サムスン証券のアナリスト、キム・ウンキ氏は、7月の社債発行が大手証券会社を除いて急激に減少し、閑散期が早期に到来したと報告した。
この減少は発行金利の大幅な上昇に起因しており、AA-格3年物社債の金利は6月に4.5%近くに達し、年初から約100ベーシスポイント上昇した。
キム氏は、3か月物譲渡性預金とコマーシャルペーパーの短期調達金利が3年物社債金利よりも大幅に低いままであり、企業の債券発行インセンティブを低下させていると指摘した。
これは、半期報告の締め切り前に7月下旬から8月中旬にかけて発行が増加する典型的な季節パターンとは対照的である。
社債金利は年初から100ベーシスポイント上昇
キム氏は、国債金利が年初から着実に上昇し、社債発行金利を押し上げたと述べた。
6月には、AA-格3年物社債金利が4.5%近くに達し、年初と比べて約100ベーシスポイントの上昇となった。
同アナリストは、発行需要の弱さを短期金利と長期社債利回りの拡大に起因するとした。
短期調達金利は社債に対して150bpの優位性を維持
短期金利は7月に、基準金利引き上げ期待と6月の半期資金流出により小幅に上昇したが、上昇幅は約5ベーシスポイントにとどまった。
キム氏は、譲渡性預金と3年物国債のスプレッドは約80ベーシスポイントである一方、コマーシャルペーパーとAA-格3年物社債の格差は約150ベーシスポイントに達していると報告した。
同アナリストは、短期調達の金利優位性は依然として大きいと評価した。
サムスン証券アナリスト、来年初めまで回復は難しいとの見解
キム氏は、9月から10月の発行ピークシーズンであっても、発行の完全な回復は困難だと評価した。
同氏は、現在の短期金利と社債金利の150ベーシスポイントのスプレッドを考慮すると、短期金利が40～50ベーシスポイント上昇しても、社債金利は依然として約100ベーシスポイント高く、発行需要を制限すると述べた。
同アナリストは、現在の利上げ期間中、社債投資需要は弱く、発行スプレッド拡大の懸念が高まっていると付け加えた。
キム氏は、来年初めまでに債券ファンドへの資金流入が発行スプレッドを縮小し投資需要を高めることで、回復が起こる可能性があると評価した。
FAQ
7月の社債発行減少の原因は何か？
サムスン証券のアナリスト、キム・ウンキ氏は、金利の大幅な上昇により発行が急減したと報告した。AA-格3年物社債は6月に4.5%近くに達し、年初より約100ベーシスポイント高かった。3か月物譲渡性預金とコマーシャルペーパーの短期調達金利は大幅に低いままであり、企業の長期債発行インセンティブを低下させている。
短期調達と社債の金利差はどの程度か？
キム氏は、譲渡性預金と3年物国債のスプレッドは約80ベーシスポイントであるのに対し、コマーシャルペーパーとAA-格3年物社債の格差は約150ベーシスポイントに達していると述べた。短期金利は7月には、基準金利引き上げ期待と6月の半期資金流出にもかかわらず、わずか約5ベーシスポイントしか上昇しなかった。
サムスン証券は社債発行の回復をいつ予想しているか？
キム氏は、短期調達の持続的な金利優位性と利上げサイクル中の弱い投資需要により、9月から10月のピークシーズンでも回復は困難だと評価した。同氏は、来年初めまでに債券ファンドへの資金流入が発行スプレッドを縮小することで回復が起こる可能性があると述べた。
