ファンドストラット・グローバル・エクイティーズのリサーチ部門責任者であるトム・リーは、最近の分析によれば、直近の暗号資産市場の下落を、構造的な弱さではなく外部要因によって引き起こされた一時的な「ミニ・リセット」と特徴づけた。これまでの主要な暗号資産の急落とは異なり、この下落は、それに対応する株式市場のクラッシュがない状態で起きており、歴史的な前例からの大きな逸脱となっている。リーは、市場構造はなお維持されており、持続的な弱気相場の開始ではなく循環的な調整だと主張している。
リーは、現在の市場サイクルにおける異例のパターンを強調した。彼の分析によれば、過去における主要な暗号資産の下落はすべて、重大な株式市場の弱さと同時に起きてきたという。2016年には、産業の減速局面の中で、暗号資産が株式市場の20%の下落と並んで下落した。2018年〜2019年の低迷は、市場全体の調整を引き起こした米連邦準備制度（FRB）の利上げと対応していた。2022年には、インフレと強気な金融引き締めによって、株式市場と暗号資産市場の両方が同時に打撃を受けた。直近の2025年には、関税戦争に対する懸念に関連した20%の株式下落が見られた。しかし現在のサイクルでは、リーの評価のとおり、株が同等のストレスを受けていないため、暗号資産にとって構造的に異なる環境が生まれている。
リーのデータによれば、イーサリアムは10月以降、およそ65%下落しており、これは歴史的な調整局面における下落幅の規模と整合する急激な動きだという。違いは、付随する株式市場の混乱が存在しない点にある。
リーは、直近の売り急ぎの背後にある主な要因を2つ挙げた。彼の分析によれば、10月10日の暗号資産のデレバレッジ（負債圧縮）イベントが、最初の売りの波を引き起こした。その後、地政学的な緊張、特にイランをめぐる懸念の高まりによって生じたマクロ不確実性が、さらなる清算を強い、追加の下向き圧力が加わった。
リーはまた、ビットコインがソフトウェアおよび人工知能の株と連動して動く度合いが増していると指摘した。テクノロジー株に弱さが現れると、暗号資産市場はより直接的にその影響を感じるようになり、これが現在の環境における売り圧力をさらに押し上げている、と彼は観察している。
リーが現在の下落を「ミニ・リセット」と呼ぶ根拠は、いくつかの構造的な観察に基づいている。彼の評価では、大規模な金融危機は存在せず、深刻な景気後退が進行中でもなく、全面的な株式の弱気相場も起きていない。代わりに、市場が経験しているのは、サイクルに関連する弱さ、システム内からレバレッジが吐き出されること、そしてマクロ経済的な「ノイズ」の組み合わせだ、とリーは整理している。
これらの全身的なストレス指標が欠如していることが、現在の環境を、通常はより広範な金融システムの機能不全を伴っていた過去の暗号資産の冬と区別している。リーは、この違いこそが、下落を一時的で循環的なものとして特徴づける一方、構造的なものではないとする根拠になると主張した。
暗号資産価格における急激な調整にもかかわらず、リーは暗号資産の長期的な市場構造が損なわれていないことに自信を示した。デレバレッジの影響が薄れ、マクロ経済の不確実性が落ち着けば、市場は安定する可能性がある、と彼は考えている。この評価は、現在の局面が、長引く弱気相場への移行や持続的な下落ではなく、一時的なリセットを表しているという彼の見立てを裏づけている。
リーの分析は、投資家が、レバレッジ・サイクルや地政学的ショックによって引き起こされる短期的な価格変動と、市場構造の毀損や採用の根本的な悪化を見分けるべきだということを示唆している。
Q: トム・リーが、なぜ今回の暗号資産の下落を弱気相場ではなく「ミニ・リセット」と呼ぶのですか？
リーの分析によれば、大規模な金融危機、深い景気後退、または全面的な株式の弱気相場は存在しない。現在の下落は、10月10日のデレバレッジ・イベントと、地政学的な緊張によって引き起こされており、そこにはサイクルに関連する弱さが組み合わさっている。リーは、構造的な市場崩壊ではなく、これらの外部要因が、今回の下落を過去の暗号資産の冬と区別していると主張している。
Q: 現在の暗号資産の下落は、過去の暗号資産の下げ局面とどう違うのですか？
リーの評価によれば、これは対応する株式市場のクラッシュを伴うことなく起きた最初の主要な暗号資産の下落だ。2016年、2018年〜2019年、そして2022年には、暗号資産の下落は重要な株式市場の弱さを伴っていた。現在のサイクルでは、株は同等のストレスを経験しておらず、そのため、暗号資産の弱さが全身的なものとしてではなく孤立した形で発生する、構造的に異なる環境が生じている。
Q: 暗号資産市場で直近の売り急ぎを引き起こした要因は何ですか？
リーによれば、10月10日の暗号資産のデレバレッジ・イベントが最初の売り急ぎを引き起こし、その後、イランをめぐる地政学的な緊張からの追加的な圧力が加わった。リーはまた、ビットコインのソフトウェアおよび人工知能の株との相関が高まっているため、テクノロジー株が弱くなると価格への圧力が生じる新たな経路ができていると指摘した。
