとって参照モデルになり得る。

逆に、法案が上院で再び頓挫すれば、規制の遅れはさらに目立つだろう。ロシアは自国の暗号資産規制枠組みの構築を進めており、世界的な規制競争のウィンドウは急速に狭まっている。

FAQ

問：CLARITY 法案の正式名称は何ですか？

答：CLARITY 法案の正式名称は《デジタル資産市場明確化法案》（Digital Asset Market Clarity Act）で、法案番号は H.R. 3633 です。

問：CLARITY 法案は SEC と CFTC の規制権限をどのように分けますか？

答：法案はデジタル資産を 3 つの大きなカテゴリに分けます。分散化の度合いが十分な「デジタル商品」は CFTC の管轄に、発行者による努力に依存する「補助資産」は SEC の管轄に、そして明確に証券に該当するデジタル資産は SEC が完全な権限を保持します。

問：法案は上院で可決するのに何票必要ですか？

答：上院には議事妨害（フィリバスター）の手続きがあるため、法案は終局討論を開始し最終採決に進めるために 60 票が必要です。共和党は現時点で 53 議席を持っており、少なくとも 7 名の民主党上院議員が越党派で賛成する必要があります。

問：法案は 8 月の休会前に可決される確率はどれくらいですか？

答：2026 年 7 月 22 日時点で、Polymarket の予測市場では、法案が 2026 年に署名され成立する確率は約 41% です。これまで同確率は 7 月中旬に一度 32% の過去最低水準まで下落していました。

問：法案が可決された場合、ビットコインなどの暗号資産には何が意味しますか？

答：法案の可決により、より明確な規制枠組みが整い、法的不確実性が減少します。ビットコインは SEC と CFTC の双方によってデジタル商品として認定されています。法案の可決は、ビットコインに対してより明確な法的地位を与え、より幅広い機関投資家の採用を後押しする可能性があります。